針對近期在銀行間市場上演的“錢荒”現(xiàn)象,，中國人民銀行２４日對外表示,，當(dāng)前我國銀行體系流動性總體處于合理水平,。央行提醒各金融機構(gòu)要強化流動性管理,，促進貨幣環(huán)境穩(wěn)定。
發(fā)端于５月下旬,，在銀行間市場持續(xù)近一個月的“錢荒”,，吸引了各方的密切關(guān)注。分析人士認為,，“錢荒”表象之下暴露出的是當(dāng)前我國銀行體系資金空轉(zhuǎn)問題,，背后折射出的是讓資金進入實體經(jīng)濟的政策意圖。
央行按兵不動：“錢荒”的最后推手
６月２０日可能會成為許多銀行資金交易員在今后的職業(yè)生涯里經(jīng)常要提到的一天,。當(dāng)天,，隔夜回購利率一度飆升至３０％，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）隔夜拆借利率暴漲５７８個基點,，升至１３．４４％,，創(chuàng)出年內(nèi)高點。
“歷史上只有四個時間段的銀行間隔夜回購利率曾突破６％,，但無論是上升的高度,，還是持續(xù)時間的長度，都無法和這次相比,�,！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟學(xué)家彭文生說。
經(jīng)濟學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),，與以往歷次銀行體系資金緊張所不同,，本輪“錢荒”很難找出一個主因。事實上,，這輪“錢荒”正是多重因素相互作用,、效力疊加的結(jié)果，而最終的推力來自央行的“按兵不動”,。
“這其中既有美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策異動的外部原因,，也有金融機構(gòu)疏于流動性管理的內(nèi)部因素；既有外管局,、銀監(jiān)會政策收緊和監(jiān)管加強的偶發(fā)性因素,，也有季末銀行考核時點來臨等周期性因素，可謂重重因素疊加所致�,！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟學(xué)家連平在接受新華社記者采訪時表示,。
如果說以上因素是金融機構(gòu)事先可預(yù)知的，那么央行對流動性調(diào)控的新變化則讓不少金融機構(gòu)始料未及,，它成為將“錢荒”推至頂點的最后一股力量,。
“都以為央行會通過逆回購甚至下調(diào)準備金率放松貨幣,，因而在資金原本很緊張的情況下,，一些銀行還在６月上旬進行了超規(guī)模信貸投放，結(jié)果導(dǎo)致頭寸的明顯減少,，無疑加劇了‘錢荒’現(xiàn)象,。”連平說,。
資金空轉(zhuǎn)：“錢荒”背后的金融異化
央行面對“錢荒”按兵不動的態(tài)度,，最終指向的是銀行間市場盛行的“資金空轉(zhuǎn)”問題。
讓很多人想不明白的是,，過去２０多天里出現(xiàn)的“錢荒”現(xiàn)象,，居然是在全球貨幣供應(yīng)量最多的國家里上演。事實上,，中國的金融市場其實并不缺錢,。央行的數(shù)據(jù)顯示，今年前５個月我國社會融資規(guī)模達９．１１萬億元,，比上年同期多３．１２萬億元,，廣義貨幣Ｍ２存量達１０４萬億元。
“在中國這樣一個儲蓄率如此高的國家,，銀行居然缺錢,，只能說這并不是總量上的‘錢荒’�,！痹谥醒胴斀�(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授郭田勇看來,，中國的資金在總量上并不荒，“錢荒”是個結(jié)構(gòu)性問題,。
“之所以出現(xiàn)銀行缺錢現(xiàn)象,，核心問題是越來越多的資金在空轉(zhuǎn)，并到了監(jiān)管層不能容忍的程度,�,！苯鹑趯＜亿w慶明認為，今年以來,，貸款投放量和社會融資規(guī)模都出現(xiàn)顯著增長,，但是經(jīng)濟反而不溫不火，體現(xiàn)出實體經(jīng)濟明顯缺血的狀況。這表明相當(dāng)數(shù)量的資金在金融機構(gòu)間打轉(zhuǎn),，沒有進入實體經(jīng)濟,。
“確實存在著這樣一種情況：一些容易獲得銀行貸款的大企業(yè)，會將銀行資金轉(zhuǎn)向信托市場,，以追求更高的回報,，而信托資金在層層杠桿后又會大量進入到地方融資平臺和房地產(chǎn)市場�,！痹谶B平看來,，這樣的結(jié)果造成了資金價格越來越高，制造業(yè)領(lǐng)域融資越來越困難,。
“錢荒”現(xiàn)象的背后,，折射的是金融的“異化”：原本是從金融業(yè)到制造業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，在通過一系列加杠桿的金融運作后,，變味為從金融業(yè)到金融業(yè)的資金業(yè)務(wù),；金融對實體經(jīng)濟的支持，變成了“錢生錢”的虛擬游戲,；在銀行體系到處蔓延的“錢荒”表象之下,，是實體經(jīng)濟不斷失血的恐慌。
救贖實體經(jīng)濟：“錢荒”折射的政策意向
專家指出,，在本輪“錢荒”中,，央行沒出手救市，看似是一種消極行為,，背后其實有著更為主動的戰(zhàn)略性選擇,。
“從一定意義上講，這是政策的主動調(diào)控,，而不是等到泡沫破裂后的被動調(diào)整,，將有利于維護金融穩(wěn)定，也有利于改變房地產(chǎn)和地方政府融資平臺占用太多資金,，擠壓實體經(jīng)濟的狀況,。”中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生指出,。
當(dāng)前,，我國經(jīng)濟金融運行總體平穩(wěn)，但仍面臨不少困難和挑戰(zhàn),；全球經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn),，但形勢依然錯綜復(fù)雜。隨著美國經(jīng)濟的穩(wěn)步回升,，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策退出的腳步漸行漸近,，全球經(jīng)濟去杠桿化過程開始加速,，此時我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴張刺激經(jīng)濟的信號,，雖沒有邁出向金融機構(gòu)救市的一步,，但卻邁出了向?qū)嶓w經(jīng)濟救贖的一步。
“在以去產(chǎn)能,、去杠桿為主線的結(jié)構(gòu)調(diào)整期,，盲目擴張貨幣會使去產(chǎn)能進程中斷，市場主體在寬松的貨幣環(huán)境下缺乏去產(chǎn)能,、去杠桿的動力,。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松認為,，近期金融市場的波動是金融市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的表現(xiàn),，重在促使金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟。
事實上,，優(yōu)化金融資源配置，讓金融更有力地支持實體經(jīng)濟,，正是當(dāng)前中央所提倡的,。國務(wù)院總理李克強近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴張性政策,、讓金融更好服務(wù)于實體經(jīng)濟的意味,。