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債券市場稽查風(fēng)暴持續(xù),，日前又有一名明星基金經(jīng)理落馬。同時,，發(fā)改委,、證監(jiān)會和人民銀行正加緊調(diào)研，著手修訂,、完善債券市場監(jiān)管制度,。對此，市場各方有著很高的期待,。
但同樣不可忽視的是,，在嚴肅法律、完善監(jiān)管制度的同時,，管理者本身的監(jiān)管理念仍有一定提升空間,，需要更加注重發(fā)揮“裁判”的作用。
2005年,，人民銀行發(fā)布《短期融資券管理辦法》,，標(biāo)志著銀行間債券市場正式啟動。經(jīng)過近8年的發(fā)展與壯大,，我國銀行間市場債券發(fā)行規(guī)模遠遠超過企業(yè)債和公司債,，成為企業(yè)融資的重要途徑。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計,，2010年我國債券市場規(guī)模躍居世界第五位,、亞洲第二位。
債券市場規(guī)模的急劇擴大,，并不能掩蓋一些根本性問題,。一是債券市場相互分割,，多頭管理。目前,，我國債券市場被人為分割,，企業(yè)債、公司債與銀行間市場債依附于不同的發(fā)行平臺,，分別由發(fā)改委,、證監(jiān)會和人民銀行管理。二是債券投資者結(jié)構(gòu)不合理,，融資功能仍有待繼續(xù)發(fā)揮,。相當(dāng)部分債券發(fā)行主要用于置換銀行貸款，商業(yè)銀行是債券主要投資者,，這與美國債券市場個人投資者占據(jù)主導(dǎo)存在明顯反差,。三是定價機制不透明，助長違規(guī)利益輸送,。雖然債券發(fā)行也會進行詢價和詢量,，但過程與結(jié)果不公開,，容易發(fā)生尋租和利益輸送等違規(guī)行為,。四是注重審批，過度保護,。雖然銀行間市場債實行備案制,，但發(fā)行主體主要是大型企業(yè)或企業(yè)集團，中型及以下企業(yè)發(fā)行規(guī)模極為有限,，這一定程度上反映出管理部門對債券市場發(fā)展的“呵護”與“謹慎”,，容易形成“嚴進寬管”的管理模式。
這些情況表明,，我國債券市場管理部門仍存在較強的“父母官”意識,。債券市場分割，多頭管理,，“誰家的孩子誰抱走”,，實際上是行政管理意識主導(dǎo)的集中反映�,！皣肋M寬管”,，反映出管理部門的謹慎態(tài)度，雖然如履薄冰,，事前嚴格篩選合格發(fā)行主體和市場參與機構(gòu),，但并不能阻止市場違規(guī)行為的發(fā)生。從根本上說,，管理者還是沒有實現(xiàn)從“教練”角色向“裁判”角色轉(zhuǎn)換,。歷史與實踐都已經(jīng)證明，市場永遠比監(jiān)管聰明，市場不需要管理者告訴你“怎么做”,，市場只需要知道“哪些不能做”,。
可見，三十年來我國金融市場發(fā)展的傳統(tǒng)慣性思維,，導(dǎo)致“教練”與“裁判”職責(zé)定位不清晰,，既要統(tǒng)籌行業(yè)發(fā)展，又要制定管理規(guī)則,；而管理規(guī)則往往又容易被發(fā)展目標(biāo)所俘獲,，成為行業(yè)保護的重要手段，也容易形成規(guī)則漏洞,，為違規(guī)行為提供尋租或利益輸送空間,。
因此，促進我國債券市場健康發(fā)展,，首先管理者需要轉(zhuǎn)變理念,，實現(xiàn)從“嚴進寬管”向“寬進嚴管”管理模式的轉(zhuǎn)變，允許市場“試錯”,，更加注重發(fā)揮“裁判”作用,，成為債券市場真正合格的執(zhí)法者。其二是從債券市場整體利益出發(fā),，盡快統(tǒng)一監(jiān)管體系,。其三是進一步豐富債券市場發(fā)行主體，擴大投資者,，積極探索推出市政債券市場,，努力使得債券市場成為企業(yè)融資主渠道。其四是加強監(jiān)管,，規(guī)范債券信息發(fā)布,，增加信息透明度，明確承銷商盡職調(diào)查職責(zé),，完善坐市商制度,。
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