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上市公司2013年半年報披露已經(jīng)進入了尾聲,。對于19家上市券商而言,，今年中報的最大看點之一,，就是在凈利潤的排行榜上,，海通證券首度超過了中信證券,。隨著半年報的密集披露,，上市券商行業(yè)今年上半年的業(yè)績也露出水面,。最為引人關注的是,，受到IPO暫停以及高居不下的財務費用的影響,，中信證券失去了凈利潤排行第一的位置,，而這家券商未來能否成功逆轉,，仍然有待觀察。
中信證券上半年凈利21億元被海通反超
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至記者發(fā)稿時,，19家上市券商當中已經(jīng)有17家公布了2013年半年報。數(shù)據(jù)顯示,，上述17家上市券商報告期共計實現(xiàn)營業(yè)收入303億元,，同比增長11%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤106億元,，同比增長16%,。從各項業(yè)務收入構成來看，上述17家券商實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務凈收入114.53億元,，同比增長22.54%,；實現(xiàn)證券承銷業(yè)務收入19.54億元，大幅減少31.14%,；實現(xiàn)投資凈收益88.93億元,，同比增長60%。
而稍早之前中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)則顯示,，114家證券公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入785.26億元,，各主營業(yè)務收入分別為代理買賣證券業(yè)務凈收入340.47億元、證券承銷與保薦業(yè)務凈收入65.54億元,、財務顧問業(yè)務凈收入17.27億元,、投資咨詢業(yè)務凈收入11.46億元、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入28.80億元,、證券投資收益(含公允價值變動)209.44億元,、融資融券業(yè)務利息凈收入66.87億元，上半年實現(xiàn)凈利潤244.70億元,，99家公司實現(xiàn)盈利,，占證券公司總數(shù)的86.84%。
海通證券半年報顯示,，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入56.6億元,，較去年同期增加11.78%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤26.65億元,，同比增31.59%,。其中，證券及期貨經(jīng)紀業(yè)務營業(yè)收入23.23億元,，占比41%,；自營業(yè)務營業(yè)收入16.82億元，占比30%,；資產(chǎn)管理業(yè)務營業(yè)收入4.02億元,，占比7%,；投資銀行營業(yè)收入3.36億元，占比6%,；直投業(yè)務收入1.24億元,，占比2%；境外業(yè)務營業(yè)收入5.07億元,，占比9%,。海通證券認為，上半年公司凈利潤的大幅上升,，主要得益于自營業(yè)務實現(xiàn)較好收益以及融資融券規(guī)模增幅較大,，創(chuàng)新業(yè)務收益提升。
相比之下,，中信證券半年報則顯示,，2013年上半年，中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入60.41億元,，同比增長4.37%,；實現(xiàn)歸于母公司股東的凈利潤21.10億元，同比下滑6.18%,；實現(xiàn)基本每股收益0.19元,，同比下降5%；加權平均凈資產(chǎn)收益率2.42%,，同比減少0.14個百分點,。從業(yè)務構成來看，其經(jīng)紀業(yè)務營業(yè)收入為23.43億元,，增長20.83%,；資管業(yè)務收入3.45億元，增長102.57%,；證券投資業(yè)務收入21.61億元,，同比增長15.91%；證券承銷收入6.30億元,，同比減少41.39%。也就是說,，在營業(yè)收入超過海通證券近4個億的情況下,，中信證券的凈利潤規(guī)模卻低于海通證券5個億左右。
IPO暫停,、高昂財務費用成主因
中信證券此前在業(yè)績快報中說,，因證券市場、匯率市場波動,；A股市場IPO暫停,；公司布局資本中介業(yè)務和國際化業(yè)務,，同時提高財務杠桿水平；以及擬實施2012年度利潤分配方案,，導致歸屬于母公司股東的凈利潤及凈資產(chǎn)出現(xiàn)下滑,。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年,，中信證券的證券承銷業(yè)務凈收入為8.96億元,，僅次于國信證券的9.46億元，位列第二位,，承銷收入占比為15.47%,；相比之下，海通證券的證券承銷業(yè)務凈收入則僅為3.75億元,，承銷收入占比為7.41%,。2013年上半年，由于IPO事實上處于暫停狀態(tài),，證券公司投行的保薦及承銷費用無從談起,，拖累了中信證券這個行業(yè)龍頭的凈利潤增幅。相比之下,，海通證券則由于在這部分業(yè)務依賴性不高,，所受影響相對較小。
IPO暫停導致的投行業(yè)務凈收入的下滑是行業(yè)的普遍情況,，也只是導致中信證券凈利潤出現(xiàn)下滑的一個原因,。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年以來,，由于頻繁發(fā)債,，中信證券的財務費用大大提高，拖累了其利潤的增長,。中報數(shù)據(jù)顯示,，截至報告期末，中信證券有息負債合計人民幣670億元,，財務杠桿率由2012年底的1.55倍提高到1.92倍,。
據(jù)了解，目前券商發(fā)行的債券主要有短期融資券,、公司債和次級債,，其中公司債又包括私募發(fā)行的證券公司債和場內公開發(fā)行的一般公司債兩種類型。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，自2013年以來,，券商(含非上市券商)發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債數(shù)量就達到了91起，發(fā)行總規(guī)模就已經(jīng)達到了2644億元,。相比之下,，2012年全年，券商債券融資規(guī)模僅為531億元,，也就是說,，僅今年前8個月，券商的債券融資規(guī)模已經(jīng)達到了2012年全年的4.98倍,。
在上述91只債券中,，短期融資券達到了73只，發(fā)行規(guī)模達到1884億元,；公司債則達到14只,，發(fā)行規(guī)模為606億元；金融債則為4只,，總規(guī)模為170億元,。值得注意的，多家券商正在采取滾動發(fā)行的模式：以中信證券為例,，這家龍頭券商今年的前8個月每個月都發(fā)行了期限為3個月的短期融資券,，總發(fā)行規(guī)模高達380億元。資料顯示,，中信證券今年以來滾動發(fā)行的8期短期融資券票面利率在4%左右,，坐高在4.70%，最低則在3.60%,，自今年6月份以來,，由于“錢荒”的因素，上述票面利率顯著提高,，一直維持在4%以上,。
除了短期融資券之外，今年6月,，中信證券還獲準發(fā)行了200億元的公司債,。今年8月，中信證券進行了該公司債第二期的發(fā)行,，規(guī)模為50億元,，期限為3年，票面利率為5.00%,。而在稍早之前進行的規(guī)模為150億元的第一期公司債發(fā)行中,，票面利率則分別為4.65%(5年期)和5.05%(10年期)。
除此之外,，今年4月份，中信證券還表示，已通過旗下附屬公司在全球美元市場完成8億美元債券發(fā)行,，其發(fā)行利率最終確定在2.55%,，票面利率為2.50%。也就是說,，算上公司債和短期融資券及境外融資,，中信證券僅今年上半年就發(fā)債超過600億元。分析師說,，頻繁的發(fā)債行為大大提高了中信證券的財務杠桿水平,，同時也加大了其財務費用的支出，粗略估計,，中信證券今年的融資成本可能會達到10億元之巨,，這也是拖累其利潤增長的重要原因之一。
并購里昂證券效果仍待觀察
2013年以來,，中信證券以約8.42億美元凈對價完成里昂證券80.1%的股權收購,。加上此前收購的19.9%股權，中信證券通過其全資子公司中信證券國際全資擁有里昂證券,。另一方面,，中信證券還將以公開掛牌價16億元授讓無錫國聯(lián)持有的華夏基金10%的股權。此次交易完成后,，中信證券對華夏基金的出資比例達59%,，將再次獲得對華夏基金的絕對控股。另據(jù)了解,，中信證券目前還在通過聯(lián)證券進行接觸,，旨在收購這家券商。
如無例外,，2013年下半年,，里昂證券和華夏基金都將并入中信證券的報表，借助于合并報表,，中信證券有望在短期內重新奪回券商行業(yè)凈利潤排行第一的寶座,。不過，亦有分析人士認為,，中信證券和里昂證券的磨合仍然存在變數(shù),，這宗收購能否為中信證券實現(xiàn)原先的國際化和海外擴張戰(zhàn)略尚待觀察。另一方面,，即使合并報表,，給中信證券帶來的凈利潤的提升也可能有限。
長江證券表示,，從一季報的情況來看,，一季度公司實現(xiàn)自營業(yè)務收入12.71億元，同比增長71.25%；但投資收益率僅為1.60%,，較上年同期提升了0.04個百分點,，投資收益率水平及同比增幅仍遠低于海通等同類券商。從資產(chǎn)配置看,，中信和海通在融資融券,、約定式購回等資本中介業(yè)務規(guī)模相當，但公司在投資業(yè)務,，特別是可供出售金融資產(chǎn)和長期股權投資上遠大于海通,，從而導致公司自營收益率波動較大，且長期股權投資收益在短期難以體現(xiàn),。