國(guó)內(nèi)金融業(yè)正遭遇史上罕見的“錢荒”,。上周四上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)飆升578.40個(gè)基點(diǎn)至13.4440%的高位,，上周五大行聯(lián)手打壓資金開盤價(jià)的跡象較為明顯,，但流動(dòng)性狀況仍不容樂觀,。
盡管存在短期因素，但專家認(rèn)為,，此次“錢荒”的更深層次原因,，還是與銀行業(yè)無(wú)節(jié)制擴(kuò)張有關(guān)。而央行堅(jiān)決不放水,，則意在迫使銀行進(jìn)一步改進(jìn)流動(dòng)性管理,，并給一些銀行快速的同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張敲響警鐘。
鬧“錢荒” 源于銀行無(wú)節(jié)制擴(kuò)張
稍早之前的6月20日,，隔夜拆借利率飆升578.40個(gè)基點(diǎn),，上升至13.4440%，市場(chǎng)陷入了恐慌狀態(tài),。在銀行間國(guó)債市場(chǎng),，出現(xiàn)了全線暴跌，大多數(shù)現(xiàn)券交易員被迫拋售債券,，1年期國(guó)債和10年期國(guó)債出現(xiàn)利率倒掛局面,。
而上周五即6月21日，隔夜拆借利率大幅回落495個(gè)基點(diǎn),，至8.492%,，7天拆借利率下跌246.1個(gè)基點(diǎn),，至8.543%；而14天利率則繼續(xù)上漲97.2個(gè)基點(diǎn),，至8.566%,，1M利率上漲29.9個(gè)基點(diǎn)，至9.698%,。盡管如此，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，隨著半年末考核的臨近,，各金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行對(duì)資金的渴求將持續(xù)，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi),，銀行間資金面緊張的趨勢(shì)仍然將持續(xù),。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次爆發(fā)的“錢荒”,，同即將到來(lái)的年中考核以及外匯占款萎縮有關(guān),。數(shù)據(jù)顯示，2012年,，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款季末月份平均增加2.3萬(wàn)億元,，而季初月份平均減少5115億元。在存貸比考核的影響下,，每逢關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),，銀行都會(huì)投入到“搶錢大戰(zhàn)”中去。另外,，公開資料顯示,，5月份外匯占款增加人民幣668.62億元，較4月份2943.54億元的新增量大幅降低了77%,，有券商甚至預(yù)計(jì),，6月外匯占款可能處于凈下降的狀態(tài)。
華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝說(shuō),，6月1日生效的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》使熱錢流入速度減緩,。此外美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的預(yù)期增加，也加大了熱錢的逃離,。而央行面對(duì)流動(dòng)性趨緊并未輕易出手干預(yù),，進(jìn)一步加劇了資金的緊張局面。
盡管如此,，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看來(lái),，銀行業(yè)此次“錢荒”的更深層次原因，還是與中國(guó)銀行業(yè)自身無(wú)節(jié)制擴(kuò)張有關(guān),。中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠認(rèn)為,，銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)的資金面極度緊張的狀況，并不是因?yàn)楫?dāng)前貨幣政策將收緊，而是過(guò)去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)規(guī)模,，達(dá)到一個(gè)極點(diǎn)后的集中爆發(fā),。她說(shuō)，監(jiān)管部門強(qiáng)化理財(cái)監(jiān)管以及加大對(duì)跨境套利交易的監(jiān)管,，也導(dǎo)致各銀行需要增加資金以滿足合規(guī)要求,。而部分銀行對(duì)流動(dòng)性盲目樂觀，沒有做好資金控制,，貸款增加過(guò)猛,。
國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜則表示，今年以來(lái),，隨著杠桿率的不斷放大,，商業(yè)銀行的人民幣超額備付金在逐漸下降，3月末超額備付金率從去年年底的3.51%降至2.58%,，二季度,，超儲(chǔ)率繼續(xù)下降，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)已經(jīng)降到1.5%左右,，銀行體系流動(dòng)性的邊際承受力也因此大為下降,。
張承惠指出，當(dāng)前M1,、M2以及社會(huì)融資總量增速較快,，但資金并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是部分進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè),，此外部分資金被用于早期的還本付息,，資金大量在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),。
大博弈 央行繼續(xù)強(qiáng)化流動(dòng)性管理
流動(dòng)性狀況收緊促使商業(yè)銀行呼吁央行降低存款準(zhǔn)備金率,，以向市場(chǎng)注入更多資金。但央行并未出手,。有分析認(rèn)為,，實(shí)際上，當(dāng)前銀行間市場(chǎng)不是缺少資金,，而是機(jī)構(gòu)太悲觀,；另外，銀行創(chuàng)造出的買入返售業(yè)務(wù),，把信貸業(yè)務(wù)變成資金業(yè)務(wù),，把用于同業(yè)拆借的資金變成影子資產(chǎn)鎖死，央行不“放水”正是在對(duì)這些影子資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制,。
日前,，央行召開的貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)議對(duì)近期貨幣形勢(shì)做了判斷,，其中包括近期存在的三大問(wèn)題，“一是貨幣市場(chǎng)波動(dòng),，部分銀行長(zhǎng)期從事大規(guī)模的同業(yè)批發(fā)業(yè)務(wù),，期限錯(cuò)配相當(dāng)高，給流動(dòng)性管理帶來(lái)較大壓力,；二是信貸增加出現(xiàn)過(guò)猛的勢(shì)頭,；三是信貸結(jié)構(gòu)依然不合理�,！睋�(jù)接近央行的知情人士透露,。
具體而言，央行指出,，前一階段，有部分銀行對(duì)寬松的流動(dòng)性盲目樂觀,，對(duì)6月將出現(xiàn)的一系列影響流動(dòng)性的因素估計(jì)不足,，包括準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、稅款清繳,、假日現(xiàn)金投放,、補(bǔ)充外匯頭寸及外企分紅派息、貸款多增等,，措施不到位,。一些大行并未發(fā)揮市場(chǎng)一級(jí)交易商應(yīng)有的作用，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng),。
對(duì)于信貸投放,，央行認(rèn)為，一些銀行認(rèn)為政府會(huì)在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中出臺(tái)擴(kuò)張性政策,，提前布局占位,。央行披露，6月上旬,，全國(guó)銀行信貸增加近一萬(wàn)億,，創(chuàng)歷史之最，尤其值得注意的是,，24家主要銀行中,，有一半的銀行這10天增加的貸款比其6月整月的限額還多，其中郵儲(chǔ)銀行放貸1000多億,，中信銀行放貸500多億,，民生銀行和平安銀行均放貸300多億。
如此大規(guī)模的信貸猛增背后是貸款結(jié)構(gòu)不合理問(wèn)題,。上述知情人士透露,，“央行明確指出,，6月前十天全國(guó)銀行新增貸款中70%以上是票據(jù)，部分銀行票據(jù)占比之高尤其需要關(guān)注,，恒豐銀行占比98%,，浦發(fā)銀行占比94%，光大銀行占比79%,，這不僅不可持續(xù),，還存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，且一般性貸款增加不多,，這被各方認(rèn)為是信貸空轉(zhuǎn),、銀行支持小微企業(yè)、三農(nóng)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策沒有落到實(shí)處,�,！�
對(duì)于下一階段的工作，央行表態(tài)將繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理,。據(jù)悉,，央行在會(huì)上明確，銀行必須改進(jìn)自身流動(dòng)性管理,，大行要發(fā)揮好市場(chǎng)穩(wěn)定器作用,，一些重大突發(fā)性問(wèn)題要及時(shí)向央行匯報(bào)，如果因資金調(diào)度帶來(lái)的清算問(wèn)題,，可以提起報(bào)到央行貨信部門協(xié)調(diào)解決,。總之,，只要是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，只要銀行各方面工作到了位，央行會(huì)給予支持,。
另外,，在貨幣政策方面，央行下一步也將保持穩(wěn)健的貨幣政策不會(huì)變,，既不會(huì)寬松,，也不會(huì)收緊，并著重圍繞“穩(wěn)定政策,、優(yōu)化結(jié)構(gòu),、提升服務(wù)、防范風(fēng)險(xiǎn),、深化改革”五個(gè)方面展開,，并要求控制信貸總量、把握好投放節(jié)奏,，如果銀行二季度投放少于限額,，有結(jié)余的可以留到下半年使用,。
去杠桿 須重視同業(yè)資產(chǎn)期限錯(cuò)配
對(duì)于未來(lái)的銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性前景，有分析認(rèn)為,，在即將到來(lái)的7月,，銀行將轉(zhuǎn)股分紅，企業(yè)也將進(jìn)行財(cái)政繳款,。如果央行繼續(xù)不放水,，中國(guó)銀行間市場(chǎng)的錢荒，將會(huì)繼續(xù),。盡管此前曾經(jīng)傳出“大行逼宮央行投放資金”的消息,，不過(guò)，期待央行再放水的機(jī)構(gòu)要失望了,。業(yè)內(nèi)人士表示,，央行此次堅(jiān)決不“放水”，就是意在逼迫銀行加快其去杠桿的進(jìn)程,�,！叭绻斡捎白鱼y行發(fā)展，銀行就真有問(wèn)題了,。”接近央行的知情人士指出,。
此前,，監(jiān)管層接連祭出銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文、10號(hào)文,、銀行間債券市場(chǎng)清理整頓等調(diào)控手段來(lái)約束銀行過(guò)快的信用膨脹,，但是銀行的信用擴(kuò)張仍在繼續(xù)。
社科院金融研究所日前發(fā)布的《影子銀行與銀行的影子——中國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展與評(píng)價(jià)》指出,，債券購(gòu)買和同業(yè)業(yè)務(wù)是“銀行的影子”的重要組成部分,，與此同時(shí)，銀行購(gòu)買債券的信用創(chuàng)造活動(dòng)和銀行發(fā)放信貸的機(jī)理一樣,，而銀行同業(yè)的信用創(chuàng)造則要隱蔽和復(fù)雜得多,。社科院報(bào)告指出，經(jīng)測(cè)算,，通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行信用創(chuàng)造的規(guī)模由2009年的2萬(wàn)億飆升至2012年末的近12萬(wàn)億,。
金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)主要包括同業(yè)存放、同業(yè)拆借,、回購(gòu)等業(yè)務(wù),，涉及債券、貸款,、票據(jù)和受益權(quán)等諸多資產(chǎn)類別,。路透指出,，近年來(lái)包括中國(guó)四大行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)之所以假道同業(yè)市場(chǎng)擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模來(lái)獲取高回報(bào)，由于銀行通過(guò)信貸擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模受限,，而同業(yè)業(yè)務(wù)資本占用和政策監(jiān)管都相對(duì)較少,，而成為銀行機(jī)構(gòu)增杠桿，擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)先選擇,。以同業(yè)業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出的興業(yè)銀行為例,，該行金融資產(chǎn)總杠桿比率從2010年末的20.76倍降至今年一季度的19倍，同期的同業(yè)杠桿比率卻從4.72倍升至6.7倍,。
劉煜輝指出,，為規(guī)避監(jiān)管和節(jié)約成本，銀行會(huì)找一家過(guò)橋銀行,，通過(guò)發(fā)理財(cái)產(chǎn)品或券商定向資管,，對(duì)應(yīng)信托授權(quán)和票據(jù)授權(quán)，再返售或者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品,，將其轉(zhuǎn)化成同業(yè)資產(chǎn),，但實(shí)際上是一筆信貸業(yè)務(wù)。用同業(yè)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)(非標(biāo))業(yè)務(wù),，使得中國(guó)銀行影子業(yè)務(wù)特別是去年到今年上半年膨脹最厲害,，杠桿率急劇上升。
一位銀行業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》坦言,，過(guò)去,，監(jiān)管層也會(huì)時(shí)不時(shí)做些壓力測(cè)試，結(jié)果出來(lái)很多都是皆大歡喜,，可是,，到了真正市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)甚至危機(jī)的時(shí)候，才能看出誰(shuí)沒有在“裸泳”,。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為,，“短期金融市場(chǎng)波動(dòng)檢驗(yàn)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力。以目前的貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制,，央行要熨平短期利率波動(dòng)應(yīng)屬舉手之勞,，但是，波動(dòng)本身對(duì)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力是一個(gè)體檢,，預(yù)期近期一些對(duì)流動(dòng)性盲目樂觀,、對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)備不足的金融機(jī)構(gòu)，會(huì)付出學(xué)費(fèi),，特別是近期在同業(yè)市場(chǎng)期限錯(cuò)配顯著的機(jī)構(gòu),。”