近期,，中小企業(yè)私募債將進一步擴大試點范圍的消息引發(fā)市場熱議。業(yè)內人士表示,，中小企業(yè)通過私募債融資需求旺盛,，但由于融資成本高、增信難,、流動性差等不利因素,，市場對中小企業(yè)私募債風險厭惡情緒濃厚。同時,，隨著中小企業(yè)私募債陸續(xù)迎來首次付息和回售時點,，防范信用風險成為重中之重，否則一旦個債出現(xiàn)違約,，將對中小企業(yè)私募債今后發(fā)展帶來重創(chuàng),。
中小企業(yè)發(fā)債意愿強烈
自去年6月由東吳證券承銷的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司私募債成功發(fā)行至今，中小企業(yè)私募債推出已一年有余,，其試點范圍不斷擴大,。證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底,，中小企業(yè)私募債試點范圍已擴大至22個省(區(qū),、市)。滬深交易所累計接受311家企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)私募債備案,，備案金額413.7億元,；210家企業(yè)完成發(fā)行，籌集資金269.9億元,。
為做大這一券種,，證監(jiān)會主席肖鋼近期在全國小微企業(yè)金融服務經驗交流電視電話會議上明確表示，將加快多層次資本市場體系建設,，積極拓展中小微企業(yè)融資渠道,。其中特別指出，要進一步擴大中小企業(yè)私募債試點范圍,，更好地滿足中小微企業(yè)的融資需求,。
東部沿海某省一家券商固定收益部副總在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，在他所接觸的中小企業(yè)中,，盡管資質規(guī)模不盡相同,，但通過發(fā)行私募債融資的意愿十分強烈�,！坝绕涫菍�3到5年這種中長期融資需求更為突出,，既能解決目前資金問題，短期又不會面臨太大的資金壓力,�,！�
對此，有業(yè)內人士指出,，近期中小企業(yè)發(fā)行私募債積極性增加,，也與目前其他融資渠道不暢有關：IPO具體開閘時間仍不可知，企業(yè)債核查也對發(fā)行企業(yè)債融資產生一定影響,。
不過,，方正富邦基金投研總監(jiān)沈毅則向記者表達他的擔心，如果企業(yè)自身凈資產和現(xiàn)金流有限,，借助高成本的私募債融資可能會加重債務負擔和償債風險,，因此中小企業(yè)在發(fā)債時必須對日后償債來源和資金壓力有明確判斷。
上述券商固定收益部副總還稱,，盡管發(fā)改委,、證監(jiān)會近期都表示要支持中小企業(yè)通過發(fā)債形式融資，但目前并未感受到政策扶持帶來的實際效果,，仍待政策和具體配套措施進一步落實,。
投資者視為“燙手山芋”
盡管在其他融資渠道不暢背景下，中小企業(yè)私募債因其采取備案制,、機制靈活且對企業(yè)凈資產,、盈利限制較小等原因受到部分中小企業(yè)的青睞，但是,，融資成本高,、缺乏有效增信措施、發(fā)行難,、流動性差和市場認可度低等因素正成為制約其發(fā)展的不利因素,。
北京某券商投行部一位負責人在接受記者采訪時坦承,，他們承銷的中小企業(yè)私募債目前正面臨發(fā)行難困境，除合格投資者需求有限外,，市場對中小企業(yè)私募債風險厭惡情緒濃厚,，正在發(fā)行的債券被很多投資者視為“燙手的山芋”。
由于中小企業(yè)經營不夠規(guī)范,、信息公開不夠透明,、易受經濟波動沖擊等原因，有投資者認為,，中小企業(yè)私募債目前收益率和風險不匹配,，再加上其不能被質押加大杠桿，二級市場流動性差,，不宜作為投資標的,。
該券商投行部負責人還稱，為提高中小企業(yè)私募債信用水平,，不得不要求企業(yè)進行抵押,、擔保，甚至在產品設計上增加回售和調整票面利率等附加條款,，以減輕投資風險,。但是，企業(yè)的土地,、廠房等固定資產往往早已抵押給銀行,，擔保措施又會加重企業(yè)財務負擔，這樣又會使企業(yè)面臨兩難局面,。
對此,，有業(yè)內人士指出，中小企業(yè)發(fā)行私募債在目前平均9%的票面利率基礎上,，再加上承銷費用,、審計費、律師費以及擔保,、評級等費用,，企業(yè)實際融資成本甚至超過15%，這無疑會加大企業(yè)的資金壓力,。
值得注意的是,，7月初，科冕木業(yè)發(fā)布公告稱,，由于各方對具體的合作方案不能形成一致意見,，且深交所出具的備案通知書有效期限即將到期，公司控股子公司科冕木業(yè)(昆山)有限公司決定終止本次發(fā)行中小企業(yè)私募債券相關事宜。鑒于此,，有分析認為,，在實際融資成本高居不下，且面臨市場認購不足的不利形勢下,，不排除有更多已經備案成功的中小企業(yè)私募債最終以發(fā)行流產告終,。
防風險成重中之重
在中小企業(yè)私募債面臨多重困境亟待突圍的同時，存量債務的信用風險更是被視為影響其能否進一步發(fā)展的核心要素,。尤其是隨著私募債陸續(xù)迎來首次付息和回售的時點，能否成功付息或回售成為投資者關注焦點,。
此外,，Wind數(shù)據(jù)還顯示，今年共有13只期限在1-1.5年規(guī)模共計8.28億元的中小企業(yè)私募債到期,，需要一次性還本付息,。而據(jù)媒體披露，近期已有中小企業(yè)私募債出現(xiàn)付息困難,，主承銷商為避免發(fā)生公開違約事件,，在與投資者溝通后全額回購了所發(fā)行債券，作為單一債券持有人與發(fā)行企業(yè)協(xié)調后續(xù)事宜,。
“一旦中小企業(yè)私募債出現(xiàn)第一單違約案例,，將會對市場造成重創(chuàng)，以后發(fā)行的債券可能很難賣出去”,，上述券商固定收益部副總向記者表示,。他還稱，在目前市場形勢下,，保證第一批到期債券成功償付意義重大,，必須引起企業(yè)、政府和券商等中介機構的高度重視,。
此外,，有業(yè)內人士稱，最近地方監(jiān)管部門召集幾家開展私募債業(yè)務較為活躍的券商進行了業(yè)務研討,，對于私募債即將而至的兌付風險表示高度關注,。而外界認為，一旦私募債出現(xiàn)償付困難,，券商兜底的可能性極大,。
溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會會長周德文此前在接受記者采訪時表示，未來應鼓勵那些發(fā)展前景良好,、具備償債能力的企業(yè)先發(fā)債,，并建議政府應建立引導基金和扶持資金，在政策上給與資金支持，分散中小企業(yè)私募債的償付風險,。
此外,，也有觀點認為，今后隨著中小企業(yè)私募債不斷擴容,，不妨借鑒銀行間市場經驗設立信用風險緩釋工具,，用金融工具的創(chuàng)新實現(xiàn)私募債風險的定價、對沖與轉移,。