|
在針對(duì)中國(guó)生物的“烏龍收購(gòu)”流產(chǎn)短短一個(gè)月之后,，上海萊士在7月17日召開(kāi)了臨時(shí)股東大會(huì),。盡管充滿了爭(zhēng)議，此次大會(huì)還是審議通過(guò)了《關(guān)于公司符合發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金條件的議案》,。在這宗交易中,，這家公司以高達(dá)近6倍的溢價(jià)收購(gòu)了一家IPO“爛尾”公司——邦和藥業(yè)。
稍早之前,，上海萊士宣布,，擬向特定對(duì)象科瑞天誠(chéng)、新疆華建,、傅建平,、肖湘陽(yáng)發(fā)行股份9365萬(wàn)股,，用于收購(gòu)邦和藥業(yè)100%股權(quán),。收購(gòu)?fù)瓿珊螅詈退帢I(yè)成為上海萊士全資子公司,。上海萊士說(shuō),，本次交易完成后,，該公司的年投漿量將由目前的355噸增至475噸，一躍成為國(guó)內(nèi)血液制品龍頭生產(chǎn)企業(yè)之一,，預(yù)計(jì)該公司2013年度,、2014年度預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)將達(dá)到30912.93萬(wàn)元、34910.53萬(wàn)元,。
這宗交易之所以充滿爭(zhēng)議,，問(wèn)題在于其高達(dá)近6倍的溢價(jià)水平。根據(jù)該方案,，該宗交易將以2013年4月30日為基準(zhǔn)日,，邦和藥業(yè)100%股權(quán)評(píng)估值為180695.60萬(wàn)元。根據(jù)中通誠(chéng)資產(chǎn)評(píng)估出具的中通評(píng)報(bào)字(2013)105號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》,，以2013年4月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日,，邦和藥業(yè)(母公司)截至評(píng)估基準(zhǔn)日的賬面價(jià)值為2.64億元，評(píng)估最終采用收益法評(píng)估數(shù)值,，增值154270.68萬(wàn)元,，增值率583.81%。實(shí)際上,，數(shù)據(jù)顯示,，截至2012年12月31日，被收購(gòu)對(duì)象邦和藥業(yè)的總資產(chǎn)為38249.13萬(wàn)元,，凈資產(chǎn)則為25965.23萬(wàn)元,，其2012年的營(yíng)業(yè)收入則為23199.82萬(wàn)元。
值得注意的是,，在這宗交易中,，出現(xiàn)了“九鼎系”的身影。此前披露的方案顯示,，對(duì)于此次的交易對(duì)象邦和藥業(yè),，其前身為海星邦和，由海星集團(tuán),、陜西中輝和熊軍共同出資于1997年設(shè)立,，成立后到2009年9月期間，這家公司先后經(jīng)歷了14次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,。2010年11月8日,，盈泰九鼎以2770萬(wàn)元對(duì)邦和股份增資，盈泰九鼎此次增資價(jià)格為13.85元/股,；2011年3月6日,，傅建平等21名自然人股東與昆吾九鼎、那曲元和簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》,，按相同比例將450萬(wàn)股股份分別轉(zhuǎn)讓給昆吾九鼎370萬(wàn)股,、那曲元和80萬(wàn)股,，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.85元/股；2011年6月15日,，昆吾九鼎將所持200萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給河南九鼎,；2011年8月15日，那曲元和將所持47.15萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給金澤九鼎,。也就是說(shuō),，在2013年5月之前，“九鼎系”旗下的四只基金：盈泰九鼎,、河南九鼎,、昆吾九鼎和金澤九鼎分別持有邦和藥業(yè)200萬(wàn)股、200萬(wàn)股,、170萬(wàn)股和47.15萬(wàn)股股權(quán),，其持股成本均為13.85元/股。
2013年5月13日,，新疆華建與邦和藥業(yè)29名股東分別簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,，收購(gòu)29名股東合計(jì)所持31.83%的股份，其中,，就包括了“九鼎系”旗下的四只基金,。按照轉(zhuǎn)讓款計(jì)算，上述四只基金的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為27.69元/股,，也就是說(shuō),，“九鼎系”的基金在這宗交易中獲得了100%的收益。
資料顯示,，新疆華建由中國(guó)華建投資控股有限公司于2013年5月13日出資設(shè)立,。在這宗交易中，新疆華建沒(méi)有獲得任何收益,。不僅如此,，這家公司還要對(duì)標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)做出承諾。方案顯示,，包括新疆華建在內(nèi)的交易方承諾,，利潤(rùn)補(bǔ)償期間暫定為2013-2015年度，截至2013年年底,、2014年年底及2015年年底累積承諾凈利潤(rùn)分別為8243.69萬(wàn)元,、18729.17萬(wàn)元及32152.41萬(wàn)元。
這宗交易遭到了來(lái)自業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑,。有業(yè)內(nèi)人士稱,，邦和藥業(yè)只有120噸的血漿，即使按照每年1個(gè)億的利潤(rùn)算，也要18年才能收回來(lái),。
九鼎投資合伙人兼醫(yī)藥基金總裁禹勃?jiǎng)t對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，這宗交易的關(guān)鍵有三點(diǎn),，一是邦和出讓了控股權(quán),；二是收購(gòu)對(duì)象本身是一種資源占有型的企業(yè)，作為稀缺資源,，怎么估價(jià)都不為過(guò),；第三，市場(chǎng)只關(guān)注到了邦和藥業(yè)的血液量,，但沒(méi)有關(guān)注到在所有血液制品企業(yè)中,，邦和是成本控制做得最好的，上海萊士需要它的核心工藝技術(shù),。因此,，整個(gè)交易的各方都有相應(yīng)的需求。據(jù)披露,，邦和藥業(yè)2011年和2012年的毛利率分別是65.55%和69.44%,，對(duì)照A股上市公司血液制品行業(yè)的數(shù)據(jù)，邦和藥業(yè)2011年的毛利僅低于華蘭生物,，高過(guò)了上海萊士,、天壇生物等，2012年在行業(yè)整體毛利率有所下滑的背景下,，邦和藥業(yè)毛利率卻繼續(xù)攀升近4個(gè)百分點(diǎn),，達(dá)到69.44%，比第二名上海萊士高了近9個(gè)百分點(diǎn),。
公開(kāi)資料顯示,，邦和藥業(yè)前身是空軍后勤部血液制品研究所，在2012年9月13日進(jìn)入IPO的環(huán)保公示階段,。據(jù)核查報(bào)告,，邦和藥業(yè)本次擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行2167萬(wàn)股，募集資金18533.96萬(wàn)元,。不過(guò),，這家公司隨后撤回了IPO。其原因則可能是業(yè)績(jī)的下降已經(jīng)無(wú)法滿足IPO專項(xiàng)核查的要求：2013年前4個(gè)月,，該公司營(yíng)業(yè)收入為5122.5萬(wàn)元,，凈利潤(rùn)僅為262.9萬(wàn)元，而其2012年?duì)I業(yè)收入為2.3億元,，凈利潤(rùn)為7173.7萬(wàn)元,。
中投顧問(wèn)公司產(chǎn)業(yè)研究部經(jīng)理郭凡禮指出，上海萊士此次收購(gòu)，公司年投漿量將由原來(lái)的355萬(wàn)噸增加到475萬(wàn)噸,，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)舉足輕重的地位,，但是并不意味著上海萊士將成為我國(guó)最大的血液制品企業(yè)，只能與天壇生物,、華蘭生物旗鼓相當(dāng),。“中國(guó)生物擁有20多家血站,，而上海萊士只有12家,，現(xiàn)在上海萊士收購(gòu)邦和藥業(yè)，二者之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,�,！�
據(jù)他介紹，血站相對(duì)于血液制品企業(yè)來(lái)說(shuō)是不可或缺的生產(chǎn)原材料,，掌握了血站就相應(yīng)地掌握了當(dāng)?shù)氐馁Y源,，對(duì)后續(xù)企業(yè)血制品進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)鋪就了一條大道。目前全國(guó)大概有452個(gè)血站,，其中省會(huì)城市的血液中心32個(gè),，設(shè)在地級(jí)市的中心血站321個(gè)，縣級(jí)的99個(gè),。血站作為公益性事業(yè),，其經(jīng)費(fèi)來(lái)源及支出均由政府財(cái)政安排。目前血站基本上被血液制品企業(yè)所占據(jù),。
“這也是上海萊士先后瞄準(zhǔn)中國(guó)生物和邦和藥業(yè),，并如此迅速達(dá)成交易的重要原因之一�,！币晃粯I(yè)內(nèi)人士指出,。
|