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5月22日伯南克國會作證講話后,，市場對美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化變得格外敏感。雖然伯南克表示如果經(jīng)濟未持續(xù)復(fù)蘇,，目前寬松的刺激措施就會持續(xù)下去,，但在問答環(huán)節(jié)他稱“如果勞動力市場繼續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲可能在今后幾次會議上放慢量化寬松(QE)的速度”,，使QE退出預(yù)期再次升溫。
由于美元是大宗商品的計價貨幣,，美聯(lián)儲貨幣政策對黃金,、原油等大宗商品價格有著決定性影響，美聯(lián)儲歷次量化寬松政策推出時的情況早已印證了這一點,。此前多位聯(lián)儲委員表達了對QE退出時機的看法,，或預(yù)示著6月18日到19日FOMC會議對量化寬松退出問題有更加明確的指示，受此影響,，近期市場信心持續(xù)受到壓制,，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的微小變動都能引發(fā)市場大幅波動。
然而易貿(mào)研究中心認(rèn)為,，即使美聯(lián)儲決定縮減QE規(guī)模,，其對市場的利空影響也是有限的。在此,，“有限”有兩個方面的含義：第一是時間上的,，第二是空間上的。
首先,，投資者對QE退出的預(yù)期于數(shù)月之前早已出現(xiàn),，大宗商品特別是貴金屬已經(jīng)產(chǎn)生了深度調(diào)整，利空明確后反而容易進入最后一跌的環(huán)節(jié),，持續(xù)大幅下探的概率不大,。一如2010年上半年QE1退出時的情景：國際金價在QE1退出前已經(jīng)持續(xù)回調(diào)，最終美聯(lián)儲決定終止購買機構(gòu)抵押貸款支持債券(MBS)后,，金價反而調(diào)頭向上,，并在新一輪量化寬松帶動下再次大幅上漲。
其次,，美聯(lián)儲縮減或維持量化寬松規(guī)模,，取決于美國經(jīng)濟復(fù)蘇的程度。對于以促進就業(yè)為己任的美聯(lián)儲來說,，只要美國經(jīng)濟未出現(xiàn)根本的復(fù)蘇,，長期維持或增加資產(chǎn)購買仍然是必要的策略,。從當(dāng)前美國經(jīng)濟復(fù)蘇的狀況來看，伯南克繼續(xù)“撒錢”的概率并不低,。短期來看,，ISM制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)回落至榮枯線之下，最新公布的非農(nóng)就業(yè)崗位增加也未超過20萬個,。長期來看,，受制于增稅減支和次貸危機后的“大政府”趨向，美國本已足夠自由的經(jīng)濟環(huán)境中的制度優(yōu)勢反而有所回落,，對于以創(chuàng)新為主要增長點的美國經(jīng)濟來說,，從長周期上陷入下降趨勢是大概率事件。
歷史經(jīng)驗表明,，短期影響商品價格的是投資者的資金及預(yù)期,，長期起決定作用的則是未來經(jīng)濟基本面和貨幣政策的變化。FOMC會議召開前,，大宗商品的金融屬性或許仍會受到QE退出預(yù)期的拖累,，然而利空僅局限于短期。對投資者來說,，最糟糕的時候或許就是最好的時候,，美國經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，量化寬松可能永遠難以真正退出,，當(dāng)市場參與者意識到這一點的時候,，金融屬性對大宗商品價格的支撐也將逐漸顯露。
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