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歷史經(jīng)驗(yàn)，一輪行情的熱點(diǎn)往往貫穿于始終，即便出現(xiàn)熱點(diǎn)切換中間也要經(jīng)過一段調(diào)整,，而不會(huì)在上漲或反彈途中完成熱點(diǎn)切換,。筆者認(rèn)為，近期金融,、房地產(chǎn)、汽車、煤炭等周期性板塊的上漲,，屬于一輪上漲中板塊輪動(dòng)的補(bǔ)漲范疇，風(fēng)格轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股或來去匆匆,。延續(xù)之前觀點(diǎn),，這輪中小股票行情已進(jìn)入尾段,、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)或在一周內(nèi)見頂。
回顧歷史,，金融,、房地產(chǎn)、有色金屬,、煤炭等周期性板塊出現(xiàn)趨勢(shì)性行情,，都是在兩類氛圍下產(chǎn)生：其一、以投資,、出口,、房地產(chǎn)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式；其二,、4萬億刺激經(jīng)濟(jì)的投資,。除此之外，A股市場(chǎng)還要源源不斷的后續(xù)資金,。筆者認(rèn)為,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有上述兩類氛圍之一，大盤藍(lán)籌股就不會(huì)產(chǎn)生趨勢(shì)性行情,。
今年1-4月,，數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，4月PPI的連續(xù)下降顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢(shì)還在延續(xù),，而5月份匯豐PMI創(chuàng)出新低,，進(jìn)一步表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前仍處于震蕩整固階段。由于宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性分化,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的自主性動(dòng)力嚴(yán)重不足,。但依靠傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃不能化解結(jié)構(gòu)性矛盾，反而可能加重產(chǎn)能過剩,、地方債等問題積累,。2008年底，推出4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策后遺留下很多問題,，就是這方面的實(shí)證,。隨著GDP盤子越來越大，需要投資刺激的量也就越大,，也不可持續(xù),。
筆者發(fā)現(xiàn)，以金融股為代表的周期性板塊不具備產(chǎn)生趨勢(shì)性行情的氛圍,。一方面,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向是發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),，要弱化投資,、出口,、房地產(chǎn)拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向通過提高內(nèi)需拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。另一方面,，管理層暗示容忍更低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，發(fā)改委已表示不會(huì)推出新版4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策,。此外,，藍(lán)籌股的流通市值很大，要撬動(dòng)大盤股對(duì)資金面的要求很高,，目前國(guó)內(nèi)宏觀面缺乏亮點(diǎn),，A股市場(chǎng)很難吸引資金持續(xù)大量進(jìn)入。
大盤藍(lán)籌股突然發(fā)力大幅上漲,，主要有三個(gè)因素：1,、5月24日，李克強(qiáng)總理表示“穩(wěn)步推進(jìn)股票,、債券,、保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)外開放”、“拓展金融業(yè)對(duì)外開放的廣度和深度”,，成為近期A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑,；2、金融股,、房地產(chǎn)等藍(lán)籌股本來估值就偏低,。隨著中小股票的持續(xù)上漲，更加拉大了與大盤藍(lán)籌股的估值差距,，顯得藍(lán)籌股相對(duì)于中小股票更“便宜”,；3、上周,，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)出1311億元周成交天量,，中小股票資金博弈白熱化。隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷創(chuàng)出反彈新高,，獲利資金了結(jié)意愿明顯增強(qiáng),，部分機(jī)構(gòu)從中小股票中退出轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌股，以規(guī)避中小股票潛在的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn),。
但需要關(guān)注三個(gè)問題：1、主流和非主流資金介入中小股票很深,，短期內(nèi)很難全身而退,，從中小股票中順利退出的資金量有限；2,、如果資金加速從中小股票中抽離,，必然導(dǎo)致中小股票的持續(xù)下跌,。若這種狀況持續(xù)，將導(dǎo)致中小股票持續(xù)跳水,，反過來也將拖累大盤藍(lán)籌股,；3、1949點(diǎn)以來,，A股市場(chǎng)交易結(jié)算資金累計(jì)凈流入1715億元,，A股市場(chǎng)的增量資金很有限。去年12月7日,，A股交易結(jié)算資金余額5824億元,，到今年5月24日，結(jié)算資金余額僅6291億元,，這其中還包括投資者融資的資金,。
由于中小股票整體市值不大，存量資金加上少量增量資金可以支持中小股票行情,。據(jù)德圣基金測(cè)算,，截至5月23日，可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉位為81.54%,，相比前一周下降0.87%,；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為76.51%，相比前周下降1.46%,；配置混合型基金加權(quán)平均倉位68.58%,，相比前周下降0.55%。即使考慮基金把倉位加上去,，以目前資金面,，對(duì)大盤藍(lán)籌股支持三五日行情尚可，如果沒有大量的增量資金積極入市,，這次風(fēng)格轉(zhuǎn)換恐怕會(huì)很快夭折,。而增量資金不足，應(yīng)該是大概率事件,。
其實(shí),，中小股票的走強(qiáng)有其內(nèi)在原因，即符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,，也符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向,。它的問題就是，被資金追捧后股價(jià)嚴(yán)重偏離其內(nèi)在估值,。但環(huán)視目前A股市場(chǎng)的藍(lán)籌股,，除非該股上市之前就是藍(lán)籌股，否則都有被資金追捧造成股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價(jià)值的歷史。不僅A股市場(chǎng)發(fā)生過,，美國(guó)股市也有類似現(xiàn)象,，微軟、亞馬遜等藍(lán)籌股的股價(jià)也曾被資金炒到當(dāng)時(shí)看似很離譜的價(jià)位,。筆者并不認(rèn)為,，中小股票的高估值就合理，恰恰想說明,，只要其盈利能保持快速增長(zhǎng),，現(xiàn)在的一些中小公司也能成長(zhǎng)為今后的藍(lán)籌股，而沒有業(yè)績(jī)支撐的公司股價(jià)最終會(huì)從天上回落到地面,。
投資者或應(yīng)考慮,，如果大盤結(jié)束反彈進(jìn)入調(diào)整，該以何倉位,、何持股來應(yīng)對(duì),，還好尚有幾日思考時(shí)間。但筆者還是認(rèn)為,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)585點(diǎn)是一輪大級(jí)別中小股票的行情起點(diǎn),，預(yù)期中的調(diào)整只是這輪大級(jí)別中小股票行情途中的一次休整。
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