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美聯(lián)儲主席本·伯南克22日在國會進行證詞陳述時表示,，將維持寬松貨幣政策,，讓全球市場的各種猜測暫時平息,。
從各方最近表態(tài)判斷,，雖然伯南克昨日重申維持寬松后,，QE退出時間表仍不得而知，但退出路線圖應(yīng)該說并不模糊，那就是先退QE,，再加息,。
回顧美聯(lián)儲在本輪國際金融危機中的種種作為,，從次序上看，先是動用傳統(tǒng)貨幣政策工具,，將聯(lián)邦基金利率降到零至0.25%區(qū)間這一史上最低水平,，后是啟動數(shù)輪非常規(guī)量化寬松政策(QE)，大量購買美國國債和金融機構(gòu)抵押貸款支持證券,，令其資產(chǎn)規(guī)模膨脹至3萬億美元之上,。
如果執(zhí)行退出策略，美聯(lián)儲將逆向操作,，第一步擇機退出量化寬松,，第二步則是加息，將目前超低利率穩(wěn)步回調(diào)至理想化的“中性水平”,，既不再產(chǎn)生刺激作用,，又不妨礙經(jīng)濟繼續(xù)增長。這樣的路線圖已足夠清晰,，唯一的變數(shù)是美聯(lián)儲會否在政策工具箱中翻出其他利器,，以便實現(xiàn)其今后大規(guī)模收緊貨幣政策的戰(zhàn)略目標。
在時間表上,，美聯(lián)儲在實現(xiàn)貨幣政策中性化的過程中可能設(shè)立三個區(qū)間,，一是量化寬松退出期，二是加息時段,，在兩者之間的是伯南克此前承認的,、時間不會太短的政策觀察期。在這當中,，兩大重要時點是何時啟動量化寬松退出策略,，即開始著手減少購債規(guī)模；何時開啟加息周期,，逐步讓超低利率回歸中性水平,。前一個時點成為美聯(lián)儲內(nèi)部爭論的焦點，后一個時點還未成為主要議程,。
從最近一次美聯(lián)儲會議紀要來看,，美聯(lián)儲的決策機構(gòu)——聯(lián)邦公開市場委員會在貨幣政策例會上討論了調(diào)整購債規(guī)模時點這一問題，有人建議從年中開始削減規(guī)模,，到年底時為量化寬松畫上句號,；有人認為，如果勞動力市場的改善程度符合預期,，那么可在今年晚些時候減緩購債,，至年底結(jié)束,；另有少數(shù)成員堅持購債行動要持續(xù)到今年年底，是否退出要到明年再說,。如果購債計劃持續(xù)至今年底,，美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模預計將再增1萬億美元，勢必令美聯(lián)儲實施退出策略的過程更為漫長,。
至于何時加息,，在最近一次貨幣政策例會上，19位美聯(lián)儲高官中的13位預測美聯(lián)儲將在2015年提高聯(lián)邦基金利率,，但大部分認為,，即便開始加息，聯(lián)邦基金利率在2015年也不會高于1%,。此前,，美聯(lián)儲曾明確表示，在失業(yè)率高于6.5%,、未來1到2年通脹預期不超過2.5%的情況下,，美聯(lián)儲將維持聯(lián)邦基金利率在零到0.25%這一區(qū)間。但伯南克也曾強調(diào),，失業(yè)率等經(jīng)濟指標只是限制值,，不是政策變動的觸發(fā)條件，突破一個或多個限制條件不會自動導致加息,，美聯(lián)儲將在未來進行及時評估,，以確定經(jīng)濟前景是否允許加息。這樣的表述意味著美聯(lián)儲在加息問題上更為慎重,，超低利率仍是美國貨幣政策的主線之一,。
此外，從大國博弈的角度看,，以降息為代表的常規(guī)政策和非常規(guī)的量化寬松政策共同發(fā)酵,，在市場上形成了超寬松的貨幣政策效應(yīng)，不僅為美國金融業(yè)送上一顆“還陽丹”,，還借助由來已久的美元霸權(quán),，將美國自己的救市成本和系統(tǒng)風險轉(zhuǎn)嫁給全世界。作為事實上的“全球央行”,，美聯(lián)儲充分利用全球貨幣政策的主導權(quán),，將危機治理和國家利益契合在一起，初步實現(xiàn)了美國經(jīng)濟復蘇的短期目標,，并在后危機時代推動所謂的“經(jīng)濟再平衡”向著有利于美國的方向發(fā)展,。因此，在當前歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)低迷、新興經(jīng)濟體增長乏力的背景下,，在退出超寬松貨幣政策的問題上繼續(xù)“等等看”,，應(yīng)是美聯(lián)儲短期之內(nèi)的不二選擇。
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