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2008年國際金融危機(jī)以來，無論是世界經(jīng)濟(jì)還是中國經(jīng)濟(jì)幾乎都是靠增量來刺激增長,，但事實(shí)證明，由于大量結(jié)構(gòu)性問題沒有解決,，增量對于存量的調(diào)整沒有太大效果,，反而因?yàn)檫^度刺激帶來了一系列風(fēng)險(xiǎn)隱患和政策后遺癥,。
也正是在這樣的大背景下，中國新一屆政府將未來政策重心指向“存量”,。當(dāng)前中國存量資產(chǎn)并不少,，但期限錯配、結(jié)構(gòu)錯配和方向錯配導(dǎo)致了大量不良資產(chǎn),、閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn),，這是中國經(jīng)濟(jì)低效率、金融低效率以及財(cái)政金融高風(fēng)險(xiǎn)的重要原因,。
盤活存量的根本在于“存量改革”,。不改革，現(xiàn)有的存量格局不可能打破,，存量資產(chǎn)也不可能盤活,。改革不能“零打碎敲”，必須抓住“牛鼻子”,，做到綱舉目張,，才能有的放矢，根本解決中國經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性問題,，真正讓存量釋放出增長效率和活力,。
筆者認(rèn)為，推動分權(quán)式改革是盤活兩個(gè)存量的綱,，即通過推進(jìn)財(cái)政分權(quán)來盤活財(cái)政存量,，通過金融分權(quán)(利率市場化改革)來盤活貨幣存量。
回顧中國改革開放30年的財(cái)政體制變遷歷程,，地方財(cái)政收支經(jīng)歷了由“盈余剪刀”向“赤字剪刀”的轉(zhuǎn)變,。1994年財(cái)政體制改革以來，地方財(cái)政收入在全國財(cái)政收入中的占比從1993年的78%下降到2011年的52.1%,，而地方財(cái)政支出的占比則從1993年的72%上升到2011年的84.8%,，中央和地方“財(cái)政收支倒掛”比較嚴(yán)重。特別是在“GDP至上”與過度競爭背景下,，地方政府紛紛尋找其他財(cái)源以彌補(bǔ)收支失衡,，于是，“土地財(cái)政”成為地方財(cái)政的普遍模式,，“軟預(yù)算約束”問題日益嚴(yán)重,。
國際金融危機(jī)以來，有投資饑渴癥的地方政府通過表外貸款,、銀行間債務(wù)融資等形式與其對接,，大量資金流向地方融資平臺、房地產(chǎn)貸款,。一方面,，導(dǎo)致包括政府,、企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的所有部門負(fù)債率大幅上升，資產(chǎn)負(fù)債表明顯惡化,。截至2012年底,，審計(jì)署所審計(jì)的36個(gè)地方政府本級政府性債務(wù)余額38475.81億元，比2010年增長12.94%,，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷上升,；另一方面，大量增量資金投向投資驅(qū)動型領(lǐng)域,，造成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩,，也導(dǎo)致投資效率和資源配置效率大幅降低以及財(cái)政資源的錯配。
可見,，必須從導(dǎo)致這些問題的根源入手化解潛在風(fēng)險(xiǎn),。決策者下一步應(yīng)以推動“分權(quán)式改革”為綱，重新調(diào)整中央和地方財(cái)力事權(quán)分配,，逐漸改變以地方政府融資平臺為主體,、以土地儲備作為抵押支持、以銀行信貸作為主要資金來源的地方政府融資模式,，開辟新的財(cái)源來取代“土地財(cái)政”,。只有這樣，才可能真正解決中國式財(cái)政分權(quán)體制(縱向競爭)和地方競爭體制(橫向競爭)雙重背景所導(dǎo)致的存量資產(chǎn)配置扭曲和效率低下的深層次問題,。
同樣,，盤活貨幣存量的本質(zhì)也在于改變金融資源錯配的局面，進(jìn)而提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率,，而這也是一個(gè)“金融分權(quán)”的過程,。在這個(gè)問題上，利率市場化無疑是方向和突破口,。
不過，真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制那么簡單,。利率市場化改革的核心在于打破政府對金融資源的過度壟斷,，改變政府隱性的擔(dān)保制度，這將有望從根本上改變長期以來的“二元金融結(jié)構(gòu)”,。
歸根結(jié)底,，要想真正盤活兩個(gè)存量，除了市場化導(dǎo)向下的財(cái)政金融分權(quán)式改革,，別無選擇,。(完)
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