記者獲悉,，人民銀行于周二再次全面暫停了公開市場(chǎng)操作,，延續(xù)了上周以來“不作為”的態(tài)勢(shì)。
在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，央行此次全面暫停央票及正回購(gòu)操作,，釋放出了平抑資金面波動(dòng)的信號(hào)，有助于安撫市場(chǎng)緊張情緒,，但從逆回購(gòu)未能重啟也可以看出,，管理層認(rèn)為市場(chǎng)流動(dòng)性總體不存在太大問題，期望出現(xiàn)大規(guī)模貨幣投放并不現(xiàn)實(shí),。
公開市場(chǎng)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”
鑒于本周公開市場(chǎng)有央票及正回購(gòu)到期４６０億元,，則面臨月初的存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳,，央行“按兵不動(dòng)”將有助于流動(dòng)性的緩解。
中債提供的數(shù)據(jù)顯示,，截至７月１日收盤,，銀行間回購(gòu)利率雖然漲跌互現(xiàn)，但已較前期明顯回落,。其中,，隔夜、７天和１４天品種利率分別行至４．４３４％,、５．４５０％和６．０９１％,。
值得一提的是，央行行長(zhǎng)周小川近日向媒體公開表示,，“央行對(duì)流動(dòng)性的把握,，市場(chǎng)基本上還是正確理解的,�,！�
他坦言，出于半年考核時(shí)點(diǎn)等因素,，銀行發(fā)放貸款的沖動(dòng)十分強(qiáng)烈,。這種動(dòng)向和穩(wěn)健的貨幣政策、貸款均衡增長(zhǎng)的要求,，以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),、支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向不完全一致�,！靶枰麄儼堰@種傾向調(diào)整回來,。”
無疑,，從管理層的表述看,，央行認(rèn)為目前流動(dòng)性總量并不缺，那么未來的政策取向應(yīng)該是如何“盤活存量”,，而不能過多期望央行向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性,。
“出于管理金融風(fēng)險(xiǎn)的目的，以適度收緊流動(dòng)性來推動(dòng)銀行體系降杠桿的進(jìn)程,，提示商業(yè)銀行對(duì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)作出調(diào)整,，是當(dāng)前貨幣政策的操作思路�,！眮碜試�(guó)海證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)認(rèn)為,，央行強(qiáng)調(diào)用好增量、盤活存量支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí),，這意味著資金面回到上半年寬松狀態(tài)可能性較小,，下半年資金成本料將抬升,。
資金利率中樞料將抬升
“我們認(rèn)為，雖然此前央行稱已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持,，上周及本周二公開市場(chǎng)也暫停了操作,，但目前尚未有明顯的放松舉動(dòng)�,！钡谝粍�(chuàng)業(yè)證券分析師胡杰稱,。
盡管央行公開表態(tài)維穩(wěn)，加上６月末財(cái)政存款的逐步投放,，近期資金面緊張格局得到了一定程度的緩解,，但業(yè)界普遍認(rèn)為，７月資金利率仍將維持在較高水平,。
首先,，７月初市場(chǎng)仍將面臨法定存款準(zhǔn)備金的補(bǔ)繳；其次,，二季度企業(yè)稅款上繳,，將導(dǎo)致財(cái)政存款的大幅上升，從歷史數(shù)據(jù)來看,，規(guī)�,？赡茉冢矗埃埃皟|元左右；第三,，７月份大型商業(yè)銀行海外分行也將從銀行系統(tǒng)抽離一部分資金,。
不僅如此，７月份公開市場(chǎng)僅有２９１０億元的資金到期量,，較６月份的３５１０億元有所下降，而與６月份不同的是,，該部分資金絕大多數(shù)集中在下半月到期,，鑒于上半月銀行間市場(chǎng)還將面臨財(cái)政繳款、存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳,、上市公司分紅等等諸多不利因素,，多位券商研究員判斷，至少在７月的上半旬,，流動(dòng)性將持續(xù)緊張,，且基于擠壓套利空間和清理金融風(fēng)險(xiǎn)的考慮，央行在后續(xù)的時(shí)間里仍將維持相對(duì)緊平衡的貨幣環(huán)境,。
東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍預(yù)計(jì),，“７月上半月貨幣資金價(jià)格仍將維持高位，以７天回購(gòu)利率為例,，超過５．０％的水平應(yīng)該是可能的,，而到了下半月,，隨著存款準(zhǔn)備金退還、上市公司分紅資金重新入市和公開市場(chǎng)大量資金到期,，市場(chǎng)的流動(dòng)性將重回相對(duì)寬松狀態(tài),，７天回購(gòu)利率或回到４．０％一線的水平�,！�
對(duì)此,，順德農(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅表示贊同：“我們認(rèn)為，未來Ｒ００７繼續(xù)下行的可能性較大,，但是資金利率的中樞將高于５月中旬之前的水平,。”
債市迎來交易性機(jī)會(huì)
需指出,，本次流動(dòng)性危機(jī)的主要原因在于銀行過分逐利,，過度擴(kuò)張同業(yè)業(yè)務(wù)導(dǎo)致出現(xiàn)流動(dòng)性困難。
由于今年以來資金面寬松,，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫,，商業(yè)銀行普遍通過期限錯(cuò)配，通過銀行間市場(chǎng)吸收廉價(jià)資金用于發(fā)展同業(yè)及理財(cái)業(yè)務(wù),，而鑒于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放不足,，又導(dǎo)致資金在銀行體系空轉(zhuǎn)，債務(wù)堆積現(xiàn)象嚴(yán)重,。在這種背景下,，央行試圖通過資金價(jià)格調(diào)整逼迫商業(yè)銀行降低同業(yè)業(yè)務(wù)杠桿，抑制表外業(yè)務(wù)瘋狂擴(kuò)張,。
“銀行降杠桿及同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)收縮,，或?qū)⒃黾觽Y產(chǎn)需求，利好債券市場(chǎng),，短期存在交易性機(jī)會(huì),。”在陳龍看來,，此次流動(dòng)性危機(jī)之后,，商業(yè)銀行在政策引導(dǎo)下將降低非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模，部分非標(biāo)業(yè)務(wù)到期后將不續(xù)作,，出于逐利需求,，這部分資產(chǎn)配置很可能轉(zhuǎn)移至債券市場(chǎng)。
同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)收縮對(duì)債券市場(chǎng)是一個(gè)機(jī)會(huì),，加上資金價(jià)格回落,，陳龍認(rèn)為：“近期債券市場(chǎng)存在交易性機(jī)會(huì)的時(shí)間窗口，可選擇用部分資金把握高信用等級(jí)券種的交易性機(jī)會(huì)�,！�