全球央行行長年會25日在美國懷俄明州杰克遜霍爾落下帷幕,，美聯(lián)儲主席伯南克,、歐洲央行行長德拉吉以及英國央行行長卡尼等重頭人物缺席,。本次會議討論了全球央行非常規(guī)貨幣政策效應(yīng),、未來退出量化寬松所產(chǎn)生的風(fēng)險和協(xié)調(diào)管理等問題。
新興經(jīng)濟(jì)體備受關(guān)注
伯南克曾借杰克遜霍爾的央行行長會議推出了QE,。此后,，主要發(fā)達(dá)國家釋放的大量流動性以及今年以來美國可能開始收緊流動性的預(yù)期,，始終攪動著新興經(jīng)濟(jì)體市場,。
由于資本連續(xù)流出,，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣及股匯市均出現(xiàn)震蕩，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至警告亞洲金融危機(jī)“幽靈”重現(xiàn),。
根據(jù)各國央行5月、6月和7月的申報,，自今年5月初以來,，由于資本外流和外匯市場干預(yù)，不包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家央行的緊急儲備已經(jīng)銳減810億美元,，相當(dāng)于所有發(fā)展中國家央行儲備的2%左右,。其中，從4月底到7月底,，印尼的央行儲備流失13.6%,，土耳其減少12.7%，烏克蘭減少近10%,，印度的外匯儲備減少近5.5%,。由于這些措施沒有產(chǎn)生明顯效果，很多央行的儲備可能在8月繼續(xù)下滑,。
就在此次央行年會召開前,，巴西央行22日晚宣布，將在年底前拿出總共600億美元的外匯儲備干預(yù)市場,，以遏制本幣雷亞爾的貶值,。據(jù)報道，巴西央行行長Alexandre Tombini本來預(yù)定參加24日行長會議的小組討論,，卻在21日取消了美國之行,，因其不得不留在國內(nèi)監(jiān)控巴西動蕩的金融市場。
顯然，新興經(jīng)濟(jì)體金融狀況成為此次會議的一個關(guān)注點,。國際貨幣基金組織總裁拉加德表示,，“即使我們盡到了最大努力，大壩依然可能出現(xiàn)裂縫,�,！彼硎荆瑖H貨幣基金組織已經(jīng)準(zhǔn)備好提供政策建議和財政支持,。
退出量化寬松需謹(jǐn)慎
與會者就量化寬松貨幣政策退出可能帶來的風(fēng)險以及各國央行的義務(wù)進(jìn)行了探討,，顯示出一定分歧。
國際貨幣基金組織總裁拉加德23日在年會上表示,，全球主要央行利用非常規(guī)貨幣刺激措施提振了各自國家的經(jīng)濟(jì),，目前還不是撤出刺激措施的合適時機(jī)。她認(rèn)為,，類似于美聯(lián)儲所推債券購買計劃的非常規(guī)貨幣政策在所有適用領(lǐng)域仍是必要的,。在歐洲非常規(guī)貨幣政策仍能帶來進(jìn)一步的益處。至于日本,，她認(rèn)為很可能還要一段時間才能撤出寬松政策,。當(dāng)各國央行開始撤出刺激措施、轉(zhuǎn)向更常規(guī)的貨幣政策立場時,，撤出的過程可能比一些人的預(yù)料更漫長,。拉加德還強(qiáng)調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)決策者增強(qiáng)合作的重要性。
一位前法國央行官員表示,，放大效應(yīng),、反饋機(jī)制的漏洞以及風(fēng)險感知能力等因素使得退出任務(wù)更為復(fù)雜，中央銀行之間需要密切,、持續(xù)的對話以及合作,。他認(rèn)為，在金融危機(jī)期間,，央行進(jìn)行了成功的合作,，以后也可以。
不過有些官員則認(rèn)為,，各國國內(nèi)政策的優(yōu)先目標(biāo)不應(yīng)從屬于國際義務(wù),。
會議上，日本央行行長黑田東彥為央行的貨幣政策進(jìn)行了辯護(hù),。黑田東彥認(rèn)為,，日本央行所制訂的經(jīng)濟(jì)刺激方案正在發(fā)揮作用。黑田東彥還表示,，一國央行出臺寬松政策不一定會導(dǎo)致該國資本流出海外,。黑田的言論似乎在變相地為日本的貨幣政策進(jìn)行辯解,。
英國央行由副行長查理·貝恩出席會議。貝恩的說法或多或少代表了英國央行的政策取向,，他表示,，我們應(yīng)設(shè)法讓央行制訂的政策更加有效實用，而不應(yīng)一味向市場注入過多資金,。
除了央行行長們的辯論,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的報告同樣引人注目。一些報告對美聯(lián)儲的量化寬松政策效應(yīng)提出了質(zhì)疑,。斯坦福大學(xué)的羅伯特·霍爾認(rèn)為,，由于受到幾乎為零的低利率的制約，非常規(guī)貨幣政策沒有效果,。他對央行試圖給金融市場提供前瞻指引的有利影響進(jìn)行了駁斥,。他認(rèn)為，美聯(lián)儲實施的量化寬松和前瞻指引顯然都只有弱效應(yīng),。論據(jù)是美聯(lián)儲實施了很長時間的寬松政策,，美國的經(jīng)濟(jì)卻未能強(qiáng)勁反彈。另一份對美聯(lián)儲的購買資產(chǎn)計劃進(jìn)行質(zhì)疑的報告認(rèn)為,，央行所實施的量化寬松產(chǎn)生的效應(yīng)十分有限,，并沒有央行自己說的那么顯著。而西北大學(xué)的教授Arvind Krishnamurthy還對QE的溢出效應(yīng)影響市場的渠道進(jìn)行了研究,，并且就此設(shè)定了一個美聯(lián)儲退出QE的具體步驟,。
從以往經(jīng)驗看，去年最重要的貨幣政策曾為美聯(lián)儲退出最強(qiáng)有力的政策工具前瞻指引提供了理論依據(jù),。此次會議的研究也很可能對美聯(lián)儲未來幾個月的決策產(chǎn)生影響。不過,，今年的貨幣政策學(xué)術(shù)論文,，大部分否定了現(xiàn)在美聯(lián)儲退出QE的溝通策略，這被認(rèn)為有可能為退出QE設(shè)定硬性的量化指標(biāo),，提供強(qiáng)有力的理論依據(jù),。
盡管多項研究對美聯(lián)儲量化寬松提出了各種質(zhì)疑，但幾乎沒有人呼吁立即撤回貨幣刺激政策,。斯坦福大學(xué)的羅伯特·霍爾還認(rèn)為,，美聯(lián)儲如果太快提高利率將是最大的錯誤。