■年中宏觀經(jīng)濟觀察之一
“從投資到工業(yè)增速，到CPI,、PPI,，再到信貸,，最后是進出口，數(shù)據(jù)接連出現(xiàn)出人意料的變化,，一個比一個疲弱,，市場信心也一再被打擊�,！眹鴥�(nèi)某證券一位宏觀經(jīng)濟分析師對記者說,。
而這也是市場對5月數(shù)據(jù)的共同直觀感受,。近日陸續(xù)發(fā)布的5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，多項低于預(yù)期,。接連印證當前經(jīng)濟出現(xiàn)回落,，復(fù)蘇乏力。
此外,，海通證券最新測算指出,，由工業(yè)用電量、鐵路貨運量,、銀行中長期貸款三大權(quán)重構(gòu)成的“克強指數(shù)”5月為4.02%,，降至年內(nèi)新低。該指數(shù)是英國著名政經(jīng)雜志《經(jīng)濟學人》在2010年推出的以中國國務(wù)院總理李克強命名的,，用于評估中國GDP增長量的指標,。
表現(xiàn)不佳的經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)市場悲觀情緒，多家國內(nèi)機構(gòu)和外資投行紛紛調(diào)低對今年中國經(jīng)濟增長的預(yù)期,。而經(jīng)濟學家們則指出,，當前經(jīng)濟雖然出現(xiàn)放緩但仍在合理區(qū)間，并不意外,。當前放緩主要原因并非短期沖擊,，而是經(jīng)濟整體進入了新的常態(tài)。
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秦迎/繪 |
復(fù)蘇乏力 5月多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期
近日陸續(xù)發(fā)布的5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù),，多項低于預(yù)期。接連印證當前經(jīng)濟出現(xiàn)回落,，復(fù)蘇乏力,。
首先是工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，CPI增速放緩和PPI降幅擴大出乎意料,。5月,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.2%，比上月回落0.1個百分點,；投資累計增速由20.6%繼續(xù)回落至20.4%,；CPI同比增長2.1%，比上月回落0.3個百分點,；PPI同比下降2.9%,，創(chuàng)下自2012年10月以來8個月新低。
此外,，作為更能反映經(jīng)濟現(xiàn)實狀況的重要指標,，5月用電量、新增貸款等數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也低于預(yù)期,。其中,，5月全社會用電量同比增長5.0%,，比上月下降1.8個百分點，低于去年同期水平,；新增人民幣貸款6674億元,，較上月回落1255億元，遠低于此前市場預(yù)期,。
最出乎意料的還是8日海關(guān)總署公布的進出口數(shù)據(jù),。盡管考慮到監(jiān)管收緊會擠出虛假貿(mào)易水分，業(yè)內(nèi)已經(jīng)預(yù)期外貿(mào)增速會有所回落,。但是進出口,、出口、進口的同比增速,，分別從上月的15.7%,、14.7%和16.8%，大幅跳水至0.4%,、1%和負增長0.3%,，還是讓業(yè)內(nèi)人士始料未及。
尤其值得關(guān)注的是,，即使剔除掉對港貿(mào)易部分,，今年1月至4月全國出口增長仍達到8.5%，而5月當月若不計對港貿(mào)易,，全國進出口同比下降0.12%,，其中出口和進口分別下降0.17%和0.08%。也就是說,，5月外貿(mào)意外跳水,，并不僅是“擠水分”造成的。分地區(qū)的數(shù)據(jù)進一步印證了外需普遍走弱的事實：5月,，我國對日本,、美國、歐盟,、東盟和金磚國家的出口增速均出現(xiàn)回調(diào),。
“非預(yù)期回落”，中國人民大學經(jīng)濟學院在宏觀經(jīng)濟形勢報告(2013年中期)中如此描述當前的經(jīng)濟形勢,。
海通證券最新測算指出,，由工業(yè)用電量、鐵路貨運量,、銀行中長期貸款三大權(quán)重構(gòu)成的“克強指數(shù)”5月為4.02%,，降至年內(nèi)新低。
擔憂加劇 市場對經(jīng)濟悲觀情緒彌漫
5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱,，令市場對中國經(jīng)濟下行風險的擔憂加大,，悲觀情緒彌漫,。近期，包括巴萊克銀行,、摩根士丹利,、中金、申銀萬國等多家國內(nèi)外機構(gòu)均下調(diào)了中國經(jīng)濟的增長預(yù)期,。
在外資投行中,，瑞士銀行集團和蘇格蘭皇家銀行分別將對中國2013年的經(jīng)濟增長率預(yù)測值調(diào)降到了7.5%，澳新銀行和摩根士丹利則將預(yù)期降至7.6%,。巴克萊銀行給出的預(yù)測是7.4%,，是1990年以來最低的年度增長率。更為悲觀的是,，野村證券在最新報告中指出,，二季度中國經(jīng)濟有30%的可能性出現(xiàn)低于7%的增長率。
國內(nèi)機構(gòu)觀點也大致相同,。申銀萬國證券分析師李惠勇表示將全年經(jīng)濟增速預(yù)期調(diào)低至7.6%,。中金公司將二季度GDP增速預(yù)測由此前的7.9%下調(diào)至7.7%，將2013年GDP增長預(yù)期下調(diào)至7.7%,。
業(yè)內(nèi)專家表示,，目前經(jīng)濟增長的主要制約來自需求面。從外部看,，近幾個月,，全球有效需求不足的情況趨于嚴重。世界貿(mào)易組織近日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，一季度全球貨物貿(mào)易進出口分別同比下降0.44%和0.03%,。美國、歐盟,、日本等發(fā)達經(jīng)濟體進口分別下降了2.6%、6.2%,、7.2%,，而且這一趨勢目前看來仍在延續(xù)。
“應(yīng)該說,，前4個月中國外貿(mào)的增長相當程度得益于去年以來實施的外貿(mào)穩(wěn)定政策和部分外需市場的回暖,，但是這些有利的因素到了5月份就基本消化殆盡�,！鄙虅�(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽說,。
而從內(nèi)部看，內(nèi)生動力不足突出表現(xiàn)在制造業(yè)投資走弱,。制造業(yè)產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性過剩依然存在,，制造業(yè)企業(yè)盈利能力不強,，而政策預(yù)期又落空，企業(yè)投資意愿下滑,。而地方融資平臺,、地產(chǎn)商吸納過多資金，推升了社會融資成本,，使得大量中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化,，造成投資的擠出效應(yīng)，進一步壓低制造業(yè)投資規(guī)模,。此外,，基礎(chǔ)設(shè)施投資受制于地方投融資困局，房地產(chǎn)投資在需求回落下放緩,。
“由于需要去庫存,、去產(chǎn)能和去杠桿，在內(nèi)需無力刺激的情況下,，外需又因人民幣匯率高估而受阻,。‘內(nèi)外同憋,、兩頭夾攻’的結(jié)果,，就會造成經(jīng)濟‘慢節(jié)奏、弱復(fù)蘇,、會反復(fù)’的局面,。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委說,。
前景展望 經(jīng)濟放緩仍處合理區(qū)間
在市場彌漫的悲觀氛圍中,，經(jīng)濟學家們的觀點則不盡相同，他們更多立足于中長期趨勢分析判斷,，認為當前經(jīng)濟雖然放緩但是仍在合理區(qū)間,，并不意外。當前放緩主要原因并非短期沖擊,，而是經(jīng)濟整體進入了新的常態(tài),。
國務(wù)院發(fā)展研究中心學術(shù)委員會副秘書長張立群表示，當前要全面,、客觀,、準確地看待中國經(jīng)濟。悲觀情緒主要是因為去年普遍認為中國經(jīng)濟進入上升周期,，且在去年三,、四季度之時，周期性回調(diào)已經(jīng)見底，因此看到最近兩個月的數(shù)據(jù)就開始全面悲觀,。這樣的情緒對于正確把握未來形勢,、做出決策是不利的。
國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院常務(wù)副院長王一鳴也持相同觀點,。他說,，之所以大家會認為是“非預(yù)期回落”，最主要是預(yù)期經(jīng)濟從去年底就開始企穩(wěn)回升了,，預(yù)期今年還是繼續(xù)回升,，但并非如此。
王一鳴說,，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了一個新的階段,，進入了7%至8%增長的階段，進入到新的常態(tài),。面對當前的經(jīng)濟放緩,，不要充滿惋惜和擔憂，需要換一個角度,，看到積極因素和積極意義,。例如服務(wù)業(yè)比重的增加、研發(fā)投入的占比,、消費率貢獻的增長等,。
中國人民大學經(jīng)濟學院副院長王晉斌接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，5月份的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟復(fù)蘇乏力,，處于一個短期回落區(qū)間,。而5月份的多項數(shù)據(jù)低于預(yù)期在很大程度上是1至4月份的表現(xiàn)超出預(yù)期，尤其是帶有水分的出口數(shù)據(jù),。
王晉斌表示,，當前的經(jīng)濟表現(xiàn)可以看作是周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素綜合的產(chǎn)物。去庫存周期的拉長表明了周期性因素的存在,，而“國五條”,、“八項政策”等因素帶來的結(jié)構(gòu)性調(diào)整也帶來了經(jīng)濟復(fù)蘇結(jié)構(gòu)性的疲乏。但更深層次的要看到中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了體制扭曲和資源錯配等影響經(jīng)濟中長期發(fā)展的因素,，如融資平臺風險,、房價泡沫、影子銀行的套利和貨幣超發(fā)等等,。這些深層次的問題將制約中國經(jīng)濟復(fù)蘇的力度和復(fù)蘇的時間。
中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，雖然經(jīng)濟增速有所下滑,，但總體仍處于合理的區(qū)間。由于人口紅利下降使得勞動力成本上升、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩以及產(chǎn)業(yè)升級緩慢,，投資回報率下降,。中國的基礎(chǔ)服務(wù)體系效率仍然不高，企業(yè)創(chuàng)新機制還不健全,，生產(chǎn)率短期內(nèi)也難以有效提升,。這些結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致中國經(jīng)濟潛在增長率下降。因此,，當前經(jīng)濟增速基本上與潛在增長率相協(xié)調(diào),，與生產(chǎn)要素的供給能力和資源環(huán)境的承受能力相適應(yīng)。