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華銳風(fēng)電隕落之謎
2013-05-31   作者:羅諾  來源:21世紀經(jīng)濟報道
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  盛極而衰,。對于“自曝”虛增利潤被證監(jiān)會立案調(diào)查的華銳風(fēng)電)而言,,這或是最佳注解。

  2005年底成立的華銳風(fēng)電,,僅用兩年多,,2008年便以22%的市場份額超過龍頭金風(fēng)科技,,成為風(fēng)電電機行業(yè)翹楚。在快速發(fā)展的風(fēng)電市場大背景下,,以黑馬之姿一騎絕塵的華銳風(fēng)電,,吸引著資本目光,。當年,華銳風(fēng)電步入“盛世”快車道,,數(shù)家背景神秘的投資機構(gòu)紛至沓來,。

  2009年,華銳風(fēng)電裝機容量躍居全球第三,。2010年,,在其眾多擅長于“長袖善舞”的資本大佬力推下,成立僅四年的公司,,拉開征戰(zhàn)IPO的步伐,,2011年新年鐘聲剛敲響,即用90元/股的A股最高發(fā)行價將自己送上主板,。

  2011年1月13日,,華銳風(fēng)電上市,此時距其成立5周年的紀念日僅一月之遙,,若以發(fā)行價計算,,這家成立不到五年的風(fēng)電制造企業(yè),市值近千億,。

  但始料未及的是,,眾多專業(yè)人士紛紛為其“兩年利潤翻倍”的口號搖旗吶喊之時,其開始“衰敗”之路,。

  兩年多后的今天,,那些曾在華銳風(fēng)電上市之初給予近百元估值,并對其在2011年,、2012年利潤預(yù)期中給出大幅預(yù)測的行業(yè)分析師們,,面對如今的股價做何感想?

  巧合的是,,華銳風(fēng)電從成立到成為行業(yè)龍頭僅用兩年,,而其股價從兩市最高發(fā)行價90元/股到如今在5元附近徘徊,同樣僅用了2年多,。

  2013年以來,,華銳風(fēng)電“隕落”似已到了“紙難包火”之景況。3月7日,,華銳風(fēng)電公告稱,,經(jīng)自查發(fā)現(xiàn),公司2011年度財報有關(guān)賬務(wù)處理存在會計差錯,。4月12日,,華銳風(fēng)電再度公告稱,收到北京證監(jiān)局《關(guān)于對華銳風(fēng)電科技股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》,,北京證監(jiān)局稱,,經(jīng)查,,該公司部分業(yè)務(wù)單據(jù)、相關(guān)數(shù)據(jù),、財務(wù)記錄失實,,導(dǎo)致2011年度利潤虛增。

  4月20日,,華銳風(fēng)電發(fā)布關(guān)于前期會計差錯更正的公告表示:公司經(jīng)自查發(fā)現(xiàn),,公司2011年度財報的有關(guān)賬務(wù)處理存在會計差錯。經(jīng)核實,,公司2011年度凈利潤多報1.77億元,。

  5月30日,公司公告稱,,當日收到證監(jiān)會《立案調(diào)查通知書》,,因涉嫌違反證券法律法規(guī),被立案調(diào)查,。

  從創(chuàng)立到被調(diào)查的七年間,,華銳風(fēng)電的故事,如同一場黃粱美夢,�,;蛟S對于做夢者而言,夢終究要醒,,到底是什么原因葬送這一枕美夢使眾多投資者為其殉葬,?華銳風(fēng)電到底是如何在短時間內(nèi)“盛極”,又迅速“而衰”,?

  本報記者經(jīng)過多方調(diào)查發(fā)現(xiàn),,2004年,作為后來華銳風(fēng)電核心人物的韓良俊做出買下德國富蘭德(Fuhrlander)FL1500系列風(fēng)機生產(chǎn)許可證的決定時起,,其后的故事便已被注定,。

  成敗蕭何

  “該來的總會來�,!比A銳風(fēng)電2011年涉嫌虛增利潤的自查結(jié)果公布后,,作為公司曾經(jīng)的核心人士之一的A先生并不覺得意外,憶往昔,,華銳風(fēng)電那烈火烹油,、鮮花著錦般的高成長故事背后,的確隱藏太多秘密,,這些都和一個人息息相關(guān),那便是韓良俊,。

  “一開始,,作為公司實際控制人和核心經(jīng)營者,,韓對華銳風(fēng)電的經(jīng)營定位就已為其今日的衰敗埋下伏筆,韓的經(jīng)營模式走的就是一條不成功便成仁的獨木橋模式,�,!�5月30日,作為韓昔日的統(tǒng)一戰(zhàn)線伙伴,,A先生談及其作風(fēng)

  對于外界而言,,華銳風(fēng)電創(chuàng)始人和董事長韓俊良,至今仍是個謎,。

  2010年中,,華銳風(fēng)電IPO申請上會之時,一度因“華銳風(fēng)電對企業(yè)‘無實際控制人’事項需進行進一步說明”而被取消上會資格,。

  實際上,,公司都知道韓俊良才是真正的“老大”,有內(nèi)部人指其堪稱“獨斷專制”的“鐵血君王”,。

  2004年,,兼任大連重工機電設(shè)備成套有限公司(下稱大連重工)總經(jīng)理時,極富遠見的韓,,買下德國富蘭德(Fuhrlander)FL1500系列風(fēng)機的生產(chǎn)許可證,。之后,其便趕上國家大力支持新能源行業(yè)發(fā)展的“春風(fēng)”,。

  華銳風(fēng)電橫空出世完全得益于韓的獨到眼光,。

  2011年,華銳風(fēng)電直接競爭對手金風(fēng)科技有關(guān)負責(zé)人士談及被超越時,,曾不無感慨地回憶道,,“2005年,國家曾鼓勵風(fēng)電兆瓦級機型研發(fā),,但并未明確選擇1.2MW還是1.5MW,。金風(fēng)科技在二者間徘徊選擇前者。但事實證明1.5MW風(fēng)機正對五大電力集團的胃口,�,!�2005年底,由韓主導(dǎo)推出的第一款風(fēng)機便是1.5MW的機型,。

  為此,,金風(fēng)科技方面不得不將1.2MW臨時改變方針研制升級為1.5MW。僅這一過程便耗費三年,,遠遠落在華銳風(fēng)電之后,。

  “華銳風(fēng)電短時間內(nèi)崛起的背后,有諸多政策因素成為關(guān)鍵�,!盇先生向記者透露,,兩個關(guān)鍵性政策對華銳風(fēng)電起了決定性推動力——國家發(fā)改委曾要求,風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率要達到70%以上,,否則風(fēng)電廠不允許建設(shè),,這讓華銳風(fēng)電獲得發(fā)展機會,而風(fēng)電特許權(quán)招標中對大功率機組的青睞,,則讓致力于發(fā)展大功率風(fēng)機的華銳風(fēng)電拿到眾多風(fēng)電設(shè)備大單,。

  為何韓在每次有關(guān)政策的出臺期間,都占得先機,?知情人士透露,,這和韓的性格及其經(jīng)營方針密切相關(guān)。

  韓在兆瓦級風(fēng)電市場搶占高點后,,隨即采用低價戰(zhàn)略,。在歷次國家特許權(quán)項目中,低價都是中標的重要原因,。憑借低價及其他不為外界所道的原因,,2007年后的三年風(fēng)電市場大發(fā)展中,華銳風(fēng)電攻城掠池成效明顯,。

  “華銳風(fēng)電在三年內(nèi)獲得巨大發(fā)展,,關(guān)鍵不在于其產(chǎn)品的優(yōu)異性能,更多在于韓俊良煞費苦心所維系的政府關(guān)系,�,!盇先生評價道,韓俊良把主要精力定位在建立與政府高層的關(guān)系上,。

  曾在國企歷練數(shù)年的他,,深諳政策和政府資源之道,其從華銳風(fēng)電創(chuàng)立之初,,便將此作為公司發(fā)展根本,。

  “韓的政府高層路線在國家大力促進風(fēng)電發(fā)展那幾年,確給企業(yè)帶了實打?qū)嵉睦麧�,�,!盇先生透露道,與其邊走高端路線相配合的,,是其“膽大”“敢干”的性格特性,。

  作為華銳早期重要供貨商,幾乎和它對簿公堂的瑞典軸承巨頭斯凱孚(SKF)公司,,在與韓接觸前,,其實在風(fēng)機行業(yè)并無所建樹,此前其軸承主要用于傳統(tǒng)行業(yè),在韓找到SKF希望其供應(yīng)風(fēng)機軸承后,,本來以往斯凱孚應(yīng)用于新領(lǐng)域的產(chǎn)品均需重新開發(fā),,經(jīng)歷必要的試驗檢測流程后方可商業(yè)化,而韓卻表示沒有等待時間,。他親自給斯凱孚高層施加壓力促其盡快交付,完工時間比行業(yè)平均費時縮短一半,。僅2008年,,斯凱孚即為華銳供應(yīng)1500套軸承,2009年超過3000套,。

  或許是有了高層路線的輔佐,,承包項目后,其“不計代價”的性格使得華銳風(fēng)電前幾年利潤猛增,。

  2007年,,中國政府決定啟動首個海上風(fēng)電示范項目,外資風(fēng)機原本是上上之選,。而這樣的項目對于國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)而言幾乎不能完成,,因為海上項目對風(fēng)機可靠性要求極高,一旦出問題,,后果不堪設(shè)想,。但讓人意想不到的是,該項目最終卻落入華銳風(fēng)電囊中,。

  華銳在2010年首批100萬千瓦海上風(fēng)電特許權(quán)招標項目上中標60%,,成為當之無愧的大贏家。另一面則是高壓催生下斯凱孚提供的軸承被證明設(shè)計存在缺陷,,這一質(zhì)量事件使其行業(yè)聲譽大大受損,。

  2010年前,在風(fēng)電發(fā)展的政策指引下,,韓的政府高層路線給華銳風(fēng)電帶來了同行無法企及的利潤,,原本認為攀住了政府路線這棵最穩(wěn)固大樹的他,2011年卻由此衰敗,。

  2011 年,,中國風(fēng)電行業(yè)經(jīng)歷兩場大事故,由于風(fēng)力發(fā)電設(shè)備電壓不穩(wěn)造成脫網(wǎng),,并引發(fā)人員傷亡,,事故讓國家能源局對風(fēng)電設(shè)備并網(wǎng)有了更嚴格監(jiān)管,并收緊對于風(fēng)力發(fā)電項目的審批,。另一方面,,經(jīng)過數(shù)年飛速發(fā)展,國內(nèi)風(fēng)電市場也已趨于飽和,風(fēng)電市場發(fā)展政策的支持力度似乎遠沒有預(yù)期般樂觀,。2011年之后,,包括風(fēng)電在內(nèi)的多種新能源投資皆陷入行業(yè)低谷。

  2007年之后的風(fēng)電投資熱潮因政策和市場多方博弈出現(xiàn)“棄風(fēng)”現(xiàn)象,。

  “顯然,,依靠高層政府政策路線的韓及其領(lǐng)導(dǎo)的華銳風(fēng)電,立即面臨嚴峻考驗,�,!�2013年5月末,A先生嘆息道,,“如果僅僅如此,,華銳風(fēng)電也不至于落得如今局面,在韓發(fā)展其政府路線時,,其對上下游供貨商的態(tài)度卻是另一番光景,。其認為在中國做市場,最重要是搞定政府資源,,只要把自己做大做強,,供貨商等客戶會像蒼蠅盯著蛋一樣,會到處求企業(yè)合作,,自動送上門,,而自己則掌握各種主動權(quán),但其忽略了對上游供應(yīng)鏈的控制,�,!�

  所以在華銳風(fēng)電與政府高層關(guān)系日漸親密的同時,其與許多上下游客戶間頻生睚眥,,許多供貨商都對其故意拖壓貨款,、刻意壓價等行為頗為不滿。

  2011年,,國家有關(guān)風(fēng)電政策立轉(zhuǎn),,而其與供應(yīng)商關(guān)系亦令華銳風(fēng)電雪上加霜。當年3月,,華銳風(fēng)電拒收美國超導(dǎo)依照訂單合同準備的部分風(fēng)機電氣部件,。隨后,美國超導(dǎo)向北京仲裁委員會提出仲裁申請,,要求華銳風(fēng)電支付未付貨款及違約損失,。9月,雙方矛盾升級,,美國超導(dǎo)就知識產(chǎn)權(quán)及軟件源代碼起訴公司,。

  此前,,美國超導(dǎo)一直都在核心技術(shù)方面幫助華銳風(fēng)電發(fā)展,而后公司則被告雇傭超導(dǎo)前員工盜取技術(shù),。

  華銳風(fēng)電此舉不但得罪合作伙伴,,還讓公司名譽一敗涂地。有傳聞稱正因為如此,,不但使華銳與超導(dǎo)方面合作的數(shù)個大項目因此叫停,,巴西、歐盟的公司也都避開和華銳合作,。

  顯然,,因為公司與所有供應(yīng)商的尷尬關(guān)系,其最初認為只要拿錢就能買到的東西,,而且簡單認為只要華銳風(fēng)電發(fā)展了,供應(yīng)鏈上就有更大發(fā)言權(quán),。然而事實卻是隨著市場分散,,供應(yīng)商對華銳的依賴性逐漸降低。這樣的失誤加之2010年,,韓對市場形勢的錯誤預(yù)估導(dǎo)致高庫存,、高應(yīng)付賬款,使2011年之后的華銳風(fēng)電隕落成為必然,。

  90元發(fā)行價背后的狂熱推手

  2011年,,對于華銳風(fēng)電而言頗具戲劇性,以兩市最高價IPO,,在各種不利環(huán)境影響下,,業(yè)績卻一落千丈。

  “扛過去也許能到春天,�,!盇先生也選擇在此前后離開韓的團隊,“韓還單純地以為有關(guān)政策叫停是短暫的,。但上市企業(yè)不但要維系基本面,,更要學(xué)會資本市場的邏輯�,!�

  “正如許多利用虛增利潤造假財務(wù)的上市公司一樣,,其最初目的或許并非想造假,而是當企業(yè)出現(xiàn)問題,,其希望渡過難關(guān),,預(yù)期中的美好局面便會到來,到時彌補造假的窟窿,,但現(xiàn)實往往等不到美好局面到來,,便因窟窿越來越大而失控,。”5月30日,,深圳一位資深保薦人代表向本報記者解讀公司虛增利潤時坦言,。

  無論如何,從90元發(fā)行價的瘋狂,,到如今僅剩5元左右的股價,,恐怕每個人都對此產(chǎn)生疑問,發(fā)行之初,,難道幾乎馬上到來的行業(yè)逆轉(zhuǎn)就沒人警示,?就算沒有之后的行業(yè)遇冷,以華銳風(fēng)電當時的態(tài)勢,,即使“盛極”,,但90元/股的發(fā)行價格也的確遠超過預(yù)期。

  更令專業(yè)人士尷尬的是,,本報記者查閱分析其招股價格和專業(yè)詢價研報發(fā)現(xiàn),,對其風(fēng)險提示多集中在風(fēng)機質(zhì)量問題,而對斯時正待轉(zhuǎn)變的政策風(fēng)險只字不提,。

  “要知道對于此類依靠政策投資導(dǎo)向的行業(yè),,政策才是最大風(fēng)險�,!鄙鲜錾钲谫Y深保代人士坦言,,同樣事件也曾發(fā)生在高鐵投資行業(yè)。拋開政策風(fēng)險不談,,斯時誰是讓華銳風(fēng)電發(fā)行價推高至90元的罪魁呢,?

  2010年12月27日,由安信證券承銷的華銳風(fēng)電在北京拉開路演序幕,。隨后頭頂“風(fēng)電龍頭”光環(huán)的華銳風(fēng)電頗受機構(gòu)熱捧,。京滬深三地路演后,超過60家機構(gòu)給出報價,,保薦人安信證券公告的機構(gòu)初步詢價區(qū)間高至80元至90元,。

  獲配結(jié)果的公告顯示,拉高華銳風(fēng)電發(fā)行價的最大功臣是券商自營部門,。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,,60家有效報價機構(gòu)中,共有24家證券公司,,平均報價90.44元,,14家基金公司平均報價80.33元。

  將發(fā)行價推至最高點的是長盛基金,,長盛旗下4只基金報價均高于90元,。長盛積極配置債券,、長盛中信全債指數(shù)增強債券、全國社�,;�405組合均給出96.5元的高價,,全國社保基金603組合報價90元,。 事實上,,長盛基金風(fēng)電研究員楊培龍給出的詢價范圍則為73.3元-87.9元。

  中介機構(gòu)罪與罰

  華銳風(fēng)電被立案后,,市場目光聚焦在其IPO中介安信證券,、利安達會計師事務(wù)所和北京環(huán)球律師事務(wù)所身上。數(shù)據(jù)顯示,,身兼保薦人,、主承銷商的安信證券,和另一家主承銷商中德證券及副主承銷商,、分銷商瓜分了1.28億元承銷保薦費,,審計費和律師費則分別為100萬元和50萬元。

  作為自萬福生科造假上市案后引發(fā)全民熱議的事件,,許多市場人士揣測,該事件或?qū)⒆尠残抛C券“責(zé)無旁貸”,。

  “這次立案事件并不涉及安信證券,。”5月30日,,一位接近監(jiān)管層的知情人士向本報記者透露,,“該事件與萬福生科有本質(zhì)區(qū)別,目前并不涉及造假上市的問題,�,!�

  上述知情人士表示,華銳風(fēng)電2011年財務(wù)問題與上市前無關(guān),,雖然根據(jù)有關(guān)規(guī)定,,安信證券目前還在對華銳風(fēng)電進行持續(xù)督導(dǎo)。

  “企業(yè)上市前,,保薦機構(gòu)要去查企業(yè)財務(wù)的原始票據(jù),,但在督導(dǎo)期內(nèi),保薦機構(gòu)的職責(zé)則主要查看審計報告,�,!鄙鲜錾钲谀迟Y深保代解釋道。

  據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》明確規(guī)定:保薦機構(gòu)應(yīng)當針對發(fā)行人的具體情況,,確定證券發(fā)行上市后持續(xù)督導(dǎo)的內(nèi)容,,督導(dǎo)發(fā)行人履行有關(guān)上市公司規(guī)范運作,、信守承諾和信息披露等義務(wù),審閱信息披露文件及向證監(jiān)會,、證券交易所提交的其他文件,,并承擔(dān)下列工作:(一)督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止控股股東、實際控制人,、其他關(guān)聯(lián)方違規(guī)占用發(fā)行人資源的制度,;(二)督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止其董事、監(jiān)事,、高級管理人員利用職務(wù)之便損害發(fā)行人利益的內(nèi)控制度,;(三)督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善保障關(guān)聯(lián)交易公允性和合規(guī)性的制度,并對關(guān)聯(lián)交易發(fā)表意見,;(四)持續(xù)關(guān)注發(fā)行人募集資金的專戶存儲,、投資項目的實施等承諾事項;(五)持續(xù)關(guān)注發(fā)行人為他人提供擔(dān)保等事項,,并發(fā)表意見,;(六)證監(jiān)會、證券交易所規(guī)定及保薦協(xié)議約定的其他工作,。

  “就目前的調(diào)查結(jié)果看,,暫時并未涉及安信證券有何違規(guī)之處�,!鄙鲜鼋咏O(jiān)管層的知情人士透露,。

  或許,對于華銳風(fēng)電自曝“家丑”之因另有說法,。

  “在華銳風(fēng)電內(nèi)部,,由于韓剛愎自用和獨斷專行,使其他投資人頗有不滿,,而其自2011年后的錯誤經(jīng)營思路,,使企業(yè)業(yè)績迅速‘蹦極’,二級市場的表現(xiàn)也使得各方非議不斷,�,!币晃唤咏A銳風(fēng)電的知情人士告訴本報記者,“要知道,,華銳風(fēng)電的股東還有昔日‘上海灘證券三猛人’之稱的尉文淵和闞治東[微博],。”

  同時,,華銳風(fēng)電的人事也在發(fā)生巨大調(diào)整,。3月10日,公司自曝財務(wù)造假“家丑”三天后,,華銳風(fēng)電公告稱,,原董事長韓俊良提交書面辭職書,,稱因個人原因辭去董事長職務(wù),同時辭去除董事以外兼任的公司及各子公司其他職務(wù),。隨后,,尉文淵出任董事長。

  5月14日,,公司被核實造假近1.8億元后,,上任僅兩個月的尉文淵“閃電離職”。5月30日,,公司承認被證監(jiān)會立案調(diào)查,。

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