隨著五大國(guó)有商業(yè)銀行換帥接近尾聲,，交通銀行的管理層落定,。原交通銀行副董事長(zhǎng),、行長(zhǎng)牛錫明升任交行董事長(zhǎng),，而接替行長(zhǎng)一職的是前中央?yún)R金公司總經(jīng)理彭純,。
這幾年交行在銀行業(yè)的表現(xiàn),，雖然其在綜合化經(jīng)營(yíng)和國(guó)際化的道路上不斷邁進(jìn),，成為上市銀行中金融牌照最多的一家,，海外分行也擴(kuò)展到12個(gè),，但是子公司對(duì)交行的整體業(yè)績(jī)提升仍未有出彩的表現(xiàn),，截至2012年年底，控股子公司凈利潤(rùn)占集團(tuán)比重僅為2.18%,；境外機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)僅占集團(tuán)的4.5%,；而在傳統(tǒng)領(lǐng)域，其信貸,、資金等常規(guī)業(yè)務(wù)卻和其他大行相比增長(zhǎng)顯得緩慢,。
不進(jìn)則退的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則下，后進(jìn)者招商銀行,、民生銀行等股份制商業(yè)銀行幾年來通過建立比較優(yōu)勢(shì),、特色經(jīng)營(yíng)、專業(yè)化發(fā)展道路,。盡管其部分過于激進(jìn)的業(yè)務(wù)策略遭到業(yè)內(nèi)詬病,，但急速膨脹的資產(chǎn)總量也給同行帶來不少壓力，具有代表性的民生銀行過去7年總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率達(dá)到28.4%,，交行的這一數(shù)據(jù)則是20.6%,。
截止2012年末，交行的總資產(chǎn)為5.27萬億,，民生銀行為3.21億元,，盡管兩者之間還有1.64倍的差距，但是7年前他們的差距是2.55倍,。與此相對(duì)應(yīng)的7年前交行盈利是民生銀行的3.17倍,，此時(shí)已經(jīng)降到1.48倍。
這也難怪董文標(biāo)在今年兩會(huì)期間放出豪言：希望未來用5年時(shí)間讓民生銀行列入中國(guó)銀行業(yè)的第一梯隊(duì),。
若狹義的認(rèn)為第一梯隊(duì)是國(guó)有商業(yè)銀行,，工農(nóng)中建交五家，進(jìn)入第一梯隊(duì)，這意味著最起碼與交行平起平坐或超越交行,。
這是民生銀行還沒有超越跑在其前面的招商銀行,，向交行發(fā)起了挑戰(zhàn)。對(duì)于交行來說,，挑戰(zhàn)者顯然還不止這一家,。以零售銀行業(yè)務(wù)見長(zhǎng)的招商銀行已覬覦交行地位已久，這已不是秘密,。
一位長(zhǎng)期關(guān)注金融股的私募人士對(duì)中國(guó)網(wǎng)記者表示,，如果民生銀行每年的盈利增速和資產(chǎn)增速超過交行10個(gè)點(diǎn)，那要不了幾年,，民生等在小微業(yè)務(wù)上激進(jìn)的股份制商業(yè)銀行可能超過交行,。
挑戰(zhàn)就擺在眼前，對(duì)新帥牛錫明來說,，他必須接受這一現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn),。
“兩化一行”得失
所謂“兩化一行”是從2009起，交行建立了走國(guó)際化,，綜合化道路,，建設(shè)以財(cái)富管理為特色的一流公眾持股銀行集團(tuán)的發(fā)展目標(biāo)，為此,，交行積極建設(shè)全球金融服務(wù)平臺(tái)和全球財(cái)富管理兩個(gè)平臺(tái),；以及全球結(jié)算中心，清算中心和融資中心,。其目標(biāo)是到2015年境外機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模占比保持在7%以上,；境外機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到15家。
截止2012年底,，交行已在東京,、香港等開了12家境外分行，全球代理行1582家,，在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行中領(lǐng)先,。在工農(nóng)中建交這五大銀行中，國(guó)際化業(yè)務(wù)交行的凈利潤(rùn)占比第二,，資產(chǎn)占比第二,。
這足以顯示出交行在國(guó)際化、綜合化上的戰(zhàn)略決心,。
盡管攤子鋪的大,，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，海外分行的息差水平低于國(guó)內(nèi),，致海外分行目前的盈利能力相對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)依舊偏弱,。截止2012年末,，境外機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)僅占集團(tuán)的4.5%，目前對(duì)集團(tuán)利潤(rùn)提升有限,。
東北證券銀行業(yè)分析師唐亞韞認(rèn)為,，境內(nèi)業(yè)務(wù)息差較高，境外業(yè)務(wù)目前盈利不如境內(nèi)好,，但她也認(rèn)為是境外業(yè)務(wù)的發(fā)展不僅僅著眼于短期的盈利,，外匯資產(chǎn)的配置和發(fā)展也是平衡的考量。
在綜合化經(jīng)營(yíng)方面,，交行目前是上市銀行中金融牌照最多一家,，旗下?lián)碛谢稹⑿磐�,、保險(xiǎn),、金融租賃、投行等幾乎全金融牌照,；按照交行的目標(biāo)，力爭(zhēng)到2015年,，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)綜合化經(jīng)營(yíng)全牌照,，子公司對(duì)母公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度達(dá)到28億元。占比達(dá)到3-3.5%,。
去年末,，控股子公司對(duì)交行的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為2.18%，和國(guó)際化的努力類似,，這“兩條腿”目前還處于培育階段,。
新業(yè)務(wù)的開疆拓土掩蓋不了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的隱憂。
在傳統(tǒng)領(lǐng)域的爭(zhēng)奪中,，交行的息差水平和手續(xù)費(fèi)收入?yún)s在持續(xù)下降,，致利潤(rùn)增速明顯放緩，2012年末交行的中間業(yè)務(wù)收入較上一年增速大幅下降了17個(gè)百分點(diǎn),，尤其是投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入增速大幅下降了59%,，跌幅在各類業(yè)務(wù)中居首。
券商分析認(rèn)為其凈手續(xù)費(fèi)收入在短期內(nèi)將被招行和民生所超越,。
而息差持續(xù)縮窄,，讓交行2012年的凈利息收入增速下滑近6%，凈息差為2.59%,。
香港輝立證券研究員陳星宇認(rèn)為,，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，以及在高基數(shù)的影響下,，交行的盈利增速在未來將持續(xù)放緩,，到2014年以后,，其凈利潤(rùn)增速可能降至個(gè)位數(shù)。
如何在本來網(wǎng)點(diǎn)就比其他國(guó)有行少的情況下,，保住最為核心的基礎(chǔ)業(yè)務(wù),，難題擺在新管理層面前。
不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)壓頂
近年來,，隨著民生銀行等股份制商業(yè)銀行在小微貸款領(lǐng)域的風(fēng)生水起,，謀求風(fēng)險(xiǎn)收益。大行也開始效仿這種激進(jìn)的策略,。
交行2012年中小企業(yè)貸款占總貸款額比重上升至41.04%,，同比上升了1.09億元。與此同時(shí),，2012年不良貸款率由第一季度的0.81%上升至年末的0.92%,，不良貸款余額增至269.95億元，風(fēng)險(xiǎn)放大,，導(dǎo)致交行的資產(chǎn)質(zhì)量在2012年持續(xù)惡化,。
“預(yù)計(jì)在未來兩年內(nèi)交行的資產(chǎn)質(zhì)量將面臨持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)不良貸款余額大幅上升的可能,，長(zhǎng)期來看,，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)將日益影響其盈利表現(xiàn)，需要密切關(guān)注,�,！鄙鲜鱿愀鄯治鰩煴硎尽�
唐亞韞亦認(rèn)為,，交行的不良貸款的暴露程度超過其預(yù)期,。
據(jù)中國(guó)網(wǎng)記者了解，交行的不良貸款主要集中在浙江,、江蘇等長(zhǎng)三角的地區(qū),，主要領(lǐng)域?yàn)榕l(fā)和鋼貿(mào)貸款，盡管近年來不良貸款多發(fā)是行業(yè)性現(xiàn)象,，但市場(chǎng)研究人士預(yù)計(jì)2013年上半年不良貸款和逾期貸款還將上行,，而鋼貿(mào)貸款在年中將繼續(xù)暴露。
今年一季度交行逾期期90天以上貸款增長(zhǎng)51.76億元,，不良貸款增長(zhǎng)37.42
億元,。所幸的是交行對(duì)不良貸款的認(rèn)定充分，撥備計(jì)提能有效覆蓋風(fēng)險(xiǎn),。
長(zhǎng)江證券的一份研究報(bào)告指出,，交行的不良貸款暴露較為充分，但是不良貸款余額將持續(xù)上升,，或?qū)⑻崆坝瓉砉拯c(diǎn),。
不振的股價(jià)表現(xiàn)
交行股價(jià)表現(xiàn)長(zhǎng)期低于每股凈資產(chǎn),，也為投資者和市場(chǎng)人士所困惑。其他國(guó)有大行也會(huì)出現(xiàn)這種情況,，但是折價(jià)幅度遠(yuǎn)小于交行,。
股性較為活躍的招行銀行和民生銀行的股價(jià)較2012
年末凈資產(chǎn)溢價(jià)40%左右。隨著今年來金融股的強(qiáng)勢(shì)崛起,，民生銀行的市場(chǎng)表現(xiàn)可謂大放異彩,，截止5月22日，民生銀行A股股價(jià)較凈資產(chǎn)溢價(jià)上升至近70%,。
低估值有合理原因嗎,？君安國(guó)際的分析師們發(fā)出這樣的疑問，他們認(rèn)為,，緩慢上升的不良趨勢(shì)不足以使銀行虧損進(jìn)而威脅凈資產(chǎn),，因此股價(jià)不會(huì)持續(xù)低于凈資產(chǎn)。
但事實(shí)上,，交行A股股價(jià)兩年來一直徘徊在每股凈資產(chǎn)之下,，今年一季度，在銀行股大勢(shì)向好的背景下,，交行最高升至5.68元,，之后又迅速下探到5.37元的每股凈資產(chǎn)下方。在其上僅僅逗留了4個(gè)交易日,。
有投資者認(rèn)為，導(dǎo)致交行A股低迷的一個(gè)原因是國(guó)內(nèi)投資者認(rèn)知不足,，按照業(yè)績(jī)和管理水平,，交行本應(yīng)該享受比民生更高的估值，在H股,，二者的估值比較接近,，這也代表了國(guó)際投資者的看法。
但是無論如何,，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)是綜合了市場(chǎng)參與者對(duì)上市公司的各種認(rèn)知的結(jié)果,。其價(jià)格一定程度上反映了大部分人對(duì)上市公司過去以及未來的看法。
隨著利率市場(chǎng)化趨勢(shì)日漸明朗,，息差壓縮在所難免,，直接融資市場(chǎng)和影子銀行的發(fā)展，不斷分流傳統(tǒng)商業(yè)銀行的客戶和核心盈利基礎(chǔ),。在銀行業(yè)整體面臨這些挑戰(zhàn)的大背景下,，誰的業(yè)務(wù)模式更適合未來的市場(chǎng)，盈利能力超越行業(yè)增速或者能夠抵御行業(yè)盈利下滑的趨勢(shì),，這一切都給像牛錫明這樣的銀行家們提出了更高的要求,。
能否化解這些挑戰(zhàn),，還需拭目以待。