伴隨萬福生科控股股東,、董事長兼總經(jīng)理龔永福被刑拘，“創(chuàng)業(yè)板造假第一案”再度回歸公眾視野的中心,。
因?yàn)樵谥亓P中介機(jī)構(gòu)和補(bǔ)償投資者方面的突破,，萬福生科案一度被視為中國證券監(jiān)管史上的“標(biāo)桿”。然而,，通過欺詐手段上市的公司如今依然混跡在Ａ股,，不能不說是一個(gè)遺憾。從這個(gè)角度來說,，這個(gè)經(jīng)典案例成功，但并不完美,。
從重罰到補(bǔ)償：證券監(jiān)管史上的“標(biāo)桿”
萬福生科２１日發(fā)布公告,，稱接到湖南省公安機(jī)關(guān)告知函，公司控股股東,、董事長兼總經(jīng)理龔永福因涉嫌欺詐發(fā)行股票,、違規(guī)披露重要信息和偽造金融票證犯罪，于當(dāng)日被依法刑拘,。
因?yàn)槠墼p上市,、虛假信息披露，萬福生科案被業(yè)界稱為“創(chuàng)業(yè)板造假第一案”,。
按照證監(jiān)會此前披露的信息,，為了達(dá)到公開發(fā)行股票并上市的目的，根據(jù)董事長兼總經(jīng)理龔永福決策并經(jīng)財(cái)務(wù)總監(jiān)覃學(xué)軍安排人員執(zhí)行,，萬福生科２００８年至２０１０年虛增銷售收入４．６億元,，虛增營業(yè)利潤約１．１３億元。
�,。玻埃保蹦甑顷憚�(chuàng)業(yè)板之后,，萬福生科仍未停止造假，２０１１年年報(bào)和２０１２年中報(bào)分別虛增銷售收入４．４５億元,，虛增營業(yè)利潤逾１．１億元,。
萬福生科造假作案手法之隱蔽、資金鏈條之長,、時(shí)間跨度之大,，可謂史上罕見。監(jiān)管層對相關(guān)中介機(jī)構(gòu)等處罰之重,，也堪稱“史上最嚴(yán)”,。
作為萬福生科的保薦機(jī)構(gòu)，平安證券為其“只薦不�,！备冻隽顺林氐拇鷥r(jià)：被沒收在這一發(fā)行上市項(xiàng)目的業(yè)務(wù)收入２５５５萬元,，并被處以兩倍罰款,。而在暫停保薦機(jī)構(gòu)資格３個(gè)月的同時(shí)，相關(guān)負(fù)責(zé)人被處以罰款并撤銷證券從業(yè)資格,。這也是證監(jiān)會首次針對保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人開出罰單,。
而在對投資者的補(bǔ)償中，萬福生科案的“先償后追”模式同樣具備開創(chuàng)性意義,。在平安證券推出對投資者先行補(bǔ)償方案的同時(shí),，萬福生科實(shí)際控制人龔永福、楊榮華夫婦將３０００萬股股票質(zhì)押給中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司管理,，作為履行賠償責(zé)任的保證,。
從重罰到具有突破性的補(bǔ)償方式，萬福生科案堪稱中國證券監(jiān)管史上的“經(jīng)典”,。而在監(jiān)管者眼中,，此案也因體現(xiàn)出從重從嚴(yán)處罰，以及重在懲戒違法違規(guī)當(dāng)事人的兩大政策取向,，而成為一個(gè)“標(biāo)桿”,。
失衡的“罪與罰”：獲利１０億元被罰３０萬元
實(shí)際控制人被刑拘，標(biāo)志著對于萬福生科案的查處,，已經(jīng)從行政層面走向了刑事層面,。然而，回顧整個(gè)案件的進(jìn)程,，一紙輕描淡寫的３０萬元罰單,，仍成為這一經(jīng)典案例留下的最大遺憾。
有機(jī)構(gòu)按照萬福生科披露的相關(guān)資料估算,，由于其上市發(fā)行價(jià)高達(dá)２５元每股,，合計(jì)持有逾４０００萬股萬福生科的龔永福、楊榮華身家高達(dá)１０．０５億元,。而２００８年之前,，萬福生科的前身注冊資本金為２０００萬元。
獲利１０億元,，被罰３０萬元,。巨大的落差沒能震懾住違法者，卻刺痛了眾多投資者的心,。
《證券法》明確,，對以欺騙手段獲取發(fā)行核準(zhǔn)并已發(fā)行股票的，按非法募集資金的１％至５％罰款,。按照萬福生科４．２５億元的募集資金計(jì)算,，３０萬元已經(jīng)是監(jiān)管部門所能開出的經(jīng)濟(jì)罰單的上限。
事實(shí)上，在中國股市形形色色的違法違規(guī)案件中,，“罪與罰”的失衡幾乎成為一種常態(tài),。巨大的違法收益，以及幾乎可以忽略不計(jì)的違法成本,，某種程度上甚至形成了對造假者的“縱容”,。
在眾多法律界專家看來，提高證券違法成本,，應(yīng)從強(qiáng)化民事賠償責(zé)任入手,。在這一方面，美國證券市場的“懲罰性賠償”模式或可提供借鑒,。
在萬福生科實(shí)際控制人將被法辦的當(dāng)下,，投資者們或許可以期待，由此暴露出的相關(guān)立法嚴(yán)重滯后局面,，可以盡早獲得改變,。
欺詐上市卻躲過退市命運(yùn)
觸目驚心的造假數(shù)據(jù)，一度讓關(guān)注萬福生科案的業(yè)界人士預(yù)計(jì),，創(chuàng)業(yè)板將因此誕生首家退市公司。
頗具諷刺意味的是,，作為欺詐上市的“樣本”,，萬福生科卻憑借“三次公開譴責(zé)”這樣一條簡單生硬，卻又具備操作空間的退市規(guī)則,，不僅幸運(yùn)地躲過一劫,，甚至成為資產(chǎn)重組的熱門標(biāo)的。
這一結(jié)果,，顯然與投資者對于通過退市制度凈化資產(chǎn)本市場的期待相去甚遠(yuǎn),。
“既然是騙來的上市資格就應(yīng)當(dāng)被取消，不讓違規(guī)者因違規(guī)而獲得收益是法治社會的基本原則,�,！遍L城證券公司并購部總經(jīng)理尹中余認(rèn)為，如果萬福生科被勒令退市,，則有關(guān)當(dāng)事人需要賠償投資者的損失金額就會大得多,，其大股東也會喪失全部違法收益，這樣才能讓后來者不敢以身試法,。
“由上市公司按融資成本回購公眾投資者所持有股份,，然后將股票摘牌，讓欺詐者‘偷雞不著蝕把米’,�,！逼ずＶ拗赋觯绱艘粊�,，欺詐上市之風(fēng)自然會得到遏制,。
在尹中余看來,，正是因?yàn)榻灰姿谕耸袉栴}上的把關(guān)不力，直接導(dǎo)致了近一年來垃圾股炒作之風(fēng)日益猖獗,，在此市場氛圍下不論采取多少技術(shù)性修補(bǔ)措施,，ＩＰＯ重啟后都將無法克服新股爆炒、造假泛濫等歷史問題,。