專家稱,，伴隨利率市場化進程,，央行如何引導社會融資成本將是急迫課題
利率市場化邁出關鍵性一步,。央行日前宣布,，自7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制,，取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限,，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平,。
作為一項發(fā)揮市場配置資源基礎性作用的重要舉措,，業(yè)內(nèi)人士分析指出,，盡管短期內(nèi)象征意義更大,，但利率市場化的進一步推進無疑將對市場產(chǎn)生深遠影響：企業(yè)融資渠道有望多元化，商業(yè)銀行經(jīng)營模式,、競爭格局也將生變,。而在穩(wěn)妥的前提下，市場也期待“存款利率上限放開”等更多政策能夠盡快出臺,。
提速 利率市場化再邁實質(zhì)性一步
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的國內(nèi)多位專家稱,，“央行這項政策的信號意義十分明顯,，銀行利率市場化又邁出實質(zhì)性一步。央行之所以選擇放開貸款利率而非存款,，正是因為現(xiàn)階段是利率市場化改革的一個合適時間窗,，放開貸款利率對金融機構(gòu)和市場的影響最為平穩(wěn)。至于說未來對實體企業(yè)的融資成本下降,，究竟有多大促進作用,，還有待觀察�,！�
全球化合作論壇副秘書長,、G20與新興國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略研究中心主任張其佐在接受記者采訪時表示，利率市場化改革是整個金融改革加快的突破口,，更是政府職能進一步轉(zhuǎn)變,、放開市場配置資源、解決好政府和市場的關系問題的關鍵一步,。從這個意義上說,，是整體改革的重大舉措。
縱觀中國利率市場化的進程,，業(yè)內(nèi)普遍認為可大致分兩個階段,，第一階段是1996年至2011年，外幣存貸款,、貨幣市場與債券市場利率市場化完成,，存款利率管上限，貸款利率管下限,。期間,，銀行間債券回購利率放開；改革了貼現(xiàn)利率生成機制,；以及放開外幣貸款利率和300萬美元(含300萬美元)以上的大額外幣存款利率等,。
第二階段則是2012年6月、7月以來,，存貸款利率首次展開雙向浮動機制,，存款利率上限可上浮至1.1倍，貸款利率下限則可下浮至0.7倍,。由此之后,，中國利率市場化改革開始提速。直到今年7月,，央行決定全面放開除個人房貸外的貸款利率下限管制,。
影響 或利好“強勢”企業(yè)信貸融資
中國外匯投資研究院院長譚雅玲分析稱，央行取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，這樣金融機構(gòu)可以自主決定貸款的去向和貸款的利率,，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在貸款利率方面的主動性增強,。但這并不一定意味著企業(yè)得到貸款就變得容易，這是銀行和企業(yè)的雙向選擇,，品質(zhì)好的企業(yè),、能力強的企業(yè)可以得到貸款，反之則不一定,。因此,，從長遠看，可能只有部分“強勢”的大企業(yè)會獲得比過去更低的貸款利率,。
據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者了解,，目前，銀行90%的貸款是執(zhí)行基準利率上浮的利率標準,，執(zhí)行基準利率或者利率下浮的情況非常少,，并且有嚴格的風險評估要求。就江浙地區(qū)的小企業(yè)而言,，一般銀行貸款利率基本由銀行決定,，小企業(yè)議價能力相當弱。
“現(xiàn)在雖然利率下限放開了,，但并不代表銀行的信貸額度不緊張,，我覺得短時間企業(yè)融資成本驟降的現(xiàn)象不太可能出現(xiàn)�,！睖刂莸貐^(qū)一股份制銀行信貸部人士對記者透露,，“溫州的小企業(yè)從銀行取得的貸款成本通常是基準利率基礎上上浮10%到30%，還要根據(jù)信用資質(zhì)情況,。如果沒有充分的抵押物,，那么貸款成本還是相對較高。不過未來,，這些小企業(yè)可嘗試抱團融資,，增強談判能力，這樣可以充分利用現(xiàn)有政策,，降低貸款成本,。”
另外,，由于個人住房貸款利率下浮0.7倍的下限并未放開,，因此，在短期內(nèi),，政策對刺激整個市場融資成本下降的效果也相對有限。
沖擊 “蠶食”傳統(tǒng)借貸業(yè)務利潤空間
對于靠吃“利差飯”的中國的商業(yè)銀行而言，利率市場化的推進將進一步“蠶食”其傳統(tǒng)借貸業(yè)務的利潤空間,。此前,，伴隨2012年內(nèi)的兩次降息以及利率市場化的進一步推進，國有銀行及多數(shù)大型股份制銀行2012年的凈息差普遍受到壓縮,。從上市商業(yè)銀行2012年上半年與下半年凈利息收益率比較來看,，除重慶農(nóng)商行基本持平，建設銀行,、中國銀行和寧波銀行有小幅提升外,，其余各銀行均有所下降。
不過,，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士分析認為,，從短期來看，此次全面放開貸款利率管制對銀行體系影響仍較為輕微,�,！耙驗榧词乖谠械南赂�30%的貸款浮動區(qū)間下，商業(yè)銀行貸款利率下浮幅度也基本在10%以內(nèi),，且下浮比例也僅為10%左右,。”國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松分析稱,。
“利率的市場化改革對商業(yè)銀行體系的影響更多是中長期的,，也更多是結(jié)構(gòu)性的�,！卑褪锼芍赋�,。實際上，全面放開貸款利率管制更多的意味著利率市場化改革從此駛?cè)肟燔嚨�,，而這將對銀行等金融機構(gòu)產(chǎn)生深遠影響,。
德勤此前發(fā)布的報告指出，利率市場化將通過市場化競爭來確定資金成本和金融產(chǎn)品價格,，金融機構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務收益降低,，競爭格局發(fā)生變化。因此,，金融機構(gòu)需要采取新的經(jīng)營策略和經(jīng)營方式,，開發(fā)高附加值的中間業(yè)務和投資銀行類中間業(yè)務，通過多元化的業(yè)務模式獲取新的盈利點,，向大型化,、全球化、集團化發(fā)展,。
巴曙松則指出,，在中長期角度看,，利率市場化會促使商業(yè)銀行經(jīng)營模式從目前的同質(zhì)化商業(yè)模式轉(zhuǎn)向差異化定位，大型銀行需要更多關注綜合發(fā)揮多種金融工具為大型企業(yè)提供多元化服務,，而中小銀行則需要轉(zhuǎn)向更為清晰的,、有相對定價能力的小微企業(yè)。利率市場化的推進,，還會促進銀行業(yè)的洗牌,，銀行體系的并購重組有望活躍，經(jīng)營穩(wěn)健,、管理能力強的商業(yè)銀行有望脫穎而出,。
關鍵 更多改革措施亟待跟進
不過，此次利率市場化改革推進并未涉及“存款利率上限放開”這一關鍵點,�,！八鼧酥局适袌龌母镒钊菀椎牟糠忠呀�(jīng)完成，改革正式進入深水區(qū),�,！卑残抛C券首席經(jīng)濟學家高善文表示。
央行表示,，“存款利率市場化改革的影響更為深遠,，所要求的條件也相對更高。從國際上的成功經(jīng)驗看,，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關鍵,、風險最大的階段，需要根據(jù)各項基礎條件的成熟程度分步實施,、有序推進,。”
事實證明,，漸進式的利率市場化改革成功概率比較高,。德勤報告指出，激進式改革可在短期內(nèi)迅速解除一切由管制帶來的扭曲,，但極易導致經(jīng)濟劇烈波動,。從國際經(jīng)驗來看，激進式的利率改革基本失敗,，如北歐,、南美地區(qū)的幾個國家。阿根廷在20世紀70年代中期啟動利率市場化改革,，在兩年內(nèi)放開所有的利率管制,，實現(xiàn)利率市場化。這樣激進式的改革對當時的經(jīng)濟造成巨大沖擊,，利率大幅上升和波動,，銀行等金融機構(gòu)放貸熱情高漲,，資產(chǎn)質(zhì)量下降。大批企業(yè)無法償還銀行貸款而倒閉,，最終導致債務和金融危機,。
巴曙松指出，此次對存款利率市場化改革采取謹慎態(tài)度,，是完全可以理解的，因為存款利率的市場化影響更為廣泛,，同時還需要存款保險制度以及風險金融機構(gòu)的處置制度等的配套,，目前這些制度還有待完善和推出。即便如此,，存款利率市場化還是有推進空間,，例如大幅減少央行直接確定的存款利率種類、發(fā)開大額存單利率等,。
“本次取消貸款利率下限,，無疑是中國利率市場化進程中具有里程碑意義的一步。為確保這一步最終能夠穩(wěn)健,，還必須推出其他配套措施,。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委指出,。他說,，必須培育新的政策基準利率。雖然在一段時期內(nèi),，貸款基準利率仍將存在,。但從趨勢來看，其對實際利率能夠影響的程度將會越來越弱,。由此提出的一個急迫問題就是,，央行未來該如何引導社會融資成本？這意味著,，未來央行亟須建立一個新的政策基準利率,。從成熟市場經(jīng)濟的經(jīng)驗來看，這個政策利率一般由貨幣市場利率來承擔,。根據(jù)我國的情況,，選擇隔夜或七天利率、三個月的Shibor(中長端)都具有可能性,，但這需要央行盡快公開明確,，并立即著手增強隔夜或七天利率的平穩(wěn)性，強化Shibor 3M的可信度,。