中國(guó)證券報(bào)“公司能見(jiàn)度”欄目26日刊發(fā)《創(chuàng)興資源關(guān)聯(lián)交易“丟西瓜撿芝麻”》,，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注,，當(dāng)日其股價(jià)大跌8.07%,。其實(shí),，據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者仔細(xì)梳理,，創(chuàng)興資源與實(shí)際控制人之間的可疑關(guān)聯(lián)交易還遠(yuǎn)不止如此,。
原本簡(jiǎn)單的收購(gòu)資產(chǎn)行為,，創(chuàng)興資源卻兜了個(gè)大大的圈子,，其收購(gòu)上海振龍房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司持有的桑日縣金冠礦業(yè)有限公司70%股權(quán)事宜,，存在諸多疑點(diǎn)：短時(shí)期內(nèi)經(jīng)歷多次復(fù)雜的股權(quán)交易，企圖制造與交易對(duì)手不相關(guān)的假象,，但事實(shí)上創(chuàng)興資源最終高溢價(jià)收購(gòu)的稀土資產(chǎn)正是公司實(shí)際控制人旗下的資產(chǎn),。
連環(huán)交易掩蓋高溢價(jià)收購(gòu)
繼湖南神龍鐵礦之后，創(chuàng)興資源又大手筆高溢價(jià)收購(gòu)了實(shí)際控制人控制之下的桑日金冠股權(quán),，其背后的連環(huán)交易令人咂舌,。
2012年5月12日，創(chuàng)興資源公告稱,，公司將從上海振龍房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司手中收購(gòu)桑日縣金冠礦業(yè)有限公司70%的股權(quán),，收購(gòu)價(jià)格為10400萬(wàn)元,，同月創(chuàng)興資源轉(zhuǎn)讓上海振龍房地產(chǎn)5.23%的股權(quán)款正好用于收購(gòu)桑日金冠70%的股權(quán)。桑日金冠的主要資產(chǎn)為其持有的中鋁廣西有色崇左稀土開(kāi)發(fā)有限公司27%股權(quán),，中鋁崇左稀土公司合法擁有廣西省崇左市六湯稀土礦稀土采礦權(quán),，現(xiàn)為廣西省唯一的稀土采礦許可證。
但事實(shí)上,，在轉(zhuǎn)手給創(chuàng)興資源之前,，上海振龍持有桑日金冠70%股權(quán)才僅僅四個(gè)月。而上海振龍的上家——桑日創(chuàng)華投資有限公司持有桑日金冠更是不到1個(gè)月,；桑日創(chuàng)華的上家,，持有也不到2個(gè)月。
2011年10月21日,，作為桑日金冠發(fā)起人的上海吉睿投資控制有限公司和自然人周?chē)?guó)強(qiáng),，各出資210萬(wàn)元和90萬(wàn)元，各占70%和30%股權(quán)比例成立桑日金冠,；2011年12月,，上海吉睿和周?chē)?guó)強(qiáng)將100%股權(quán)賣(mài)給桑日創(chuàng)華；時(shí)隔不到1個(gè)月,，創(chuàng)興資源的參股子公司上海振龍就以19600萬(wàn)元向桑日創(chuàng)華收購(gòu)桑日金冠70%股權(quán),；2012年3月，桑日金冠的股東進(jìn)行第二次出資,，實(shí)收資本為人民幣3000萬(wàn)元,，其中，上海振龍出資2100萬(wàn)元,，占出資比例70%,，桑日創(chuàng)華出資900萬(wàn)元，占出資比例30%,。2012年5月,，創(chuàng)興資源再以10400萬(wàn)元的價(jià)格向上海振龍收購(gòu)這70%的股權(quán)。
表面上看來(lái),，創(chuàng)興資源收購(gòu)桑日金冠70%股權(quán)的10400萬(wàn)元價(jià)格,，比當(dāng)初上海振龍收購(gòu)時(shí)的19600萬(wàn)元折價(jià)不少。但其實(shí),，里面暗藏貓膩,，正是通過(guò)這種“兜圈子”的連環(huán)收購(gòu)營(yíng)造假象,，避免了高溢價(jià)收購(gòu)的質(zhì)疑,。
創(chuàng)興資源的公告顯示，上海吉睿,、周?chē)?guó)強(qiáng)是公司實(shí)際控制人陳冠全的一致行動(dòng)人,，桑日創(chuàng)華也是公司實(shí)際控制人陳冠全100%間接控制的子公司,。這一系列連續(xù)的股權(quán)交易，其實(shí)就是實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人上海吉睿,、周?chē)?guó)強(qiáng)300萬(wàn)元設(shè)立公司,，經(jīng)過(guò)半年運(yùn)作，通過(guò)同樣是一致行動(dòng)人的桑日創(chuàng)華,、上海振龍的連環(huán)轉(zhuǎn)手,，由上海振龍和桑日創(chuàng)華共同增資2700萬(wàn)元，最終上市公司創(chuàng)興資源以10400萬(wàn)元的對(duì)價(jià)收購(gòu),，還僅僅是收購(gòu)了70%的股權(quán),。
查詢2012年1月創(chuàng)新資源“關(guān)于參股子公司上海振龍對(duì)外投資的公告”發(fā)現(xiàn)，上海振龍收購(gòu)桑日金冠70%股權(quán)時(shí)候,，桑日金冠主要資產(chǎn)為中鋁廣西有色崇左稀土開(kāi)發(fā)有限公司27%股權(quán),、鑫美澳國(guó)際貿(mào)易有限公司100%的股權(quán)和廣西金隆興礦業(yè)有限公司95%的股權(quán)。不過(guò),，在創(chuàng)興資源從上海振龍手中收購(gòu)時(shí),，公告中顯示的桑日金冠主要資產(chǎn)就只剩中鋁廣西有色崇左稀土開(kāi)發(fā)有限公司27%股權(quán)。
在桑日金冠最初的幾塊資產(chǎn)中：中鋁崇左稀土27%的股權(quán)和鑫美澳100%股權(quán),，曾經(jīng)都是創(chuàng)興資源實(shí)際控制人陳冠全的資產(chǎn),。中鋁崇左稀土27%的股權(quán)是桑日金冠以1.485億元從廈門(mén)百匯興投資有限公司手中購(gòu)得，而廈門(mén)百匯興投資有限公司正是創(chuàng)興資源的第一大股東,。鑫美澳100%股權(quán)是桑日金冠以4530萬(wàn)元從金地置業(yè)有限公司購(gòu)得,。金隆興是桑日金冠以2760萬(wàn)元從上海吉睿投資控股有限公司和周?chē)?guó)強(qiáng)手中購(gòu)得。有趣的是,，百匯興和金地置業(yè)背后的實(shí)際控制人就是創(chuàng)興資源實(shí)際控制人陳冠全,，上海吉睿與周?chē)?guó)強(qiáng)又都是陳冠全的一致行動(dòng)人。
由此不難看出,，桑日金冠就是為收購(gòu)陳冠全旗下資產(chǎn)而成立的公司,，多筆交易都是實(shí)際控制人左手倒右手的資產(chǎn)騰挪游戲而已。
短時(shí)間內(nèi)多次復(fù)雜的股權(quán)交易背后,，創(chuàng)興資源實(shí)際上是兜了一個(gè)大圈子,，高價(jià)收購(gòu)了實(shí)際控制人陳冠全旗下的資產(chǎn)。有業(yè)內(nèi)人士指出,，使用這種連環(huán)收購(gòu)的方法最終達(dá)到高溢價(jià)收購(gòu),，確實(shí)為資本運(yùn)作高手，但也難免有掏空上市公司之嫌,。
評(píng)估值暴增存多處疑問(wèn)
創(chuàng)興資源以10400萬(wàn)元從上海振龍手中收購(gòu)桑日金冠70%股權(quán),，桑日金冠核心資產(chǎn)為持有中鋁廣西有色崇左稀土開(kāi)發(fā)有限公司27%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)崇左稀土每1%股權(quán)價(jià)格約為550萬(wàn)元,，此收購(gòu)價(jià)是否合理,，受到市場(chǎng)嚴(yán)重質(zhì)疑,。
根據(jù)北京天健興業(yè)資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，基準(zhǔn)日為2011年5月31日,，崇左稀土的評(píng)估值為55505.17萬(wàn)元,，其中：無(wú)形資產(chǎn)(稀土采礦權(quán))賬面值為292.88萬(wàn)元，評(píng)估值為53666.01萬(wàn)元,，增值率達(dá)到182.24倍,。創(chuàng)興資源正是以此評(píng)估值為作價(jià)依據(jù)收購(gòu)了桑日金冠70%的股權(quán)。
而根據(jù)崇左稀土工商資料,，在2012年1月廣西有色金屬集團(tuán)有限公司將崇左稀土51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中鋁廣西有色稀土開(kāi)發(fā)有限公司的交易中,，聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)崇左稀土的評(píng)估值為5406.39萬(wàn)元。而北京天健興業(yè)給出的評(píng)估價(jià)卻高達(dá)5.55億元,。兩家中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)相差超過(guò)十倍,。
此次收購(gòu)崇左稀土評(píng)估價(jià)暴增的問(wèn)題，當(dāng)時(shí)就引發(fā)了監(jiān)管層注意,，上海證監(jiān)局發(fā)出監(jiān)管函要求創(chuàng)興資源對(duì)此作出說(shuō)明,。創(chuàng)新資源給出含糊的解釋稱，稀土上游的整合是做強(qiáng)整個(gè)稀土產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一步,。崇左稀土擁有廣西崇左市六湯稀土礦稀土采礦權(quán),，系廣西唯一的稀土采礦許可證擁有者。而崇左稀土公司作為崇左市唯一的稀土礦整合主體,，原來(lái)崇左稀土的稀土采礦權(quán)已取得成本入賬,，受?chē)?guó)家對(duì)稀土行業(yè)進(jìn)行政策管制影響，其市場(chǎng)價(jià)值獲得極大的提升,。
同樣一家公司,，不同的評(píng)估機(jī)構(gòu)作出的評(píng)估價(jià)為何差距如此之大，令投資者十分困惑,。創(chuàng)新資源對(duì)此的解釋是：“中鋁廣西有色稀土開(kāi)發(fā)有限公司系中國(guó)鋁業(yè)(3.96,
-0.11,
-2.70%)公司,、有研稀土新材料股份有限公司和廣西有色集團(tuán)在廣西有色金屬集團(tuán)稀土開(kāi)發(fā)有限公司合資成立的企業(yè)”，廣西有色金屬集團(tuán)將崇左稀土51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中鋁廣西有色稀土開(kāi)發(fā)有限公司,，屬于央企與地方國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)整合,，其定價(jià)對(duì)市場(chǎng)化股權(quán)收購(gòu)行為不具指導(dǎo)性。
另一筆蹊蹺的交易更讓投資者被崇左稀土的真實(shí)價(jià)值弄得云里霧里,。在此次創(chuàng)興資源收購(gòu)之前,，2011年7月創(chuàng)興資源實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)企業(yè)從山南華一、太和科技受讓的崇左稀土21%,、6%股權(quán),，轉(zhuǎn)讓價(jià)款分別為14008萬(wàn)元和1488萬(wàn)元。相當(dāng)于同一家公司崇左稀土1%的股權(quán)，前者值667萬(wàn)元,，而后者只值248萬(wàn)元，價(jià)格相差近3倍,。而山南華一在工商部門(mén)備案的崇左稀土21%股權(quán)交易價(jià)格登記為5208萬(wàn)元,，減少了近三分之二。
創(chuàng)興資源實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)企業(yè)在從山南華一受讓崇左稀土21%股權(quán)的交易中采取了直接,、委托支付的結(jié)算方式,。山南華一直接收款金額為5208萬(wàn)元，委托桑日華信開(kāi)發(fā)有限公司,、廣西朗天貿(mào)易有限公司,、深圳市榮華富貴貿(mào)易有限公司分別收款6800萬(wàn)元、1000萬(wàn)元和1000萬(wàn)元,。而在與太和科技的交易中,，太和科技是直接收款1488萬(wàn)元。從中不難看出,，山南華一,、太和科技直接收款對(duì)應(yīng)的崇左稀土每1%股權(quán)金額均為248萬(wàn)元。這其中或隱藏著巨大貓膩,。
創(chuàng)新資源對(duì)此解釋稱,，該公司實(shí)際控制人廈門(mén)百匯興在收購(gòu)山南華一所持崇左稀土21%股權(quán)時(shí)，曾“私下”約定,，由山南華一幫助以“低價(jià)”收購(gòu)廣西太和科技所持的崇左稀土6%股權(quán),。為了避免廣西太和科技對(duì)交易定價(jià)產(chǎn)生異議，山南華一在工商資料登記備案的21%崇左稀土公司股權(quán)交易價(jià)格也列為5208萬(wàn)元,，即每1%崇左稀土公司股權(quán)價(jià)格248萬(wàn)元,。
但是，這一解釋仍很牽強(qiáng),，并沒(méi)有對(duì)產(chǎn)生近3倍差價(jià)的原因作出令人信服的說(shuō)明,。更有意思的是，根據(jù)山南華科資源投資有限公司的工商資料,，在創(chuàng)興資源高溢價(jià)收購(gòu)桑日金冠股權(quán)之后的2012年7月20日,，創(chuàng)興資源實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)企業(yè)以5500萬(wàn)元價(jià)款收購(gòu)了山南華科100%股權(quán)，而山南華科主要資產(chǎn)為崇左稀土22%股權(quán),，相當(dāng)于每1%股權(quán)作價(jià)250萬(wàn)元,。這與之前的248萬(wàn)元十分接近。
由此產(chǎn)生的種種疑問(wèn)一直縈繞在投資者心中：崇左稀土每1%股權(quán)的真實(shí)價(jià)值究竟值多少,，創(chuàng)興資源高溢價(jià)收購(gòu)此稀土資源動(dòng)機(jī)何在,？
“低賣(mài)高買(mǎi)”資產(chǎn)早有前科
創(chuàng)興資源實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)陳冠全為前實(shí)際控制人陳榕生之子,。創(chuàng)興資源已歷經(jīng)幾次更名,，1999年上市時(shí)公司原名為廈門(mén)大洋,，2001年3月網(wǎng)絡(luò)股熱潮時(shí)更名為創(chuàng)興科技，2007年9月更名為創(chuàng)興置業(yè),；2011年5月再更名為創(chuàng)興資源,。2009年4月，因創(chuàng)興置業(yè)的實(shí)際控制人陳榕生受司法調(diào)查,，其子陳冠全因“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”接班,。
“低賣(mài)高買(mǎi)”資產(chǎn)的操作，在創(chuàng)興資源的歷史上已多次上演,。早在2004年,，創(chuàng)興科技就曾以資產(chǎn)置換的方式收購(gòu)了上海振龍房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司39.93%的股權(quán)。當(dāng)時(shí),，這筆股權(quán)凈值僅447萬(wàn)元,，然而，創(chuàng)興科技實(shí)際支付的收購(gòu)對(duì)價(jià)卻高達(dá)1.41億元,，收購(gòu)溢價(jià)超過(guò)30倍,。
2008年7月房地產(chǎn)市場(chǎng)一片愁云慘霧之時(shí)，創(chuàng)興置業(yè)發(fā)布預(yù)案,，擬向特定對(duì)象——公司股東廈門(mén)博納科技有限公司發(fā)行股份,，收購(gòu)后者持有的上海振龍房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司60.07%的股權(quán)。廈門(mén)博納是創(chuàng)興置業(yè)實(shí)際控制人陳榕生,、陳冠全父子的全資子公司,，當(dāng)時(shí)廈門(mén)博納持有上海振龍60.07%的股份。
創(chuàng)興置業(yè)當(dāng)時(shí)對(duì)擬購(gòu)買(mǎi)的上海振龍股權(quán)給出的預(yù)估價(jià)值為21.6億元,，創(chuàng)興置業(yè)擬發(fā)行股票總數(shù)不超過(guò)20130萬(wàn)股,，發(fā)行價(jià)格為10.73元/股。然而,，截至2008年6月30日,，上海振龍的凈資產(chǎn)約為1.78億元，照此計(jì)算,，上海振龍60.07%的凈資產(chǎn)僅為1.069億元,，估值溢價(jià)高達(dá)20倍。好在此次收購(gòu)在市場(chǎng)的質(zhì)疑聲中最終因增發(fā)政策生變而泡湯,。