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5月22日伯南克國會(huì)作證講話后，市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化變得格外敏感,。雖然伯南克表示如果經(jīng)濟(jì)未持續(xù)復(fù)蘇,，目前寬松的刺激措施就會(huì)持續(xù)下去，但在問答環(huán)節(jié)他稱“如果勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)好轉(zhuǎn),，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今后幾次會(huì)議上放慢量化寬松(QE)的速度”,，使QE退出預(yù)期再次升溫。
由于美元是大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣,，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)黃金,、原油等大宗商品價(jià)格有著決定性影響，美聯(lián)儲(chǔ)歷次量化寬松政策推出時(shí)的情況早已印證了這一點(diǎn),。此前多位聯(lián)儲(chǔ)委員表達(dá)了對(duì)QE退出時(shí)機(jī)的看法,，或預(yù)示著6月18日到19日FOMC會(huì)議對(duì)量化寬松退出問題有更加明確的指示，受此影響,，近期市場(chǎng)信心持續(xù)受到壓制,，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的微小變動(dòng)都能引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)。
然而易貿(mào)研究中心認(rèn)為,，即使美聯(lián)儲(chǔ)決定縮減QE規(guī)模,，其對(duì)市場(chǎng)的利空影響也是有限的。在此,，“有限”有兩個(gè)方面的含義：第一是時(shí)間上的,，第二是空間上的。
首先,，投資者對(duì)QE退出的預(yù)期于數(shù)月之前早已出現(xiàn),，大宗商品特別是貴金屬已經(jīng)產(chǎn)生了深度調(diào)整，利空明確后反而容易進(jìn)入最后一跌的環(huán)節(jié),，持續(xù)大幅下探的概率不大,。一如2010年上半年QE1退出時(shí)的情景：國際金價(jià)在QE1退出前已經(jīng)持續(xù)回調(diào),，最終美聯(lián)儲(chǔ)決定終止購買機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券(MBS)后，金價(jià)反而調(diào)頭向上,，并在新一輪量化寬松帶動(dòng)下再次大幅上漲,。
其次，美聯(lián)儲(chǔ)縮減或維持量化寬松規(guī)模,，取決于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度,。對(duì)于以促進(jìn)就業(yè)為己任的美聯(lián)儲(chǔ)來說，只要美國經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)根本的復(fù)蘇,，長(zhǎng)期維持或增加資產(chǎn)購買仍然是必要的策略,。從當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況來看，伯南克繼續(xù)“撒錢”的概率并不低,。短期來看,，ISM制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)回落至榮枯線之下，最新公布的非農(nóng)就業(yè)崗位增加也未超過20萬個(gè),。長(zhǎng)期來看,，受制于增稅減支和次貸危機(jī)后的“大政府”趨向，美國本已足夠自由的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的制度優(yōu)勢(shì)反而有所回落,，對(duì)于以創(chuàng)新為主要增長(zhǎng)點(diǎn)的美國經(jīng)濟(jì)來說,，從長(zhǎng)周期上陷入下降趨勢(shì)是大概率事件。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，短期影響商品價(jià)格的是投資者的資金及預(yù)期,，長(zhǎng)期起決定作用的則是未來經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的變化。FOMC會(huì)議召開前,，大宗商品的金融屬性或許仍會(huì)受到QE退出預(yù)期的拖累,，然而利空僅局限于短期。對(duì)投資者來說,，最糟糕的時(shí)候或許就是最好的時(shí)候,，美國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，量化寬松可能永遠(yuǎn)難以真正退出,，當(dāng)市場(chǎng)參與者意識(shí)到這一點(diǎn)的時(shí)候,，金融屬性對(duì)大宗商品價(jià)格的支撐也將逐漸顯露。
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