去年一整年“話題”不斷的江西賽維LDK太陽能，今年以來因另一個光伏行業(yè)巨頭無錫尚德破產(chǎn)重組事件的曝光而暫失關注。不過,，近幾天由于一紙糟糕的財報面世而使其重又進入公眾視野。
根據(jù)賽維LDK2012第四季度財報披露的數(shù)據(jù),，公司到2012年底資產(chǎn)負債率已突破100%，處于資不抵債的境地,。
去年以來,，賽維LDK通過頻繁出售資產(chǎn)及低價甩貨來回籠資金還債,，但“砸鍋賣鐵”式的救贖之路能持續(xù)多久仍備受外界質(zhì)疑,。
業(yè)內(nèi)普遍認為,，如果賽維LDK經(jīng)營持續(xù)得不到改觀,，那么極有可能步尚德后塵進入破產(chǎn)程序,。特別是其背負的逾20億美元的短期債務,，隨時有可能成為壓死駱駝的“最后一根稻草”。
破產(chǎn)風險如影隨形
根據(jù)賽維LDK披露的去年2012年第四季財報,，公司去年第四季度凈銷售額為1.359億元,，同比大幅下降67%,。第四季度公司凈虧損額已達5.17億美元，這已是賽維連續(xù)第七個季度業(yè)績虧損,。而且成為各家已披露去年業(yè)績的光伏公司中業(yè)績最糟糕的巨頭,。
比虧損更為緊迫的問題，是不斷擴大的債務壓力,。財報顯示，截至2012年12月31日,，公司總負債54.18億美元,，已超過52.75億美元的總資產(chǎn),，資產(chǎn)負債率由去年三季度的89%陡然增至102.7%，處于事實上的資不抵債境地,。分析普遍認為,，賽維LDK隨時可能面臨破產(chǎn)風險,。
過去一年,，不斷高筑的債臺曾讓賽維疲于應對。一方面,，依靠政府的頻繁“輸血”來解燃眉之急。先是新余市政府向賽維等當?shù)毓夥髽I(yè)提供2億元人民幣財政扶持,；緊接著去年5月2日,，江西省有關部門與賽維達成協(xié)議,，前者將提供20億元人民幣以支持后者渡過難關,；去年7月,，新余市政府又利用一筆“賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金”為賽維墊付了5億元。
雪球網(wǎng)i美股分析師倪瑋表示,，賽維憑借銀行及地方政府的擔保獲得了一定的融資能力，為其減輕債務壓力提供了支撐,，去年前三季度公司總計償還各種借款208億元,。
但是,，賽維一直居高不下的資產(chǎn)負債率還是讓不少小型銀行從賽維融資團中撤出,。如今,，賽維資產(chǎn)負債率突破100%,，且國內(nèi)眾多大型銀行紛紛開始收緊對光伏放貸的口子,，地方債務風險加大,，這一系列背景下,，政府和銀行對于賽維的支撐力可能日漸式微,。
“砸鍋賣鐵”圖謀自救
眼下,，留給賽維的可選之路可能只有自救圖存,。去年以來，賽維甚至不惜通過出售資產(chǎn)及大規(guī)模低價甩貨來籌措資金,。
去年10月份,，賽維就將其三個太陽能屋頂電站作價1.4億元轉(zhuǎn)讓給新大新材，以沖抵相應金額的應收賬款,。此外,，據(jù)中國證券報記者當時了解，賽維還將在公司總部新余市開發(fā)的價值數(shù)千萬元的多處樓盤作價轉(zhuǎn)讓給當?shù)囟鄠�供貨商,。最新的情況是,，公司近日將子公司合肥賽維作價1.2億人民幣出售給合肥市政府旗下企業(yè)，并為這筆交易計提8000-9000萬美元的凈虧損,。據(jù)公開資料,，這個投資25億元、產(chǎn)能1600MW的項目,，曾奪得全球規(guī)模最大單體光伏項目桂冠,，更被視為賽維巔峰時期的扛鼎之作。
為回籠資金,，賽維還在國內(nèi)外市場大規(guī)模低價甩賣公司產(chǎn)品,，這一點從公司財報中便可看出端倪。去年一整年,，盡管硅片及電池組件銷售量各季度都在上漲,，但毛利率卻一路下滑，2012年第三季度為-11.2%,，到第四季度就陡然下降到-60.5%,。這一毛利率相對于目前全行業(yè)1%—5%的平均水平差距巨大�,！百u得越多虧得越狠,，這只能說明賽維以遠低于成本的價格瘋狂甩貨,�,！币晃粯I(yè)內(nèi)人士如此評價,。
根據(jù)賽維第四季度財報,，截至2012年12月31日,，公司賬上有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物9828萬美元,，有擔保的銀行存款1.67億美元，待出售的資產(chǎn)總額6.46億美元,。顯然,，這些數(shù)字相對于其幾百億元的債務來說無異于“杯水車薪”,。
倪瑋認為,，向各種債權人爭取貸款不斷延期償還，可能是賽維LDK當前唯一能做的事情,，而寄望于行業(yè)市場需求回暖來解救賽維顯然并不現(xiàn)實。
壓死駱駝的“最后一根稻草”
上述業(yè)內(nèi)人士指出，靠“砸鍋賣鐵”,、“拆東墻補西墻”或許能解賽維一時燃眉之急,，但長遠來看，隨時可能潛存著巨大風險,。眼下，賽維逾20億美元的短期債務就是一道“大坎”,。
一系列負債中，最值得關注的是總額逾20億美元的短期債務,，占其全部負債的近一半。根據(jù)財報數(shù)據(jù),，短期貸款,、一年以內(nèi)到期的長期貸款,、短期票據(jù)合計共計20.91億美元，此外還有貿(mào)易應付賬款和應付票據(jù)約7億美元,，應計費用和其他應付款7.1億美元,。有了尚德此前因超5億美元的可轉(zhuǎn)債到期無力償還導致的公司進入破產(chǎn)重組程序，業(yè)內(nèi)普遍分析認為,，短期債務也可能成為壓死賽維這頭駱駝的“最后一根稻草”,。
海通證券分析師姜超指出，目前賽維LDK對外公開發(fā)行的債券有兩支,，規(guī)模分別為5億元人民幣的中國銀行間市場債券（11賽維MTN1,，票面利率6.8%）和規(guī)模為12億美元的新加坡交易所債券（4RFB，票面利率10%）,，后者即將于2014年2月28日到期,。不到一年時間償還如此大規(guī)模的可轉(zhuǎn)債，難度非常大,。
4月16日,，賽維LDK曾宣布，公司于4月15日到期的總額為2379.3萬美元的高級可轉(zhuǎn)債無法支付,，但公司及時就其中的1665.3萬美元與主要債權人達成延期支付協(xié)議,，可謂有驚無險。
對此,，倪瑋認為,，游說貸款行在貸款到期后進行續(xù)貸，以維持其現(xiàn)金流和未有違約的信用記錄,，這一點賽維相對于尚德做的要好,，但并非長遠之計。