在中國宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)明顯增加背景下，上周,，中央政治局非同尋常地召開經(jīng)濟(jì)形勢分析會議,，為處于困境中的中國經(jīng)濟(jì)再次指明未來方向,。
一季度中國以“弱復(fù)蘇”開局,，GDP同比增長7.7%，比去年四季度和去年全年分別回落0.2和0.1個百分點(diǎn),。盡管回落幅度并不算大,，但整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然處于2011年以來形成的下行減速通道中，特別是工業(yè)增速低于預(yù)期,，產(chǎn)出缺口繼續(xù)擴(kuò)大,，需求放緩導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力后續(xù)乏力，這在很大程度上改變了人們對中國經(jīng)濟(jì)能夠保持可持續(xù)復(fù)蘇的預(yù)期,，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)形勢遠(yuǎn)比人們估計(jì)的更加困難,，更加復(fù)雜。
宏觀經(jīng)濟(jì)總體弱于預(yù)期,，短周期再度面臨下行壓力并不是最令人擔(dān)憂的,，經(jīng)濟(jì)下行而風(fēng)險(xiǎn)趨于上升才是更值得警惕的。所謂“水落石出”,，隨著經(jīng)濟(jì)的整體下行和政策空間的收窄,，由高儲蓄-高投資率支持的資本存量擴(kuò)張正發(fā)生趨勢性改變，中國“過度工業(yè)化,、過度出口依賴,、過度投資驅(qū)動、過度粗放增長”的增長模式難持續(xù),，退潮之后,，一些潛在的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)開始逐步暴露出來，特別是近期國際上一股“做空中國”的力量不斷增強(qiáng),，大大加劇了人們對中國經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)惡化的擔(dān)憂,。因此，中央政治局會議中所提到的“穩(wěn)住宏觀”,，其背后真實(shí)含義就是要“穩(wěn)住增長,、穩(wěn)住政策、穩(wěn)住風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)住預(yù)期”,。
對比2012年7月中央政治局會議政策主基調(diào)強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”,，轉(zhuǎn)為如今“按照穩(wěn)中求進(jìn)的要求，堅(jiān)持以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心”,，政府對經(jīng)濟(jì)增長放緩的容忍度有所提高,。而“穩(wěn)住宏觀、放活微觀”的描述也預(yù)示著“穩(wěn)住增長”,，中國經(jīng)濟(jì)就不能再走老路,。
此次會議要求“抓緊建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制”,，顯示政府對負(fù)債率大幅上升已經(jīng)保持高壓態(tài)勢,。事實(shí)證明,，一味擴(kuò)張需求不但不能解決經(jīng)濟(jì)增長問題，反而可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和負(fù)債式增長,。長期以來,，中國宏觀調(diào)控重心在于實(shí)行需求擴(kuò)張的反周期政策，但這種模式已風(fēng)險(xiǎn)重重,。金融危機(jī)以來大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃以及信貸寬松,，相應(yīng)推升了中國政府部門特別是地方政府的債務(wù)杠桿率，高杠桿率已經(jīng)積聚了較大的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn),。此外,，影子銀行泛濫、房地產(chǎn)信貸,，以及產(chǎn)能過剩,、工業(yè)企業(yè)利潤率整體下滑導(dǎo)致的銀行不良貸款率趨勢性上升，形成了相互傳導(dǎo)和感染的風(fēng)險(xiǎn)鏈條,。
由于周期性政策依賴高杠桿領(lǐng)域特別是基建投資來推動增長,，同時(shí)私營部門需求仍受抑制，高于GDP復(fù)蘇速度的杠桿增速難以避免,。因此,，從中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性分化及主要矛盾看，寄希望于財(cái)政貨幣政策刺激的空間已經(jīng)十分有限,�,？梢姡L期的不平衡已經(jīng)影響到短期的增長,，而支撐經(jīng)濟(jì)增長的代價(jià)也過于沉重,，以高負(fù)債刺激經(jīng)濟(jì)增長不可持續(xù)。
改革正在與危機(jī)賽跑,，為避免中國經(jīng)濟(jì)受到不可預(yù)見的巨大沖擊,，切斷“經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張→債務(wù)擴(kuò)張”的高風(fēng)險(xiǎn)鏈條，發(fā)展思路必須從短期應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行轉(zhuǎn)向推動整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和深層次改革上來,，靠內(nèi)生力量啟動新的增長循環(huán),。
宏觀的穩(wěn)住依賴于微觀的放活，只有增強(qiáng)微觀主體供給能力,，鼓勵技術(shù)創(chuàng)新,，重新審視政府與市場的邊界，發(fā)揮生產(chǎn)率對提升總供給的根本作用,，才能打破影響中國經(jīng)濟(jì)的供給約束,，真正釋放生產(chǎn)力，中國經(jīng)濟(jì)才可能真正踏上可持續(xù)的內(nèi)生增長之路。