增速是快還是慢 存量是多還是少 投資是賺還是賠
三問3.5萬億美元外儲(chǔ)
一個(gè)新鮮出爐的數(shù)據(jù)，把中國的外匯儲(chǔ)備再次推到聚光燈下,。
央行最新統(tǒng)計(jì)顯示,，6月末我國外匯儲(chǔ)備余額為3.5萬億美元。這一數(shù)字仍高居世界第一,，是排名第二的日本外匯儲(chǔ)備的近3倍,。
雖然總量龐大,，但外匯儲(chǔ)備已經(jīng)走上了一條“減速之路”
盡管中國外匯儲(chǔ)備的總量龐大，但如果從增速的視角去考量,，其實(shí)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)走上了一條“減速之路”,。
10年前，我國外匯儲(chǔ)備增長步入了“快車道”,，每年增加額在1000億美元以上,。特別是2007年至2010年，每年增加4000多億美元,。自2011年年中起,，外匯儲(chǔ)備增速開始放緩，當(dāng)年增加3338億美元,，2012年更是僅增加1304億美元,，創(chuàng)下2004年以來的最低水平。
“今年一季度,，外匯儲(chǔ)備增速有所反彈,，增加了1300億美元，然而二季度很快收窄至600億美元左右,。我們預(yù)計(jì)到年底外匯儲(chǔ)備余額也就在3.5萬—3.6萬億美元,，仍處于增速回落的狀態(tài),�,！敝袊ㄔO(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明說。
探究外匯儲(chǔ)備增長為何“踩剎車”,，就要搞清外匯儲(chǔ)備是怎么來的,。中國的企業(yè)和個(gè)人出口商品或勞務(wù)，掙回美元等外匯,，然后將這些外匯的一部分或全部賣給銀行獲得人民幣,。外商對中國直接投資、國際資本投資境內(nèi)證券市場等,，也需要將手中的部分或全部外匯換成人民幣,，也得將外匯賣給銀行。銀行在保留一定額度外匯用于日常業(yè)務(wù)后,，將其余外匯在銀行間外匯市場上賣出,。外匯一旦被央行購買就成為國家外匯儲(chǔ)備。
專家認(rèn)為,，多個(gè)因素導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增速放緩：
——美國經(jīng)濟(jì)有所回暖,，美聯(lián)儲(chǔ)考慮逐步退出量化寬松政策，使部分資本開始從包括中國在內(nèi)的新興市場國家回流美國,。
——中國經(jīng)濟(jì)既有增長動(dòng)力,，也有下行壓力，使一些國際資本的流動(dòng)方向發(fā)生一定變化。
——對房地產(chǎn)行業(yè)和地方融資平臺(tái)監(jiān)管的加強(qiáng),，使流入這些“熱點(diǎn)”領(lǐng)域的國際資本減少,。
——人民幣升值預(yù)期減弱，甚至出現(xiàn)人民幣升值到位應(yīng)當(dāng)貶值的觀點(diǎn),，使一些意在逐利的國際資本流入中國的動(dòng)力不足,。
——今年5月以來，國家外匯管理局出臺(tái)了一系列措施打擊以套利為目的的虛假貿(mào)易和異常結(jié)售匯,，對異常資金的流入也產(chǎn)生了明顯的震懾作用,。
“中國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)結(jié)束了持續(xù)高速增長的歷史，將進(jìn)入增速放緩,、總量波動(dòng)的階段,，這一階段可能將持續(xù)3年以上，其后將走出一個(gè)新的趨勢,。在這一新趨勢中,，外匯儲(chǔ)備總量下降的可能性要高于上升的可能性”，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平這樣判斷,。
現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備比較充裕,，但究竟多少合適，目前沒有定論
現(xiàn)有的3.5萬億美元外匯儲(chǔ)備,，是多還是少,？
一國持有多少外匯儲(chǔ)備算適度，在理論和實(shí)踐中沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),。國際上也只是定義了外儲(chǔ)的低限,，高限則沒有共識(shí)�,！皞鹘y(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為,，外匯儲(chǔ)備不得少于3—6個(gè)月的進(jìn)口額及未來一年內(nèi)到期的外債。按照這一觀點(diǎn),，我國外匯儲(chǔ)備的低限約為1.5萬億美元左右,。由此可見，我國現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備比較充裕,，但究竟多少合適,，目前沒有定論，需要綜合考慮我國的宏觀經(jīng)濟(jì)條件,、經(jīng)濟(jì)開放程度,、利用外資和國際融資能力、經(jīng)濟(jì)金融體系的成熟程度等多方面因素,�,！壁w慶明說,。
比如，我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀是“藏匯于國”,，與3.5萬億美元外匯儲(chǔ)備相比,，企業(yè)和居民的外匯存款僅4400億美元左右，絕大部分外匯資產(chǎn)在政府手里,。而發(fā)達(dá)國家大多“藏匯于民”,，2010年，日本,、德國,、英國、美國的民間外匯資產(chǎn)分別高達(dá)4.99萬,、6.91萬,、12.78萬和15.4萬億美元。雖然這些國家的官方外匯儲(chǔ)備不及我國,，但加上民間這一塊,，其外匯資產(chǎn)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我國。
“其實(shí),，那種所謂的傳統(tǒng)觀點(diǎn)是在過去條件下得出來的,，現(xiàn)在已經(jīng)過時(shí)了”，連平坦言,，如今,，國際收支中更為重要的因素是資本流動(dòng)。一些國際資本流動(dòng)速度快,，會(huì)對股市樓市帶來大幅波動(dòng),，且具有“羊群效應(yīng)”，短期內(nèi)可能出現(xiàn)急劇爆發(fā)的局面,。“應(yīng)對這樣的國際資本流動(dòng)需要多少外匯儲(chǔ)備,？事實(shí)上已很難用進(jìn)口額,、外債等指標(biāo)來衡量�,！�
我國是一個(gè)發(fā)展中大國,，保持充足的外匯儲(chǔ)備對于確保國際清償能力、提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力,、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全等具有重大意義,。需要強(qiáng)調(diào)的是，這么多外匯儲(chǔ)備并非我們刻意追求,，而是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式運(yùn)行的結(jié)果,。
經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)國民收入恒等式：儲(chǔ)蓄－投資＝出口－進(jìn)口,。改革開放以來，隨著我國消費(fèi)率的不斷下滑,，儲(chǔ)蓄率不斷攀升,，根據(jù)恒等式，當(dāng)儲(chǔ)蓄率超過投資率時(shí),，出口必然會(huì)大于進(jìn)口,，從而形成貿(mào)易順差，引發(fā)外匯源源涌入,�,！巴鈪R儲(chǔ)備激增，根子就在于長期以來我國國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求不足,、過度依賴出口,，而要轉(zhuǎn)變這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式仍需時(shí)日�,！壁w慶明說,。
此外，長期以來,，我國在涉外經(jīng)濟(jì)政策上“獎(jiǎng)出（出口）限入（進(jìn)口）”,、在外匯管理政策上“寬進(jìn)（流入）嚴(yán)出（流出）”，以及由于人民幣存在升值預(yù)期,，企業(yè)和居民普遍不愿持有和保留外匯等因素,，也都助推了外匯儲(chǔ)備的快速增長。
外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，
“十二五”期間,，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是我國科學(xué)發(fā)展的主線，將貫穿經(jīng)濟(jì)社會(huì)各個(gè)領(lǐng)域,。外匯局將采取綜合措施,，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,，從根本上減緩?fù)鈪R資金流入壓力,，促進(jìn)國際收支趨于基本平衡。
確保安全的情況下考慮收益,，應(yīng)不斷創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備運(yùn)用
有觀點(diǎn)認(rèn)為,，如果不考慮匯率變化，全球主要國家外匯儲(chǔ)備投資收益率約為3%—5%,，由于美元的購買力每年大約縮水2%—3%,，加上央行持有外匯儲(chǔ)備的資金成本，外匯儲(chǔ)備如此運(yùn)用似乎有點(diǎn)不“劃算”,。
“我國外匯儲(chǔ)備的性質(zhì)決定其要按照安全,、流動(dòng),、增值的原則進(jìn)行經(jīng)營管理。安全是首要原則,。在確保安全的情況下,，才能考慮收益問題，追求較高的收益往往也要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn),�,！边B平說。
趙慶明表示,，這只是外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的“賬面收益”,，外儲(chǔ)還有許多無法計(jì)算的巨大的“隱性收益”�,！巴鈪R儲(chǔ)備有利于防止國際收支危機(jī)和貨幣危機(jī),，維護(hù)金融穩(wěn)定，這種收益是多大,？外匯儲(chǔ)備有利于保持匯率穩(wěn)定,，促進(jìn)企業(yè)出口和百姓就業(yè)，這種收益又是多大,？”
另一方面,，專家也認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)不斷創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備運(yùn)用,，擴(kuò)大其投資范圍與領(lǐng)域,，進(jìn)一步促進(jìn)外匯儲(chǔ)備多元化經(jīng)營管理。國務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》,，要求拓展外匯儲(chǔ)備委托貸款平臺(tái)和商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款渠道,，綜合運(yùn)用多種方式為用匯主體提供融資支持。這是創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備運(yùn)用,，支持金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和“走出去”戰(zhàn)略的重要舉措,，也有助于更好地實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備保值增值。