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年中宏觀經(jīng)濟觀察之三
隨著政府對于經(jīng)濟容忍度的提高,，貨幣政策,、財政政策的口徑雖然沒有變化,，但執(zhí)行的力度明顯加強,。在經(jīng)濟學家們看來，政府已經(jīng)“鐵了心”要調結構,，中國金融業(yè)將不得不適應新的生存環(huán)境——在更低的經(jīng)濟增速被視作可接受的情況下,，更多的將信貸投向實業(yè)而非資金運作。
似乎是對銀行間市場流動性危機和降存準呼聲的應對,，央行23日晚間發(fā)布公告稱,，日前央行貨幣政策委員會2013年第二季度例會強調，“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策”,，“優(yōu)化金融資源配置，用好增量,、盤活存量,，更有力地支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展,，更扎實地做好金融風險防范”,。
實際上，在6月19日舉行的貨幣信貸形勢分析會議上,，央行貨幣政策司的一位官員就表示,，銀行要改變流動性永遠寬松的預期，加強各類影響因素的研判,，改進自身流動性管理,。該官員說，未來經(jīng)濟中的問題已經(jīng)不能寄希望于擴張政策解決,，下一步穩(wěn)健的貨幣政策不會改變,，既不會寬松，也不會收緊,。各銀行要控制總量,，把握好信貸投放節(jié)奏。
在過去的一周時間里,，中國銀行間市場的資金空前緊張,，在上周三、周四，銀行間同業(yè)隔夜拆借利率飆漲,。中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說,，“錢荒”問題主要源于商業(yè)銀行的資本結構不合理，銀行為追求更多利潤,，把大量資金投入到收益更高的領域,。
“政府的態(tài)度已經(jīng)表明，在未來的發(fā)展中寧可犧牲速度,，也要把經(jīng)濟結構調整好,，以促進經(jīng)濟的長遠發(fā)展�,！惫镉聦Α督�(jīng)濟參考報》記者表示,，經(jīng)濟增長越快，其結構就越容易扭曲,，在這種情況下,，要真正的實現(xiàn)經(jīng)濟結構調整，就必須把經(jīng)濟增速降下來,。在他看來,，7%的GDP增速以及對應的13%的M2增速是政府可以接受的。
央行此次舉動,，同此前國務院的表態(tài)一致,。6月19日召開的國務院常務會議上提出，要“把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住,、發(fā)揮好,，合理保持貨幣總量”。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，這表明政府對經(jīng)濟容忍度提高是動真格的,，這次不是保增長，而是調結構,。
李慧勇表示,，當前經(jīng)濟的問題、金融的問題更多是結構性問題,，總體政策還以穩(wěn)為主,，問題更傾向于通過定向制導的結構政策去解決。在沒有突破底線之前,，政策全面放松的可能性不大,。
李慧勇預計，在GDP增速上,，將由數(shù)字轉向數(shù)字背后的東西,，在調結構的政策主導下,，6.9%-7%的增速將被視作可接受的速度；而在M2增速上,，相對于7%的GDP增速,，M2增速將保持在13%左右。
高盛高華在最近一份研究報告中說,，新一屆領導班子雖然也重視經(jīng)濟增長,，但他們傾向于比上屆政府更能接受經(jīng)濟增速的放緩。本屆政府可能將今年7.5%的GDP增速視為一個可以接受的實際目標,，而以前增長目標一般視作可容忍區(qū)間的下限,。
高盛高華認為，2014年GDP增速目標可能會更低,，比如7.0%,。這一新政策傾向的含義是，鑒于今年一季度GDP增速為7.7%,，即便2013年隨后單個季度的GDP增速降至7.5%以下,，本屆政府也未必會像以往那樣“自動”開始政策刺激。
報告說,，政府出于控制風險的考慮而自5月中旬后調整貨幣政策立場的做法將對短期實體經(jīng)濟增長帶來更多下行壓力,。監(jiān)管機構也在金融系統(tǒng)中引入了一系列更嚴格的措施以控制系統(tǒng)性風險，包括加大對銀行間業(yè)務的控制,、對債券交易實施更嚴密的審查,，包括逮捕了一些違規(guī)操作的交易員等。這表明政府正通過協(xié)同努力來修補金融系統(tǒng)中的漏洞,，以實現(xiàn)更具可持續(xù)性的發(fā)展,，但這可能在一定程度上要犧牲短期增長,。
中國人民大學經(jīng)濟學院副院長王晉斌對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，由于目前中國經(jīng)濟處在多種矛盾集中的時期，加上外部環(huán)境不會有顯著改善,，因此,，對下半年的經(jīng)濟走勢保持中性，全年GDP增速在8%左右,。下半年經(jīng)濟下行的風險存在,，但沒有那么嚴重。最主要的風險是房價的去泡沫與地方融資平臺的清理,，因為房價泡沫與地方政府融資平臺,、銀行體系的穩(wěn)健性直接關聯(lián)。
王晉斌強調,，宏觀政策要著力于兼顧短期和長期,。貨幣政策要在流動性與通脹壓力之間尋求平衡。要清理融資平臺，盡管地方政府償債高峰期在5年以后,。財政政策要加大力度,，以此構建社會安全網(wǎng)，降低失業(yè)帶來的壓力,。宏觀政策的要點是控風險與穩(wěn)社會,，在控風險的基礎上，加大改革的力度和深度,�,！。ㄍ辏�
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