“隨便找家垃圾公司,，開(kāi)出對(duì)方無(wú)法拒絕的條件,，再無(wú)限放大自身公司價(jià)值,，加上定增圈錢(qián),，豈不是比擠破腦袋去IPO更方便了？”8月5日,，一位看過(guò)洪城股份公司資產(chǎn)重組預(yù)案的機(jī)構(gòu)人士對(duì)本報(bào)記者直言,。
8月3日，停牌兩個(gè)月的洪城股份發(fā)布了重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)(草案),。公司重組方案由資產(chǎn)置換,、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)及募集配套資金三部分構(gòu)成，三者互為條件,，不可或缺,。
據(jù)重組預(yù)案披露，洪城股份以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的擬置出公司全部資產(chǎn)估值為6.04億元,，增值29.25%,；以收益法評(píng)估的擬置入資產(chǎn)——濟(jì)川藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(濟(jì)川藥業(yè))評(píng)估值高達(dá)56億元，評(píng)估增值率高達(dá)509.56%,。
“公司資產(chǎn)重組方案琢磨了這么久,，最大的受益者卻是原大股東和重組方。公司置出的6億資產(chǎn)白白送給了原大股東荊州市洪泰置業(yè)投資有限公司(洪泰置業(yè)),；濟(jì)川藥業(yè)更是一文不付,，不僅可借此機(jī)會(huì)以定增名義圈錢(qián)18個(gè)億，而且又占了重組后公司的絕大多數(shù)股權(quán),。如此一來(lái),，豈不是比IPO發(fā)新股更省錢(qián)、更快捷,，也更賺錢(qián)了嗎,？”對(duì)此，有流通股股東抱怨道,。
“在我們看來(lái),，公司資產(chǎn)重組方案最讓投資者難以接受的是，只有重組雙方管理層都得到了最大的利益,，而其它流通股股東卻什么都得不到,。”前述機(jī)構(gòu)人士也表示,。
當(dāng)天,，公司證券部人士則回應(yīng)稱(chēng)，“流通股股東有不同的看法,，公司可以表示理解,。但是，公司資產(chǎn)重組預(yù)案不可能再做調(diào)整,。屆時(shí),，流通股股東可以在公司股東大會(huì)上發(fā)表意見(jiàn)。如果全部流通股股東都投票否決該議案的話(huà)，公司也只能接受,�,！�
注入資產(chǎn)“注水”
據(jù)洪城股份公告披露，公司擬置入資產(chǎn)賬面價(jià)值91872.04萬(wàn)元(合并報(bào)表口徑),，評(píng)估值560015.00萬(wàn)元,，增值率超過(guò)五倍。
公司稱(chēng),，公司擬向濟(jì)川藥業(yè)全體股東發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的濟(jì)川藥業(yè)100%股權(quán)超出擬置出資產(chǎn)價(jià)值的差額部分,。二者軋差后，此次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的金額約為50億元,。
屆時(shí),，洪城股份擬以8.18元/股的價(jià)格，向江蘇濟(jì)川控股集團(tuán)有限公司(濟(jì)川控股),、曹龍祥,、周?chē)?guó)娣、華金濟(jì)天,、西藏恒川投資管理中心(有限合伙)(恒川投資)合計(jì)發(fā)行約6.11億股,。其中,，向濟(jì)川控股發(fā)行約5.17億股,。
除資產(chǎn)置換外，公司此次資產(chǎn)重組還將向不超過(guò)十家特定對(duì)象定抽增發(fā)募資不超18億元,，其發(fā)行底價(jià)為8.18元/股,，定增數(shù)量不超過(guò)2.2億股。
“不管是按NAV還是PE算,，濟(jì)川藥業(yè)56億的評(píng)估至少要縮水一半才算合理,。若按濟(jì)川藥業(yè)的估值來(lái)講，15億-18億是合理的范圍,，超過(guò)20億的話(huà),，其背后則是另有貓膩�,！庇辛魍ü晒蓶|認(rèn)為,。“據(jù)我們了解,，濟(jì)川藥業(yè)本身并沒(méi)有什么特別好的產(chǎn)品,，其拳頭品種蒲地藍(lán)是花了500萬(wàn)買(mǎi)回來(lái)的技術(shù)專(zhuān)利，主要是依賴(lài)過(guò)硬的銷(xiāo)售隊(duì)伍才做到了年銷(xiāo)售七八個(gè)億的規(guī)模,�,！�
公司資料顯示，包括蒲地藍(lán)消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊(濟(jì)諾),、小兒豉翹清熱顆粒(同貝)在內(nèi),，2012年、2013年1-5月,，上述三種主導(dǎo)產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入合計(jì)為13.91億元,、8.03
億元，占濟(jì)川藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比例為72.45%,、76.24%,。
對(duì)此，前述公司證券人士稱(chēng),，“擬注入資產(chǎn)評(píng)估值是專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查后得出的結(jié)論,，公司對(duì)此不方便發(fā)表看法。流通股股東如果有異議的話(huà),，可以向評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢(xún),。”
與此同時(shí),，濟(jì)川藥業(yè)財(cái)務(wù)狀況水平也明顯較行業(yè)平均水平落后,。2013年5月末，濟(jì)川藥業(yè)流動(dòng)比率,、速動(dòng)比率,、資產(chǎn)負(fù)債率分別為1.09、1.00,、50.55%,，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司平均5.66,、4.88的水平,，而資產(chǎn)負(fù)債率卻遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司平均27.53%的水平。
若按照重組后濟(jì)川藥業(yè)2013年預(yù)計(jì)盈利3.39億元計(jì)算,，每股盈利為凈利潤(rùn)除以重組后9.7億股總股本即為0.35元/股,，相應(yīng)得出的市盈率已達(dá)23.37倍。對(duì)此,，有流通股股東認(rèn)為,，“20倍以上的市盈率對(duì)于未上市的醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)是明顯偏高的”。
相比之下,，九芝堂以近3億股的總股本,，對(duì)應(yīng)每股盈利0.4元，其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)不過(guò)才13元左右,，市盈率不足30倍,。
重組“雙簧”
“天底下的好事情怎么都被他們攤上了，而其他持股將近1億股的流股股東卻面臨著股東權(quán)益被大幅度稀釋的命運(yùn)。從頭到尾,，都是重組雙方在唱‘雙簧’,。”對(duì)此,，有流通股股東表示,。“重組后,，公司總股本一下從1.38億股猛增到9.67億股,，股本激劇擴(kuò)張了逾6倍，而盈利水平并沒(méi)有出現(xiàn)跳躍式上升,。屆時(shí),，公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)上升空間必將受到極大的限制�,！�
此外,，洪城股份在公告中表示，此次重組中,，重組方與洪泰置業(yè)就本次重組中擬置出資產(chǎn)的處置等進(jìn)行了協(xié)商,，待重組完成后，重組方將置出資產(chǎn)無(wú)償轉(zhuǎn)移給洪泰置業(yè),，或者在置出資產(chǎn)交割時(shí)根據(jù)實(shí)際情況由洪泰置業(yè)從洪城股份直接承接,。
也就是說(shuō)，在洪城股份賣(mài)殼之后,，公司原大股東洪泰置業(yè)可以白白得到原上市公司的全部資產(chǎn),，另加原先持有的公司股份2854.94萬(wàn)股不變。
值得一提的是,，洪泰置業(yè)背后代表的是公司董事長(zhǎng)王洪運(yùn)為代表的高管持股公司。資料表明,，洪泰置業(yè)由49名自然人股東組成,，除公司董事長(zhǎng)王洪運(yùn)持股17.6%外，其他單人持股最多不超過(guò)4%,，其中13人為公司的董事,、監(jiān)事和高級(jí)管理人員，合計(jì)持股21.41%,。
而洪城股份自2001年上市以來(lái),，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期低迷。截至目前,，公司上市迄今已長(zhǎng)達(dá)13年,，但累計(jì)分紅僅2402.56萬(wàn)元。7月30日，洪城股份發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng),，預(yù)計(jì)2013年1月-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-1700萬(wàn)元到-2000萬(wàn)元,。
在前述機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，如果洪城股份資產(chǎn)重組能順利過(guò)關(guān)的話(huà),，將會(huì)帶來(lái)極壞的示范效應(yīng),。
上述機(jī)構(gòu)人士表示，此次濟(jì)川藥業(yè)重組押上了自己的政治資本,�,！耙�?yàn)楫?dāng)?shù)馗骷?jí)政府對(duì)濟(jì)川藥業(yè)上市扶持有加，真玩砸了,，濟(jì)川藥業(yè)根本沒(méi)法交待,，這甚至比經(jīng)濟(jì)上的損失還要大，因?yàn)樗绊懥水?dāng)?shù)卣男蜗�,�,！?BR> 此外，如果重組失敗的話(huà),，很可能意味著幾年內(nèi)濟(jì)川藥業(yè)都無(wú)法再借殼上市,，IPO更是困難。其實(shí)際控制人曹龍祥數(shù)以幾十億計(jì)的財(cái)富也將無(wú)法兌現(xiàn),�,！耙虼耍退懔魍ü晒蓶|希望重組失敗,，濟(jì)川藥業(yè)也不會(huì)罷手,，無(wú)論如何都會(huì)爭(zhēng)取在投票的時(shí)候拿到足夠多的贊成票�,！�