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2002年,，司馬邑還在某券商上班,。當(dāng)時(shí)，有兩只股票,，被司馬邑認(rèn)定為是最有長線價(jià)值,，一個(gè)是北大荒，另一個(gè)是貴州茅臺,。
2001年8月27日,，貴州茅臺上市，7個(gè)月后的2002年3月29日,，北大荒登陸A股，二者股齡僅差半年左右,。
2002年夏天,，北大荒市值大約90億元，而貴州茅臺市值比北大荒略小一點(diǎn),，差不多是80多億元,。頗為巧合的是,，貴州茅臺的茅臺酒，是世界最著名的三大白酒之一,；而北大荒的土地,，則處于世界上三個(gè)最優(yōu)質(zhì)的土壤帶之一。
如今,，貴州茅臺高高在上,，北大荒卻趴在了地上。截至今年5月底,，貴州茅臺的市值在2000億元上下,，而北大荒市值不足150億元。
在司馬邑看來,，即使是在風(fēng)云變幻的證券資本市場,，他也不相信二者市值的差距，“這個(gè)差距,，多少有些不可思議,。”
事實(shí)上,，在提到北大荒的時(shí)候,，也許不少人會想到去閱讀北大荒的財(cái)務(wù)報(bào)告等資料。國內(nèi)很多券商分析師也是按照財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析的,�,！芭c這些年的財(cái)務(wù)報(bào)告相比，北大荒上市前后的那些文件才更值得閱讀,�,！痹谒抉R邑看來，作為一家農(nóng)業(yè)上市公司,，土地才是北大荒最為核心的東西,。
在查閱2002年3月8日簽署的《黑龍江北大荒農(nóng)業(yè)股份有限公司招股說明書》時(shí)，記者發(fā)現(xiàn),，總數(shù)超過1000萬畝的農(nóng)用土地,，成為北大荒集團(tuán)的最大籌碼。
其時(shí),，北大荒集團(tuán)把下屬16家農(nóng)場和一個(gè)子公司經(jīng)營權(quán)及其所屬房屋,、辦公室、廠房,、農(nóng)資工具,、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)折股，合計(jì)11.6996億股。
據(jù)了解,，16家農(nóng)場選自北大荒集團(tuán)的103家農(nóng)場,，包括62.4萬公頃耕地和24萬公頃可墾荒地承包經(jīng)營他項(xiàng)權(quán)利，按畝計(jì)算,，這些土地為936萬畝耕地和360萬畝可墾荒地,。
按照公司與集團(tuán)所簽署的
《農(nóng)業(yè)承包協(xié)議》，所承包土地承包期限為50年,，自1998年11月29日至2048年11月28日,。
上市伊始，北大荒表示,，公司將從集團(tuán)公司承包來的土地轉(zhuǎn)包給本公司農(nóng)工,，公司一半以上的收入、90%以上的凈利潤主要來自生產(chǎn)承包費(fèi),。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn),，1998年、1999年和2000年生產(chǎn)承包費(fèi)收入,，占據(jù)北大荒當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的半壁江山,，具體比例分別為50.75%、49.85%和53.46%,。
如今,，即使在經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，北大荒土地承包收入最近3年連續(xù)上漲,。
上市之初,，北大荒曾定下地租收取規(guī)則，“在雙層經(jīng)營體制下,，公司收取的生產(chǎn)承包費(fèi)與家庭農(nóng)場所得基本上各占毛利潤的一半左右,。”
“簽訂短期土地承租合同,，在公司化運(yùn)轉(zhuǎn)的管理下,，逐漸上漲的地租，一直是這家公司最為穩(wěn)定的收入來源,�,！币晃缓邶埥∞r(nóng)業(yè)系統(tǒng)人士稱。
如將北大荒2012年土地承包收入均化到936萬畝耕地上,，2012年承包費(fèi)用均價(jià)在214元/畝,；如將荒地與耕地一同計(jì)算，2012年承包費(fèi)用均價(jià)則為155元/畝,。
記者發(fā)現(xiàn),，除去土地轉(zhuǎn)租等因素,，農(nóng)工從北大荒所屬農(nóng)場租地的成本，普遍超過400元/畝,，與公司財(cái)報(bào)披露的接近200元/畝的數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)。
北大荒某分公司人士的一番話,，或足以解釋這種價(jià)格上的差距：土地打包上市,，但原有的存續(xù)農(nóng)場卻要繼續(xù)發(fā)展，靠財(cái)政撥款,，根本不夠用,。
在一位研究人士看來，國有農(nóng)場與上市公司之間體制的沖突,，讓北大荒的土地效益,，在進(jìn)入股市10余年后仍未完全釋放。
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