編者按：中國的證券市場誕生短短23年，就已經(jīng)經(jīng)歷了8次IPO暫停,，累計(jì)暫停時(shí)間達(dá)到4年半之久,。暫停的原因大都是因?yàn)槭袌龅牡兔裕珪和PO真的能救市嗎,？統(tǒng)計(jì)顯示,，前7次IPO暫停期間，大盤上漲4次，下跌3次,。暫停IPO并不是想象中的最好的救市牌,，從本報(bào)今天的專題分析可以看出，暫停IPO對扭轉(zhuǎn)股市長期頹勢基本無效,，市場的趨勢最終還是由基本面來決定的,。
第一次暫停
總計(jì)交易日：98天
A股期間漲幅：+65.75%
1994年7月21日-1994年12月7日
◆暫停背景：
1994年，年輕的中國股市經(jīng)歷了一次大洗禮,，指數(shù)出現(xiàn)最慘烈的暴跌,。1994年7月28日，上證指數(shù)低開低走,，收在339點(diǎn),，跌8.43％。這是連續(xù)長時(shí)間下跌后的再次暴跌,，殺傷力極大,。股民倉惶而逃，股價(jià)慘不忍睹,。7月30日,，監(jiān)管層出臺(tái)“三大救市政策”：年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市；嚴(yán)格控制上市公司配股規(guī)模,；擴(kuò)大入市資金范圍,。
◆市場表現(xiàn)：
從1994年7月20日粵宏遠(yuǎn)A發(fā)行后，一直到當(dāng)年12月8日中炬高新發(fā)行,，新股暫停發(fā)行近5個(gè)月,。在停發(fā)新股后，大盤沒有應(yīng)聲上漲,，而是一度快速跌落至325.89點(diǎn),，但很快在8月1日后展開一輪大幅度上漲，到9月13日高達(dá)1052.94點(diǎn),。但隨后就是回調(diào),，12月7日，又回到了650點(diǎn)附近,。
1994年12月新股發(fā)行重新啟動(dòng)后,，大盤繼續(xù)探底，并在次年的1月19日下探至571.36點(diǎn),。期間最大跌幅達(dá)到17.82%,。
◆點(diǎn)評：
經(jīng)過綿綿不斷的下跌后，監(jiān)管層三大救市政策讓投資者看到了曙光,，上證綜指從當(dāng)日收盤的333.92點(diǎn)漲至9月13日的1052.94點(diǎn),，累計(jì)漲幅215.33%,。投資者再一次領(lǐng)教了“政策市”的威力。但是,，雖有政策利好,，大盤也并沒有走出牛市行情，在1994年10月以后,，市場走勢就漸趨平靜,；12月，指數(shù)回到了650點(diǎn)附近,。這說明,，停發(fā)新股后，指數(shù)雖有反彈,，但為時(shí)不長，不能根本改變股市的原有運(yùn)行趨勢,。
第二次暫停
總計(jì)交易日：96天
A股期間漲幅：+18.36%
1995年1月19日-1995年6月9日
◆暫停背景：
在1995年年初,，市場上的資金大多集中在國債期貨上，而股市因?yàn)槿狈Y金則延續(xù)了1994年末尾的消沉,，每天成交僅幾十萬元,，股指也像長睡不醒一樣一直在較小的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。3月,，國債期貨市場爆發(fā)了震驚全國的“3·27事件”,。IPO也在重啟后僅1個(gè)月即告再度暫停。
◆市場表現(xiàn)：
1995年1月18日,，儀征化纖招股后,，到當(dāng)年6月12日，創(chuàng)業(yè)環(huán)保招股,，期間新股暫停發(fā)行時(shí)間約5個(gè)月,。大盤在IPO暫停的背景下，一度走出一波大幅度上漲行情,，從524.43點(diǎn)起漲,，到當(dāng)年5月漲到最高的926.41點(diǎn)，在5月的月K線上留下了長達(dá)226點(diǎn)的上影線,。其后,，市場重現(xiàn)弱勢。
重啟新股發(fā)行后,，6月12日大盤已經(jīng)跌破700點(diǎn),，至7月初，大盤已經(jīng)跌至610.33點(diǎn)(1995年7月4日),，期間最大跌幅為13.92%,。
◆點(diǎn)評：
這一次新股停發(fā),，距離上一次重啟僅一個(gè)月的時(shí)間。但這次的暫停并沒有帶來A股的上漲,，1995年年末的時(shí)候上證指數(shù)收在555.29點(diǎn),，年跌幅14.29％，連續(xù)第二年下跌,。這充分說明了停發(fā)新股對提振二級市場的作用有限,，促進(jìn)市場供求動(dòng)態(tài)平衡，必須堅(jiān)定不移地繼續(xù)深化新股發(fā)行體制市場化改革,，增強(qiáng)市場自身調(diào)節(jié)作用,。
第三次暫停
總計(jì)交易日：128天
A股期間漲幅：-12.60%
1995年7月5日-1996年1月3日
◆暫停背景：
1995年7月4日東方電氣公開發(fā)行后的一段時(shí)間內(nèi)，A股市場只有洛陽玻璃,、東北電氣兩家新股發(fā)行,。1995年8月下旬，四川長虹轉(zhuǎn)配股上市引發(fā)市場動(dòng)蕩,，8月26日在滬市掛牌的遼源得亨,、西安黃河中期業(yè)績虧損，這是上市公司首次出現(xiàn)業(yè)績虧損,。到1996年1月4日,，黔輪胎招股后，新股發(fā)行才密集進(jìn)行,，因此,，這段時(shí)間也可作為暫停新股發(fā)行來看待。
◆市場表現(xiàn)：
此次IPO暫停距上一次重啟也僅有1個(gè)月時(shí)間,，暫停期間股指先后走出兩波小幅上漲行情,，但之后一路下滑直至1996年初。黔輪胎的新股發(fā)行后,，大盤很快到達(dá)階段性底部513點(diǎn),。此后股指一路走高，展開一輪大牛市,，至1996年年底時(shí)股指已經(jīng)升至1259點(diǎn)附近,。
1996年1月3日IPO重啟后，大盤1月19日探底512.83點(diǎn)后,，一路上行,，展開一輪大牛市，在當(dāng)年年底飆升至1258.69點(diǎn),，并于2001年6月14日達(dá)到2245.44高點(diǎn),。
◆點(diǎn)評：
這次停發(fā)新股距離上次又是僅有一個(gè)月的時(shí)間。從連續(xù)兩次僅相隔一個(gè)月就停發(fā)新股可以看出,，主要是市場的低迷讓新股發(fā)行停止,，但停發(fā)新股并沒有挽救股市,。雖然每一次暫停周期不長，但期間大盤也并沒有走出牛市行情,。相反,，在新股發(fā)行重啟后，雖然市場擴(kuò)容,，但由于當(dāng)時(shí)的中國經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化,，通脹得到成功治理，上市公司業(yè)績有了較大改善,，證券投資基金的面世也改變了投資者結(jié)構(gòu),。在此背景下，A股迎來了一波大的行情,。
第四次暫停
總計(jì)交易日：69天
A股期間漲幅：-13.57%
2001年7月31日-2001年11月2日
◆暫停背景：
2001年6月22日,，國務(wù)院五部委聯(lián)合發(fā)布《減持國有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》。該辦法第五條規(guī)定：股份有限公司首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí),，均應(yīng)按融資額的10%出售國有股,，且減持的價(jià)格執(zhí)行市場定價(jià)。但是,，該方案一經(jīng)公布，立即引發(fā)軒然大波,，股市自此狂瀉不止,。
◆市場表現(xiàn)：
截至2001年10月20日左右，上證指數(shù)一口氣從2245點(diǎn)跌到1520點(diǎn),，短短四個(gè)月跌去了700多點(diǎn),，跌幅超過三成。其間證監(jiān)會(huì)完全停止了新股發(fā)行和增發(fā),。面對一瀉千里的股市,，10月22日，證監(jiān)會(huì)緊急暫�,！稖p持國有股籌集社會(huì)保障基金管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定,，宣布暫停在新股首發(fā)和增發(fā)中執(zhí)行國有股減持政策。
11月2日IPO重啟后,，市場經(jīng)歷三年的震蕩期,，并于2003年11月13
日達(dá)到1307.40點(diǎn)，直至股權(quán)分置改革實(shí)施,。
◆點(diǎn)評：
國有股減持是一項(xiàng)探索性工作,，是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及很多方面,，觸及到很多深層次問題,，會(huì)對市場產(chǎn)生重大影響,。解決這些問題需要?jiǎng)?chuàng)造較好條件，相關(guān)政策的把握需要很高的藝術(shù),。當(dāng)時(shí)的減持方案讓二級市場上投資者怨聲載道,，認(rèn)為國有股按市價(jià)減持簡直就是圈錢，證券市場本應(yīng)是投資者投資的場所,，但卻變成了國企大股東的提款機(jī),。大家紛紛“以腳投票”，對新發(fā),、增發(fā)的股票棄而遠(yuǎn)之,。因此，市場出現(xiàn)了新股上市跌破發(fā)行價(jià),、增發(fā)股票沒人要的被動(dòng)局面,。
此次IPO暫停，源于國有股減持,，又終結(jié)于暫停國有股減持,。IPO暫停期間股市沒有重新走牛，IPO恢復(fù)后也沒有大幅走低,。不過,，市場倒是在一點(diǎn)上達(dá)成了共識：中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開發(fā)達(dá)的資本市場。
第五次暫停
總計(jì)交易日：101天
A股期間漲幅：-7.86%
2004年8月26日-2005年1月23日
◆暫停背景：
2004年12月,，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》,。而在方案正式出臺(tái)前，IPO被暫停,。
一直以來,，股票的定價(jià)，包括新股發(fā)行,、增發(fā)的價(jià)格,，都是按照監(jiān)管層的“規(guī)定”操作。新股發(fā)行20倍市盈率定價(jià)這一“潛規(guī)則”的形成,，源于長期以來管理層對擴(kuò)大國有企業(yè)的融資規(guī)模并且防止國有資產(chǎn)流失的考慮,。然而政府控制股票定價(jià)的行為，直接關(guān)系到證券市場利益分配的公平性和資產(chǎn)配置的合理性,。而充分市場化的IPO定價(jià)原則將有利于聯(lián)通原本割裂開來的一,、二級市場，還市場以公正,，制造更寬松的證券市場的發(fā)展空間和法律環(huán)境,。
針對這一情況，《通知》規(guī)定首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格,，詢價(jià)應(yīng)采用累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的方式,。
應(yīng)該說,，這一規(guī)定的出臺(tái)體現(xiàn)了市場發(fā)展的要求，標(biāo)志著中國首次公開發(fā)行股票市場化定價(jià)機(jī)制的初步建立,，對提高市場配置資源效率,、推動(dòng)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要作用。
在這一次IPO暫停之前,，雙鷺?biāo)帢I(yè)搭上了“末班車”：2004年8月18日,，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于核準(zhǔn)北京雙鷺?biāo)帢I(yè)股份有限公司公開發(fā)行股票的通知》（證監(jiān)發(fā)行字[2004]140號）稱，核準(zhǔn)公司向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股股票1900萬股,。
直到2005年1月,，華電國際的發(fā)行，宣告暫停三個(gè)多月的IPO重新啟動(dòng),。2005年1月12日證監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于核準(zhǔn)華電國際電力股份有限公司公開發(fā)行股票的通知》（證監(jiān)發(fā)行字[2005]2號）稱,，核準(zhǔn)華電國際向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股股票不超過7.65億股，其中,，向中國華電集團(tuán)公司配售不超過1.96億股,。2005年2月3日，華電國際在上海證券交易所正式掛牌交易,。
◆市場影響：
這次IPO暫停時(shí),，A股仍處在2001年以來的熊市當(dāng)中。暫停期間,，A股市場雖然也出現(xiàn)了多次反彈,，但是下降趨勢十分明顯，市場再度創(chuàng)出新低,。由于新的詢價(jià)制度對當(dāng)時(shí)的股價(jià)形成不小的沖擊，擴(kuò)容也對市場造成一定影響,，因此IPO暫停并沒有給股市帶來強(qiáng)勢逆轉(zhuǎn),，新股發(fā)行重啟后,，大盤出現(xiàn)了短暫的反彈,，上證綜指從1180點(diǎn)附近反彈至1300點(diǎn)之上,，但這次的反彈持續(xù)時(shí)間不到兩個(gè)月就結(jié)束了,。
◆點(diǎn)評：
這一次的IPO暫停，雖然并沒有給市場帶來轉(zhuǎn)折,，但是對市場的長期發(fā)展和制度完善起到了很重要的作用,，特別是詢價(jià)制度給了市場和投資者更多地尊重,，流通股股東在證券市場擁有了更大發(fā)言權(quán),。
同時(shí),，這一輪改革給予了中小投資者以和機(jī)構(gòu)投資者相對對等的申購條件,�,！锻ㄖ芬蟀l(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)完成后,，應(yīng)將其余股票以相同價(jià)格按照發(fā)行公告規(guī)定的原則和程序向社會(huì)公眾投資者公開發(fā)行,。個(gè)人投資者在此后將能夠搭上機(jī)構(gòu)研究的便車,，以與機(jī)構(gòu)投資者相同的價(jià)格申購新股,。
第六次暫停
總計(jì)交易日：264天
A股期間漲幅：+49.53%
2005年5月25日-2006年6月2日
◆暫停背景：
這是A股歷史上，新股發(fā)行暫停時(shí)間最長的一次,，因?yàn)楣筛牡膯?dòng),，新股發(fā)行暫停了一年,。
股權(quán)分置改革是彼時(shí)我國資本市場一項(xiàng)重要的制度改革,。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),，中國證監(jiān)會(huì)于2005年4月29日發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》,，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作,。
“開弓沒有回頭箭”,。對于股改,，時(shí)任中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林這樣表示。同時(shí),，根據(jù)《若干意見》的總體要求,，試點(diǎn)工作按照“市場穩(wěn)定發(fā)展、規(guī)則公平統(tǒng)一,、方案協(xié)商選擇、流通股東表決,、實(shí)施分步有序”的操作原則進(jìn)行,。
當(dāng)時(shí)，有交易所領(lǐng)導(dǎo)稱,，當(dāng)完成股改的上市公司市值超過總市值的50%之后,，證券市場新的定價(jià)機(jī)制可能就形成了。政策非常明確地指出IPO和再融資要等股改之后進(jìn)行，這需要兩個(gè)條件,，一是市場的穩(wěn)定,，二是完成股改的上市公司市值超過總市值50%,，否則沒有新的定價(jià)機(jī)制,。
◆市場影響：
由于股權(quán)分置改革,，IPO暫停了一年時(shí)間,。這一輪空窗期開啟后不久,，上證綜指跌至歷史低點(diǎn)998點(diǎn)，而當(dāng)空窗期進(jìn)入尾聲時(shí),，股指開始大幅度回升，新的牛市隨之來臨,。
2006年6月5日,，新老劃斷第一股中工國際招股,，雖然導(dǎo)致了短期市場的回落,，股指也從1700點(diǎn)附近最低回落到1512點(diǎn),，但隨后很快就創(chuàng)出新高,，此后更是一路上漲到6000點(diǎn)之上,，A股最終迎來了史上最大一輪牛市,。
◆點(diǎn)評：
隨著市場化改革的逐步推進(jìn),，想用停發(fā)新股來救市,，效果已越來越不明顯,。而此次重啟IPO后，由于宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績繼續(xù)保持健康增長勢頭,，加之股改和匯改的制度改革紅利,，股市在此期間走出了空前的牛市,，這也再次表明,，新股發(fā)行與否對市場的影響只是短期的，絕不能改變市場的大趨勢,。
第七次暫停
總計(jì)交易日：191天
A股期間漲幅：+43.09%
2008年9月16日-2009年7月10日
◆暫停背景：
2008年9月,，在尋找買家未果后，曾為美國第四大投資銀行的雷曼兄弟公司遞交破產(chǎn)保護(hù)申請,。消息一出,，美元和美國股指期貨齊聲下跌,。2008年9月15日紐約股市開盤后三大股指均大幅下跌近３%,。在歐洲方面,，當(dāng)天德國法蘭克福,、英國倫敦和法國巴黎等地股市主要股指也大幅下跌,，跌幅一度均超過４%,。
在亞太地區(qū)，新加坡股市海峽時(shí)報(bào)指數(shù)下跌3.27%,，印度孟買股市敏感30指數(shù)下跌3.35%,。澳大利亞悉尼股市主要股指下跌1.8%。當(dāng)時(shí)有分析認(rèn)為,，當(dāng)天日本,、韓國和中國香港等地股市因公假日休市，否則亞太地區(qū)主要股市跌勢會(huì)更加明顯,。
A股市場方面,，9月18日，大盤最低見1802.33點(diǎn),。在此背景下,，IPO暫停。
◆市場影響：
在此次IPO暫停期間,，受金融危機(jī)等多重因素影響,，A股在經(jīng)歷了6124點(diǎn)的瘋狂之后一路下行，至2008年12月時(shí)已經(jīng)下跌了1年多,，股指最低1664點(diǎn),。進(jìn)入2009年后，市場一度走出2008年至今最大的一波反彈行情,。
2009年7月10日,，桂林三金、萬馬電纜在深交所掛牌交易——IPO在自2008年底暫停半年多后重啟,，上證指數(shù)當(dāng)日最高觸及3140點(diǎn),，并助推股指在1個(gè)月后站上3478點(diǎn)。但此后不久,，股市一路陰跌,，多次徘徊在2000點(diǎn)附近。
◆點(diǎn)評：
此次A股市場的暴跌,，有人說是因?yàn)樾鹿纱罅堪l(fā)行造成的,，有人說是因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)造成的,，也有人說這是股市“瘋狂”之后必然會(huì)出現(xiàn)的一個(gè)現(xiàn)象。其實(shí),，歸根到底,，股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，影響股市的最基本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面,。同樣,，國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也離不開一個(gè)穩(wěn)定健康的資本市場。停止資本市場的融資功能,，相當(dāng)于自廢武功,。當(dāng)然，在新股發(fā)行過程中,，存在的問題同樣需要重視,，市場化改革的方向不能變。因此,，IPO的暫停常常伴隨著新一輪新股發(fā)行制度的改革,，2009年5月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》,，向社會(huì)公開征求意見,，拉開了新一輪中國股市新股發(fā)行體制改革大幕。
第八次暫停
總計(jì)交易日：待定
A股期間漲幅：尚無法統(tǒng)計(jì)
2012年11月16日至今
◆暫停背景：
此次IPO暫停,，雖然監(jiān)管層一直沒有明確表態(tài),，但事實(shí)證明，IPO確實(shí)是處于暫停狀況,。這一次IPO暫停原因也是多方面的,。
其中一個(gè)原因，是從2009年8月開始,，A,、B股一路下跌，連續(xù)3年成為主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)最差市場,，而深受金融危機(jī)影響的歐美國家股市反而率先走出低迷,，股指連創(chuàng)新高。
另外一個(gè)重要的原因,，就是監(jiān)管層開展了號稱史上最嚴(yán)的IPO公司財(cái)務(wù)大檢查,，以擠干擬上市公司財(cái)務(wù)上的“水分”。
2012年12月28日,，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好首次公開發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作的通知》,，通知要求各中介機(jī)構(gòu)在開展2012年年度財(cái)務(wù)資料補(bǔ)充和信息披露工作時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守現(xiàn)行各項(xiàng)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則和信息披露規(guī)范要求,，勤勉盡責(zé),，審慎執(zhí)業(yè),，對首發(fā)公司報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息真實(shí)性、準(zhǔn)確性,、完整性開展全面自查工作,。并要求保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)在2013年3月31日之前將自查工作報(bào)告報(bào)送中國證監(jiān)會(huì),。
2013年1月29日，中國證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作相關(guān)問題的答復(fù)》,，稱如果確實(shí)出現(xiàn)在3月31日前無法提交自查報(bào)告的情況,，根據(jù)證監(jiān)會(huì)審核流程，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)可提出中止審查申請,，待其提交自查報(bào)告并經(jīng)審核后,，證監(jiān)會(huì)仍將對該部分企業(yè)按比例組織抽查。
2013年4月,，首批30家抽查企業(yè)產(chǎn)生,；6月，再次產(chǎn)生10家抽查企業(yè),。
◆市場影響：
A股市場IPO暫停后,，指數(shù)在創(chuàng)出所謂的1949點(diǎn)的“解放底”后，開始為時(shí)兩個(gè)月的反彈,，以美麗中國概念和城鎮(zhèn)化建設(shè)概念為首的相關(guān)個(gè)股領(lǐng)漲兩市,。今年春節(jié)過后，由于對IPO重啟的擔(dān)憂及國外熱錢回流的影響使指數(shù)再度調(diào)整,。隨著第兩輪IPO自查的進(jìn)行,，指數(shù)在5月出現(xiàn)小幅反彈，但由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不理想以及IPO重啟時(shí)間窗口的臨近,，指數(shù)近日出現(xiàn)快速下跌,，一舉擊穿年線及半年線支撐。
◆點(diǎn)評：
任何一個(gè)市場都不可能只漲不跌或者說是只跌不漲,。融資是資本市場的功能之一,，通過行政之手，來人為地控制新股的發(fā)行節(jié)奏,，使市場失去融資這一功能,，顯然是行不通的，新股的發(fā)行節(jié)奏,，理應(yīng)由市場來把握,。同時(shí)，還要理順各方的關(guān)系,，讓市場回歸理性,。
2013年6月7日,，中國證監(jiān)會(huì)公布了《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》，開啟新一輪的新股發(fā)行體制改革,。業(yè)界認(rèn)為,，本輪改革有別于以往若干次改革嘗試，將是證監(jiān)會(huì)成立以來最徹底的一次新股發(fā)行市場化改革,。
同時(shí),，這一輪改革提出將從五個(gè)方面入手，內(nèi)容包括推進(jìn)新股市場化發(fā)行機(jī)制,；強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠信義務(wù),；進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場化程度；改革新股配售方式,；加大監(jiān)管執(zhí)法力度,，切實(shí)維護(hù)“三公”原則。
可以預(yù)期的是,，這些監(jiān)管措施和監(jiān)管執(zhí)法力度所形成的“組合拳”,，將會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行的市場化改革，朝著更為健康的方向發(fā)展,。