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美聯(lián)儲主席本·伯南克22日在國會進(jìn)行證詞陳述時(shí)表示,，將維持寬松貨幣政策，讓全球市場的各種猜測暫時(shí)平息,。
從各方最近表態(tài)判斷,，雖然伯南克昨日重申維持寬松后，QE退出時(shí)間表仍不得而知,，但退出路線圖應(yīng)該說并不模糊,，那就是先退QE，再加息,。
回顧美聯(lián)儲在本輪國際金融危機(jī)中的種種作為,，從次序上看,，先是動(dòng)用傳統(tǒng)貨幣政策工具,，將聯(lián)邦基金利率降到零至0.25%區(qū)間這一史上最低水平，后是啟動(dòng)數(shù)輪非常規(guī)量化寬松政策(QE),，大量購買美國國債和金融機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券,，令其資產(chǎn)規(guī)模膨脹至3萬億美元之上。
如果執(zhí)行退出策略,，美聯(lián)儲將逆向操作,，第一步擇機(jī)退出量化寬松，第二步則是加息,，將目前超低利率穩(wěn)步回調(diào)至理想化的“中性水平”,，既不再產(chǎn)生刺激作用，又不妨礙經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長,。這樣的路線圖已足夠清晰,，唯一的變數(shù)是美聯(lián)儲會否在政策工具箱中翻出其他利器，以便實(shí)現(xiàn)其今后大規(guī)模收緊貨幣政策的戰(zhàn)略目標(biāo),。
在時(shí)間表上,，美聯(lián)儲在實(shí)現(xiàn)貨幣政策中性化的過程中可能設(shè)立三個(gè)區(qū)間，一是量化寬松退出期,，二是加息時(shí)段,，在兩者之間的是伯南克此前承認(rèn)的、時(shí)間不會太短的政策觀察期,。在這當(dāng)中,，兩大重要時(shí)點(diǎn)是何時(shí)啟動(dòng)量化寬松退出策略,，即開始著手減少購債規(guī)模；何時(shí)開啟加息周期,，逐步讓超低利率回歸中性水平,。前一個(gè)時(shí)點(diǎn)成為美聯(lián)儲內(nèi)部爭論的焦點(diǎn)，后一個(gè)時(shí)點(diǎn)還未成為主要議程,。
從最近一次美聯(lián)儲會議紀(jì)要來看,，美聯(lián)儲的決策機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦公開市場委員會在貨幣政策例會上討論了調(diào)整購債規(guī)模時(shí)點(diǎn)這一問題，有人建議從年中開始削減規(guī)模,，到年底時(shí)為量化寬松畫上句號,；有人認(rèn)為，如果勞動(dòng)力市場的改善程度符合預(yù)期,，那么可在今年晚些時(shí)候減緩購債,，至年底結(jié)束；另有少數(shù)成員堅(jiān)持購債行動(dòng)要持續(xù)到今年年底,，是否退出要到明年再說,。如果購債計(jì)劃持續(xù)至今年底，美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)將再增1萬億美元,，勢必令美聯(lián)儲實(shí)施退出策略的過程更為漫長,。
至于何時(shí)加息，在最近一次貨幣政策例會上,，19位美聯(lián)儲高官中的13位預(yù)測美聯(lián)儲將在2015年提高聯(lián)邦基金利率,，但大部分認(rèn)為，即便開始加息,，聯(lián)邦基金利率在2015年也不會高于1%,。此前，美聯(lián)儲曾明確表示,，在失業(yè)率高于6.5%,、未來1到2年通脹預(yù)期不超過2.5%的情況下，美聯(lián)儲將維持聯(lián)邦基金利率在零到0.25%這一區(qū)間,。但伯南克也曾強(qiáng)調(diào),，失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)只是限制值，不是政策變動(dòng)的觸發(fā)條件,，突破一個(gè)或多個(gè)限制條件不會自動(dòng)導(dǎo)致加息,，美聯(lián)儲將在未來進(jìn)行及時(shí)評估，以確定經(jīng)濟(jì)前景是否允許加息,。這樣的表述意味著美聯(lián)儲在加息問題上更為慎重,，超低利率仍是美國貨幣政策的主線之一。
此外,，從大國博弈的角度看,，以降息為代表的常規(guī)政策和非常規(guī)的量化寬松政策共同發(fā)酵,，在市場上形成了超寬松的貨幣政策效應(yīng)，不僅為美國金融業(yè)送上一顆“還陽丹”,，還借助由來已久的美元霸權(quán),，將美國自己的救市成本和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給全世界。作為事實(shí)上的“全球央行”,，美聯(lián)儲充分利用全球貨幣政策的主導(dǎo)權(quán),，將危機(jī)治理和國家利益契合在一起，初步實(shí)現(xiàn)了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的短期目標(biāo),，并在后危機(jī)時(shí)代推動(dòng)所謂的“經(jīng)濟(jì)再平衡”向著有利于美國的方向發(fā)展,。因此，在當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,、新興經(jīng)濟(jì)體增長乏力的背景下,，在退出超寬松貨幣政策的問題上繼續(xù)“等等看”，應(yīng)是美聯(lián)儲短期之內(nèi)的不二選擇,。
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