上市公司重大資產(chǎn)重組不能隨意喊停,。記者從投行人士處獲悉,，針對(duì)公司披露重組預(yù)案后、股東大會(huì)審議議案前的敏感期內(nèi)終止重組的情形,，上交所近日專門下發(fā)備忘錄,，明確了諸多信息披露要求。其中,，除了此前認(rèn)定的內(nèi)幕信息知情人之外,，公司前十大股東、十大流通股東亦被納入自查范疇,；另外,，在重組終止后，上市公司必須召開投資者說明會(huì)予以解釋,。
嚴(yán)格保密防止知情人“逃頂”
資產(chǎn)重組過程中的股價(jià)異動(dòng)和信息披露向來是監(jiān)管重點(diǎn),。去年底，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的通知》,。通過設(shè)定重組停牌時(shí)間“底線”,、重組終止“懲戒期”，對(duì)上市公司籌劃重組的效率,、審慎性提出要求,。
上交所最近下發(fā)的《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄--第九號(hào)上市公司終止重大資產(chǎn)重組的信息披露（試行）》，則特指兩類情形：一是重大資產(chǎn)重組預(yù)案后,，在股東大會(huì)審議方案前終止重組的,；二是發(fā)布重組預(yù)案后，董事會(huì)未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)發(fā)布召開股東大會(huì)通知的,。
《備忘錄》要求，上市公司或交易對(duì)方提出終止重組動(dòng)議時(shí),，應(yīng)當(dāng)立即采取必要且充分的保密措施,，嚴(yán)格執(zhí)行保密制度，限定相關(guān)敏感信息的知悉范圍,。上市公司預(yù)計(jì)重大資產(chǎn)重組終止事項(xiàng)難以保密或者已經(jīng)泄露的,，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向上交所申請(qǐng)股票停牌，停牌時(shí)間不得晚于審議終止重大資產(chǎn)重組議案的董事會(huì)召開之日,。停牌期間,，上市公司應(yīng)當(dāng)至少每周發(fā)布一次事件進(jìn)展情況公告。
如果說此前的規(guī)定主要針對(duì)的是重組之前“提前獲知內(nèi)幕利好”,，那么本次規(guī)定針對(duì)的則是“提前得知利空消息”——無論是哪種情況,，都屬于內(nèi)幕交易的范疇。
在現(xiàn)實(shí)中,，預(yù)案發(fā)布后重組夭折的案例并不鮮見,，往往引致股價(jià)大幅波動(dòng),，因而備受投資者詬病。而公司的說辭往往是一通套話,，缺乏說服力,。例如，ST宏盛重組終止事件引發(fā)軒然大波,。在該案例中,，重組雙方互相推諉責(zé)任，信息披露存在明顯違規(guī),；另外,，戰(zhàn)略投資者在重組終止公告披露之前大幅減持，成功“逃頂”,。
另如,，科力遠(yuǎn)在今年6月宣布終止與鴻源稀土重組前，其實(shí)已遭遇多次“反復(fù)”,。早在2011年8月,，公司就因?yàn)榛I劃收購鴻源稀土事項(xiàng)而停牌，但同年12月,，公司表示購買時(shí)機(jī)不成熟,，停止籌劃。直到去年6月7日,，公司正式發(fā)布了重組預(yù)案,。但此后，因?yàn)椤盁o法6個(gè)月發(fā)出召開股東大會(huì)通知”,，公司又對(duì)原方案進(jìn)行了修改,，并于12月18日推出了“更新”后的方案。幾番折騰之后,，科力遠(yuǎn)上述重組事項(xiàng)仍告吹,。但公司每次解釋時(shí)，均會(huì)提及“稀土市場環(huán)境變化較大”這一主要因素,，但真實(shí)的原因是否如此,？
前十大股東納入自查范圍
《備忘錄》規(guī)定的其他條款亦有亮點(diǎn)。其中,，“前十大股東”被首次圈定在自查對(duì)象之內(nèi),；另外，若重組終止,，公司應(yīng)召開投資者說明會(huì)對(duì)外解釋,。
根據(jù)《備忘錄》規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)在股票停牌之日起五個(gè)交易日內(nèi)自查二級(jí)市場交易情況，自查對(duì)象應(yīng)至少包括披露預(yù)案之日上市公司前十大股東,、前十大流通股東,、交易對(duì)方及其他內(nèi)幕信息知情人。自查期間應(yīng)自重組預(yù)案披露之日起,，至上市公司股票因本次終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)開始停牌之日止,。
此前，對(duì)于“內(nèi)幕信息知情人”的認(rèn)定,，沿用的是《證券法》第74條的規(guī)定,，即主要針對(duì)的是公司、實(shí)際控制人,、持股5%以上股東及其對(duì)應(yīng)的董監(jiān)高等由于所任職務(wù)可以獲取內(nèi)幕信息的人員,。該《備忘錄》實(shí)施后，但凡是在前十大之列的,，不管其持股比例是否高于5%,，都需要進(jìn)行自查。
為防止公司隨意做出終止重組的決定,，上市公司在終止重組時(shí)的原因說明必須充分恰當(dāng),。《備忘錄》要求,，上市公司對(duì)本次終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的說明至少應(yīng)當(dāng)包括六類事項(xiàng),，包括此次重大資產(chǎn)重組終止的原因；從交易一方提出終止重大資產(chǎn)重組動(dòng)議到董事會(huì)審議終止重組事項(xiàng)的具體過程,；披露預(yù)案之日公司前十大股東,、前十大流通股東、交易對(duì)方及其他內(nèi)幕信息知情人在自查期間買賣上市公司股票的情況,；終止事項(xiàng)是否構(gòu)成預(yù)案中已列明的違約事件,；違約責(zé)任及已采取或擬采取的措施；重組終止對(duì)上市公司的影響,。
此外,，獨(dú)董應(yīng)當(dāng)就終止重組發(fā)表獨(dú)立意見。財(cái)務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)審慎核查終止的原因,，出具專項(xiàng)核查報(bào)告，發(fā)表明確意見,。此外,，交易對(duì)方可同時(shí)披露其對(duì)本次終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的說明，上市公司應(yīng)當(dāng)配合交易對(duì)方進(jìn)行信息披露,。該條款再度讓人聯(lián)想到ST宏盛重組終止說明會(huì)上,，重組雙方及中介各執(zhí)一詞、針鋒相對(duì)的場景。
而重組終止說明會(huì)的形式也將被制度化,�,！秱渫洝芬螅鲜泄緫�(yīng)當(dāng)在終止重大資產(chǎn)重組的董事會(huì)決議公告中承諾,，即“公司將在本次董事會(huì)決議公告刊登后的10個(gè)交易日內(nèi),，召開投資者說明會(huì)。公司在投資者說明會(huì)結(jié)果公告刊登后的3個(gè)月內(nèi),，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng),。”
在上交所認(rèn)為必要時(shí),，可要求公司在指定地點(diǎn)召開投資者說明會(huì),，亦可采用網(wǎng)絡(luò)方式。同時(shí),，《備忘錄》規(guī)定了參與說明會(huì)的人員的“最低配置”,，即至少應(yīng)當(dāng)包括上市公司董事長或總經(jīng)理、董事會(huì)秘書,、交易對(duì)方及其代表,、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問。