央行近日宣布放開金融機構(gòu)貸款利率管制,，取消貸款利率下限,。對于此加速利率市場化的改革舉措，有些市場人士稱之為“具有里程碑意義”,，表明“中國的利率市場化進(jìn)程已經(jīng)過半”,。
對于如此樂觀的評價,，筆者并不是很認(rèn)同。利率市場化的主要內(nèi)容包含四個“角”：放開貸款利率上限和下限,、放開存款利率上限和下限,。此次改革只是打開了其中的一個“角”，而且是最不重要的一“角”,，對于極其關(guān)鍵的“存款利率放開”則仍無實質(zhì)性進(jìn)展,。筆者判斷，此次放開貸款利率下限對金融市場的沖擊肯定非常有限,，其釋放的信號意義大于實際意義,。
在一個金融從業(yè)人員的微信群里，筆者看到很多類似下面的發(fā)言：“這次只放開了貸款下限而沒有放開存款下限,，說明我們的好日子還能過幾年”,，“如果真的實現(xiàn)利率市場化，許多銀行可能都不會做業(yè)務(wù)了,。為什么,？因為過去在定價問題上都是‘傻瓜相機’，靠簡單的貸存利差就能過上安穩(wěn)日子”,。由此可見,，政府遲緩利率市場化與其說是防范金融風(fēng)險，不如說是在保護(hù)當(dāng)前金融機構(gòu)的“懶漢”掙錢模式,，是在給金融機構(gòu)當(dāng)“保姆”,，從長遠(yuǎn)來看，這種“溺愛”弊遠(yuǎn)大于利,。只是,，存款保險制度基礎(chǔ)上的市場退出機制必須盡快建立。美國1933年就建立了存款保險制度,，截至2011年,，已經(jīng)有111個國家建立了某種形式的顯性存款保險制度，我們?yōu)槭裁淳筒荒苣兀?BR> 如此“袒護(hù)”銀行業(yè)可能還有一個原因,，就是政府有自己的小算盤,。過去的很多年，利率管制下的存款低收益既為金融業(yè)帶來了滾滾財源,，同時也為地方政府和國有企業(yè)的擴張?zhí)峁┝舜罅康牡统杀举Y金,。據(jù)IMF剛剛公布的研究數(shù)據(jù)，中國政府的債務(wù)總額約為25萬億元,，如果年利率提高一個百分點,，政府每年就要為此多支付利息2500億元,，這對已經(jīng)開始“借新債還舊債”,，而且年收益只有2%至3%的許多政府性項目而言,，是一筆不小的額外負(fù)擔(dān)。在利率管制政策下,，需要與地方政府拉近關(guān)系的銀行會默認(rèn)這種資金輸送方式,，而如果實現(xiàn)利率市場化，在競爭的市場壓力下,，銀行還會這么聽話嗎,？
但是，我們不能總著眼于這樣的眼前小利,。美國等國家的經(jīng)驗表明,，利率市場化會深刻改變市場主體的投融資行為。利率市場化后,，金融工具的創(chuàng)新,、實體經(jīng)濟(jì)的直接融資特別是債務(wù)融資、居民參與直接投資的積極性都會得到顯著的提高,，“虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)”的戰(zhàn)略也就能更好地落地,。在上世紀(jì)80年代前，美國的融資市場上貸款融資和債務(wù)融資平分秋色,，但在1986年利率市場化完成之后,，債務(wù)融資比重加速上升，最后占到了信貸市場70%以上的份額,，貸款融資僅占20%左右,。另外，各種金融工具的高速發(fā)展也拓展了美國居民的投資渠道,，同樣自上個世紀(jì)80年代中期開始,，美國居民存款和房屋占資產(chǎn)的比重明顯下降，金融投資占比明顯上升,�,！暗虄�(nèi)損失堤外補”，金融的活躍,、實體經(jīng)濟(jì)的振興所帶來的稅收增長完全可以彌補政府的負(fù)債利息損失,，而投資渠道的多樣化可能還會為我們一向差強人意的房地產(chǎn)調(diào)控帶來意外之喜。
總之,，對于中國的改革,，需要謹(jǐn)慎，但更需要魄力,。1978年改革開放,、1988年價格闖關(guān)、1992年市場經(jīng)濟(jì),、1995年國企改革,，以及2001年加入WTO,，每一次大的改革都是如此，相信利率市場化改革也不會是例外,。