當(dāng)前,，中國(guó)債務(wù)金融風(fēng)險(xiǎn)不斷上升,，而政府的隱性擔(dān)保機(jī)制則是這些風(fēng)險(xiǎn)的制度根源。從目前的實(shí)際情況看,，政府隱性擔(dān)保問(wèn)題凸顯,，該制度逐步退出已成必然,。
事實(shí)上，政府隱性擔(dān)保作為一種制度安排,，通過(guò)調(diào)整政府與市場(chǎng)的關(guān)系使兩者能夠互補(bǔ),，從而有效化解“政府失靈”和“市場(chǎng)失靈”，以保障國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門順利融資,，平穩(wěn)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程,。然而,，政府隱性擔(dān)保作為政府或有負(fù)債的重要載體，隱性擔(dān)保和政府或有負(fù)債存在緊密聯(lián)系,。
2008年金融危機(jī)以來(lái),，中國(guó)政府通過(guò)提高資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿率得到一個(gè)更加體面的“損益表”。從中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看,，政府有較大的“正凈資產(chǎn)”,，政府債務(wù)規(guī)模不大，全社會(huì)整體債務(wù)水平也處于警戒線之下,。然而,，風(fēng)險(xiǎn)并不完全在于中國(guó)債務(wù)的規(guī)模，最大的問(wèn)題是其背后的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn),。
從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看,，資源性資產(chǎn)大約占到中國(guó)政府總資產(chǎn)的50%，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占到總資產(chǎn)的39%,，行政性資產(chǎn)與財(cái)政收入占總資產(chǎn)的比重均為6%左右,。由于出售經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)換取現(xiàn)金流需經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)的時(shí)間和較復(fù)雜的程序，資源性資產(chǎn)在數(shù)量上的稀缺性和不可再生性,，原來(lái)依靠拍賣土地和批租土地維持財(cái)政赤字規(guī)模的做法必然是不可持續(xù)的,，特別是當(dāng)遭遇外部沖擊和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，很可能會(huì)引發(fā)短期償付危機(jī)或債務(wù)違約,。
從負(fù)債結(jié)構(gòu)看,，政府負(fù)債主要包括：1、中央政府的內(nèi)外債,。2,、“準(zhǔn)國(guó)債”，指各政府部門所發(fā)行的有財(cái)政擔(dān)保的債券,，如政策性金融債等,。3、地方政府債務(wù),。由于我國(guó)法律規(guī)定地方政府不能自行發(fā)債,所以,，地方政府債務(wù)主要是通過(guò)地方信托投資機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)外的借款和地方的國(guó)有企業(yè)以財(cái)政為擔(dān)保的債務(wù)。4,、以金融不良資產(chǎn)及其轉(zhuǎn)化形式存在的或有負(fù)債,，主要包括銀行及其他金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，以及處置銀行不良資產(chǎn)形成的新形式的或有負(fù)債,。5,、養(yǎng)老金、社保欠賬等隱性債務(wù),。
在負(fù)債的構(gòu)成中,，大部分都與政府的隱性擔(dān)保密切相關(guān),。首先，中國(guó)已經(jīng)形成了一個(gè)“以中央政府為核心,，以地方政府為主體”的完整隱性擔(dān)保體系,。政府對(duì)企業(yè)的支持方式從過(guò)去的直接支持轉(zhuǎn)為擔(dān)保或隱性承諾,，這些擔(dān)保或承諾并未被納入政府預(yù)算收支,，但它們卻是一種隱性的預(yù)算外開(kāi)支或責(zé)任,。預(yù)算軟約束為地方政府提供了隱性擔(dān)保。
其次,，與企業(yè)融資項(xiàng)目比較,，地方政府的投資項(xiàng)目安全性更高。地方政府通過(guò)各種形式的欠款,、掛賬和擔(dān)保產(chǎn)生了巨大的非顯性債務(wù),。由于各級(jí)政府間償債職責(zé)不清、事權(quán)界限不明,，一旦累計(jì)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)地方財(cái)政的承受能力,，勢(shì)必逐級(jí)向上轉(zhuǎn)嫁償債風(fēng)險(xiǎn)，直接危及中央財(cái)政安全,。
再次,，企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表的影響。企業(yè)過(guò)度依賴負(fù)債融資,，而資本金或所有者權(quán)益在融資結(jié)構(gòu)中的比例過(guò)低,，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。相關(guān)研究顯示,，中國(guó)非金融企業(yè)債務(wù)占總債務(wù)的比重為62.4%,，比其他國(guó)家的比重要高30到40個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)負(fù)債率飆升將會(huì)導(dǎo)致政府或有負(fù)債大幅增加,，尤其是國(guó)有企業(yè)對(duì)政府資產(chǎn)負(fù)債表的沖擊不可小視,。
最后，政府隱性擔(dān)保體現(xiàn)在對(duì)國(guó)有部門的金融保護(hù)上,，上世紀(jì)90年代以來(lái),，政府通過(guò)國(guó)有金融對(duì)財(cái)政的制度替代，建立了對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的金融支持和對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的全方位擔(dān)保體系,。隨著國(guó)有銀行不良資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,，其累積的制度性風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越接近政府容忍度的邊界，政府通過(guò)剝離國(guó)有銀行不良資產(chǎn)或注資消除存量風(fēng)險(xiǎn),，使得國(guó)有銀行財(cái)政化承擔(dān)的或有負(fù)債逐步顯性化,，并呈現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政化和負(fù)債成本上升的趨勢(shì),。
借助金融杠桿，地方政府干預(yù)金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)將放大金融風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng),。當(dāng)前,，政府對(duì)金融部門的干預(yù)和控制逐漸增強(qiáng)，金融財(cái)政化,、財(cái)政貨幣化特征明顯,，導(dǎo)致金融部門不良貸款率的攀升和資金配置效率的下降。
不徹底改變中國(guó)政府的隱性擔(dān)保制度,，不阻斷由于隱性擔(dān)保缺乏而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)蔓延,，中國(guó)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)不斷上升的局面難以根本性改變。