闊別18年的國債期貨周五(6日)重新登上中國資本市場的舞臺(tái),，至此,，三大金融期貨，中國已具其二，國債期貨的重啟,，將幫助通期貨業(yè)與銀行,、保險(xiǎn)、證券、基金,、信托等金融領(lǐng)域的渠道和市場，并推動(dòng)中國利率市場化進(jìn)程,。
國債期貨的前世今生
國債期貨是以政府債券為標(biāo)的的一種金融期貨,。20世紀(jì)70年代以來，布雷頓森林體系瓦解,，主要經(jīng)濟(jì)體的利率波動(dòng)加劇,，為了規(guī)避利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，國債期貨應(yīng)運(yùn)而生,，并逐漸成為國際期貨市場的主流品種,。
1992年12月28日，中國的國債期貨在上海證券交易所正式推出,，由此成為中國金融期貨的先驅(qū),。然而兩年半后，萬國證券與中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司在國債期貨上展開生死對決,，這場血雨腥風(fēng)的決戰(zhàn)轟動(dòng)了資本市場,，而以“327事件”為導(dǎo)火索，國債期貨被暫停至今,。中國首次國債期貨交易試點(diǎn)以失敗告終,。
“當(dāng)時(shí)的市場制度和監(jiān)管體系都不健全，所以萬國證券能在最后八分鐘拋出1000多萬手賣單,，把結(jié)算價(jià)打得很低,。而且當(dāng)時(shí)的國債規(guī)模也就是1000多億元，加上行政手段維持價(jià)格,，因此有背景的機(jī)構(gòu)可以控盤�,！笔讋�(chuàng)期貨分析師劉會(huì)勇表示,。
90年代末開始，中國的經(jīng)濟(jì)改革加速推進(jìn),，利率市場化進(jìn)程亟須相應(yīng)的衍生品來管理市場化風(fēng)險(xiǎn),。中國金融期貨交易所經(jīng)過系統(tǒng)的研究設(shè)計(jì)，國債期貨終于涅槃重生,，獲得國務(wù)院批準(zhǔn),，在2013年9月6日上市交易。
證監(jiān)會(huì)副主席姜洋9月5日在一次論壇上表示,，開展國債期貨交易,，有利于建立市場化的定價(jià)機(jī)制，推進(jìn)利率市場化改革,，為金融機(jī)構(gòu)提供更多的避險(xiǎn)工具和資產(chǎn)配置方式,。
“利率互換,、7天回購利率、三個(gè)月Shibor,、國債期貨都可能成為利率市場化進(jìn)程中的基準(zhǔn)利率標(biāo)的,。而且國債期貨的推出會(huì)很大程度上改變中國整個(gè)固定收益市場的生態(tài)�,！眹议_發(fā)銀行資金交易部翟晨曦表示,。
中國進(jìn)入金融期貨時(shí)代
國際市場來看，金融期貨交易已經(jīng)占到整個(gè)期貨市場交易規(guī)模的80%,。而利率期貨的成交金額在全部金融期貨中的比重在90%左右,。因此，國債期貨推出后,，中國期貨市場的規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,。
“期貨市場過去10年發(fā)展，以客戶保證金計(jì),，已較2002年增長近30倍,，而成交額增長超過70倍。隨著國債期貨的推出,，期貨業(yè)已跨入金融時(shí)代,。”海通期貨研究所所長高上表示,，股指期貨的推出,，引發(fā)了券商收購期貨公司的浪潮，期貨業(yè)進(jìn)入了發(fā)展的快車道,。而國債期貨的推出,，以銀行為主體的金融巨無霸航母陸續(xù)駛?cè)肫谪浭袌觯瑒荼財(cái)噭?dòng)金融市場波濤洶涌,。
目前中國的債券總規(guī)模在27萬億元左右,，其中國債余額超過7萬億元，利率每上升1個(gè)百分點(diǎn),，國債市值將損失約3000億元,，因此市場存在巨大的避險(xiǎn)需求，特別是在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出以及全球長期利率上行的背景下,。當(dāng)天量資金進(jìn)入市場后,，期貨市場的規(guī)模將大幅攀升。
今年1-8月,，股指期貨成交額占整個(gè)期貨市場的52.79%,。高上指出，國債期貨推出后，從成交金額占比來看,，有可能形成股指,、國債、商品三分天下的格局,。
金融市場期待全面打通
金融衍生品的創(chuàng)新,，令以往割裂的金融市場逐步打通。股指期貨的推出,，打通了期貨市場和股票市場,，而國債期貨的推出，將進(jìn)一步打通多個(gè)金融市場,，包括銀行間市場和交易所市場,。
“國家一直試圖打通銀行間和交易所債券市場，銀行間市場相當(dāng)于一個(gè)批發(fā)市場,，主要是各大行,，而交易所由于發(fā)展比較晚，交易量很小,�,！眹┗餥微博]固定收益部總監(jiān)裴曉輝表示。
“國債期貨推出后,，這個(gè)局面有可能大為改觀,。”裴曉輝指出,，如果國債期貨漲跌幅過大的時(shí)候,，就會(huì)不斷的有套利資金在國債期貨市場和現(xiàn)貨市場進(jìn)行平抑，這種平抑就像螞蟻搬家一樣,，逐漸把兩個(gè)市場活躍起來,。
而隨著市場的發(fā)展和成熟，未來國債期貨的交易主體會(huì)多元化,，包括銀行,、保險(xiǎn)公司、證券公司,、公募基金、私募基金,、企業(yè)年金,、QFII、RQFII,、信托,、期貨資管、個(gè)人投資者等。
高上表示,，衍生品的發(fā)展助推泛資產(chǎn)管理時(shí)代全面來臨,，金融領(lǐng)域內(nèi)部因期貨業(yè)而全面打通，機(jī)構(gòu)客戶由企業(yè)客戶向金融機(jī)構(gòu)發(fā)展,，直接打通期貨與銀行的資金渠道,。
“雖然目前銀行參與國債期貨的角色還懸而未決，但根據(jù)我們調(diào)查和溝通的情況來看,，銀行還是比較有意愿參與進(jìn)來的,。不用太擔(dān)心，市場會(huì)慢慢成熟起來的,�,！眲�(huì)勇對大智慧通訊社表示。