央行近日宣布放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消貸款利率下限。對(duì)于此加速利率市場(chǎng)化的改革舉措,，有些市場(chǎng)人士稱之為“具有里程碑意義”,，表明“中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程已經(jīng)過半”,。
對(duì)于如此樂觀的評(píng)價(jià),，筆者并不是很認(rèn)同,。利率市場(chǎng)化的主要內(nèi)容包含四個(gè)“角”：放開貸款利率上限和下限,、放開存款利率上限和下限,。此次改革只是打開了其中的一個(gè)“角”,，而且是最不重要的一“角”，對(duì)于極其關(guān)鍵的“存款利率放開”則仍無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,。筆者判斷,，此次放開貸款利率下限對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊肯定非常有限，其釋放的信號(hào)意義大于實(shí)際意義,。
在一個(gè)金融從業(yè)人員的微信群里,，筆者看到很多類似下面的發(fā)言：“這次只放開了貸款下限而沒有放開存款下限，說明我們的好日子還能過幾年”,，“如果真的實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,，許多銀行可能都不會(huì)做業(yè)務(wù)了。為什么,？因?yàn)檫^去在定價(jià)問題上都是‘傻瓜相機(jī)’,，靠簡(jiǎn)單的貸存利差就能過上安穩(wěn)日子”。由此可見,，政府遲緩利率市場(chǎng)化與其說是防范金融風(fēng)險(xiǎn),，不如說是在保護(hù)當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的“懶漢”掙錢模式，是在給金融機(jī)構(gòu)當(dāng)“保姆”,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,，這種“溺愛”弊遠(yuǎn)大于利。只是,，存款保險(xiǎn)制度基礎(chǔ)上的市場(chǎng)退出機(jī)制必須盡快建立,。美國(guó)1933年就建立了存款保險(xiǎn)制度，截至2011年,，已經(jīng)有111個(gè)國(guó)家建立了某種形式的顯性存款保險(xiǎn)制度,，我們?yōu)槭裁淳筒荒苣兀?BR> 如此“袒護(hù)”銀行業(yè)可能還有一個(gè)原因，就是政府有自己的小算盤,。過去的很多年,，利率管制下的存款低收益既為金融業(yè)帶來了滾滾財(cái)源，同時(shí)也為地方政府和國(guó)有企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┝舜罅康牡统杀举Y金,。據(jù)IMF剛剛公布的研究數(shù)據(jù),，中國(guó)政府的債務(wù)總額約為25萬億元，如果年利率提高一個(gè)百分點(diǎn),，政府每年就要為此多支付利息2500億元,，這對(duì)已經(jīng)開始“借新債還舊債”,，而且年收益只有2%至3%的許多政府性項(xiàng)目而言，是一筆不小的額外負(fù)擔(dān),。在利率管制政策下,，需要與地方政府拉近關(guān)系的銀行會(huì)默認(rèn)這種資金輸送方式，而如果實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,，在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)壓力下,，銀行還會(huì)這么聽話嗎？
但是,，我們不能總著眼于這樣的眼前小利,。美國(guó)等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化會(huì)深刻改變市場(chǎng)主體的投融資行為,。利率市場(chǎng)化后,，金融工具的創(chuàng)新、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接融資特別是債務(wù)融資,、居民參與直接投資的積極性都會(huì)得到顯著的提高,，“虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的戰(zhàn)略也就能更好地落地。在上世紀(jì)80年代前,，美國(guó)的融資市場(chǎng)上貸款融資和債務(wù)融資平分秋色,，但在1986年利率市場(chǎng)化完成之后，債務(wù)融資比重加速上升,，最后占到了信貸市場(chǎng)70%以上的份額,，貸款融資僅占20%左右。另外,，各種金融工具的高速發(fā)展也拓展了美國(guó)居民的投資渠道,，同樣自上個(gè)世紀(jì)80年代中期開始，美國(guó)居民存款和房屋占資產(chǎn)的比重明顯下降,，金融投資占比明顯上升,。“堤內(nèi)損失堤外補(bǔ)”,，金融的活躍,、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的振興所帶來的稅收增長(zhǎng)完全可以彌補(bǔ)政府的負(fù)債利息損失，而投資渠道的多樣化可能還會(huì)為我們一向差強(qiáng)人意的房地產(chǎn)調(diào)控帶來意外之喜,。
總之,，對(duì)于中國(guó)的改革，需要謹(jǐn)慎,，但更需要魄力。1978年改革開放,、1988年價(jià)格闖關(guān),、1992年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),、1995年國(guó)企改革，以及2001年加入WTO,，每一次大的改革都是如此,，相信利率市場(chǎng)化改革也不會(huì)是例外。