針對(duì)近期在銀行間市場(chǎng)上演的“錢(qián)荒”現(xiàn)象,，中國(guó)人民銀行２４日對(duì)外表示，當(dāng)前我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平,。央行提醒各金融機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化流動(dòng)性管理,，促進(jìn)貨幣環(huán)境穩(wěn)定。
發(fā)端于５月下旬,，在銀行間市場(chǎng)持續(xù)近一個(gè)月的“錢(qián)荒”,，吸引了各方的密切關(guān)注。分析人士認(rèn)為,，“錢(qián)荒”表象之下暴露出的是當(dāng)前我國(guó)銀行體系資金空轉(zhuǎn)問(wèn)題,，背后折射出的是讓資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策意圖。
央行按兵不動(dòng)：“錢(qián)荒”的最后推手
６月２０日可能會(huì)成為許多銀行資金交易員在今后的職業(yè)生涯里經(jīng)常要提到的一天,。當(dāng)天,，隔夜回購(gòu)利率一度飆升至３０％，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）隔夜拆借利率暴漲５７８?jìng)�(gè)基點(diǎn),，升至１３．４４％,，創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)。
“歷史上只有四個(gè)時(shí)間段的銀行間隔夜回購(gòu)利率曾突破６％,，但無(wú)論是上升的高度,，還是持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)度，都無(wú)法和這次相比,�,！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生說(shuō)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),，與以往歷次銀行體系資金緊張所不同,，本輪“錢(qián)荒”很難找出一個(gè)主因。事實(shí)上，這輪“錢(qián)荒”正是多重因素相互作用,、效力疊加的結(jié)果,，而最終的推力來(lái)自央行的“按兵不動(dòng)”。
“這其中既有美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策異動(dòng)的外部原因,，也有金融機(jī)構(gòu)疏于流動(dòng)性管理的內(nèi)部因素,；既有外管局、銀監(jiān)會(huì)政策收緊和監(jiān)管加強(qiáng)的偶發(fā)性因素,，也有季末銀行考核時(shí)點(diǎn)來(lái)臨等周期性因素,，可謂重重因素疊加所致�,！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受新華社記者采訪時(shí)表示,。
如果說(shuō)以上因素是金融機(jī)構(gòu)事先可預(yù)知的，那么央行對(duì)流動(dòng)性調(diào)控的新變化則讓不少金融機(jī)構(gòu)始料未及,，它成為將“錢(qián)荒”推至頂點(diǎn)的最后一股力量,。
“都以為央行會(huì)通過(guò)逆回購(gòu)甚至下調(diào)準(zhǔn)備金率放松貨幣，因而在資金原本很緊張的情況下,，一些銀行還在６月上旬進(jìn)行了超規(guī)模信貸投放,，結(jié)果導(dǎo)致頭寸的明顯減少，無(wú)疑加劇了‘錢(qián)荒’現(xiàn)象,�,！边B平說(shuō)。
資金空轉(zhuǎn)：“錢(qián)荒”背后的金融異化
央行面對(duì)“錢(qián)荒”按兵不動(dòng)的態(tài)度,，最終指向的是銀行間市場(chǎng)盛行的“資金空轉(zhuǎn)”問(wèn)題,。
讓很多人想不明白的是，過(guò)去２０多天里出現(xiàn)的“錢(qián)荒”現(xiàn)象,，居然是在全球貨幣供應(yīng)量最多的國(guó)家里上演,。事實(shí)上，中國(guó)的金融市場(chǎng)其實(shí)并不缺錢(qián),。央行的數(shù)據(jù)顯示,，今年前５個(gè)月我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模達(dá)９．１１萬(wàn)億元，比上年同期多３．１２萬(wàn)億元,，廣義貨幣Ｍ２存量達(dá)１０４萬(wàn)億元,。
“在中國(guó)這樣一個(gè)儲(chǔ)蓄率如此高的國(guó)家,，銀行居然缺錢(qián),，只能說(shuō)這并不是總量上的‘錢(qián)荒’�,！痹谥醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授郭田勇看來(lái),，中國(guó)的資金在總量上并不荒，“錢(qián)荒”是個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
“之所以出現(xiàn)銀行缺錢(qián)現(xiàn)象,，核心問(wèn)題是越來(lái)越多的資金在空轉(zhuǎn),，并到了監(jiān)管層不能容忍的程度�,！苯鹑趯＜亿w慶明認(rèn)為,，今年以來(lái)，貸款投放量和社會(huì)融資規(guī)模都出現(xiàn)顯著增長(zhǎng),，但是經(jīng)濟(jì)反而不溫不火,，體現(xiàn)出實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯缺血的狀況。這表明相當(dāng)數(shù)量的資金在金融機(jī)構(gòu)間打轉(zhuǎn),，沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),。
“確實(shí)存在著這樣一種情況：一些容易獲得銀行貸款的大企業(yè)，會(huì)將銀行資金轉(zhuǎn)向信托市場(chǎng),，以追求更高的回報(bào),，而信托資金在層層杠桿后又會(huì)大量進(jìn)入到地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)市場(chǎng)�,！痹谶B平看來(lái),，這樣的結(jié)果造成了資金價(jià)格越來(lái)越高，制造業(yè)領(lǐng)域融資越來(lái)越困難,。
“錢(qián)荒”現(xiàn)象的背后,，折射的是金融的“異化”：原本是從金融業(yè)到制造業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，在通過(guò)一系列加杠桿的金融運(yùn)作后,，變味為從金融業(yè)到金融業(yè)的資金業(yè)務(wù),；金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，變成了“錢(qián)生錢(qián)”的虛擬游戲,；在銀行體系到處蔓延的“錢(qián)荒”表象之下,，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷失血的恐慌。
救贖實(shí)體經(jīng)濟(jì)：“錢(qián)荒”折射的政策意向
專家指出,，在本輪“錢(qián)荒”中,，央行沒(méi)出手救市，看似是一種消極行為,，背后其實(shí)有著更為主動(dòng)的戰(zhàn)略性選擇,。
“從一定意義上講，這是政策的主動(dòng)調(diào)控,，而不是等到泡沫破裂后的被動(dòng)調(diào)整,，將有利于維護(hù)金融穩(wěn)定，也有利于改變房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)占用太多資金,，擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況,�,！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生指出。
當(dāng)前,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn),，但仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)；全球經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn),，但形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜,。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回升，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策退出的腳步漸行漸近,，全球經(jīng)濟(jì)去杠桿化過(guò)程開(kāi)始加速,，此時(shí)我國(guó)央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)的信號(hào),，雖沒(méi)有邁出向金融機(jī)構(gòu)救市的一步,，但卻邁出了向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)救贖的一步。
“在以去產(chǎn)能,、去杠桿為主線的結(jié)構(gòu)調(diào)整期,，盲目擴(kuò)張貨幣會(huì)使去產(chǎn)能進(jìn)程中斷，市場(chǎng)主體在寬松的貨幣環(huán)境下缺乏去產(chǎn)能,、去杠桿的動(dòng)力,。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為,，近期金融市場(chǎng)的波動(dòng)是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的表現(xiàn),，重在促使金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
事實(shí)上,，優(yōu)化金融資源配置,，讓金融更有力地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，正是當(dāng)前中央所提倡的,。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”,，彰顯出停止擴(kuò)張性政策、讓金融更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意味,。