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債市核查風(fēng)暴暫時(shí)平息，但監(jiān)管層規(guī)范債市的行動(dòng)沒有停止,，而此次的行動(dòng)指向是一二級(jí)市場(chǎng)之間的“一級(jí)半”市場(chǎng),。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者21日從接近銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的人士處了解到,，5月20日,，交易商協(xié)會(huì)召開發(fā)行規(guī)范工作會(huì)議，欲從完善簿記建檔管理,、停止在二級(jí)市場(chǎng)以交易方式分銷作業(yè),、弱化一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)估值等多方面來彌合一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，從而打擊債券發(fā)行環(huán)節(jié)的套利空間,。
據(jù)記者從參與此次會(huì)議的人士處了解,，此次會(huì)議旨在就優(yōu)化債務(wù)融資工具發(fā)行機(jī)制進(jìn)行討論，央行的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也參加了此次會(huì)議并做了簡(jiǎn)短發(fā)言,。會(huì)議大部分時(shí)間是與會(huì)的各家機(jī)構(gòu)就簿記建檔以及其他與債券發(fā)行有關(guān)的問題進(jìn)行交流探討,，而在會(huì)議快結(jié)束時(shí)，交易商協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)時(shí)文朝就市場(chǎng)規(guī)范建設(shè)提出了一些具體的要求,。
這些要求包括“所有債券發(fā)行價(jià)格無限接近二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià),，弱化定價(jià)估值的作用，適當(dāng)時(shí)候不再公布定價(jià)估值,；從6月1日起實(shí)行發(fā)行工作報(bào)備制度,，簿記建檔發(fā)行的債券需在發(fā)行前報(bào)備發(fā)行方案，并向市場(chǎng)披露；從6月1日起停止在二級(jí)市場(chǎng)以交易行為進(jìn)行的分銷作業(yè),，從6月1日起協(xié)會(huì)配合央行金融市場(chǎng)司進(jìn)行抽查”等,。
由于債券一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)和二級(jí)交易市場(chǎng)之間較大價(jià)差，從而存在個(gè)人利用其套利的空間,。平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，交易商協(xié)會(huì)的提出的這些要求旨在加強(qiáng)發(fā)行環(huán)節(jié)的透明度，并且來彌合一二級(jí)市場(chǎng)之間的價(jià)差,。
債券市場(chǎng)有一級(jí)市場(chǎng)估值和二級(jí)市場(chǎng)估值兩套定價(jià)估值體系,，由于兩個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行模式不同，所以估值存在差異,。在一級(jí)市場(chǎng)估值方面,，交易商協(xié)會(huì)每周都會(huì)公布由24家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)并經(jīng)過一定計(jì)算處理的定價(jià)估值，而此估值對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義,。近來,，交易商協(xié)會(huì)不斷弱化該定價(jià)估值的作用，不僅在年初取消了對(duì)主承銷商的點(diǎn)差保護(hù),，而且從上個(gè)月開始,，還將定價(jià)估值不再公布在網(wǎng)站首頁(yè)�,！拔磥聿辉俟家患�(jí)市場(chǎng)定價(jià)估值,，將使得債券市場(chǎng)估值更加向二級(jí)市場(chǎng)看齊，這將增加主承銷商的發(fā)行難度,，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差消失,，也將挑戰(zhàn)主承的盈利模式�,！笔诒硎�,。
完善簿記建檔制度也意在增加發(fā)行環(huán)節(jié)的透明度。債券市場(chǎng)發(fā)行分為簿記建檔和招投標(biāo)兩種方式,，而簿記建檔是信用債發(fā)行的主流方式,。協(xié)會(huì)要求，簿記建檔發(fā)行的債券需在發(fā)行前報(bào)備發(fā)行方案,，并向市場(chǎng)披露,。發(fā)行方案應(yīng)包括選擇簿記建檔的決策過程和依據(jù)，參與機(jī)構(gòu)表示知曉簿記建檔可能涉及的風(fēng)險(xiǎn)及要采取的應(yīng)對(duì)措施,，發(fā)行的基本信息,，簿記建檔的相關(guān)安排，承諾遵守簿記建檔的相關(guān)要求,，不做出有違債券發(fā)行公平公正的行為,。發(fā)行方案應(yīng)體現(xiàn)行政一把手已經(jīng)知曉,，在形式上加蓋機(jī)構(gòu)法人印章。
“以前機(jī)構(gòu)選擇招投標(biāo)還是簿記建檔都是主承機(jī)構(gòu)的自愿行為,，對(duì)相關(guān)內(nèi)容不需要報(bào)備,，比如為什么選擇簿記建檔、簿記建檔的方案和相關(guān)措施,，而這次的要求實(shí)際上加大了簿記建檔的程序復(fù)雜性,。”一位國(guó)有銀行金融市場(chǎng)部人士表示,，而他認(rèn)為,，另一個(gè)角度來說，這是監(jiān)管部門在限制簿記建檔的債券發(fā)行方式,，而鼓勵(lì)招投標(biāo)的方式來進(jìn)行債券發(fā)行,，這將對(duì)債券發(fā)行產(chǎn)生較大影響。
不過,，上述銀行人士表示,，一二級(jí)市場(chǎng)之間存在點(diǎn)差是正常的，而二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于以及市場(chǎng)價(jià)格,，有利于二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。若出現(xiàn)了一些問題就一味堵上,，從市場(chǎng)效率來看,，可能會(huì)出現(xiàn)問題。而一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格做到完全一致,，可能性也不大,。一旦市場(chǎng)不給予響應(yīng)，會(huì)倒逼監(jiān)管部門做出調(diào)整,。
石磊表示,，一二級(jí)市場(chǎng)會(huì)存在價(jià)差，但是這部分利潤(rùn)不能落在個(gè)人口袋里,。與國(guó)外比起來,，中國(guó)的機(jī)構(gòu)，尤其是中國(guó)的中小機(jī)構(gòu)在內(nèi)控方面存在很大問題,，而在內(nèi)控缺位的情況下,，需要出臺(tái)一些市場(chǎng)的措施來進(jìn)行規(guī)范。
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