周小川有理由吸引全世界的目光,，過去十年,，無論是哪一次創(chuàng)新型改革的推出無不是在巨大的阻力下誕生。他的留任,，讓金融改革期待幾許
十八大期間金融代表的媒體見面會(huì)上,，周小川對(duì)任期問題淡定地回應(yīng)：“年紀(jì)大了,，總是要退休的�,！�
時(shí)隔四個(gè)月,，3月13日兩會(huì)記者會(huì)上，同樣問題,，周先是“忘記”了回答,、繼而被提醒后才笑著搪塞：“好像不應(yīng)當(dāng)由我回答。這都是有既定程序的,。到目前為止,，我自己并不清楚這件事�,！�
當(dāng)這個(gè)“程序問題”在3月16日水落石出時(shí),，謎底早已經(jīng)在意料之中，周小川成為中國(guó)歷史上首位連任三屆的央行行長(zhǎng)。
周小川有理由吸引全世界的目光,，過去十年,，無論是哪一次創(chuàng)新型改革的推出無不是在巨大的阻力下誕生，這就不奇怪他的連任能得到他曾經(jīng)的同學(xué),、同事,、同僚、甚至批評(píng)者的一致支持,。
“他有一點(diǎn)兒理想化,，不腐敗、執(zhí)著,、謙恭,、儒雅，也不像當(dāng)官的,�,！眹�(guó)務(wù)院參事夏斌對(duì)記者說，期待他再堅(jiān)持幾年,，國(guó)際社會(huì)很認(rèn)可他,。
“在國(guó)際化和市場(chǎng)化方面，沒有人能夠超過他,�,！币晃谎胄腥耸勘硎荆暗灿腥秉c(diǎn),，在對(duì)國(guó)情的把握上,、針對(duì)中國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的把握上有所欠缺，在貨幣政策上過多地引用西方理論,。所以我們內(nèi)部也常常稱他為‘不接地氣的人’�,！�
“做得對(duì)的東西肯定會(huì)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性,。同時(shí)坦白地說，我也經(jīng)常有做錯(cuò)的地方,，也有做得不準(zhǔn)的地方,，這些地方該修正的要修正�,！敝苄〈▽�(duì)自己十年執(zhí)掌央行的總結(jié)很中肯,。
靠實(shí)踐考驗(yàn)
“其實(shí)金融政策往往爭(zhēng)議很大，有一些改革出臺(tái)的時(shí)候爭(zhēng)議也很大,，有一些要靠實(shí)踐考驗(yàn),，經(jīng)過幾年時(shí)間通過實(shí)踐考驗(yàn)看站住了沒有。”3月13日的記者會(huì)上,，周小川表達(dá)了這樣一個(gè)觀點(diǎn),。
這會(huì)讓人想到4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激政策。在周小川的連任投票中,，2753票贊成,、158票反對(duì)、41票棄權(quán),，在各部委領(lǐng)導(dǎo)人中票數(shù)是倒數(shù)第三,，不知道這是否與央行十年來的貨幣政策有關(guān)。
對(duì)這一政策,，周小川的自我評(píng)價(jià)是“快速反應(yīng),、力度充分、適時(shí)退出”,，“如果能夠再做快一點(diǎn),，也許更好一點(diǎn)�,！�
“其實(shí)刺激政策的建議早在4月份就提出了,，但最終是到10月份(宏觀政策)才轉(zhuǎn)向�,！币晃谎胄袃�(nèi)部人士告訴記者,，后來推行了積極的貨幣政策，即4萬(wàn)億刺激計(jì)劃,。
根據(jù)央行數(shù)據(jù),，截至2012年末，中國(guó)M2余額達(dá)到人民幣97.42萬(wàn)億元,，居世界第一,，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，是美國(guó)的1.5倍,。
在記者會(huì)上,，周小川對(duì)M2的增長(zhǎng)給出的解釋是：通常儲(chǔ)蓄率高的國(guó)家M2也比較高。間接融資比重比較大的國(guó)家,，M2往往也會(huì)偏高,。大量的儲(chǔ)蓄資金走銀行，從銀行存款變成銀行貸款,。因此,，我國(guó)M2的比重是高的。如果今后能夠控制M2的增長(zhǎng)率,，將其保持在合適的水平,，就不會(huì)導(dǎo)致突發(fā)性的物價(jià)上漲,。央行提供的數(shù)據(jù)顯示，2012年M1的新增加額度為1.9萬(wàn)億,，換言之,，中國(guó)M2增加主要是靠各類存款(準(zhǔn)貨幣)增加而增加的(各類存款增加額度是10.3萬(wàn)億元)，占M2新增額度的84.4%,；M1新增對(duì)M2影響帶動(dòng)僅僅占15.6%,。
“但是，中國(guó)的貨幣問題不是數(shù)量問題,，主要是結(jié)構(gòu)和效率問題,。”央行金融研究所研究員鄒平座認(rèn)為,，失誤在于,，沒有在貨幣結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)節(jié)，而是把4萬(wàn)億轉(zhuǎn)向了“鐵公基”,，但這部分對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)效果時(shí)間很短,。
中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)過去十年來都沒有大的改觀，體現(xiàn)為貨幣結(jié)構(gòu)是一個(gè)倒三角形,。M2很大,，M3很小，M4更小,，最下面的尖端部分是實(shí)體經(jīng)濟(jì),，越接近實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣越少。美國(guó)的情況則完全不同,。美國(guó)的M3達(dá)到400多萬(wàn)億人民幣,，是中國(guó)的3倍，日本達(dá)300多萬(wàn)億人民幣,，是中國(guó)的2倍,。從M3以上的層次考察，美國(guó)的貨幣供給更多,，它的金融的根深深地扎在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中,。美國(guó)的貨幣結(jié)構(gòu)是一個(gè)正三角形。
“從這個(gè)意義上說,，貨幣超發(fā)其實(shí)是一個(gè)偽命題�,！编u平座說,。
去年底，周小川曾在一周內(nèi)出席四場(chǎng)金融論壇上,，這完全迥異于其過往沉默低調(diào)的行事風(fēng)格,，四場(chǎng)謝幕演講蘊(yùn)含了濃重的述職報(bào)告色彩。他耐心講述新世紀(jì)貨幣政策特點(diǎn)，闡述金融改革路徑選擇,，解釋貨幣政策操作思路,，間或也回憶了過往決策時(shí)的糾結(jié)與爭(zhēng)論，并否認(rèn)了貨幣超發(fā)之說,。
改革派的堅(jiān)持
上任伊始,，周小川曾許諾，要實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化,。
2002年,，在國(guó)務(wù)院研究下，央行確立了改革順序,，即在匯率改革之前應(yīng)先進(jìn)行銀行部門改革,、減少外匯管制、發(fā)展外匯市場(chǎng)等改革,，在改革時(shí)機(jī)上需要國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境相對(duì)平穩(wěn),。
前述人士提到，2004年底,，國(guó)際上人民幣威脅論甚囂塵上,，中央當(dāng)時(shí)討論要啟動(dòng)改革，但商務(wù)部,、全國(guó)工商聯(lián)紛紛遞報(bào)告,，提出紡織業(yè)利潤(rùn)只有1%-3%，每年創(chuàng)造多少就業(yè),、多少外匯,，如果要匯改，影響巨大,。
頂著這樣的壓力,，2005年7月，央行宣布人民幣匯率形成機(jī)制改革正式啟動(dòng),，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,。起初保留了人民幣匯率自1994年開始的上下0.3%的浮動(dòng)區(qū)間,。
2012年4月，將匯率浮動(dòng)區(qū)間由0.5%進(jìn)一步擴(kuò)大至1%,，同時(shí)大幅減少了外匯干預(yù),。
不過，匯率和金融業(yè)改革的步伐似乎比預(yù)期中慢了得多,。
“匯率改革的滯后,，主要還是銀行,、實(shí)體部門的改革跟不上�,！毕谋蠼邮堋敦�(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》采訪時(shí)說,，“這不是他(周小川)的問題，是整個(gè)經(jīng)濟(jì)問題,，匯率升得快了,，出口就馬上下來了，怎么辦,�,！�
夏斌認(rèn)為，未來,，中國(guó)金融將選擇的依然是“有限全球化”,，即匯率、資本管理,、人民幣國(guó)際化和國(guó)內(nèi)改革方面,，分別逐步推進(jìn)、相互配合促進(jìn)中的一種交錯(cuò)發(fā)展,，是一個(gè)逐步逼近全面參與金融全球化的動(dòng)態(tài)過程,。其中，國(guó)內(nèi)金融改革是其它三項(xiàng)的基礎(chǔ)和條件,。
從國(guó)內(nèi)來看,，中國(guó)銀行業(yè)的改革，尤其顯示出周小川的靈活,、創(chuàng)新和堅(jiān)持,。
2002年底剛剛上任央行行長(zhǎng)的周小川提議成立中央?yún)R金公司，以此完成國(guó)家外匯注資,，然后對(duì)國(guó)有銀行實(shí)行財(cái)務(wù)重組和股份制組建,。改革遵從“先易后難”的原則，率先選取資產(chǎn)質(zhì)量狀況較好的建行,、中行為試點(diǎn),。
據(jù)前述央行前高官回憶，建行改制上市時(shí),，當(dāng)時(shí)請(qǐng)來的戰(zhàn)略投資者有20多家,。中組部的人都去了，仍然沒有說服國(guó)企投資,，最后長(zhǎng)江電力等三家外資公司因?yàn)椤爸v政治”才參股投資,，否則根本不看好建行。當(dāng)時(shí)已在海外上市的中國(guó)人壽在與匯金談判時(shí),，最終也因每股1分錢之差而放棄,。
到中國(guó)銀行改制時(shí)，在國(guó)內(nèi)根本都找不著合作伙伴,。最后李嘉誠(chéng),、淡馬錫又加進(jìn)來，才湊夠剩下的10%,。
在此過程中,，身為央行行長(zhǎng)的周小川，成為中國(guó)銀行業(yè)最重要的代言人和營(yíng)銷者,。
“正是因?yàn)橛袘?zhàn)投的介入,，世界相信戰(zhàn)投，才相信中國(guó)的銀行,。海外戰(zhàn)投帶來資金,、帶來技術(shù)、關(guān)鍵是帶來聲譽(yù),�,！痹撊耸空f�,！叭绻麤]有戰(zhàn)投,，就沒有中國(guó)銀行的上市。沒有中國(guó)銀行的上市,，就沒有中國(guó)銀行業(yè)改革的康莊大道,。”
市場(chǎng)化抓手
眼下,，留任的周小川需要面對(duì)改革進(jìn)入深水區(qū)的挑戰(zhàn),，同時(shí)還要促使中國(guó)銀行業(yè)的再次變革。
利率市場(chǎng)化是抓手之一,。
周小川已經(jīng)開啟了利率市場(chǎng)化改革,，但保留了最小存貸利差規(guī)定，以緩解國(guó)有銀行的壓力,。
目前,，貸款利率下限已是基準(zhǔn)利率的0.7倍，存款利率的上限為基準(zhǔn)利率的1.1倍,。剩下的一步將是完全放開存貸款利率管制,。
“引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，意味著銀行的準(zhǔn)入門檻要下降,。我們現(xiàn)在是重準(zhǔn)入,、輕監(jiān)管，已經(jīng)成為寡頭壟斷了,。必須降低準(zhǔn)入,，加強(qiáng)日常監(jiān)管,。”一位銀行業(yè)人士表示,。
“比較難的是存款保險(xiǎn)制度,，周小川2002年進(jìn)入央行后就在力推這個(gè)事情�,！币晃划�(dāng)時(shí)的參與者告訴記者,，本來2006年已經(jīng)呼之欲出了，已經(jīng)確定了人選去執(zhí)掌存款保險(xiǎn)制度,，但是到現(xiàn)在難產(chǎn)了這么多年,，主要是缺乏法律支撐。
此外,，利率市場(chǎng)化又涉及到人民幣資本項(xiàng)下可兌換問題,。
衡量一國(guó)資本賬戶是否可兌換，IMF曾制定過資本項(xiàng)目交易分類的標(biāo)準(zhǔn),，共計(jì)七大類40項(xiàng),。目前人民幣資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)部分可兌換的項(xiàng)目為17項(xiàng)，基本可兌換8項(xiàng),，完全可兌換5項(xiàng),，粗略算來占全部交易項(xiàng)目的75%。
央行已經(jīng)提出,，2013年將穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)試點(diǎn),，積極做好合格境內(nèi)個(gè)人投資者(QDII2)試點(diǎn)相關(guān)準(zhǔn)備工作。
建行高級(jí)研究員趙慶明指出,，資本項(xiàng)目可兌換,，表面表現(xiàn)為是央行的工作，但實(shí)際上都是背后的因素起作用,。比如對(duì)居民資本流出的開放,，央行只是做一個(gè)手續(xù)而已，背后的基礎(chǔ)工作是需要我國(guó)建立財(cái)產(chǎn)申報(bào)制度或者綜合納稅制度,，以確保政府能夠判斷個(gè)人賬戶上的錢確實(shí)屬于其本人,。
上述這些系統(tǒng)化的協(xié)調(diào)工作，或許正是周小川新任期的最大挑戰(zhàn),。
期待的深化改革
現(xiàn)在,，周小川有了第三次機(jī)會(huì)，繼續(xù)深化改革,。
不過,，不論何種改革的推進(jìn)都不能帶來嚴(yán)重的通貨膨脹，同時(shí)還要滿足另外三個(gè)目標(biāo)，即促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),；促進(jìn)就業(yè),；保持國(guó)際收支基本平衡。
“這四個(gè)目標(biāo)確實(shí)有時(shí)候相互之間會(huì)存在不一致,，是需要權(quán)衡的,。”周說,。有人認(rèn)為，不論是從關(guān)注M2到關(guān)注貨幣供應(yīng)總量,，還是從通貨通脹管理到多目標(biāo)制,，都顯示周小川在主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，逐步與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)協(xié)調(diào)起來,。當(dāng)然,，這其中，“中央銀行最強(qiáng)調(diào)的還是物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo),�,！敝苄〈ㄒ呀�(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)了今年的貨幣政策依然要保持穩(wěn)健，甚至有向緊縮靠攏的趨勢(shì),。
吳敬璉在出席中歐北京校區(qū)2013年度首場(chǎng)“高朋滿座”論壇時(shí)提到,，所謂改革就是原來由行政力量變成由市場(chǎng)在資源配置中起決定性力量，即市場(chǎng)形成的價(jià)格決定的,，因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的價(jià)格能夠反映每種資源的稀缺程度,。讓市場(chǎng)來代替行政審批配置資源，在這一點(diǎn)上,，央行自身的改革或可成為表率,。
作為一名非常支持改革的行長(zhǎng)，周小川的系統(tǒng)論,，同樣包含央行內(nèi)部的調(diào)整和變革,。
“在市場(chǎng)化改革方面，各個(gè)部委都沒有人民銀行做得好,�,！鼻笆鲅胄腥耸扛嬖V記者，“市場(chǎng)化改革也是新一屆政府要走的路,�,！�
十年前，人民銀行的一個(gè)股長(zhǎng)都能控制幾十億的資金,。例如,，一個(gè)棉花大縣收購(gòu)的棉花就要幾十億元，曾經(jīng)都由央行供應(yīng)。后來逐步收縮到總行級(jí),，在公開二級(jí)市場(chǎng)上收購(gòu),，分行級(jí)沒有權(quán)力。
“這也削弱了地方央行的權(quán)力,，地方央行的行長(zhǎng)變成了調(diào)研員,。”據(jù)該人士講,，自周小川上任以來,，央行廢除了審批制，把幾乎所有的權(quán)利都下方到市場(chǎng),，這在別的部委是辦不到的,。其中包括，債券發(fā)行從交易商協(xié)會(huì)剝離,，再貸款轉(zhuǎn)向公開市場(chǎng)操作等,。
央行只負(fù)責(zé)制定政策和規(guī)則，具體由中介機(jī)構(gòu)去做,。央行負(fù)責(zé)內(nèi)部的現(xiàn)金調(diào)撥,、支付、結(jié)算等,，主要強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)工作,，比如征信系統(tǒng)、清算系統(tǒng)的建設(shè),，提高政府的服務(wù)功能,。
不過，央行的放權(quán)還有余地,�,！敖灰咨虆f(xié)會(huì)在央行是類似于超司局級(jí)的一個(gè)單位，并且負(fù)責(zé)征信和評(píng)級(jí),，但這些應(yīng)該完全放給社會(huì)資本去做,。”一位銀行人士對(duì)記者表示,。
據(jù)說,，在周小川的名片上只有“清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院、中國(guó)人民銀行研究生部兼職教授”等字樣,，這或許說明其一直以來力求淡化自己官員的身份,。這并不妨礙美國(guó)《價(jià)值》雜志將其排在2012年度全球金融界最具權(quán)勢(shì)人物排行榜的第15位；以及《歐洲貨幣》將其評(píng)為2011年度全球最佳央行行長(zhǎng),。