4月11日，央行公布最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月末,，中國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)達103.61萬億元,，首次突破百萬億元大關(guān)。同時,，3月份新增人民幣貸款達到1.06萬億元,。而前一天央行公布的2月份外匯占款大幅增加近3000億元,。一系列的貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)，在市場激起層層漣漪,，關(guān)于貨幣超發(fā)的擔(dān)憂開始發(fā)酵,。
中國貨幣使用效率低下
今年前三個月M2增速均超過15%，這不僅令政府?dāng)M定的今年M2預(yù)期增長13%左右的目標(biāo)出現(xiàn)更大的挑戰(zhàn),，也凸顯了中國經(jīng)濟面臨的困境,。隨著M2余額不斷擴大，M2占GDP之比也逐漸攀升至目前的近190%,。
“M2占GDP比重的不斷攀高直接折射出中國貨幣使用效率的低下,。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅在接受《國際金融報》記者采訪時指出,，“中國市場上始終同時存在著‘錢荒’和‘錢流’的問題,。其實，中國市場上根本不缺錢,，只是錢不愿意流向?qū)嶓w經(jīng)濟,。因此一旦出現(xiàn)刺激經(jīng)濟的需要，就要增加銀行的新增貸款以及拓寬直接融資渠道來解決問題,，從而造成貨幣供應(yīng)量越來越大,。”
央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示,，3月份新增人民幣貸款規(guī)模為1.06萬億元,，同比多增515億元�,！澳壳�,，國內(nèi)投資者缺乏投資渠道，加上政府加大對影子銀行問題的整頓以及對房地產(chǎn)實施限購政策,，因此大量資金回流至銀行,。而銀行在資金充裕的情況下，自然會增加放貸,，忽略風(fēng)險管理意識,。”孫立堅認為,，“這無疑會增加金融系統(tǒng)的風(fēng)險,。”
M2導(dǎo)致通脹預(yù)期升溫
貨幣供應(yīng)量的快速增加是否表明中國的貨幣已經(jīng)超發(fā),？通貨膨脹,、資產(chǎn)泡沫等問題是否將日益凸顯？有人說,，目前中國M2占GDP比重接近190%,，同期日本貨幣占GDP比重雖高達238.8%,，但其物價水平卻長期維持負增長；俄羅斯的物價指數(shù)雖超過10%,，但其貨幣占GDP比重卻僅有43.9%,。
光大證券分析師鐘正生認為，M2占GDP比重本是一個用于度量經(jīng)濟體貨幣化程度的概念,，現(xiàn)在卻被許多人視為判斷央行無節(jié)制印鈔的指標(biāo),。事實上，一國M2／GDP的上升,，與貨幣政策調(diào)控,、經(jīng)濟貨幣化程度和金融結(jié)構(gòu)的演進都有關(guān)系，不能將之與貨幣超發(fā)畫等號,。
不過,，孫立堅則表示：“即使M2快速增長不能等同于貨幣超發(fā)，但卻不能完全否定M2快速增長與通脹之間的關(guān)系,�,！�
孫立堅認為，我們不能拿日本的例子來說明問題,，日本的經(jīng)濟已經(jīng)是病態(tài)的經(jīng)濟,，經(jīng)濟基本處于不增長的狀態(tài)�,！爸灰袊�(jīng)濟正常發(fā)展的話,，在如此龐大的貨幣供應(yīng)量下，通脹一定是會上升的,�,！�
“雖然，3月份中國的CPI增速出現(xiàn)回落,，但這是由多種因素導(dǎo)致的,，是暫時的。普通居民對通脹高企的預(yù)期正在不斷升溫,，而市場預(yù)期往往比實際能看到的通脹更可怕,。”孫立堅進而指出,。
央行需要貨幣獨立性
盡管,，3月中國外貿(mào)出現(xiàn)小規(guī)模逆差，惠譽更是下調(diào)中國主權(quán)評級,，但是,，人民幣卻依舊維持上揚的勢頭。“如果不加以重視及控制外匯占款或熱錢持續(xù)大規(guī)模流入的情況的話,，勢必加大通脹的風(fēng)險，也會對當(dāng)前政府的房地產(chǎn)調(diào)控政策及影子銀行的整頓帶來負面影響,�,！币晃汇y行業(yè)內(nèi)分析人士對《國際金融報》記者指出。
在市場資金如此充裕的環(huán)境下,，中國的貨幣政策又將何去何從,？上海社科院經(jīng)濟景氣與預(yù)測研究室主任劉熀松預(yù)期，4月份后貨幣政策會繼續(xù)中性偏緊,，M2增速今年也會有一個緩慢地下降,。安信證券高級宏觀分析師尤宏業(yè)認為，資金面仍然比較寬裕,，在經(jīng)濟不強,、通脹溫和的情況下，預(yù)計央行可能采用正回購對沖,，不會有更多政策動作,。民生銀行金融市場部首席分析師李志強同樣預(yù)計，央行動用存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率等工具的可能性暫時不大,。
“應(yīng)該還給央行貨幣政策的獨立性,，在央行不具有獨立性的情況下，即使市場資金泛濫,，當(dāng)前央行在貨幣政策方面也只能小打小鬧,。”孫立堅指出,，“央行既要控制通脹不過快上升和金融機構(gòu)風(fēng)險可控,；然而作為財政部資金支付的窗口，在各個部門均要求資金來支持經(jīng)濟發(fā)展的壓力下,，又不得不增加貨幣供應(yīng)量,。因此，在兩難之下,，央行的貨幣政策會出現(xiàn)‘忽左忽右’的狀況,。”