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隨著央行向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持,，一些自身流動性充足的銀行也開始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場融出資金,，貨幣市場利率回穩(wěn)，“錢荒”暫告一個段落,。
當前我國流動性總體充裕,，5月末M2同比增長15.8%,，因此，從根本上說,，我國并不存在所謂的“錢荒”問題。而貨幣市場“錢荒”現(xiàn)象的真實發(fā)生,，單從金融機構本身來看，深刻反映出多年來金融機構激勵約束機制的不完善,，導致經(jīng)營欠穩(wěn)健,、流動性管理能力不足的深層次問題，需要引起高度關注,。
經(jīng)過股份制改造后,，我國金融機構基本確立了股東利益最大化的經(jīng)營原則,，并建立了以利潤為導向的激勵約束機制,，有力地促進了金融機構發(fā)展與壯大,。但同時,，這種以利潤為導向的激勵約束機制，導致金融機構經(jīng)營行為過于激進,，資產(chǎn)負債表擴張過度,，同業(yè)業(yè)務和表外業(yè)務過快增長，流動性管理目標流于形式,，極大地增加了流動性風險,。
2012年末，我國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達到131.3萬億元,，為2005年的3.5倍,。2009年以來，我國金融機構信貸規(guī)模急劇擴張,，2009年至2012年新增人民幣貸款超過32萬億元,。在中央銀行宏觀審慎管理下，去年以來信貸增長受到限制,，金融機構轉(zhuǎn)而致力于同業(yè)業(yè)務發(fā)展,。2012年末，13家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比增長36.7%,，較生息資產(chǎn)增速高出21.7個百分點；與生息資產(chǎn)之比為12.2%,，較上年同期提高了近2個百分點,。表外業(yè)務也急劇擴張，成為各家銀行新的業(yè)務和利潤增長點,。2012年末,，銀行業(yè)表外業(yè)務(含委托貸款和委托投資)余額48.7萬億元，相當于表內(nèi)總資產(chǎn)的36.4%,。資產(chǎn)規(guī)模的過度擴張,，使得部分金融機構的流動性鏈條過度繃緊,，不得不高度依賴于貨幣市場同業(yè)和中央銀行的流動性支持，從而埋下了“錢荒”的隱患,。
無論是金融機構資產(chǎn)規(guī)模過度擴張,，還是同業(yè)業(yè)務和表外業(yè)務的過快增長，從根本上說,，都是服務于金融機構效益目標,，而這與流動性這一金融機構首要經(jīng)營目標存在天然沖突。流動性始終是金融機構經(jīng)營的恒久命題,。金融機構經(jīng)營要遵循“流動性,、安全性和效益性”的優(yōu)先次序，流動性是金融機構經(jīng)營的首要原則,。遺憾的是,，流動性首要經(jīng)營原則長期以來被金融機構束之高閣。雖然金融機構均建立了流動性管理制度,，但實際上相當部分金融機構的流動性管理流于形式,。2012年末，我國人民幣中長期貸款占各項貸款之比為56%,，短期資金長期使用的期限錯配問題非常嚴重,。特別是部分金融機構在貨幣市場融入短期資金，轉(zhuǎn)而配置于期限較長的資產(chǎn)業(yè)務,、信貸業(yè)務,，使得流動性鏈條進一步繃緊。6月前后的貨幣市場利率大幅波動,，與其說是貨幣市場環(huán)境變化的影響,，不如說是金融機構經(jīng)營欠穩(wěn)健、流動性管理能力低下的結果,，導致部分金融機構面對流動性缺口無法及時獲得流動性支持,，從而引發(fā)了所謂的貨幣市場“錢荒”現(xiàn)象。
綜合來看,，“錢荒”的暫時緩解,，并不表明金融機構流動性風險已經(jīng)解除。只要金融機構激勵約束機制仍以利潤為導向,，不將流動性列為首要經(jīng)營目標,，不盡快調(diào)整資產(chǎn)負債表規(guī)模與結構，繼續(xù)大幅擴張信貸,、表外業(yè)務和同業(yè)業(yè)務,，經(jīng)營繼續(xù)激進、欠缺穩(wěn)健，那么就不能排除未來“錢荒”事件再次來襲的可能,。
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