5月匯豐銀行與渣打銀行在新加坡發(fā)行了兩批共計15億元的人民幣債券,，認購倍率超3倍，顯示海外投資者對于人民幣債券的濃厚興趣,，離岸人民幣存款的增加與人民幣債券的旺銷,，說明中國企業(yè)利用人民幣海外融資的時機已經(jīng)成熟。
自2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)試點開展以來,，香港人民幣結(jié)算貿(mào)易迅速上升,，到2012年底，香港人民幣存款達到6000億元,。人民幣的國際化進程不斷加速,，各界對于人民幣國際化也褒貶不一，但如果人民幣要想有朝一日成為美元一樣的國際儲備貨幣,，就必須成為一種可自由兌換的貨幣,，要實現(xiàn)這一目標，第一步就是要開放資本賬戶,。但我國目前資本管制依舊較嚴，離開放資本賬戶,、貨幣自由兌換相去甚遠,。
近期發(fā)改委提出了人民幣資本項目可兌換，顯示了中央金融改革的堅定決心,，目前,，與中國簽訂人民幣直接兌換的國家越來越多,，從國際經(jīng)濟形勢來看，人民幣國際需求旺盛,，但受制于資本管制,，國際市場中的離岸人民幣供應(yīng)雖有顯著提高，但依舊供不應(yīng)求,。
從國內(nèi)經(jīng)濟形勢來看,，國際投機資金為了押注人民幣升值，借助虛假貿(mào)易不斷進入中國,。4月中國出口貿(mào)易數(shù)據(jù)與集裝箱貨柜數(shù)量不符,，源自中國貿(mào)易商投機行為，他們在境外以低息獲得外幣借款,，并以虛增出口的方式來提高可結(jié)匯的人民幣額度,，將外匯結(jié)成人民幣后存入國內(nèi)銀行即可以獲得無風(fēng)險的息差收益，如果人民幣繼續(xù)升值,，他們還將在匯差上得益,。這將加劇中國境內(nèi)的“偽流動性”泛濫，這些投機資金不會為實體經(jīng)濟提供服務(wù),，只會推高資產(chǎn)價格泡沫,，以此謀利后再迅速撤出。為人民幣打開國際流通的渠道不但可以減少國內(nèi)資產(chǎn)泡沫,，更可為國內(nèi)企業(yè)拓寬融資渠道,。
與美國相比，中國政府債務(wù)占GDP比重為55%,，顯著低于美國的103%,，而中國企業(yè)債務(wù)規(guī)模則超過了政府債一倍，如果將中美政府債與企業(yè)債之和與GDP進行比較,，我們會發(fā)現(xiàn)兩國政府債與企業(yè)債之和占GDP比重極為接近,，且均超過了150%。繼續(xù)擴大企業(yè)債規(guī)模將為我國金融市場帶來一定風(fēng)險,，同時,，國內(nèi)債券市場處于起步階段，缺乏為債券投資者提供的對沖工具,，這將限制企業(yè)債的需求,。而當(dāng)中國資本賬戶擇時開放，人民幣順利融入國際市場時,，離岸人民幣市場的規(guī)模將不可同日而語,，中國企業(yè)可以更自由地選擇融資渠道，融資市場風(fēng)險與企業(yè)的資金需求才會得到平衡,。
(作者單位：易貿(mào)研究中心)