６月初中國證監(jiān)會公布新一輪新股發(fā)行體制改革方向后,，ＩＰＯ重啟在即已成共識。盡管新股發(fā)行停滯已持續(xù)７個多月,，但原先屢現(xiàn)熊市暴利奇跡的股票發(fā)行一級市場,，在短期內(nèi)卻沒能升溫。在登陸Ａ股市場已成獨木橋的情況下,，風投資金需要尋找更多退路,，原先賺快錢的好日子可能將難再出現(xiàn)。
一級市場牛市不再
國際金融危機過后的２００９年,，中國股市于當年７月重啟ＩＰＯ,，之后曾出現(xiàn)持續(xù)幾年的全民風投浪潮。一時間,，股權投資基金公司規(guī)�,？焖倥蛎洝Ｌ貏e是在２００９年１０月創(chuàng)業(yè)板開板后的三年內(nèi),，盡管Ａ股市場屢入熊市,，但３００多家公司上市，卻讓一大批低價入股的風投資金在賺取暴利后順利退出,。兩三年前,，上市銀行的市盈率僅有１０倍左右,，但部分未上市的地方商業(yè)銀行股權在一級市場的市盈率卻高達５－８倍,。
然而，去年１１月以來連續(xù)７個月停發(fā)新股,，再加上證監(jiān)會“嚴打”擬上市企業(yè)造假,，國內(nèi)股票發(fā)行一級市場呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。投中集團發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，持續(xù)半年之久的ＩＰＯ財務轉(zhuǎn)型核查自查期間,，共有２６９家企業(yè)撤單，其中涉及風投背景的企業(yè)１４１家,，占比過半,，涉及風投機構共１９４家。
記者在北京國貿(mào),、金融街等金融機構集中的高檔寫字樓內(nèi)發(fā)現(xiàn),，一些冠以“股權投資”“資本投資”的公司悄然搬出，而一些大型證券公司投行部門也在持續(xù)降薪或裁員。
盡管一級市場盼望已久的ＩＰＯ已現(xiàn)重啟跡象,，但在宏觀環(huán)境的限制下,，一級市場牛市難以再現(xiàn)。德勤中國Ａ股資本市場主管合伙人吳曉輝認為,，由于產(chǎn)業(yè)增長和業(yè)務持續(xù)運營的變化,，有２０％－２５％的上市申請人可能會撤回申請，或重新考慮其上市策略,，在市場持續(xù)轉(zhuǎn)型的背景下,，Ａ股ＩＰＯ市場前景仍然充滿著挑戰(zhàn)。
想退出需多尋出路
想要登陸Ａ股市場越來越難,，風投資金的退出之路越來越窄,，在這種情況下，在產(chǎn)權交易所掛牌出售股權,、尋求企業(yè)收購兼并,、拓展全球資本市場上市，都成為風投資金的選擇,。
今年６月３日,，大連銀行終止了Ａ股上市之路，而后短時間內(nèi),，大連銀行的部分股東就選擇在產(chǎn)權交易所拋售手中的股權,。盡管交易價格不詳，但在目前上市城商行６倍市盈率,、１倍市凈率的估值下,，一級市場城商行股權的價格可能還要再打折扣。
在今年４月終止上市審查的北京車網(wǎng)互聯(lián)科技股份有限公司,，則在６月份宣布被中小板上市公司榮之聯(lián)收購７５％的股權,。這部分股權的持有者，正是翊輝投資,、奧力鋒投資兩家風投公司,。這種“曲線上市”的退出之路，成為風投資金自救的一個標本,。
與此同時,，一些國內(nèi)企業(yè)重新開啟赴香港、美國股市的上市融資之路,，而未來新三板市場前景也值得期待,。投中集團分析師李玲表示，在企業(yè)迫切的融資需求與風投機構空前的退出壓力之下,，轉(zhuǎn)向香港資本市場以及新三板市場或?qū)⒊蔀槌穯纹髽I(yè)的新選擇,。
今年二季度以來,，中石化煉化工程、銀河證券,、蘭亭集勢等公司成功在香港和美國股市上市融資,，而且上市后股價表現(xiàn)出色。與Ａ股市場相比,，這些股市限售條件更少,，其實對于風投資金來說退出更加簡便。
風投資金難賺快錢
隨著近年來綠大地,、勝景山河,、萬福生科等一批上市公司財務造假，證監(jiān)會加大監(jiān)管打擊力度,，發(fā)行企業(yè),、風投股東、中介機構造假上市的難度加大,，將間接過濾掉其中想走“捷徑”的風投資金,。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，終止審查的２６９家企業(yè)分布于２０個行業(yè),，其中制造業(yè)有１０１家企業(yè)撤單,，居各行業(yè)之首。能源及礦業(yè),、ＩＴ行業(yè)緊隨其后,，均有２５家企業(yè)終止審查。涉農(nóng)類企業(yè)成為ＩＰＯ撤單重災區(qū),，豐科生物,、康地種業(yè)、秦寶牧業(yè),、塞飛亞農(nóng)業(yè)等多家企業(yè)終止ＩＰＯ進程,，不少風投機構也被擠下獨木橋。
與此同時,，未來新股定價模式的轉(zhuǎn)變,，將緩解新股“三高”現(xiàn)象，降低風投資金的獲利空間,。以往創(chuàng)業(yè)板、中小板新股動輒高價發(fā)行,，還未上市風投資金已賺得盆滿缽溢,。對此，多年參與新股發(fā)行定價的一家大型央企財務公司投資部負責人表示,，在新股發(fā)行體制改革將發(fā)行價格和發(fā)行人義務進行捆綁約束后,，未來新股定價將不再瘋狂,，風投資金低價入股后轉(zhuǎn)瞬賺取暴利的機會將下降。
另外,，在新階段新股發(fā)行體制改革中,，發(fā)行企業(yè)需要進一步提前預披露招股說明書，旨在加強社會監(jiān)督,，這對于打擊發(fā)行企業(yè)和投行,、會計師事務所、律師事務所之間,，以風投機構名義等形式進行利益輸送有積極作用,。