中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司（601600）（下稱：“中鋁股份”）2012年年報(bào)公布,，在2010,、2011年連續(xù)兩年略有盈余之后，2012年陷入巨額虧損,，歸屬于母公司股東的凈虧損額達(dá)到82.3億元,，超過(guò)了2009年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)期70億元的最高虧損額。
中鋁股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者解釋稱,，2010,、2011年中鋁股份已經(jīng)走出危機(jī)，分別實(shí)現(xiàn)了9.6億元和6.9億元盈利,。然而,，隨著2012年歐債危機(jī)加劇和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩，鋁產(chǎn)品需求增長(zhǎng)率突然從10%以上跌至7%左右,，這致使中國(guó)鋁業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)了相對(duì)過(guò)剩,，鋁產(chǎn)品價(jià)格大跌，全行業(yè)出現(xiàn)虧損,，中鋁股份自然難以幸免,。
2012年，作為中鋁股份兩大利潤(rùn)支柱的氧化鋁,、電解鋁價(jià)格紛紛出現(xiàn)暴跌,。相比2011年，氧化鋁,、電解鋁價(jià)格分別下跌約168元和1150元，跌幅均超過(guò)6%,，僅此兩項(xiàng),，中鋁股份相比2011年就減少盈利32.4億元和33.9億元，合計(jì)66.3億元,，占2012年總虧損額的80%以上,。
然而，對(duì)于中鋁股份的解釋,，業(yè)內(nèi)專家并不認(rèn)可,。“把虧損原因過(guò)多地推給宏觀經(jīng)濟(jì),，過(guò)分強(qiáng)調(diào)外因作用是中國(guó)鋁業(yè)走出困境的大忌,�,！敝袊�(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)文獻(xiàn)軍告訴記者，中鋁股份乃至中國(guó)鋁行業(yè)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和體制性制約,，才是導(dǎo)致中鋁股份巨虧的根本原因,。只不過(guò)2010、2011年經(jīng)濟(jì)刺激政策導(dǎo)致的鋁價(jià)企穩(wěn)假象掩蓋了問(wèn)題的爆發(fā),。
2012年乃至今后的兩三年間,，中鋁股份乃至中國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)，在資源和電力體制制約下,，將不僅僅面對(duì)金融危機(jī)的沖擊,，而將陷入后危機(jī)時(shí)代真正的困境。
成本難控
“2010,、2011年連續(xù)兩年的盈利,，讓投資者誤以為中鋁股份已經(jīng)走出了危機(jī)�,！�
國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員桑永亮告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者,，然而，仔細(xì)分析中鋁股份近三年年報(bào)數(shù)據(jù),，我們會(huì)發(fā)現(xiàn),，2010年低廉的成本和2011年相對(duì)較高的鋁產(chǎn)品價(jià)格掩蓋了中鋁股份在鋁土資源和電力結(jié)構(gòu)上的危機(jī)。
鋁土礦是制造氧化鋁的核心原料,，而氧化鋁是中鋁股份利潤(rùn)的一大支柱,。2010、2011年中鋁股份氧化鋁利潤(rùn)均超30億元,，幾乎占其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的50%,。
據(jù)2012年中鋁股份年報(bào)，中鋁股份的氧化鋁平均價(jià)格為2568元/噸,，相比2011年和2010年僅僅下降了6.1%和1.6%,，如按照其2011年約2490元的生產(chǎn)成本計(jì)算，2012年中鋁股份氧化鋁板塊至少應(yīng)盈利9億多元,。然而,，2011年11月以來(lái)鋁土礦價(jià)格的急速上漲，卻使中鋁股份氧化鋁板塊陷入約6億元虧損,。
中鋁股份2012年自產(chǎn)鋁土礦為1726萬(wàn)噸,，僅相當(dāng)于其自身需求的53%，而且主要來(lái)源于河南,、山西等地,，但歷經(jīng)多年開(kāi)采，河南,、山西的鋁土礦品質(zhì)越來(lái)越低,，成本逐漸升高,。2011年10月份河南鋁土礦價(jià)格已經(jīng)達(dá)到310元/噸，幾乎是進(jìn)口印尼鋁土礦價(jià)格的近兩倍,。
為了降低成本,，依靠廉價(jià)的進(jìn)口鋁土礦成為了中鋁股份乃至整個(gè)行業(yè)的最優(yōu)選擇。至2011年,，中國(guó)的鋁土礦進(jìn)口依賴度達(dá)到60%,，這其中80%來(lái)自印尼，并且進(jìn)口鋁土礦的價(jià)格也逐漸成為了國(guó)內(nèi)鋁土價(jià)格的風(fēng)向標(biāo),。
“中國(guó)鋁土資源幾乎重蹈鐵礦石的覆轍,。中鋁股份作為中國(guó)最大的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)之一，沒(méi)有國(guó)際鋁土礦市場(chǎng)的定價(jià)權(quán),，這為其未來(lái)的發(fā)展埋下了隱患,。”桑永亮表示,。
2011年11月,，印尼政府突然宣布，對(duì)出口鋁土礦等14種礦產(chǎn)加收40%關(guān)稅,，并且到2014年全面禁止出口,。2011年12月，印尼鋁土礦價(jià)格隨即上漲了53.6%,，約合人民幣267元/噸,。2012年1月，國(guó)內(nèi)鋁土礦也應(yīng)聲而動(dòng),，河南鋁土礦價(jià)格從300元/噸上漲到360元-380元/噸,，廣西鋁土礦從240元/噸上漲到280元-330元/噸，漲幅均超過(guò)20%,。
按照生產(chǎn)1噸氧化鋁需要2.7噸鋁土礦計(jì)算,，鋁土礦價(jià)格上漲致使中鋁股份2012年的氧化鋁成本比2011年上升約150元/噸。
中鋁股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，盡管中鋁股份通過(guò)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型和內(nèi)部挖潛,，把氧化鋁成本降低了30元/噸，但是,，氧化鋁的生產(chǎn)成本依然比2011年高出約120元，由此一項(xiàng)就減少利潤(rùn)14.6億元,。
除氧化鋁板塊出現(xiàn)虧損外,，中鋁股份的另一個(gè)利潤(rùn)支柱——電解鋁板塊在2012年業(yè)績(jī)同樣不佳，僅盈利3.27億元,，不僅比2011年盈利下降了33.9億元,，同比2010年也下降32億元,。
“中鋁股份用經(jīng)濟(jì)增速減緩、產(chǎn)能過(guò)剩,、鋁產(chǎn)品價(jià)格下跌來(lái)解釋氧化鋁虧損也許還有情可原,，但對(duì)于解釋電解鋁板塊盈利大幅下降則有些不通�,！�
文獻(xiàn)軍告訴記者,，2012年電解鋁平均價(jià)格約為1.57萬(wàn)元/噸，盡管比2011年下跌約1100元,，但與2010年幾乎持平,。
為何中鋁股份在2010年鋁價(jià)低迷的時(shí)候能大幅盈利，而2012年卻不能,？其根本原因不在鋁價(jià)下跌,，而在于自2010年以來(lái)的電價(jià)大幅上漲和中鋁股份自身供電結(jié)構(gòu)的不合理，只不過(guò)2011年相對(duì)較高的電解鋁價(jià)格掩蓋了危機(jī),。電費(fèi)是生產(chǎn)電解鋁的主要成本,，生產(chǎn)1噸電解鋁需要耗電14000-15000千瓦時(shí)。電價(jià)每上漲0.01元/千瓦時(shí),，電解鋁的成本就要上升140元/噸,。
桑永亮告訴記者，目前,，中鋁股份電解鋁用電主要分為電網(wǎng)供電和煤電鋁一體化（采煤,、發(fā)電、電解鋁一體化）自備電廠供電,。其中,，自備電廠供電成本每千瓦時(shí)只有0.2-0.3元。而電網(wǎng)供電則高達(dá)約0.4-0.6元/千瓦時(shí),。然而,，中鋁股份在煤電鋁一體化經(jīng)營(yíng)方面啟動(dòng)較晚，缺少自己的煤炭供應(yīng)基地和配套電廠,。目前的供電結(jié)構(gòu)依然有50%的電力供應(yīng)來(lái)自于電網(wǎng),，這導(dǎo)致中鋁股份的用電成本始終居高不下。
從2010年6月1日起,，由于國(guó)家取消對(duì)電解鋁電網(wǎng)用電的優(yōu)惠,，導(dǎo)致中鋁股份電力成本雪上加霜。2012年,、2011年的電網(wǎng)電價(jià)比2010年平均上漲約0.1-0.2元,。這致使2012年電解鋁成本每噸比2010年增加約1400元。
中鋁股份相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者,，盡管中鋁股份通過(guò)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型和內(nèi)部挖潛,，電解鋁的平均單位能耗比2010年降低了近500千瓦時(shí),，每噸降低成本近240元，但是,，相比高企的電力成本依然杯水車薪,，由此一項(xiàng)中鋁股份電解鋁板塊相比2010年就減少利潤(rùn)約46億元。
再加之氧化鋁成本上升,，按照1噸電解鋁需2噸氧化鋁計(jì)算,，2012年電解鋁板塊比2010年又減少利潤(rùn)約23億元。
由于中鋁股份在資源和電力兩方面的成本難控,，在鋁產(chǎn)品價(jià)格大體相當(dāng)?shù)那闆r下，中鋁股份比2010年減少盈利約83億元,，基本與2012年虧損數(shù)額持平,。
轉(zhuǎn)型受困
“中鋁股份今后成敗的關(guān)鍵在于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,，加快對(duì)礦山資源的取得和煤電鋁一體化能源基地的建設(shè)，從而獲得對(duì)于資源,、電力成本的有效控制�,！卑蔡┛菩畔㈤_(kāi)發(fā)公司首席專家趙武壯對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示。
中鋁股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，在2008,、2009年中鋁公司在澳大利亞昆士蘭奧魯昆鋁土礦項(xiàng)目和巴西鋁土礦項(xiàng)目相繼受挫后,，2011年以來(lái)，中鋁股份加快了以股權(quán)合作為模式的權(quán)益礦建設(shè),。
2011年4月，中鋁股份與老撾服務(wù)公司成立合資公司,，共同開(kāi)發(fā)老撾南部礦產(chǎn)資源,。2012年8月,，中鋁股份與印度尼西亞公司達(dá)成西加里曼丹鋁土礦項(xiàng)目合作協(xié)議，年產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)180萬(wàn)噸,；2012年，中鋁股份新增國(guó)內(nèi)鋁土礦權(quán)益資源儲(chǔ)量也超過(guò)了4800萬(wàn)噸,。
在煤電鋁一體化能源基地的建設(shè)方面,，中鋁股份也取得重大進(jìn)展,。
2013年2月,，中鋁股份通過(guò)股權(quán)收購(gòu)和增資,，取得寧夏發(fā)電集團(tuán)70.82%的股權(quán),，獲得煤炭資源量23.8億噸,、在建在產(chǎn)煤炭產(chǎn)能1600萬(wàn)噸/年,。
此外,，中鋁股份利用國(guó)家煤炭資源整合機(jī)會(huì)，在山西,、甘肅,、貴州,、青海等省份已擁有權(quán)益煤炭產(chǎn)能800萬(wàn)噸。
“中鋁股份正在為建立,、完善自己的資源基地和煤電鋁能源基地,，做著最大的努力,，但是由于項(xiàng)目才剛剛開(kāi)始,，中鋁股份的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成本負(fù)擔(dān)也成為2012年中鋁股份虧損的重要原因,�,！敝袖X股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,。
據(jù)中鋁股份2012年年報(bào)顯示,，由于中鋁股份推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,，向上游發(fā)展業(yè)務(wù),，使得有息負(fù)債規(guī)模有所擴(kuò)大,，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到46.6億元,，相比2011年,、2010年新增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用占到虧損總額的15.6%和25.9%,。
“眼前的虧損對(duì)中鋁股份絕非是致命的,，關(guān)鍵在于未來(lái)中鋁股份能否完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,。”
錦泰期貨研發(fā)部研究員潘品霖對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，中鋁股份在資源基地的建設(shè),，尤其是海外權(quán)益礦產(chǎn)的取得方面將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，短期內(nèi)難以改變鋁土礦價(jià)格上漲和氧化鋁成本較高的問(wèn)題,。但是,，中鋁股份在煤電鋁一體化能源基地建設(shè)方面取得的突破,，將是立竿見(jiàn)影的。煤電鋁一體化的用電成本為0.2-0.3元/千瓦時(shí),，中鋁股份目前平均用電費(fèi)用約為0.43元/千瓦時(shí)，中鋁股份提高10%的自發(fā)電比例,，就將降低電費(fèi)成本8.7分/千瓦時(shí),，從而增加利潤(rùn)49.5億元,。
理論上,，按照目前中鋁股份掌握的近3000萬(wàn)噸/年煤炭產(chǎn)能,，基本可以實(shí)現(xiàn)煤電鋁一體化,，摒棄電網(wǎng)供電,，從而使中鋁股份擺脫虧損困境,。
潘品霖表示，目前,，山東魏橋,、東方希望等民營(yíng)企業(yè)在煤電鋁聯(lián)營(yíng)方面已經(jīng)為中鋁股份樹立了成功的范例。
然而,，理論的推算與現(xiàn)實(shí)條件距離甚遠(yuǎn),。民營(yíng)企業(yè)的成功也是中鋁股份難以模仿的。
“別人的解藥,，也許正是中鋁股份的毒藥,。中鋁股份快速發(fā)展煤電鋁一體化帶來(lái)的不是盈利，而有可能是更大的虧損,�,！蔽墨I(xiàn)軍告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，人們談?wù)摰乃^煤電鋁一體化,，往往忽視了其中最重要的因素——電網(wǎng),。
山東魏橋、東方希望的煤電鋁一體化都是以一個(gè)產(chǎn)業(yè)集群作為支撐的,，都有一張獨(dú)立于國(guó)家電網(wǎng)的電網(wǎng)體系,。
離網(wǎng)運(yùn)行的發(fā)電機(jī)組存在極大運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn),，故障、維護(hù),、回路電流等都將增加電力供應(yīng)的不穩(wěn)定性和成本,。只有多臺(tái)電力機(jī)組之間形成網(wǎng)絡(luò)，并且在電解鋁企業(yè)周邊形成紡織,、加工等相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群來(lái)分擔(dān)回路沖擊,、調(diào)峰錯(cuò)谷，才能實(shí)現(xiàn)煤電鋁一體化安全與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,。所謂煤電鋁一體化電費(fèi)成本0.2-0.3元/千瓦時(shí)的數(shù)據(jù),，也是在電網(wǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)的,。
中鋁股份難以復(fù)制山東魏橋和東方希望的成功范例，最關(guān)鍵阻礙來(lái)自自身體制和電網(wǎng)體制的束縛,。
中鋁股份可以通過(guò)自身努力取得煤炭資源,，也可以增加自備電廠，購(gòu)入大型發(fā)電集團(tuán)實(shí)現(xiàn)能源,、電力建設(shè)上的跨越,，但是，中鋁股份作為國(guó)有企業(yè),，難以突破國(guó)家電網(wǎng)電力專營(yíng)的束縛,，不可能建設(shè)電網(wǎng),、自行售電,。中鋁股份的煤電鋁一體化只能依靠國(guó)家電網(wǎng)的支撐,。
國(guó)家電網(wǎng)在現(xiàn)行體制下,，對(duì)入網(wǎng)機(jī)組有權(quán)進(jìn)行調(diào)配,。中鋁蘭州某煤電鋁一體化3×350兆瓦機(jī)組,，由于依托國(guó)家電網(wǎng)支撐，不得不接受一臺(tái)停機(jī),、一臺(tái)半額發(fā)電的調(diào)控指令,。最終的結(jié)果,，只能是自發(fā)電與國(guó)家電網(wǎng)供電各占50%，用電成本難以降低,。
“單純擴(kuò)大煤電鋁一體化對(duì)于中鋁股份來(lái)說(shuō)是一個(gè)陷阱,。”文獻(xiàn)軍表示,，中鋁股份必須打破現(xiàn)有企業(yè)體制和電網(wǎng)體制的雙重限制，才能在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型上取得成功,，從根本上擺脫困境。