廈門三五互聯(lián)科技股份有限公司(下稱“三五互聯(lián)”,，300051.SZ)因為收購中金在線而引發(fā)股價連連飆漲,，不過,，這家市盈率超過660倍的公司本身的業(yè)績卻和股價成反比,。關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑為其擴(kuò)張蒙上了陰影,。
從5月6日至今,，三五互聯(lián)股價已上漲44.18%,。然而,，正在向移動端轉(zhuǎn)型的三五互聯(lián)正處于尷尬境地,，不論是傳統(tǒng)業(yè)務(wù),，還是曾被寄予厚望的新業(yè)務(wù)都沒有給公司帶來增長,。一位接近三五互聯(lián)的人士對《第一財經(jīng)日報》記者說，移動終端業(yè)務(wù)耗費(fèi)了該公司大量財力物力,，如果銷售情況不佳,，不排除移動終端的生產(chǎn)會暫時停下來。
收購之困
總資產(chǎn)不到6億的三五互聯(lián)上市后通過各項收購不斷擴(kuò)張,，而被收購的企業(yè)大部分業(yè)績不佳,。
2010年，三五互聯(lián)收購了北京億中郵信息技術(shù)有限公司(下稱“億中郵”)70%股權(quán),，于2012年收購億中郵27%股權(quán),，截至去年底，共收購了億中郵97%的股權(quán),。雖同屬企業(yè)郵箱市場,，但經(jīng)營模式及客戶群體存在差異，三五互聯(lián)主要采取SaaS模式針對外包企郵客戶進(jìn)行銷售,，億中郵則提供軟件版產(chǎn)品針對自建企郵客戶進(jìn)行銷售,。
億中郵2012年凈利同比降幅超95%，僅為102.27萬元,，未達(dá)到收購時的預(yù)計收益,。三五互聯(lián)在財報中稱，主要原因系國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩,，行業(yè)客戶需求下滑,；新產(chǎn)品投入較大，成熟度較低,，尚未有效轉(zhuǎn)化成銷售收入,。
2011年2月，三五互聯(lián)還收購了中亞互聯(lián)60%股權(quán),，中亞互聯(lián)去年歸屬于三五互聯(lián)的凈利潤也只有340.01萬元,，未達(dá)到當(dāng)初承諾的2700萬元的目標(biāo)。三五互聯(lián)的解釋是因為與中亞互聯(lián)原股東就中亞互聯(lián)未完成2011年度承諾利潤補(bǔ)償事宜一直未達(dá)成一致意見,，導(dǎo)致管理團(tuán)隊的日常運(yùn)營管理工作受到了一定影響,，從而影響了公司業(yè)績增長。同時,，中亞互聯(lián)主要客戶管理層及業(yè)務(wù)合作模式出現(xiàn)了較大變動影響了原有業(yè)務(wù)的增長,。
近期最讓市場關(guān)注的，還是三五互聯(lián)5月4日公告稱,，三五互聯(lián)及其全資子公司天津三五通訊將以2.1億元價格對中金在線100%股權(quán)的收購,。
因為三五互聯(lián)對中金在線今年的業(yè)績有著較高的期許，承諾中金在線2013年凈利潤為2500萬元,，將為2012年的3.7倍,。這讓三五互聯(lián)的股價連拉五個漲停板,。
然而，仔細(xì)研究下來,，中金在線的資質(zhì)并不好,。去年凈利只有674.72萬元，較上年的1724.09萬元大幅下降了60.87%,，其所處于的行業(yè)近年來面臨的競爭激烈,，整體業(yè)績處于下滑態(tài)勢。例如,，同為網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)信息服務(wù)企業(yè)的東方財富去年凈利潤下降64.72%之后,，今年一季度再次下滑161.49%，凈利潤虧損1485.06萬元,；中國金融在線,，2011年和2012年的凈利潤虧損也分別達(dá)到1930萬美元與1190萬美元。
不少分析人士認(rèn)為,，因為中金在線業(yè)績下滑,，IPO無望，被收購的主因或許是想曲線上市,，也有媒體認(rèn)為,，鑒于三五互聯(lián)和中金在線控制人和高管之間錯綜復(fù)雜的關(guān)系，此次收購的目的并不只是想業(yè)務(wù)擴(kuò)張那么簡單,，甚至被質(zhì)疑是關(guān)聯(lián)交易,。
一位不愿透露姓名的機(jī)構(gòu)人士對記者稱：“該公司無論是內(nèi)生發(fā)展還是外延擴(kuò)張，都存在問題,，概念和業(yè)績也很虛,，很難維持其在二級市場上的炒作�,！�
業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不力
三五互聯(lián)主營業(yè)務(wù)為軟件運(yùn)營服務(wù)及終端產(chǎn)品的銷售,，為各類企業(yè)提供企業(yè)郵箱、網(wǎng)站建設(shè),、網(wǎng)絡(luò)域名,、OA,、CRM以及Pushmail,、Pushoa等移動辦公軟件產(chǎn)品及服務(wù)。
近年來,，該公司開始投入巨資打造移動終端業(yè)務(wù),，包括推出的35phone和35pad。同時,，三五互聯(lián)還在進(jìn)行三五商城運(yùn)營系統(tǒng)的研發(fā),，三五商城主要是基于B2C模式銷售網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品與硬件產(chǎn)品,。
雖然在向新興業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但該公司不論是老業(yè)務(wù)還是新業(yè)務(wù)都沒有走上“正軌”,。從去年的情況看,，除了網(wǎng)絡(luò)域名收入和網(wǎng)站建設(shè)收入略有增長之外，企業(yè)郵箱收入下降5.75%,；移動終端產(chǎn)品收入下降15.44%,；軟件產(chǎn)品銷售收入下降29.46%；移動電子商務(wù)收入下降3.27%,；其他產(chǎn)品收入下降9.21%,。
三五互聯(lián)近年來的整體業(yè)績也是年年下滑，從2010年到2012年,，其凈利潤分別為0.35億元,、0.25億元、0.03億元,。今年一季度,，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約6054萬元，比去年同期下滑10.7%,，歸屬于母公司的凈利潤約為-321萬元,，同比大降2024.70%。
幾位機(jī)構(gòu)分析師對記者說,，這家企業(yè)因為業(yè)績太差,，這兩年都沒什么人去做調(diào)研了。
“三五互聯(lián)往移動互聯(lián)方向來布局是對的,，但是太晚了,，時機(jī)不合適�,！卑阶稍僀EO張毅對記者稱,，該公司大部分業(yè)務(wù)還停留在老業(yè)務(wù)上，而這些都是十年前的生意,，已經(jīng)沒落了,。
“比如郵箱，現(xiàn)在企業(yè)多半都用騰訊的郵箱,，域名的高峰期也過了,，很難大幅增長，電子商務(wù),，更是賣不了多少錢,。而這些業(yè)務(wù)占據(jù)了公司七成左右的份額�,！睆堃阏f,，新業(yè)務(wù)也不靠譜,，現(xiàn)在做手機(jī)、pad更是難上加難,，已經(jīng)賣成白菜價了,，連華為這些大廠商都在想著手機(jī)怎么轉(zhuǎn)型，如果三五還在指望這些移動終端產(chǎn)品,，前景很難預(yù)測,。
記者查詢發(fā)現(xiàn)，35phone的幾種機(jī)型目前的報價在1500元～2300元之間,，雖然具體銷量三五互聯(lián)并未披露,，但在手機(jī)市場，不少銷售人員對記者稱,，35phone和35pad銷量并不好,，某些非主打機(jī)型可以談到1000元左右。
事實(shí)上,，為了投資移動終端產(chǎn)品,，三五互聯(lián)2011年在廈門和天津成立了兩家通訊業(yè)務(wù)子公司，投入超過1億元進(jìn)行終端項目投資建設(shè),。但今年一季報顯示,，三五互聯(lián)對廈門三五通訊已投入1020萬元，至今虧損3000多萬元,；對天津通訊承諾投資總額1億元,，目前已累計投入5000萬元，未實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入,。
三五互聯(lián)在財報中稱,，占35.79%股權(quán)的廈門三五通訊2012年度出現(xiàn)巨額虧損。主要原因系產(chǎn)品研發(fā)投入較大,；由于市場變化,，公司推出的移動終端產(chǎn)品未能達(dá)到預(yù)期銷量。
2012年財報顯示,，當(dāng)年的移動終端產(chǎn)品僅賣到978萬元,，2011年與2012年兩年的產(chǎn)品總共銷售收入也僅為2134萬元。
據(jù)稱,，廈門三五通訊因為業(yè)績原因,，還進(jìn)行了大面積裁員。不過,，三五互聯(lián)董秘楊小亮稱,，目前公司處于重組階段,，不便評論,。
對今年新項目的計劃,，三五互聯(lián)稱，將在公司現(xiàn)有老板簽批系統(tǒng)的基礎(chǔ)上,，完成從PC端到移動設(shè)備端跨平臺的延伸,，并對現(xiàn)有企業(yè)郵箱升級，自動識別并抵御針對郵箱服務(wù)器的網(wǎng)絡(luò)攻擊行為,、垃圾郵件過濾,、敏感郵件分類保護(hù)等虛擬化信息保護(hù)。