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《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱“國(guó)十條”)總的導(dǎo)向和思路非常清晰,，旨在通過(guò)經(jīng)濟(jì)和金融的結(jié)構(gòu)性改革，激活中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在活力,。其中,，“盤(pán)活存量資金,、用好增量資金”指明今后一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)貨幣政策的基本態(tài)勢(shì),。關(guān)于盤(pán)活貨幣存量的工具，“國(guó)十條”主要提到央行的貨幣政策工具——再貸款,、再貼現(xiàn)和差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制,，以及完善多層次資本市場(chǎng)。三大貨幣政策工具能起到增量資金的導(dǎo)向作用,，盤(pán)活偌大的中國(guó)存量資金市場(chǎng),，必須從制度上打破現(xiàn)有的利益格局，同時(shí)需要更多的市場(chǎng)化制度安排和創(chuàng)新性工具,。
從理論上而言,，貨幣存量來(lái)自中央銀行的高能貨幣投放和商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。盤(pán)活貨幣存量的貨幣政策意涵是,，不輕易增加央行高能貨幣投放,，而是鼓勵(lì)商業(yè)銀行等多種途徑的信用創(chuàng)造。而盤(pán)活貨幣存量的內(nèi)容也不限于社會(huì)盈余資金,，還應(yīng)包括盤(pán)活已經(jīng)形成的資產(chǎn),。
盤(pán)活資金無(wú)非就是讓沉淀的資金流動(dòng)，流向?qū)崒?shí)在在的既有商業(yè)效益又有社會(huì)效益的企業(yè),，從而提高資金整體使用效率,。對(duì)于商業(yè)銀行，“國(guó)十條”要求信貸投放改變資金使用結(jié)構(gòu),，這是首要的盤(pán)活渠道,，但資金來(lái)源是最大的難題,。目前的低存款利率加劇脫媒，機(jī)構(gòu)和居民的存款難以大幅增長(zhǎng),，兩條傳統(tǒng)的融資渠道都難以支撐,。因此，就有了轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)獲取流動(dòng)性的想法,。但是,，轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在長(zhǎng)期會(huì)降低商業(yè)銀行自身的特許權(quán)價(jià)值，因此商業(yè)銀行缺乏轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的動(dòng)力,。商業(yè)銀行似乎只有通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品吸收流動(dòng)性,，才有能力去盤(pán)活資金存量。但目前的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)積累了很多矛盾,，主要問(wèn)題就是沒(méi)有對(duì)應(yīng)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，很難保本保息給投資者帶來(lái)真正的實(shí)惠,，如果能理順銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展思路,，回歸到安全性和盈利性整體優(yōu)于存款的做法上，影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)削弱很多,。
直接融資是目前能直接盤(pán)活貨幣存量的主要渠道,。目前國(guó)內(nèi)股市低迷、債市不活躍,，大量的民間資金無(wú)處可去,，大量的中小企業(yè)、小微企業(yè)缺乏資金支持,。由于缺乏合法途徑,，企業(yè)之間、企業(yè)與個(gè)人之間的拆借(放)被嚴(yán)格禁止,，沒(méi)有靈活合理的工具直接交易,。少量高收益的證券只是金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的專(zhuān)利，個(gè)人投資者不能直接投資,。因此,，讓更多的企業(yè)和個(gè)人能直接通過(guò)貨幣市場(chǎng)的合法金融工具(如商業(yè)票據(jù)等)進(jìn)行交易，是直接融資市場(chǎng)盤(pán)活貨幣存量的主要發(fā)展方向,。
盤(pán)活資產(chǎn)意味著創(chuàng)造信用,。盤(pán)活資產(chǎn)主要是指盤(pán)活地方政府、個(gè)人和企業(yè)的資產(chǎn),。在明確這些融資主體的資產(chǎn)所有權(quán),、資產(chǎn)總量和質(zhì)量的前提下，盤(pán)活資產(chǎn)的可行途徑包括構(gòu)建和完善活躍的股權(quán),、債權(quán)交易市場(chǎng),，推動(dòng)商業(yè)銀行加大對(duì)個(gè)人和企業(yè)的抵押,、質(zhì)押融資力度等。各個(gè)主體騰挪出來(lái)的資產(chǎn)能直接創(chuàng)造新的地方政府信用,、商業(yè)信用,、個(gè)人信用，繼而活躍資金交易,。
以往的貨幣存量之所以沒(méi)有被盤(pán)活,，在于已有的市場(chǎng)制度、融資通道使很多個(gè)人和機(jī)構(gòu)輕易地從中輪轉(zhuǎn)獲利,，原始資金的盈余方和最終的資金使用者之間的中介環(huán)節(jié)過(guò)多,，資金成本過(guò)高。
顯然,，既有的市場(chǎng)獲利者沒(méi)有內(nèi)在動(dòng)力按照“國(guó)十條”的指導(dǎo)意見(jiàn)改變現(xiàn)狀,。因此，要真正盤(pán)活貨幣存量,、集中提高資金配置效率,，必須從制度上打破現(xiàn)有的利益格局。所有在理論上通行的盤(pán)活貨幣存量的方式,，也只有通過(guò)實(shí)質(zhì)性的制度供給才能生效,。
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