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年中宏觀經(jīng)濟(jì)觀察之三
隨著政府對于經(jīng)濟(jì)容忍度的提高,，貨幣政策,、財(cái)政政策的口徑雖然沒有變化，但執(zhí)行的力度明顯加強(qiáng),。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看來,，政府已經(jīng)“鐵了心”要調(diào)結(jié)構(gòu)，中國金融業(yè)將不得不適應(yīng)新的生存環(huán)境——在更低的經(jīng)濟(jì)增速被視作可接受的情況下,，更多的將信貸投向?qū)崢I(yè)而非資金運(yùn)作,。
似乎是對銀行間市場流動性危機(jī)和降存準(zhǔn)呼聲的應(yīng)對，央行23日晚間發(fā)布公告稱,，日前央行貨幣政策委員會2013年第二季度例會強(qiáng)調(diào),，“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”，“優(yōu)化金融資源配置,，用好增量,、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級,，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范”。
實(shí)際上,，在6月19日舉行的貨幣信貸形勢分析會議上,，央行貨幣政策司的一位官員就表示，銀行要改變流動性永遠(yuǎn)寬松的預(yù)期,，加強(qiáng)各類影響因素的研判,，改進(jìn)自身流動性管理。該官員說,，未來經(jīng)濟(jì)中的問題已經(jīng)不能寄希望于擴(kuò)張政策解決,，下一步穩(wěn)健的貨幣政策不會改變，既不會寬松,，也不會收緊,。各銀行要控制總量，把握好信貸投放節(jié)奏,。
在過去的一周時(shí)間里，中國銀行間市場的資金空前緊張,，在上周三,、周四，銀行間同業(yè)隔夜拆借利率飆漲,。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說,，“錢荒”問題主要源于商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)不合理，銀行為追求更多利潤,，把大量資金投入到收益更高的領(lǐng)域,。
“政府的態(tài)度已經(jīng)表明,，在未來的發(fā)展中寧可犧牲速度，也要把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整好,，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展,。”郭田勇對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，經(jīng)濟(jì)增長越快,，其結(jié)構(gòu)就越容易扭曲，在這種情況下,，要真正的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，就必須把經(jīng)濟(jì)增速降下來。在他看來,，7%的GDP增速以及對應(yīng)的13%的M2增速是政府可以接受的,。
央行此次舉動，同此前國務(wù)院的表態(tài)一致,。6月19日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上提出,，要“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好,，合理保持貨幣總量”,。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，這表明政府對經(jīng)濟(jì)容忍度提高是動真格的,，這次不是保增長,，而是調(diào)結(jié)構(gòu)。
李慧勇表示,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的問題,、金融的問題更多是結(jié)構(gòu)性問題，總體政策還以穩(wěn)為主,，問題更傾向于通過定向制導(dǎo)的結(jié)構(gòu)政策去解決,。在沒有突破底線之前，政策全面放松的可能性不大,。
李慧勇預(yù)計(jì),，在GDP增速上，將由數(shù)字轉(zhuǎn)向數(shù)字背后的東西,，在調(diào)結(jié)構(gòu)的政策主導(dǎo)下,，6.9%-7%的增速將被視作可接受的速度；而在M2增速上,，相對于7%的GDP增速,，M2增速將保持在13%左右。
高盛高華在最近一份研究報(bào)告中說，新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子雖然也重視經(jīng)濟(jì)增長,，但他們傾向于比上屆政府更能接受經(jīng)濟(jì)增速的放緩,。本屆政府可能將今年7.5%的GDP增速視為一個(gè)可以接受的實(shí)際目標(biāo)，而以前增長目標(biāo)一般視作可容忍區(qū)間的下限,。
高盛高華認(rèn)為,，2014年GDP增速目標(biāo)可能會更低，比如7.0%,。這一新政策傾向的含義是,，鑒于今年一季度GDP增速為7.7%，即便2013年隨后單個(gè)季度的GDP增速降至7.5%以下,，本屆政府也未必會像以往那樣“自動”開始政策刺激,。
報(bào)告說，政府出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮而自5月中旬后調(diào)整貨幣政策立場的做法將對短期實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長帶來更多下行壓力,。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在金融系統(tǒng)中引入了一系列更嚴(yán)格的措施以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，包括加大對銀行間業(yè)務(wù)的控制、對債券交易實(shí)施更嚴(yán)密的審查,，包括逮捕了一些違規(guī)操作的交易員等,。這表明政府正通過協(xié)同努力來修補(bǔ)金融系統(tǒng)中的漏洞，以實(shí)現(xiàn)更具可持續(xù)性的發(fā)展,，但這可能在一定程度上要犧牲短期增長,。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長王晉斌對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，由于目前中國經(jīng)濟(jì)處在多種矛盾集中的時(shí)期,，加上外部環(huán)境不會有顯著改善,，因此，對下半年的經(jīng)濟(jì)走勢保持中性,，全年GDP增速在8%左右,。下半年經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)存在，但沒有那么嚴(yán)重,。最主要的風(fēng)險(xiǎn)是房價(jià)的去泡沫與地方融資平臺的清理,，因?yàn)榉績r(jià)泡沫與地方政府融資平臺、銀行體系的穩(wěn)健性直接關(guān)聯(lián),。
王晉斌強(qiáng)調(diào),，宏觀政策要著力于兼顧短期和長期。貨幣政策要在流動性與通脹壓力之間尋求平衡,。要清理融資平臺,，盡管地方政府償債高峰期在5年以后。財(cái)政政策要加大力度,，以此構(gòu)建社會安全網(wǎng)，降低失業(yè)帶來的壓力。宏觀政策的要點(diǎn)是控風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)社會,，在控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,，加大改革的力度和深度�,！,。ㄍ辏�
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