“又漲了,！”繼上周銀行間同業(yè)拆放利率（簡稱ＳＨＩＢＯＲ）隔夜品種攀升至歷史高點后,，本周在央行繼續(xù)發(fā)行央票回收流動性的信號催動下,，資金利率再度飆漲。
盡管業(yè)界對“降準(zhǔn)”的呼聲此起彼伏,，但就目前來看,，管理層短期內(nèi)并無放松之意。在市場預(yù)期復(fù)雜,、趨勢尚未明朗的背景下,，或許“以靜制動”不失為較好的選擇。
資金利率居高不下
“銀行間前臺交易延遲到１７點收盤,，又是一個加班日,！”多位一線交易員無奈地表示，“錢荒”仍在繼續(xù),，臨近閉市機(jī)構(gòu)資金仍有缺口的情況更是屢見不鮮,。
來自全國銀行間同業(yè)拆借中心的數(shù)據(jù)顯示，截至６月１９日,，銀行間隔夜,、１周、２周品種ＳＨＩＢＯＲ利率繼續(xù)大幅度飆升,，分別上漲�,。玻埃叮矗埃拢小ⅲ保常罚玻埃拢�,、２１２．９０ＢＰ,，行至７．６６００％、８．０７５０％,、７．８３９０％,。
與此同時，銀行間隔夜,、７天,、１４天回購利率同樣漲幅驚人，分別較前一交易日大漲２１６．９ＢＰ,、１３９．５ＢＰ,、１６３．３ＢＰ，升至７．８３４％,、８．２４５％,、７．８４５％。
“本周,，央行在市場資金面極度‘干渴’的情況下,，依然進(jìn)行了央票發(fā)行的操作，個人認(rèn)為這是管理層對收緊流動性的再一次表態(tài),�,！表樀罗r(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅在接受記者采訪時指出,，“７月份資金面可能繼續(xù)趨緊。而近期央行在公開市場的操作對判斷未來貨幣政策走向比較關(guān)鍵,�,！�
在申萬證券分析師屈慶看來，如果后期央行維持不放松的態(tài)度,，則下半年資金緊張將成為趨勢,。
不少業(yè)內(nèi)專家判斷，在目前去庫存,、壓產(chǎn)能,、去杠桿的大背景下，下半年宏觀政策基調(diào)仍會是中性稍偏緊,，不會輕易釋放出寬松的信號,。
市場“降準(zhǔn)”預(yù)期落空
值得一提的是，雖然近期有關(guān)“央行最快將在１９日降準(zhǔn),，以向市場輸血,，舒緩流動性緊張問題”的傳言在市場中“瘋傳”，但接受記者采訪的商行交易員均認(rèn)為,，現(xiàn)階段的可能性十分有限,。
摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌稱，短期內(nèi)貨幣政策不大可能進(jìn)一步放松,，因為一季度貨幣供應(yīng)增速較高,，對經(jīng)濟(jì)增長的滯后影響尚需觀察，而且流動性對經(jīng)濟(jì)的影響可能不如以往,。換言之，貨幣寬松可能無法有效地解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性問題,。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則認(rèn)為,，高利率狀況已持續(xù)數(shù)周，而央行未使用ＳＬＯ,，并且本周重啟央票發(fā)行,。央行已清楚地表明不愿釋放流動性的立場。
“顯然,，短期內(nèi)管理層更傾向于‘以靜制動’,，以觀察市場為主�,！彼吻蚣t稱,。
政策抉擇面臨兩難
就目前來看，宏觀經(jīng)濟(jì)的背景仍是企業(yè)經(jīng)營困難,，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷上升,，財務(wù)成本居高不下,，多個行業(yè)產(chǎn)能過剩。而金融市場的現(xiàn)狀是套利行為盛行,，債務(wù)展期和機(jī)構(gòu)配置房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格不斷上升,，套息、套匯等等,。
可見,，央行若既要維持流動性的相對寬松又要保證這些流動性不會長期滯留于金融市場有相當(dāng)大的難度。
“既要考慮到短期流動性緊張和經(jīng)濟(jì)下滑的問題,，又要考慮到金融市場的風(fēng)險化解和債務(wù)展期問題,，更要考慮推進(jìn)利率市場化和存款保險制度等制度性的問題�,！睎|莞銀行金融市場部分析師陳龍指出,，“我們認(rèn)為，央行在進(jìn)一步推出放松政策時需要全盤考慮各種利弊,，因此,，后續(xù)出臺組合政策的可能性較大�,！�
無疑,，央行究竟是“以靜制動”，還是“以動制靜”,，當(dāng)前依然面臨著兩難的抉擇,。
部分業(yè)內(nèi)專家建議，借鑒國外的做法,，未來央行可考慮增加公開市場的操作頻率,，以保持貨幣市場的穩(wěn)定。在一些西方國家,，當(dāng)貨幣市場偏緊時,，公開市場操作可多達(dá)一天兩次，而我國目前一周只有兩次,。