人們習(xí)慣把日本首相安倍晉三上臺后提出的貨幣寬松,、財政刺激和經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略統(tǒng)稱為安倍的“三支箭”。４日,，新行長黑田東彥領(lǐng)導(dǎo)下的日本央行出臺新的貨幣寬松措施,，表明第一支箭終于正式射出。
日本央行政策變革的尺度之大超過市場預(yù)期,。它不僅史無前例地為實(shí)現(xiàn)２％的新通脹目標(biāo)設(shè)定了兩年期限，還準(zhǔn)備一鼓作氣地將貨幣基礎(chǔ)擴(kuò)大一倍,，將每月日本國債購買量擴(kuò)大一倍,，其中包括先前少有問津的長期國債，同時宣稱將不斷擴(kuò)大上市交易基金和房地產(chǎn)投資信托基金的收購規(guī)模,。
在安倍支持下,，剛剛大換血的日本央行一改保守形象，決心借助多渠道的流動性釋放,，將日本經(jīng)濟(jì)由常年通縮扭轉(zhuǎn)為溫和通脹,，在推高資產(chǎn)價格、抑制日元升值的同時管控中長期利率,，最終刺激市場需求和經(jīng)濟(jì)活動,。
從目前看，市場對日本央行的大膽作為相當(dāng)買賬,。日本股市接連上漲烘托出一派樂觀氛圍,，工業(yè)界期盼日元貶值能夠助推出口和盈利，而政府債券的貨幣化也使得各種財政刺激計劃有了底氣,。決策層希望,，由央行射出的“第一箭”能夠擊碎束縛日本經(jīng)濟(jì)多年的枷鎖。
然而,，正如箭的走向會受風(fēng)速和風(fēng)向干擾一樣,，大膽的貨幣政策能否助推增長仍要綜合多方影響加以考量。第一,，貨幣大幅寬松會抬高國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本,。日本國土狹小，能源和自然資源長期依賴進(jìn)口,。日元持續(xù)貶值將提高國內(nèi)原料和能源價格,。如果價格漲幅過快過高，將導(dǎo)致日企競爭力下滑,，甚至迫使企業(yè)外遷,，加重產(chǎn)業(yè)空心化，反過來會影響出口和增長,。
第二,，日本央行的做法加大國際政策協(xié)調(diào)成本,。日本央行近期所為大有被政客操縱之嫌，過強(qiáng)的“安倍色彩”已使國際社會對其獨(dú)立性表示懷疑,。日本需要與他國謹(jǐn)慎協(xié)商,，防止主要經(jīng)濟(jì)體喪失對日本央行的基本信任，進(jìn)而引發(fā)貨幣競相貶值和國際貿(mào)易戰(zhàn),，擾亂自身和世界經(jīng)濟(jì)前行的腳步,。
第三，貨幣寬松可能使政府和央行陷入新的困局,。眼下日本公共債務(wù)已相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的２３０％,，在發(fā)達(dá)國家中最高。購債計劃將擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模,，由于原本充裕的日本國內(nèi)儲蓄近年來因老齡化等因素迅速縮水,，無法像先前那樣支撐巨額的財政赤字，債務(wù)風(fēng)險將不斷累積,。
此外,，需要關(guān)注的是，流動性大幅增加將推升資產(chǎn)價格,，從而帶動整體物價水平上漲,。在通脹預(yù)期上升的同時，政府調(diào)整關(guān)鍵利率的壓力也在增加,，而利率上揚(yáng)意味著政府將背負(fù)更沉重的利息支付壓力,。債務(wù)雪球越滾越大，日本將面臨兩難,，要么政府像希臘那樣開始痛苦的債務(wù)重組,，要么央行印鈔購債繼續(xù)吹大債務(wù)泡沫。無論哪種情況,，日本經(jīng)濟(jì)都要承受巨大代價,。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，政府和金融市場往往很難戒除對央行形成的過度依賴,，尤其是在央行受到政客顯著影響的情況下,。此時央行的任何退出都將伴隨巨大成本。
雖然面對諸多變數(shù),，從當(dāng)前情形看,，安倍和央行依然決定開始這一冒險之旅。當(dāng)前的關(guān)鍵是,，安倍在央行宣布新政之后,，能否盡快射出他的第二支和第三支箭，用財政手段力保中短期增長，用重大的結(jié)構(gòu)性改革激活長久生命力,，使財稅收入跑贏債務(wù)堆積的速度,，使整個經(jīng)濟(jì)改革的邏輯鏈條不出現(xiàn)嚴(yán)重的斷裂和脫節(jié)。否則,，整個戰(zhàn)略布局,、市場情緒乃至日本經(jīng)濟(jì)本身都將面臨急轉(zhuǎn)直下的危險。
從這個意義上講,，日本央行的激進(jìn)舉措標(biāo)志著這個失落了２０年的世界第三大經(jīng)濟(jì)體吹響了背水一戰(zhàn)的號角,。