樓繼偉就任財政部部長已近4個月,，而其此前掌舵的中國投資有限責(zé)任公司（下稱“中投”）卻遲遲沒人接棒，董事長仍然空缺,。對于當(dāng)下的決策層而言,，要為中國巨額外匯儲備尋找合適的操盤手，以破解當(dāng)前的外儲困局,，實在是不容易,。
董事長人選：誰為最終投資負(fù)責(zé)
像是一個圍城，“符合條件的不想接手,，想接手的不符合條件,。”當(dāng)坊間傳出中糧集團董事長寧高寧將出任中投董事長一職的消息時,，業(yè)界的反應(yīng)是“有些滑稽”,。
自5月底，國務(wù)院任命中國工商銀行原副行長李曉鵬為中投公司監(jiān)事長之后,，中投掌舵人的傳聞已經(jīng)出現(xiàn)多個版本,。此前盛傳，現(xiàn)任上海市常務(wù)副市長的屠光紹是可能性最大的人選，而他的競爭者包括央行副行長兼外管局局長易綱,、重慶市市長黃奇帆,、工商銀行董事長姜建清，以及中投公司現(xiàn)任副董事長高西慶,。6月28日,，又有消息稱，國務(wù)院副秘書長丁學(xué)東將接掌中投,。
“中投現(xiàn)在很大的問題是沒有人愿意為最終的投資負(fù)責(zé),。”知情人士告訴《中國經(jīng)濟周刊(微博)》,，中投董事長的候選人們擔(dān)心,，中投賬目可能存在著一定的風(fēng)險，接手中投將讓他們比較被動,。某國有銀行的高管在獲知其投資組合情況之后表示：“中投在短時間內(nèi)向全球范圍進行各種形式的投資,，很難講最后的收益會如何�,！�
但上述人士坦言,，中組部及更高層在董事長人選上遲疑，可能并非單純因為候選人的個人意愿,，已經(jīng)發(fā)生劇烈變化的客觀環(huán)境或許才是中投董事長“難產(chǎn)”的真正原因,。
“中投的職責(zé)是實現(xiàn)國家外匯資金的保值增值，說白了,，就是要賺錢,。否則就是失職�,！敝型陡倍麻L高西慶在今年“兩會”后表示,，“中投從一開始設(shè)定的方向便是要做一個財務(wù)投資者，做以營利為目的的長期投資者,，沒有所謂的戰(zhàn)略性目標(biāo),。而我們面臨的是一個純粹的資產(chǎn)管理的市場，根據(jù)人家的規(guī)則,、方式和理念賺錢”,。
然而，由于中投的特殊身份,，在進行一些海外投資時,，都會有一些非財務(wù)因素的出現(xiàn)。中投作為目前中國唯一的國家級主權(quán)財富投資機構(gòu),，很多投資以財務(wù)性投資為主，必然帶有一定的戰(zhàn)略性質(zhì)。
“就像投資摩根士丹利,，雖然目前賬面上是虧損的,，但我們獲得了摩根士丹利第二大股東的地位和董事會席位，光這一點就已經(jīng)非常難得,。這筆投資顯然不能單純以賺錢與否來評判,。”接近中投的人士表示,，投資黑石也與摩根士丹利的思路類似,，而此前中投大量投資礦產(chǎn)和能源類資產(chǎn)，在財務(wù)投資的同時,，也有其戰(zhàn)略眼光,。
高西慶此前也表示：“雖然我們有一些投資失利的案例，但實際上,，我們整體的投資是超過了董事會設(shè)定的基準(zhǔn),，而且在與這兩個公司打交道中，我們贏得了很多東西,�,！�
這種比較曖昧的投資思路，讓中投的業(yè)績很難完全以收益率來評價,。
政府的“身影”
中投從一“出生”就注定了身份的不同,。2007年中投成立之初，由財政部發(fā)行特別國債向央行購買了2000億美元外匯儲備資金,，并以此作為中投的注冊資金,。這一特別國債的票面利息約為4.3%~4.5%。也就是說,，中投在成立之初,，就背上了一個沉重的包袱。
一位接近中投公司的人士表示,，很多國外公司把中投當(dāng)做中國政府的一個部門而非企業(yè),，對方在了解完公司的背景之后放棄了合作的愿望。
中投試圖去政府化,。中投實際上有兩個主要的子公司,，一家是中央?yún)R金公司，一家是中投國際公司,。中投的海外投資項目由中投國際來承擔(dān),，在對外投資時，中投更希望別人用中投國際來看待他們,，因為中投國際的企業(yè)性質(zhì)更加顯著,。
另一個讓海外市場質(zhì)疑的是,，目前中央?yún)R金由中投控股，而中央?yún)R金是國開行,、工農(nóng)中建四大行,、多家證券公司、政策性保險公司的大股東,，代國務(wù)院行使股東權(quán)利的機構(gòu),，雖然中央?yún)R金與中投的經(jīng)營是基本分開的，但中央?yún)R金的存在依然令海外市場對中投政企不分的身份心存顧慮,。
但有些時候,，政府身份也會成為中投的通行證，如何權(quán)衡則需要中投公司自己來決定,。
“債轉(zhuǎn)股”設(shè)想
中投的投資困境折射出的是中國外匯儲備的困局,。作為全球最大外匯儲備國，目前中國擁有3.4萬億美元巨額外匯儲備,。渣打銀行全球研究首席經(jīng)濟學(xué)家里昂表示,，如果過去10年是以“中國制造”為特征，下個10年將以“欠中國”為特征,。
據(jù)悉,，目前中國外匯儲備的2/3為美元債務(wù)類資產(chǎn)，大部分為美國國債,；歐元主權(quán)債務(wù)類資產(chǎn)大約占1/4,；此外，還有少量的東亞諸國國債,。分析人士認(rèn)為,，盡管中國想打破對美國國債的依賴，但沒有其他任何一個市場可以吸收當(dāng)前流入中國外匯儲備的資金流,。
中投自成立之初就開始嘗試拓寬外匯投資渠道,。2007年5月，尚在籌備中的中投以30億美元參股美國黑石集團,，然而黑石在IPO后股價隨即跌破發(fā)行價,。作為中投公司的第一筆投資，這在當(dāng)時引發(fā)了國內(nèi)對外匯投資運作方式以及風(fēng)險控制的爭論,。
此后,，中投以1億美元認(rèn)購中國中鐵H股新股，以約50億美元購買摩根士丹利公司發(fā)行的一種到期后須轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位,。在金融危機的影響下,，中投首年出師不利，2008年的海外投資回報率為-2.1%,。
適量和投資,，是中國巨額外匯儲備繞不過去的兩大難題,。在清華大學(xué)公共管理學(xué)院教授俞喬看來，解決中國外匯儲備的投資問題,，需要“制度設(shè)計”加“工具設(shè)計”,，把半官方、官方的配置方式轉(zhuǎn)化成以市場為主體的多樣化配置方式,，同時盡可能把目前的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為實物資產(chǎn)。
據(jù)俞喬測算,，在美元資產(chǎn)中,，約有1萬億美元為美國國債，“某種程度上面臨‘大而難退’（too
big to
exit）的窘境,�,！庇釂陶J(rèn)為，由于央行資產(chǎn)性質(zhì)的原因,，目前國家外匯管理局的投資更多著眼于金融資產(chǎn),。他建議可以運用資產(chǎn)管理公司、海外產(chǎn)業(yè)基金,、基金的基金等多種載體,，來改變大一統(tǒng)的集中行政管理方式。
工具方面,，俞喬在其專著《中國外匯儲備與全球產(chǎn)業(yè)投資》一書中提議,，對于外匯儲備中的各國國債和機構(gòu)債，可采用“債轉(zhuǎn)股”的方式,，把收益較低的債券逐漸轉(zhuǎn)化為收益相對較高的股權(quán),。操作上可借鑒2011年以來歐洲央行與美聯(lián)儲之間多輪“臨時性美元流動性互換安排”的經(jīng)驗。