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面對近些年來影子銀行的大規(guī)模泛濫以及近期不斷蔓延的“錢荒潮”,，利率市場化破冰正成為化解這些金融風險的解決之道,。然而，利率市場化的本質(zhì)及核心是什么,？我們是否真正遵循了利率市場化的改革路徑,？這是一個更加有意義的問題。
所謂利率市場化,，是指中央銀行放松對利率的管制,，將利率的決定權交給市場，由市場主體(主要是金融機構)自身根據(jù)資金需求狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平,，最終形成由市場供求決定資金價格的利率形成機制,。利率市場化主要包括利率決定、利率傳導,、利率結構和利率管理的市場化,。
中國利率市場化能否有效推進的難點不在于技術層面,，而在于制度層面,。中國利率市場化改革起步并不晚,，從1993年十四屆三中全會提出利率市場化改革的基本設想，至今已有整整20個年頭了,。1996年我國利率市場化改革進程正式啟動,，時至今日，盡管債券市場利率,、同業(yè)拆借利率都基本實現(xiàn)了市場化定價,，外幣存貸款利率也基本放開，但利率仍沒有實現(xiàn)真正意義上的市場化,。
推進利率市場化并不是時機和快慢的問題,，而是利率市場化依然面臨一些關鍵的非市場化制度屏障。一直以來,，中國利率市場存在著官方金融和民間金融兩個市場,，政府對金融資源過度壟斷。金融危機以來,，中國加速推進利率市場化進程,，但這一問題依然沒有得到根本性的解決。
事實上,，6月間中國大范圍的“錢荒”恰恰就是利率市場化進程中遇到的新難題,。2008年以來，地方政府及其地方融資平臺通過表外貸款,、企業(yè)債券,、銀行間債務融資等形式“加杠桿”的態(tài)勢卷土重來。由于存在著以中央政府信用作為擔保的隱性擔保機制,，這些本屬于杠桿率極高的“風險資產(chǎn)”,，卻享受了“無風險資產(chǎn)”的高信用和低成本。此外,，隨著貨幣當局金融監(jiān)管逐步放松,，包括銀行理財產(chǎn)品、政信合作等規(guī)避利率管制的金融工具被大量創(chuàng)設出來,。例如,，2007年至2012年，信托資產(chǎn)規(guī)模年均增速高達51%,。尤其是與地方政府基建投資相關的影子銀行發(fā)展迅猛,。2013年一季度，基礎設施信托余額達2.11萬億元,，直接的政信合作業(yè)務6548億元,，同比增長160.85%,，環(huán)比增長30.56%。這些高收益“無風險”資產(chǎn)的大量涌現(xiàn),，一方面造成了金融定價體系的紊亂,；另一方面也導致了金融資源的錯配，使大量資金并沒有流到真正需要它的實體經(jīng)濟當中去,，企業(yè)特別是中小企業(yè)融資變得愈發(fā)困難,。
當前，在“錢荒潮”沒有完全退去的情況下,，銀行和金融機構就更傾向于囤積現(xiàn)金,，不僅可能減少對實體經(jīng)濟和中小企業(yè)的中長期貸款，也將進一步降低貨幣周轉(zhuǎn)速度和貨幣乘數(shù),，使實體經(jīng)濟能夠獲得的資金進一步萎縮,。從國際經(jīng)驗看，在成熟市場經(jīng)濟國家,，利率市場化是“價高者得”,，而如果中國不能夠真正向市場讓渡出對金融資源的配置權的話，中國利率市場化就可能變成“權重者得”,。
毋庸置疑,，利率市場化將成為影響中國經(jīng)濟金融格局的最重要因素之一，但真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制那么簡單,。利率市場化改革的核心在于打破政府對金融資源的過度壟斷,，向市場真正放權，改變政府隱性擔保制度,，建立利率風險管理體系的基本框架,。從利率風險識別、衡量到利率定價和利率風險控制,，實現(xiàn)利率風險管理的有效控制,，這樣才能真正建立起能夠反映風險定價和實體經(jīng)濟需求的利率市場化體系。
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