日元貶值對(duì)亞洲近鄰多國的外貿(mào)出口十分不利,。未來日元這樣快速、大幅度貶值不可能持續(xù),，日元匯率在較長一段時(shí)間內(nèi)將弱勢(shì)震蕩。
今年迄今為止,，日元已下跌了11．6％,，同時(shí)貨幣市場已開始體現(xiàn)日元走軟對(duì)鄰國貨幣影響的預(yù)期。目前,，新加坡元兌美元下跌1％,、新臺(tái)幣下跌1．6％、韓元下跌3％,。日元貶值何時(shí)休,？會(huì)否威脅亞洲近鄰經(jīng)濟(jì)？對(duì)人民幣匯率影響幾何,？筆者嘗試解答上述三個(gè)問題,。
日元貶值何時(shí)休？
近期日元持續(xù)貶值有多重因素：一是日本首相安倍晉三再度當(dāng)選首相后極力推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”,，日本政府出臺(tái)了擴(kuò)張性財(cái)政刺激措施以及日本央行不斷加大貨幣寬松力度成為推動(dòng)日元貶值的重要因素,。二是美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)又出現(xiàn)向鷹派方向傾斜的跡象,，導(dǎo)致美元維持強(qiáng)勢(shì),，是日元匯率持續(xù)貶值的外部因素,。三是做空日元的力量空前強(qiáng)大是日元貶值的市場因素。國際對(duì)沖基金投資者通過利用日本貶值本幣和刺激經(jīng)濟(jì)的決心大幅押注日元貶值并且獲益匪淺,。
但是未來日元這樣快速,、大幅度貶值不可能持續(xù)，日元匯率在較長一段時(shí)間內(nèi)將弱勢(shì)震蕩,。主要原因是,，首先，從日本政府貨幣和財(cái)政政策的延續(xù)性來看,，日元保持低位的可能性較大,。一是日本央行行長黑田東彥出臺(tái)的貨幣新政策，寬松力度遠(yuǎn)超市場預(yù)期,，其在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2％的通脹目標(biāo)的決心非常堅(jiān)決,。二是安倍政府2013年的政府預(yù)算凈額高達(dá)92．61萬億日元，加上此前的10萬億日元的補(bǔ)充預(yù)算案,，總支出超過100萬億日元,，貨幣需求非常大。其次,，從日元匯率的歷史看,，目前日元匯率仍顯著高于2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的水平，日元貶值在一定程度上屬于回調(diào)性質(zhì),。第三,，日元匯率偏離均衡水平并不高。目前日元實(shí)際匯率甚至還略高國際貨幣基金組織按購買力平價(jià)計(jì)算的日元／美元匯率,，數(shù)據(jù)顯示,，2012年日元的購買力平價(jià)匯率為102．788日元／美元，2013年為100．466日元／美元,，因此日元貶值仍存一定空間,。
但需要特別注意的是，如果安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)出現(xiàn)最糟糕的結(jié)局,，即徹底破壞通脹預(yù)期的穩(wěn)定,，推動(dòng)日本從通縮變成超高通脹，日元匯率將可能大幅貶值,�,？傮w來看，日元將保持弱勢(shì)震蕩格局,，出現(xiàn)大幅走高或回調(diào)的概率較小,。
對(duì)亞洲近鄰經(jīng)濟(jì)影響幾何？
日元的大幅貶值趨勢(shì)對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)的影響主要有以下三方面：
一是日元貶值對(duì)亞洲近鄰多國的匯率形成了直接沖擊,。隨著日元的持續(xù)走弱,，人民幣,、印度盧比、新臺(tái)幣,、菲律賓比索,、韓元、越南盾,、印尼盧比和泰銖等國家貨幣對(duì)日元的名義匯率普遍上升,，截至5月10日，較2012年末分別升值18．50％,、17．12％,、14．33％、16．42％,、10．88％,、13．91％、13．51％和20．17％,。
二是日元貶值對(duì)亞洲近鄰多國的外貿(mào)出口十分不利,。目前日本與亞洲多國形成了相互依存型產(chǎn)業(yè)分工格局，且在日本和東亞國家的貿(mào)易往來中日元結(jié)算比例達(dá)50％以上,，日元貶值將導(dǎo)致大多數(shù)亞洲國家出現(xiàn)來自日本的投資減少和出口競爭力下降的問題,，從而威脅到這些亞洲國家經(jīng)濟(jì)的增長。比如日元貶值使韓國與日本競爭的石油產(chǎn)品,、汽車,、機(jī)械類產(chǎn)品出口等受到了一定程度的打擊。
三是日元貶值對(duì)亞洲近鄰多國的通脹預(yù)期升溫,。在日元貶值和日本未來進(jìn)一步量化寬松的預(yù)期推動(dòng)下,，國際短期資本加速從日本流出流入周邊新興市場國家，日本財(cái)務(wù)省5月10日公布的數(shù)據(jù)顯示,，在截至5月4日前的兩周，日本投資者凈買入5143億日元（約合51億美元）海外債券,，之前六周則凈賣出3．4萬億日元海外債券,。這是日本投資者自3月初以來首次凈買入海外債券，而且是自去年12月中旬凈買入1．3萬億日元海外債券以來首次連續(xù)兩周凈買入,。這不僅會(huì)推高相關(guān)經(jīng)濟(jì)體股市和債券價(jià)格,，還會(huì)令這些國家通脹壓力加大。
人民幣怎么辦,？
日本與中國的外貿(mào)互補(bǔ)性較強(qiáng),，競爭性較低，日元貶值有利于中國進(jìn)口日本產(chǎn)品,，也有利于中國人到日本消費(fèi),，如旅游和留學(xué)等,。從日本財(cái)務(wù)省公布的最新數(shù)據(jù)可以看出，日本3月未季調(diào)貿(mào)易逆差進(jìn)一步收窄至3624億日元,。其中對(duì)中國出口按年率跌幅大幅收窄至2．5％,。但目前日元貶值問題并不是造成日本對(duì)中國出口負(fù)增長的關(guān)鍵因素，持續(xù)緊張的中日關(guān)系才是根結(jié)所在,。此外,，值得警惕的是，日元貶值造成的外溢流動(dòng)性涌入中國的可能性大增,。
人民幣匯率未來仍應(yīng)該維持穩(wěn)定,，這有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和人民幣國際化，包括對(duì)日元在內(nèi)的國際主要貨幣發(fā)生較大的,、單邊升值弊多利少,。具體來講，應(yīng)該做好以下幾點(diǎn)：首先,，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制,，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，使市場供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用,，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,。其次，支持人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用,，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道,。第三，密切關(guān)注國際形勢(shì)變化對(duì)資本流動(dòng)的影響,，加強(qiáng)對(duì)跨境資本的有效監(jiān)控,。