上周末,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》2013年修訂征求意見稿,，做出了一系列改動(dòng)。其中最引人注目的,，是此次新修訂的征求意見稿將股票型基金股票倉位下限從60%提高至80%,。這一變動(dòng)在投資者中引起了較大爭(zhēng)議，但基金業(yè)分析人士普遍對(duì)此舉表示支持,。根據(jù)wind數(shù)據(jù)測(cè)算,，這些基金的補(bǔ)倉可能會(huì)帶來最多142億元的資金入市，而投資方向上的分歧也很嚴(yán)重,。
新規(guī)顯現(xiàn)四大變動(dòng)
上周末,，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》征求意見稿，做出了一系列變動(dòng),。
其中,，比較主要的改動(dòng)有這樣幾項(xiàng)：
一、提高了對(duì)股票型基金倉位下限的要求：股票型基金的最低股票投資倉位為80%,。
目前我國股票型基金契約規(guī)定的股票倉位大多為60%到95%,，修訂稿中第三十條提出：百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金,。這意味著未來股票型基金的最低股票投資倉位為80%,。
二、明確規(guī)定了基金投資的杠桿上限,，基金的總資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的140%,。進(jìn)一步加強(qiáng)分散投資，10%的分散化要求從股票擴(kuò)大到債券等其他證券品種,。
三,、FOF產(chǎn)品（投資基金的基金）成為公募基金新成員。新《基金法》第七十四條放寬了對(duì)基金投資其他基金的限制,，允許基金根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定買賣其他基金份額,，拓寬了基金的投資范圍，業(yè)界可以開發(fā)以封閉式基金或其他開放式基金為投資對(duì)象的產(chǎn)品,。
四,、加強(qiáng)了對(duì)小規(guī)模基金的監(jiān)管,，鼓勵(lì)小基金“關(guān)停并轉(zhuǎn)”,。修訂稿第四十九條要求,，連續(xù)六十個(gè)工作日持有人不滿兩百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元的，基金管理人應(yīng)當(dāng)召集基金份額持有人大會(huì)就基金是否繼續(xù)存續(xù)進(jìn)行表決,。
股基倉位提升對(duì)基民好嗎,？
在這一系列變動(dòng)中，股基倉位下限提升成為了人們最關(guān)注的焦點(diǎn),。股基倉位下限提升對(duì)基金投資者來說是好事嗎,？在這個(gè)問題上，各界人士的觀點(diǎn)之間出現(xiàn)了明顯分歧,。
“這是要逼死基金嗎,？股市看空不能減倉，那就不要開放股指期貨�,�,！還不能放大杠桿，你讓債基怎么做業(yè)績(jī),！”有投資者發(fā)出了這樣的質(zhì)疑,。還有人說：“2008年大熊市，股基第一名也虧損30%多,，就是受制于這個(gè)60%的持倉下限�,，F(xiàn)在不下調(diào)，反而要提高,，誰還敢買基金,？公募更沒法與私募競(jìng)爭(zhēng)了�,！�
但不少業(yè)內(nèi)人士為這項(xiàng)新規(guī)叫好,。
海通證券分析師婁靜認(rèn)為，調(diào)整后反而能使得基金的業(yè)績(jī)更好,�,！巴ㄟ^我們對(duì)國內(nèi)200多個(gè)基金經(jīng)理的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在投資過程中,，通過擇時(shí)獲取超額收益的基金經(jīng)理占據(jù)少數(shù),，大多數(shù)基金經(jīng)理放棄擇時(shí)，保持倉位的穩(wěn)定性,，通過行業(yè)配置和個(gè)股選擇來貢獻(xiàn)超額收益,。我們量化分析基金經(jīng)理的擇時(shí)能力也發(fā)現(xiàn)，大部分基金經(jīng)理很難具有較好擇時(shí)能力,，量化結(jié)果中得分較高的基金大部分是從來不進(jìn)行擇時(shí)操作的基金品種,�,！彼J(rèn)為,，股票投資下限的提高將強(qiáng)化國內(nèi)基金經(jīng)理的主流投資行為,，穩(wěn)定投資風(fēng)格，進(jìn)一步促使基金經(jīng)理去精選個(gè)股,，優(yōu)選行業(yè)來實(shí)施投資流程,。
“重新劃分基金類型的目的是給基金正名，讓專注選股不擅選時(shí)的基金經(jīng)理去管股票型基金,；而讓試圖選股同時(shí)選時(shí)的去管混合型基金,。這樣做的好處是至少讓投資者明白所投資基金的風(fēng)險(xiǎn)特性，也不要期望每個(gè)基金經(jīng)理都是全能選手,�,！钡率セ鹧芯恐行姆治鰩熃惔哼@樣說。
“股票型基金,，顧名思義,，應(yīng)將其絕大部分資產(chǎn)投資股票，海外通常為90%以上,�,！弊C監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，從投資實(shí)踐看,，股票型基金收益來源應(yīng)當(dāng)主要是深入挖掘有價(jià)值的股票,，頻繁大幅調(diào)整倉位容易造成追漲殺跌，既容易導(dǎo)致基金風(fēng)格漂移,，也會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng),。
新規(guī)最多帶來142億元補(bǔ)倉需求
證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施<公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法>有關(guān)問題的規(guī)定》明確表示，在新修訂的基金運(yùn)作管理辦法正式實(shí)施后,，已經(jīng)成立運(yùn)作或正在募集的基金的基金管理人要會(huì)同基金托管人,，在新基金運(yùn)作管理辦法實(shí)施之日起六個(gè)月內(nèi)，將原基金合同修改為符合《運(yùn)作辦法》規(guī)定的基金合同,。也就是說,，新舊基金均要符合新的規(guī)定，那些目前倉位不滿80%的股票型基金需要進(jìn)行補(bǔ)倉,。因此不少人認(rèn)為,，這是監(jiān)管層的救市行為。那么,，這將帶來多少補(bǔ)倉需求呢,？我們用幾個(gè)不同的算法來分析。
第一個(gè)算是根據(jù)基金一季報(bào)來算,。按照披露的基金一季報(bào),，342只股票型基金中，241只基金股票倉位高于80%,，101只基金的股票倉位低于80%,，我們按照101只基金的倉位提升到80%進(jìn)行估算新增的資金,，根據(jù)季報(bào)披露的資產(chǎn)規(guī)模，101只基金均把倉位提高到80%需要新增資金142.71億元,，占股票型基金規(guī)模的1.95%,。
第二個(gè)算法是根據(jù)Wind資訊提供的倉位估算來具體統(tǒng)計(jì)。根據(jù)Wind資訊提供的“開放式基金估算股票投資比例”,，截至4月26日,，共有112只股票基金的股票倉位低于80%，在扣除了QDII基金之后,，有99只投資A股的基金倉位低于80%,。按照季報(bào)披露的資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行估算，99只基金均把倉位提高到80%需要新增資金126.69億元,。
而根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人的表述,，目前倉位在80%以下的股票型基金占比13%。這一占比比上述兩種算法中的比例都要低,，也就是說,，實(shí)際帶來的補(bǔ)倉額度可能還要低一些。
無論用哪種算法,，這一新政最多帶來142.71億元的補(bǔ)倉需求,，并且是在六個(gè)月內(nèi)完成，而5月2日的滬深兩市成交額超過1200億元,。
補(bǔ)倉投向上 基金分歧明顯
而在對(duì)基金補(bǔ)倉的具體方向進(jìn)行分析后我們發(fā)現(xiàn),，根據(jù)我們的測(cè)算，華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng),、博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng),、長(zhǎng)城品牌優(yōu)選、長(zhǎng)城消費(fèi)增值這四只基金補(bǔ)倉需求在五億元以上,。他們不久前剛剛發(fā)布的一季報(bào),，或能指明他們的投資方向。
“展望二季度,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由于房?jī)r(jià),、環(huán)保、金融風(fēng)險(xiǎn)等約束將重回疲弱態(tài)勢(shì),。市場(chǎng)利率追隨經(jīng)濟(jì)下行,，流動(dòng)性偏于中性狀態(tài)。構(gòu)成經(jīng)濟(jì)主體的大周期行業(yè)盈利難以改善,，股票市場(chǎng)面臨重心下移,。受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和主動(dòng)創(chuàng)新的企業(yè)有望逐步勝出，供給收縮的領(lǐng)域也值得深入研究。
本基金將堅(jiān)守成長(zhǎng)型投資理念,�,！比A夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)基金這樣說。據(jù)測(cè)算,，他們的潛在補(bǔ)倉需求或達(dá)到30億元。
“我們現(xiàn)階段會(huì)將資金配置在兩類股票上,，一類是依靠自身競(jìng)爭(zhēng)力,，通過市場(chǎng)份額提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司,，另一類則是息率較高,、估值偏低的大盤藍(lán)籌股。對(duì)于目前熱度較高的中小盤個(gè)股,，如果貨幣寬松,、經(jīng)濟(jì)疲弱格局維持，仍有繼續(xù)上漲可能,，但未來無論貨幣緊縮還是周期興起都會(huì)刺破中小盤的估值泡沫,，基于估值原因，我們對(duì)這類股票持謹(jǐn)慎態(tài)度,�,！辈⿻r(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)這樣說。
長(zhǎng)城品牌優(yōu)選在一季報(bào)中力挺金融股,，他們認(rèn)為金融股受短期負(fù)面因素沖擊,，出現(xiàn)大幅回調(diào)，但其確定的盈利增長(zhǎng),，低估值,、高股息率等我們買進(jìn)的理由依然存在，其繼續(xù)下跌的空間極為有限,，仍值得堅(jiān)定持有,。今年2月初藍(lán)籌股的股價(jià)相對(duì)高點(diǎn)成為全年最高點(diǎn)的概率很小，經(jīng)過調(diào)整,，股價(jià)仍有再創(chuàng)新高的動(dòng)力,。
長(zhǎng)城消費(fèi)增值并未具體表態(tài)他們的看法。但他們把52.66%的資產(chǎn)投到了制造業(yè)上面,。
綜合這幾家的觀點(diǎn)來看,，在是否看好周期股的問題上，華夏優(yōu)勢(shì)與其他幾家分歧明顯,。在是否看好成長(zhǎng)股的問題上,，華夏優(yōu)勢(shì)與博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)的觀點(diǎn)也沒能得到另外兩家的呼應(yīng)。也就是說，從目前掌握的信息來分析,，這筆基金的補(bǔ)倉資金也并沒有很統(tǒng)一的投資方向,。