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國務(wù)院出臺”金十條“中明確提出要創(chuàng)新外匯儲備的運用,，這意味著隨著中國金融體制改革大幕的拉開，作為對外金融體制改革最重要一環(huán)的外儲管理改革正在進入倒計時,。
外儲是中國最重要的國際儲備資產(chǎn)和國民財富,。中國外儲余額從2001年的2121億美元飆升至今年二季度末的3.49萬億美元，增長了15倍多,�,？梢哉f，外儲在平衡國際收支,，提高對外支付能力,，穩(wěn)定本幣匯率，以及應(yīng)對增強國際金融危機沖擊等方面發(fā)揮了積極作用,。然而,，過度積累的外儲不僅嚴(yán)重影響貨幣政策獨立性，導(dǎo)致外匯沖銷成本越來越大,，而且由于大量外儲沉淀于美債等低收益資產(chǎn),，產(chǎn)生重大的估值效應(yīng)損失。
外儲面臨的種種困境很大程度上與行政導(dǎo)向管理有非常大的關(guān)系,，因此必須重新設(shè)計外儲管理改革的頂層方案,。外儲改革是金融改革重頭戲，未來改革方向應(yīng)實現(xiàn)三大轉(zhuǎn)變：一是由單一金融部門的技術(shù)性操作轉(zhuǎn)向國家層面的戰(zhàn)略性操作,；二是由主要投向金融等虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)向支持實體經(jīng)濟及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型服務(wù),；三是由單一的行政管理轉(zhuǎn)向多層次,、多目標(biāo)、多主體市場化外匯管理體系,。
重新認識外匯儲備性質(zhì)對未來改革至關(guān)重要,，首先要搞清楚外匯儲備的來源，再來決定未來的投向以及哪些可以用,、哪些不可以用,。一般而言，外匯儲備分兩類：第一類是由外貿(mào)順差形成的權(quán)益性資產(chǎn),，是經(jīng)常項目差額積累下來的國際凈財富,。目前，中國擁有這類權(quán)益性財富總額大概2.5萬多億美元,。第二類是資本和金融項目形成的債務(wù)性資產(chǎn),，如外資流入等。這部分外匯儲備是用人民幣與美元相交換得來的,，屬于債務(wù)性資產(chǎn),，不能隨意動用。
“集中理財”還是“分散理財”,，這是核心問題,。我們認為從分流的角度探索和拓展外匯儲備的使用，應(yīng)根據(jù)不同需求,，將外匯儲備劃分為不同層次,，即“三個一”——基礎(chǔ)性外匯儲備、戰(zhàn)略性外匯儲備以及收益性外匯儲備三個層次,。通過測算,，我國最優(yōu)外儲規(guī)模約在8000億美元到10000億美元左右，對于適度的外儲規(guī)模部分應(yīng)保持較高的流動性,，主要用于進口支付和外債清償,、匯率波動、應(yīng)對國際國內(nèi)經(jīng)濟和金融動蕩等,。而對于超額外匯儲備(也即3.5萬億美元去除8000億美元至10000億美元的剩余部分)應(yīng)在國家大戰(zhàn)略主導(dǎo)下,，為支持實體經(jīng)濟服務(wù)，并以戰(zhàn)略性和盈利性為首要目標(biāo)進行長期性,、戰(zhàn)略性或短期專業(yè)化投資。
首先,，建議國家設(shè)立外匯投資產(chǎn)業(yè)基金,，推動“走出去”進行的各種直接投資或收購、兼并,。不僅可以加大高附加值設(shè)備和技術(shù)的購買和進口,，也可以推動設(shè)立海外研發(fā)基地,，進而提高中國技術(shù)創(chuàng)新能力，為擺脫產(chǎn)業(yè)低端“鎖定”奠定基礎(chǔ),，真正發(fā)揮支持實體經(jīng)濟發(fā)展,。
其次，考慮設(shè)立外匯專項信貸和貿(mào)易基金,。銀行和企業(yè)需要大量外匯進行貿(mào)易融資,，但苦于沒有資金，銀行不得不將境外資產(chǎn)調(diào)回境內(nèi)進行貿(mào)易融資,，導(dǎo)致外匯貸款遠超過存款,，外匯資產(chǎn)的貸款和存款比例嚴(yán)重不平衡�,？梢钥紤]將部分外匯儲備作為外匯信貸直接進入銀行間市場進行借貸,，推動貿(mào)易融資便利化。
此外,，須增設(shè)新的主權(quán)財富基金,，比如面對中國老齡化社會加快引發(fā)的養(yǎng)老資金體系壓力，以及日益突出的能源資源供需矛盾,，中國應(yīng)加快養(yǎng)老主權(quán)財富基金和資源能源主權(quán)財富基金的設(shè)立,。
而最終改革方向是“藏匯于民”，實現(xiàn)外儲持有主體和投資主體多元化,，真正走向市場化,。外儲管理改革必須多為“藏匯于民”創(chuàng)造有利條件，包括對外直接投資和購買國外股票,、債券等金融產(chǎn)品,，通過委托貸款方式委托給民間資產(chǎn)管理公司，暢通民間外匯儲備投資的多元化渠道,，真正成為國民的財富,。
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