2012年,，國元證券旗下另類投資子公司——國元創(chuàng)新投資有限公司（以下簡稱“國元創(chuàng)新投資”）,，向國元證券二股東國元信托購買價值2.1億元的信托產品,。
2013年，預計這一數(shù)字將達到14.05億元,。
國元證券的這種投資,，是建立在子公司國元證券（香港）自營業(yè)務2011年虧損嚴重之下做出的調整策略。加碼固定收益投資,，在政策開放的背景下,，選擇購買近幾年大熱的信托產品，無疑能夠增厚業(yè)績,。
然而,，這種投資也受到了諸多質疑，最大的就是券商如何在政策放開下,，對信托產品投資進行有效的風險控制,。而且，在券商創(chuàng)新呼聲此起彼伏下,，信托投資就創(chuàng)新意義而言,，并未有太大貢獻。
自營瞄準柜臺產品
“國元（香港）自營業(yè)務在2011年虧損嚴重,，這迫使國元證券在去年做出調整,，加大固收的投資”，一名深圳券商分析師告訴記者,。
2011年,，國元證券自營業(yè)務規(guī)模擴張，利潤卻僅有3050.52萬元,，同比下降高達87.43%,。浮虧的原因，公司歸結為海外市場的“頹敗”,，國元證券（香港）虧損9589萬元所致,。
據(jù)記者了解，國元證券的自營平臺當時主要分為母公司的自營,，以及在香港的子公司,。國元證券香港子公司雖然擁有經(jīng)紀、資管等牌照,，但多年來最能為公司貢獻業(yè)績的,，還要屬自營業(yè)務。
不過,，就是這塊“搖錢樹”般的業(yè)務,，在2011年卻遭遇滑鐵盧。屋漏偏逢連夜雨,，時逢A股市場低迷不振,，雙重因素直接導致國元證券在當年的股票市場上的投資收益浮虧3420萬元。
而國元證券為彌補虧損做出的調整,，首先是擴大自營的規(guī)模,，進而減少權益投資、做多債券,。于是,，就有了前述自營比例發(fā)生的變化,。
做出調整的國元證券，2012年逐漸走出陰影,。
據(jù)國元證券2012年報,，其實現(xiàn)自營業(yè)務收入29175.97萬元，同比增長399.12%,；自營業(yè)務成本1711.43萬元,，同比下降38.77%；自營業(yè)務利潤27464.54萬元,，同比增長800.32%,。很明顯，2012年自營業(yè)務增長迅猛,。
“國元證券和很多券商一樣,，去年自營把握住了債券牛市，規(guī)避了動蕩的A股市場,。不過,，公司的風格在去年也比較謹慎，導致收益率低于同業(yè)”,，前述深圳券商分析師告訴記者,。
“國元證券在計算自營收入時，未計入稅前虧損的規(guī)模也在增加,，這無疑放大了盈利的不確定性”,，一名北京的分析師向理財周報記者表示。
一般而言,，自營收入分為投資收益,、公允價值、資產減值,，和可供出售金融資產公允價值稅前變動凈額,。以2012年上半年為例，國元證券未計入的稅前虧損達2.08億元,，環(huán)比增加15.3%,，盈利的風險性其實并未完全釋放。
“自營要賺錢,，只有股票,、衍生品、固收等3個途徑,。A股行情低迷,，股票要賺很難，衍生品主要靠股指期貨,，風險大非�,？简瀳F隊,，只有固收是比較穩(wěn)妥的”，上海一名券商自營人士告訴記者,。
而去年自營新規(guī)的出臺,，也擴大了證券公司參與固定收益市場的產品范圍。
2012年11月,，證監(jiān)會公布《關于證券公司證券自營業(yè)務投資范圍及有關事項的規(guī)定》，稱券商自營的投資范圍從原先的交易所市場,、部分銀行間市場,，擴大到銀行間全部市場、金融機構柜臺,。至此,，券商自營的投資范圍，得到了最大幅度的擴張,。
“這個新規(guī)最大的改變就是增加了機構柜臺這個場外市場,。券商可以用自有資金投資銀行理財、信托等產品,，而且品種和比例未受到限制,，當然這些投資在計入各項指標時，應該會放在固收名下”,，前述北京分析師告訴記者,。
新政出臺后，國元證券迫不及待地成為業(yè)內第一個吃螃蟹的公司,。
2012年10月,，在自營新規(guī)還處于征求意見階段，國元證券就全資設立國元創(chuàng)新投資,，投資范圍就有意向定為金融柜臺產品,。新政落地后，國元證券又在今年年初宣布向國元創(chuàng)新投資增資15億元,。
緊接著,，國元證券于本月發(fā)布公告，稱公司在2012年底已經(jīng)通過國元創(chuàng)新投資買入信托產品2.1億元,，并預計在今年交易金額不超過14.05億元,。而國元證券投資的這些信托產品幾乎都為國元信托發(fā)行，由于國元信托是國元證券的第二大股東,，因此構成關聯(lián)交易,。
至此，國元證券的自營平臺分為自營部門,、香港子公司相關部門,、國元創(chuàng)新投資,。它們分別投資國內場內市場、海外市場,、國內場外市場,，各司其職。
另類投資國內剛起步
國元證券買入二股東的信托產品,，掌聲與質疑并存,。
券商買信托產品，最大的好處是信托產品收益高,，有益于增厚自營收入,。由于股票、衍生品投資風險較大,，債券投資的收益率又相對固定在8%左右,，10%左右回報率且“剛性兌付”的信托成為了近幾年資金追捧的熱點。
不過,，如何對這種投資進行風險控制,，目前也擺在了證券公司面前。
“信托產品的風險已經(jīng)越來越受到各方面重視,，券商投資信托,，等于是把部分風險敞口也放在了自己這里，并且這種投資現(xiàn)在看不出有什么限制,，有效的風控手段有待建立”,，前述深圳分析師向理財周報記者表示。
除國元證券外,，目前國內券商成立另類子公司的,，除了國元證券的國元創(chuàng)新投資，還包括中信證券的全資子公司中信證券投資有限公司,、海通證券的海通創(chuàng)新證券投資有限公司,、廣發(fā)證券的廣發(fā)乾和投資有限公司、光大證券的光大富尊投資有限公司,、東吳證券的東吳創(chuàng)新資本管理有限責任公司,、東北證券的等公司。此外,，東北證券也于今年初發(fā)布公告稱將設立另類投資子公司,。
“另類投資子公司做衍生品需要充足的資本金，所以中信證券和海通證券非常有優(yōu)勢,，但衍生品市場面臨的問題太多,，如人才較少、政策不夠開放、流動性不足等,。說白了,，現(xiàn)有的蛋糕太小”，前述上海券商自營人士向記者表示,。
該自營人士還說,，“自營業(yè)務說簡單點就是確定規(guī)模、資產配置,、風險閥值等3條線,。券商要創(chuàng)新，增強主動管理能力的同時,，得并重風險管理,。但自營投資信托，除了增厚業(yè)績,，對創(chuàng)新的意義似乎不大”。