對于那些期望IPO重啟盡快成行的人來說,，可能還要等待一段時間,。來自證監(jiān)會的最近表態(tài)則表明,，監(jiān)管部門對這個問題依然審慎,，相關(guān)改革方案仍處研究制定階段,，發(fā)審制度是相關(guān)利益各方角力的焦點(diǎn),，IPO重啟恐將再度延遲,。
IPO重啟預(yù)期再度延后
在9月27日的例行新聞發(fā)布會上,，針對IPO重啟時點(diǎn)的問題,，證監(jiān)會新聞發(fā)言人強(qiáng)調(diào),，新股發(fā)行要在改革意見正式公布實施后才能啟動,，所有發(fā)行人都必須在符合新的改革意見要求的前提下才可以發(fā)行新股。
這位新聞發(fā)言人說,，證監(jiān)會對恢復(fù)新股發(fā)行是積極,、審慎的。新股發(fā)行長期停頓,，不利于企業(yè)正常的股權(quán)融資活動,，發(fā)揮資本市場促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的作用，也給市場運(yùn)行增加了不確定性,，不利于股市長期穩(wěn)定健康發(fā)展,。但是，必須對過去IPO的辦法進(jìn)行較大的改革,，最大限度地保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益,。因此，重啟IPO必須與體制機(jī)制改革相結(jié)合,，重在改革,，重在理順新股發(fā)行體制中政府和市場的關(guān)系，促進(jìn)市場參與各方歸位盡責(zé),。
自6月份中國證監(jiān)會公開征求《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》意見以來,，社會各界提出了大量建設(shè)性意見和建議。證監(jiān)會經(jīng)過認(rèn)真梳理研究,，對改革意見作了修改補(bǔ)充,，不久前證監(jiān)會又專門召開了專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士的座談會，進(jìn)一步聽取意見,。同時,，證監(jiān)會正在積極制定和準(zhǔn)備改革的配套文件與技術(shù)措施。
市場曾有傳言稱,，新股發(fā)行改革辦法在廣泛征求意見后,，最快將在國慶前公布、最遲則在十月中旬,，之后IPO將盡快重啟,。新股發(fā)行改革辦法將有重大調(diào)整，其中,，發(fā)行方式改為市值配售,。同時，為維護(hù)中小投資者權(quán)益,，所有大股東將不能參與市值配售,，已經(jīng)過會的逾80家公司將進(jìn)行批量發(fā)行，并于第4季全部完成招股。受到這個消息的沖擊,，自9月16日以來的8個交易日中,，上證綜指累計下跌了3.41%。
上海一家券商的一位保代對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，從此證監(jiān)會此番表態(tài)來看,，必須對現(xiàn)有的新股發(fā)行體制進(jìn)行實質(zhì)上的改革才行，而從此前公布了征求意見稿來看,，明顯還沒有達(dá)到這個目標(biāo),。這可能意味著IPO重啟的時間可能會進(jìn)一步延遲，甚至能否在四季度實現(xiàn)也存在不確定性,�,！霸瓉硪詾槿径仍趺匆材軌蛑貑ⅲ瑳]想到會拖這么長時間,�,！彼f,。
實際上,，早在今年6月份的新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會上，證監(jiān)會副主席姚剛就曾經(jīng)坦言,，本次新股發(fā)行改革方案獲得的意見反饋比較多,，超過以往，且不乏一些批評意見,，認(rèn)為新方案只是技術(shù)性改良,、沒有進(jìn)行實質(zhì)性變革。集中表現(xiàn)在：審核權(quán)還在證監(jiān)會,、發(fā)行條件修改沒有涉及,、發(fā)審委制度沒有改變。
改革難點(diǎn)仍在發(fā)審制度
證監(jiān)會新聞發(fā)言人強(qiáng)調(diào),，重啟IPO必須與體制機(jī)制改革相結(jié)合,，重在改革，重在理順新股發(fā)行體制中政府和市場的關(guān)系,，促進(jìn)市場參與各方歸位盡責(zé),。
而在業(yè)內(nèi)人士看來，“重在改革”四個字表明了此次新股發(fā)行改革方案遲遲未能正式公布的原因,。
實際上,，今年6月份新股發(fā)行的征求意見稿公之于眾之后，就引起了一些爭議,。意見稿在新股發(fā)行機(jī)制上將進(jìn)一步的推進(jìn)市場化,，進(jìn)一步提高新股定價的市場化程度并改革新股配售方式。同時,，該方案還進(jìn)一步強(qiáng)化了發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任及相關(guān)執(zhí)法力度,。
盡管進(jìn)步不小,，上述方案仍然受到了一些指責(zé)。北京天相投顧公司董事長林義相說,，新股發(fā)行體制改革的核心問題是“誰決定誰能發(fā)”的問題,，目前新股發(fā)行體制改革的征求意見稿尚未涉及此核心問題。從目前新股的發(fā)行改革意見看,，新股發(fā)行核準(zhǔn)權(quán)在中國證監(jiān)會,，征求意見稿回避了發(fā)審決定權(quán)問題。
燕京華僑大學(xué)校長華生對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，該方案“有一定進(jìn)步,，但還是局部性的修補(bǔ)�,！薄皢栴}很多,，最關(guān)鍵的是對于審批制的發(fā)行制度沒有涉及，在這一點(diǎn)上,，如果沒有徹底的變革,，很難走出新的局面�,！�
證監(jiān)會新聞發(fā)言人則表示,，證監(jiān)會一直在研究如何適應(yīng)市場發(fā)展的需要，培育市場自我平衡,、自我完善的功能,，并通過減少事前行政審批，加強(qiáng)事中事后特別是執(zhí)法監(jiān)管,，來不斷提高監(jiān)管效率,，維護(hù)市場的“三公”原則，保護(hù)投資者的利益,。
新股發(fā)行產(chǎn)業(yè)鏈“告急”
自新股發(fā)行體制改革公開征求意見以來,，截至27日，已經(jīng)過去了整整112天,。對于券商的投行部門來說,，這整整112天的漫長等待已經(jīng)完全成為了一場煎熬。中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示,，114家證券公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入785.26億元,，其中證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入65.54億元，同比大幅下滑了26.43%,。而從上市券商的中報情況來看,，19家上市券商今年上半年實現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入23.55億元，同比大幅下滑了37.4%。其中,，廣發(fā)證券,、招商證券、東北證券,、國金證券和中信證券的下滑幅度均在50%以上,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股目前最近一宗完成的IPO發(fā)行的是浙江世寶,，時間則在2012年10月26日,。也就是說，截至9月27日,，A股IPO暫停時間實際上已經(jīng)達(dá)到了11個月之久,。
除了證券公司面臨的困境之外，IPO遲遲未能開閘,，也讓眾多擬上市公司“望眼欲穿”,。證監(jiān)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份以來,，又先后有3家擬上市公司終止審查,，退出了IPO。至此,，今年以來主板終止審查的企業(yè)名單已經(jīng)達(dá)到了141家,，再加上創(chuàng)業(yè)板的134家,，已經(jīng)達(dá)到了275家,。
而WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前已經(jīng)通過審核尚未發(fā)行的公司高達(dá)87家,，計劃募集資金合計568億元,。一位擬在主板上市但仍然處于初審狀態(tài)的企業(yè)的董秘對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，去年上報材料后,，企業(yè)一直處于初審狀態(tài),，沒有得到任何反饋意見的通知，只是按時補(bǔ)交財務(wù)報告,。
在這場漫長的看不到終點(diǎn)的等待中,，有越來越多的企業(yè)把目標(biāo)投向別的渠道：借殼上市甚至是到海外上市。據(jù)悉,，僅8月,，宣布借殼上市的公司就有5家，分別是中鋼吉炭,、江蘇宏寶,、億城股份、洪城股份和ST太光。此外,，博通股份在7月31日宣布陜汽集團(tuán)借殼上市的計劃,。
海外上市也成為了一個選擇，據(jù)統(tǒng)計,，有8家公司希望年底前在香港通過IPO交易總計融資140億美元,。徽商銀行和重慶銀行各自計劃在未來數(shù)月募資10億美元左右,。中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司,、上海銀行、廣發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)都透露出了赴港上市的意愿,。
除此之外,，在IPO這條產(chǎn)業(yè)鏈上，由于缺乏足夠規(guī)模的并購?fù)顺銮�,，PE的日子也過得格外艱難,。WIND數(shù)據(jù)顯示，目前共有633筆VC/PE資金投入到排隊申請境內(nèi)上市的企業(yè)當(dāng)中,�,；ヂ�(lián)網(wǎng)零售、軟件與服務(wù)行業(yè)獲得的支持最多,，投資的VC/PE達(dá)145筆,。其中的企業(yè)包括阿里巴巴集團(tuán)、京東商城,、凡客等,。
清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年,，中國創(chuàng)投市場共新募集基金51只,，新增可投資于中國大陸的資本量為16.22億美元。新募基金數(shù)同比下降64.3%,，環(huán)比下降53.2%,；新增資本量同比下降87.9%，環(huán)比下降67.1%,，募資總量跌至近五年谷底,。由于IPO的“停擺”，并購?fù)顺鲈?013年上半年首次成為創(chuàng)投主要退出方式,，共有13筆并購?fù)顺�,，占�?5.2%。其次是股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出,，共9筆,。2013年上半年,，僅有2家VC支持的企業(yè)在海外上市退出，共涉及7筆VC,。