金融改革的突破點(diǎn)在哪里,？如何看待影子銀行體系,？3月23日，在“中國發(fā)展高層論壇”上,，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長,、中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松接受了《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪,。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：作為一個(gè)金融專家，您認(rèn)為未來幾年我們金融改革重點(diǎn)和突破點(diǎn)會(huì)在哪,？
巴曙松：未來金融改革的方向已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)有的一系列文件中,。比如，十八大里對(duì)金融改革的部署要落實(shí),，提升金融機(jī)構(gòu)的競爭能力,，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，利率的市場化,。還有,，金融業(yè)的發(fā)展的規(guī)劃，金融業(yè)十二五規(guī)劃中也提出了很多,。
如果要大致梳理一下,，我想一條主線是利率匯率的市場化，利率的市場化能夠促進(jìn)資源的配置效率,，來倒逼銀行提高定價(jià)能力,、風(fēng)險(xiǎn)管理能力；匯率的市場化能夠增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控的獨(dú)立性,，在此基礎(chǔ)上推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目的可自由兌換,。進(jìn)而，用資本項(xiàng)目可兌換和國際化推進(jìn)其他方面的相關(guān)改革,，包括促進(jìn)債券市場的整合發(fā)展等等,。同時(shí)，還可以通過香港離岸市場為國內(nèi)的人民幣國際化做一個(gè)先行的探索,。所以我想下一步的改革可能會(huì)圍繞著利率匯率的市場化以及人民幣的資本市場可兌現(xiàn)來作為重點(diǎn)突破口來推行,。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：中國推進(jìn)利率市場化改革已經(jīng)很長時(shí)間了，其中最關(guān)鍵的一步——存款利率的市場化是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性的推動(dòng),？
巴曙松：可以分期限,，比如長期限的、大額存單可以率先放開,。實(shí)際上,，我認(rèn)為利率市場化是雙軌進(jìn)行的，一個(gè)是基于銀行的存貸款角度,，更多的放開擴(kuò)大波動(dòng)幅度,，另一軌就是更多的市場化定價(jià)的金融產(chǎn)品越來越多，銀行理財(cái)產(chǎn)品和各種市場化定價(jià)的債券等,，這兩條線同時(shí)推動(dòng)而不僅僅只是存貸款這一條線,。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：您剛才提到了市場化定價(jià)的金融產(chǎn)品，但許多人把這類產(chǎn)品看做影子銀行，認(rèn)為積累了許多風(fēng)險(xiǎn),，您怎么看待呢,？
巴曙松：2011年FSB發(fā)布了一個(gè)影子銀行的界定，強(qiáng)調(diào)是在監(jiān)管之外的,，能引發(fā)監(jiān)管套利和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的這些產(chǎn)品,。大概就是四個(gè)特點(diǎn)，期限的錯(cuò)配,、流動(dòng)性的轉(zhuǎn)換,、信用的轉(zhuǎn)換、高杠桿,。按照這四個(gè)標(biāo)準(zhǔn),，在中國市場上的這些影子銀行產(chǎn)品和我們通常所說的美國市場上、歐洲市場上的影子銀行產(chǎn)品,，它的特性,、主要構(gòu)成有非常大的差異。比如說,，在美國市場上影子銀行產(chǎn)品主要是基于證券化,，基于提供流動(dòng)性和杠桿放大的產(chǎn)品。歐洲市場上主導(dǎo)的產(chǎn)品是基于對(duì)沖基金為主體的產(chǎn)品,。在中國市場上,，這些產(chǎn)品都沒有。
影子銀行本身有一定的變異,，其實(shí)在中國的環(huán)境下,，用社會(huì)融資的多元化可能是同樣的含義。其實(shí)是中國金融家,、銀行家很大程度上在金融管制,，利率沒有市場化，信貸投放存在嚴(yán)格管制,，不同金融市場存在嚴(yán)格分割的情況下,，他們所開發(fā)出來的產(chǎn)品。
在中國整個(gè)金融體系里面,，銀行占主導(dǎo),，絕對(duì)的主導(dǎo)，一直到現(xiàn)在,，所以對(duì)“影子銀行”還得用這個(gè)詞,，盡管不清晰，但還是用這個(gè)詞,。其實(shí)持嚴(yán)厲批評(píng)態(tài)度的,，我想多數(shù)是對(duì)需求和創(chuàng)新缺乏應(yīng)變能力的一些傳統(tǒng)銀行業(yè),，活躍的創(chuàng)新型商業(yè)銀行不會(huì)是批評(píng)態(tài)度。
在主體上來看,，第一，我們現(xiàn)在所說的影子銀行數(shù)量很大,，但實(shí)際上跟歐美通常說的不受監(jiān)管的相比,，絕大部分都是受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。比如說銀行的理財(cái),，商業(yè)銀行每發(fā)行一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品都要向監(jiān)管部門報(bào)送的,，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、規(guī)模,、收益率,。信托公司這些產(chǎn)品，企業(yè)財(cái)務(wù)公司做的這些類似的被視為影子銀行的產(chǎn)品,，都要受到凈資本的約束,，管理辦法的約束。從杠桿和期限錯(cuò)配看,，我們對(duì)比市場上這些被視為影子銀行的理財(cái)產(chǎn)品,，它的特性不具備高杠桿和期限錯(cuò)配的這些特點(diǎn)，整體的期限分布短期化,，基本上沒有什么杠桿,。從根本的收益模式和收益方式看，還是基于存貸款利差的準(zhǔn)信貸方式,，從中很少看到有杠桿放大和期限錯(cuò)配,，同時(shí)整個(gè)規(guī)模也很有限。
所以現(xiàn)在討論影子銀行,，更多的是要從中看到市場發(fā)出的對(duì)利率市場化強(qiáng)烈的需求,，因?yàn)榻鹑诠苤茖?dǎo)致不同金融市場隔離，產(chǎn)生不同金融產(chǎn)品收益巨大差異這種現(xiàn)實(shí),。不能重新加強(qiáng)審批讓它回到傳統(tǒng)的,、單一的存貸款業(yè)務(wù)模式，而是要推進(jìn)利率市場化,，放松金融管制,。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：城鎮(zhèn)化會(huì)不會(huì)帶來潛在的過熱和泡沫？ 巴曙松：正常推進(jìn)的城鎮(zhèn)化可能會(huì)帶來人口密度的提高,，基礎(chǔ)設(shè)施的改善,，可能加大房地產(chǎn)市場的需求。但這只是籠統(tǒng)地說的,，從十來年的城鎮(zhèn)化進(jìn)程可以看到,，隨著城市土地大幅增加,，人口密度反而不增反減，土地的利用強(qiáng)度還降弱了,。
其實(shí)我們在很多城市調(diào)研看到,，現(xiàn)有的土地如果通過適當(dāng)?shù)闹贫葎?chuàng)新和改革，利用效率絕對(duì)會(huì)有很大的提升,。在東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū),，原來有很多大量的工業(yè)用地，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)移到中西部,，通過土地使用性質(zhì)的轉(zhuǎn)換,，可以變成住宅用地，緩解了房地產(chǎn)需求的壓力,。在中西部地區(qū),，可以考慮為遷徙過來的制造業(yè)配套提供一定比例的居住用地，這也能夠緩解城鎮(zhèn)化集聚的房地產(chǎn)需求壓力,。所以很難說城鎮(zhèn)化必然帶來房地產(chǎn)價(jià)格大幅的變動(dòng),。