高盛高華8月12日發(fā)布研究報(bào)告,，對(duì)媒體報(bào)道的中聯(lián)重科涉嫌“財(cái)務(wù)造假”一說(shuō)進(jìn)行駁斥,，并表示中聯(lián)重科A/H股估值處于低位，給市場(chǎng)帶來(lái)了一個(gè)很好的增持機(jī)會(huì),，重申中聯(lián)重科的買(mǎi)入評(píng)級(jí),。
駁斥“財(cái)務(wù)造假”
高盛在報(bào)告中表示，媒體報(bào)道的中聯(lián)重科“財(cái)務(wù)造假”指控并無(wú)事實(shí)根據(jù)支持,。媒體報(bào)道大多集中在2012年中聯(lián)重科混凝土機(jī)械的收入結(jié)算方面,，而中聯(lián)重科曾發(fā)表了多份聲明進(jìn)行回應(yīng)，審計(jì)機(jī)構(gòu)也表示不存在重大會(huì)計(jì)問(wèn)題,。
報(bào)告提到,，由于2011、2012年行業(yè)形勢(shì)所迫,，三一重工和中聯(lián)重科通過(guò)提供寬松信貸政策進(jìn)行激進(jìn)銷(xiāo)售,，使得中聯(lián)重科2013年和2014年的預(yù)期增長(zhǎng)會(huì)受到影響。
高盛認(rèn)為,，基于銷(xiāo)量的績(jī)效考核系統(tǒng)是銷(xiāo)售人員進(jìn)行激進(jìn)促銷(xiāo)的動(dòng)機(jī)所在,，但這也導(dǎo)致了“退貨”的存在。媒體所稱(chēng)的“財(cái)務(wù)造假”很可能是由激進(jìn)銷(xiāo)售和退貨所致,。中聯(lián)重科從2012
年三季度開(kāi)始縮緊了此類(lèi)做法。
此外,，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)日前也對(duì)于中聯(lián)重科的企業(yè)運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況給予了充分的肯定,，認(rèn)為中聯(lián)重科盈利能力無(wú)損，且資金充足,、資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健,，目前行業(yè)復(fù)蘇緩慢不成為公司后期發(fā)展的障礙，并認(rèn)為以中聯(lián)重科目前的雄厚基礎(chǔ),，足以維持現(xiàn)有評(píng)級(jí)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間,。
看好中聯(lián)重科價(jià)值
高盛在報(bào)告中表示，目前是周期中難得的價(jià)值機(jī)遇,，近期的估值重估是買(mǎi)入中聯(lián)重科A/H 股的好時(shí)機(jī),。
高盛認(rèn)為，近期中聯(lián)重科行情催化劑有兩點(diǎn)：上半年業(yè)績(jī)(將于8 月28 日公布)好于預(yù)期,；下半年混凝土機(jī)械銷(xiāo)量好于預(yù)期,。
同時(shí),，目前中聯(lián)重科H/A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的賬面價(jià)值僅為0.9X/1.0X，該數(shù)據(jù)不但低于“財(cái)務(wù)造假”事件剛出來(lái)的時(shí)候,，也大大低于機(jī)械生產(chǎn)巨頭卡特彼勒和小松集團(tuán)的歷史最低數(shù)據(jù),。
高盛稱(chēng)，實(shí)地調(diào)查顯示,，重型機(jī)械行業(yè)客戶(hù)的現(xiàn)金流狀況在改善,，制造商貸款損失的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在降低。
“我們最近走訪了一些工程機(jī)械經(jīng)銷(xiāo)商,，包括國(guó)內(nèi)挖掘機(jī),、混凝土機(jī)械、汽車(chē)起重機(jī)主要品牌的經(jīng)銷(xiāo)商,�,？傮w而言，經(jīng)銷(xiāo)商們認(rèn)為設(shè)備利用率正在改善,，但仍對(duì)下半年需求前景持謹(jǐn)慎態(tài)度,。不過(guò)，他們表示從信貸,、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看,，該行業(yè)已經(jīng)度過(guò)了最差時(shí)期，并且客戶(hù)違約,、壞賬,、現(xiàn)金流緊張的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很低�,！备呤⒃趫�(bào)告中稱(chēng),。
這些客戶(hù)認(rèn)為，大部分該發(fā)生的違約都已經(jīng)發(fā)生,，剩余的客戶(hù)應(yīng)該會(huì)按時(shí)交款,。
報(bào)告稱(chēng)，廠商和經(jīng)銷(xiāo)商都在2012
年二季度結(jié)束了激進(jìn)銷(xiāo)售做法,，這意味著通過(guò)寬松信貸購(gòu)買(mǎi)了設(shè)備的客戶(hù)至少已償還了租賃價(jià)值三分之一的債務(wù),，違約的機(jī)會(huì)成本很高�,！爸灰�(jīng)銷(xiāo)商,、廠商能夠重新收回設(shè)備，即便出現(xiàn)違約,，實(shí)際損失也將較為有限,。”
中聯(lián)重科董秘申柯日前的說(shuō)法也印證了這一點(diǎn)�,！皬墓居唵渭跋掠畏答伒那闆r來(lái)看,，從三月份開(kāi)始，行業(yè)就出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象,。目前來(lái)看,，技術(shù)革新的產(chǎn)品更容易得到市場(chǎng)認(rèn)可，也是銷(xiāo)量回升的主力,�,！�