６月初中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布新一輪新股發(fā)行體制改革方向后,，ＩＰＯ重啟在即已成共識(shí),。盡管新股發(fā)行停滯已持續(xù)７個(gè)多月，但原先屢現(xiàn)熊市暴利奇跡的股票發(fā)行一級(jí)市場(chǎng),，在短期內(nèi)卻沒(méi)能升溫,。在登陸Ａ股市場(chǎng)已成獨(dú)木橋的情況下,，風(fēng)投資金需要尋找更多退路，原先賺快錢的好日子可能將難再出現(xiàn),。
一級(jí)市場(chǎng)牛市不再
國(guó)際金融危機(jī)過(guò)后的２００９年,，中國(guó)股市于當(dāng)年７月重啟ＩＰＯ，之后曾出現(xiàn)持續(xù)幾年的全民風(fēng)投浪潮,。一時(shí)間,，股權(quán)投資基金公司規(guī)模快速膨脹,。特別是在２００９年１０月創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后的三年內(nèi),，盡管Ａ股市場(chǎng)屢入熊市，但３００多家公司上市,，卻讓一大批低價(jià)入股的風(fēng)投資金在賺取暴利后順利退出,。兩三年前，上市銀行的市盈率僅有１０倍左右,，但部分未上市的地方商業(yè)銀行股權(quán)在一級(jí)市場(chǎng)的市盈率卻高達(dá)５－８倍,。
然而，去年１１月以來(lái)連續(xù)７個(gè)月停發(fā)新股,，再加上證監(jiān)會(huì)“嚴(yán)打”擬上市企業(yè)造假,，國(guó)內(nèi)股票發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。投中集團(tuán)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，持續(xù)半年之久的ＩＰＯ財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型核查自查期間,，共有２６９家企業(yè)撤單，其中涉及風(fēng)投背景的企業(yè)１４１家，占比過(guò)半,，涉及風(fēng)投機(jī)構(gòu)共１９４家,。
記者在北京國(guó)貿(mào)、金融街等金融機(jī)構(gòu)集中的高檔寫字樓內(nèi)發(fā)現(xiàn),，一些冠以“股權(quán)投資”“資本投資”的公司悄然搬出,，而一些大型證券公司投行部門也在持續(xù)降薪或裁員。
盡管一級(jí)市場(chǎng)盼望已久的ＩＰＯ已現(xiàn)重啟跡象,，但在宏觀環(huán)境的限制下,，一級(jí)市場(chǎng)牛市難以再現(xiàn)。德勤中國(guó)Ａ股資本市場(chǎng)主管合伙人吳曉輝認(rèn)為,，由于產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)持續(xù)運(yùn)營(yíng)的變化,，有２０％－２５％的上市申請(qǐng)人可能會(huì)撤回申請(qǐng)，或重新考慮其上市策略,，在市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)型的背景下,，Ａ股ＩＰＯ市場(chǎng)前景仍然充滿著挑戰(zhàn)。
想退出需多尋出路
想要登陸Ａ股市場(chǎng)越來(lái)越難,，風(fēng)投資金的退出之路越來(lái)越窄,，在這種情況下，在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售股權(quán),、尋求企業(yè)收購(gòu)兼并,、拓展全球資本市場(chǎng)上市，都成為風(fēng)投資金的選擇,。
今年６月３日,，大連銀行終止了Ａ股上市之路，而后短時(shí)間內(nèi),，大連銀行的部分股東就選擇在產(chǎn)權(quán)交易所拋售手中的股權(quán),。盡管交易價(jià)格不詳，但在目前上市城商行６倍市盈率,、１倍市凈率的估值下,，一級(jí)市場(chǎng)城商行股權(quán)的價(jià)格可能還要再打折扣。
在今年４月終止上市審查的北京車網(wǎng)互聯(lián)科技股份有限公司,，則在６月份宣布被中小板上市公司榮之聯(lián)收購(gòu)７５％的股權(quán),。這部分股權(quán)的持有者，正是翊輝投資,、奧力鋒投資兩家風(fēng)投公司,。這種“曲線上市”的退出之路，成為風(fēng)投資金自救的一個(gè)標(biāo)本,。
與此同時(shí),，一些國(guó)內(nèi)企業(yè)重新開(kāi)啟赴香港,、美國(guó)股市的上市融資之路，而未來(lái)新三板市場(chǎng)前景也值得期待,。投中集團(tuán)分析師李玲表示,，在企業(yè)迫切的融資需求與風(fēng)投機(jī)構(gòu)空前的退出壓力之下，轉(zhuǎn)向香港資本市場(chǎng)以及新三板市場(chǎng)或?qū)⒊蔀槌穯纹髽I(yè)的新選擇,。
今年二季度以來(lái),，中石化煉化工程、銀河證券,、蘭亭集勢(shì)等公司成功在香港和美國(guó)股市上市融資,，而且上市后股價(jià)表現(xiàn)出色。與Ａ股市場(chǎng)相比,，這些股市限售條件更少,，其實(shí)對(duì)于風(fēng)投資金來(lái)說(shuō)退出更加簡(jiǎn)便。
風(fēng)投資金難賺快錢
隨著近年來(lái)綠大地,、勝景山河、萬(wàn)福生科等一批上市公司財(cái)務(wù)造假,，證監(jiān)會(huì)加大監(jiān)管打擊力度,，發(fā)行企業(yè)、風(fēng)投股東,、中介機(jī)構(gòu)造假上市的難度加大,，將間接過(guò)濾掉其中想走“捷徑”的風(fēng)投資金。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，終止審查的２６９家企業(yè)分布于２０個(gè)行業(yè),，其中制造業(yè)有１０１家企業(yè)撤單，居各行業(yè)之首,。能源及礦業(yè),、ＩＴ行業(yè)緊隨其后，均有２５家企業(yè)終止審查,。涉農(nóng)類企業(yè)成為ＩＰＯ撤單重災(zāi)區(qū),，豐科生物、康地種業(yè),、秦寶牧業(yè),、塞飛亞農(nóng)業(yè)等多家企業(yè)終止ＩＰＯ進(jìn)程，不少風(fēng)投機(jī)構(gòu)也被擠下獨(dú)木橋,。
與此同時(shí),，未來(lái)新股定價(jià)模式的轉(zhuǎn)變，將緩解新股“三高”現(xiàn)象,，降低風(fēng)投資金的獲利空間,。以往創(chuàng)業(yè)板,、中小板新股動(dòng)輒高價(jià)發(fā)行，還未上市風(fēng)投資金已賺得盆滿缽溢,。對(duì)此,，多年參與新股發(fā)行定價(jià)的一家大型央企財(cái)務(wù)公司投資部負(fù)責(zé)人表示，在新股發(fā)行體制改革將發(fā)行價(jià)格和發(fā)行人義務(wù)進(jìn)行捆綁約束后,，未來(lái)新股定價(jià)將不再瘋狂,，風(fēng)投資金低價(jià)入股后轉(zhuǎn)瞬賺取暴利的機(jī)會(huì)將下降。
另外,，在新階段新股發(fā)行體制改革中,，發(fā)行企業(yè)需要進(jìn)一步提前預(yù)披露招股說(shuō)明書，旨在加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督,，這對(duì)于打擊發(fā)行企業(yè)和投行,、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所之間,，以風(fēng)投機(jī)構(gòu)名義等形式進(jìn)行利益輸送有積極作用,。