2013年8月29日,，滬深兩市總市值僅為23萬億元,，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍然在7%以上,，但中國(guó)股市正在經(jīng)歷失去的第6個(gè)年頭,，上證指數(shù)從6124點(diǎn)一路下跌到2100點(diǎn)附近；而過去5年中,，道瓊斯指數(shù)經(jīng)歷美國(guó)金融危機(jī)以后2009年3月6469點(diǎn)見底以來一路回升,，2013年7月道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出15658點(diǎn)的歷史新高。
美國(guó)股市以養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者為主,，持續(xù)上漲的股市提高了美國(guó)企業(yè)投資和兼并擴(kuò)張的能力,，也刺激了家庭消費(fèi)支出，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成正向拉動(dòng),。而過去5年中國(guó)股市下跌已經(jīng)對(duì)企業(yè)投資和居民消費(fèi)形成持續(xù)緊縮效應(yīng),，不得不依靠政府投資和銀行貸款為經(jīng)濟(jì)輸血，以房地產(chǎn)基建為主導(dǎo)的模式帶動(dòng)投資和消費(fèi),，通脹成為主要問題,，民間投資和家庭消費(fèi)空間受到擠壓，大量資金只好涌入房地產(chǎn)避險(xiǎn),。為此,，本報(bào)記者對(duì)話了經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰先生。
股市失去的5年
《華夏時(shí)報(bào)》：滬深市值在2007年8月8日就達(dá)到22萬億首次超過了GDP規(guī)模,，經(jīng)歷了上市公司快速擴(kuò)容,，如今，中國(guó)股市總市值沒有變化，2013年中國(guó)GDP規(guī)模將達(dá)到55萬億,，證券化率卻退到42%，與當(dāng)時(shí)100%的證券化率相比,，市值被蒸發(fā)了58%,，有30萬億元財(cái)富消失，實(shí)際情況也是這樣,。根據(jù)您的研究,，如此大規(guī)模的股市財(cái)富蒸發(fā)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底帶來了什么負(fù)面影響？
滕泰：持續(xù)的股市財(cái)富蒸發(fā)已經(jīng)產(chǎn)生一種貨幣緊縮的效應(yīng),。國(guó)有企業(yè)一般很少把股權(quán)抵押融資,，因?yàn)橛姓庞帽硶y行貸款和授信規(guī)模很大,，股市也可以融資,，但是，大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)都是用于抵押融資的,。股市縮水使企業(yè)投資能力持續(xù)下降,，過去股票市值20億元，現(xiàn)在縮水到6億元,，股權(quán)的抵押率是50%,，過去企業(yè)有10億元的投資能力，現(xiàn)在只剩下3億元,。這種信用縮水就相當(dāng)于貨幣緊縮的效應(yīng),。另外，家庭消費(fèi)也受到影響,，中國(guó)有近兩億股民,，基本上涉及到大多數(shù)家庭，股市持續(xù)下跌,，家庭消費(fèi)也會(huì)緊縮,。
如果說中國(guó)股市縮水30萬億的話，中國(guó)企業(yè)投資能力就下降了15萬億,，這是需要鼓勵(lì)的民間投資被緊縮了,，是下一步轉(zhuǎn)型的方向；家庭消費(fèi)也是轉(zhuǎn)型鼓勵(lì)的方向,，結(jié)果消費(fèi)能力也被嚴(yán)重削弱,。
《華夏時(shí)報(bào)》：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅僅2%，股市已經(jīng)是牛市,，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過7%,，股市卻一直低迷，股市已經(jīng)不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，既喪失了投資功能,，也喪失了融資功能,。這是否與在戰(zhàn)略層面上并沒有認(rèn)識(shí)到股市價(jià)值有關(guān)？
滕泰：中國(guó)股市連續(xù)6年蟬聯(lián)全球跳水冠軍,，很多人錯(cuò)誤地認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)基本面不好，股市漲起來還會(huì)回去,，股市反映的就是基本面,；但美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅僅超過2%,，股市已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高,，這是反映了基本面嗎,？股市也是經(jīng)濟(jì)的一部分，很多人把股市歸為虛擬經(jīng)濟(jì),，把投資者看作投機(jī)分子，這在戰(zhàn)略上犯了一個(gè)錯(cuò)誤,，股市是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的最高形式，它是市場(chǎng)化配置資源的最好方式,。
啤酒沒有一點(diǎn)泡沫是沒有味道的，股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的不僅僅是一點(diǎn)點(diǎn)泡沫,，企業(yè)的一切融資,、投資和并購(gòu)都可以圍繞資本市場(chǎng)展開，也離不開資本市場(chǎng),，股市給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來資源配置市場(chǎng)化手段，而不是政府有形之手主導(dǎo),。政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)手段要轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化,，需要一個(gè)有效率的股市,，注重政府手段還是市場(chǎng)手段,，關(guān)鍵看是否重視股市。
漲1000點(diǎn)消費(fèi)增2萬億
《華夏時(shí)報(bào)》：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)硬幣的兩面,，不能只看正面,，也不能只看反面,，有人對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)有天生的反感，改革最難改的其實(shí)就是觀念,，思想的解放是最難的，股市上漲到底能夠給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來什么好處,，您有過一些量化的測(cè)算嗎,？
滕泰：股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用是非常明顯的，美國(guó)其實(shí)已經(jīng)在這樣做了,，而且比較成功。把股市歸于虛擬經(jīng)濟(jì)的說法很不準(zhǔn)確,，實(shí)際上，并沒有虛擬經(jīng)濟(jì),，這是中國(guó)人的一個(gè)創(chuàng)造,，金融和實(shí)體是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩條腿,。中國(guó)股市如果從2000點(diǎn)上漲到3000點(diǎn)，市值增加10萬億元,，企業(yè)投資能力增加5萬億，估計(jì)有2萬億元轉(zhuǎn)化為居民消費(fèi)能力,。貨幣乘數(shù)效應(yīng)就出來了,，民間投資和家庭消費(fèi)就可以有效帶動(dòng)起來了，未來養(yǎng)老金和海外長(zhǎng)期資本入市讓資本市場(chǎng)真正成為資源配置的主渠道,，圍繞家庭消費(fèi)導(dǎo)向，帶動(dòng)新型產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步,。