2012年，國元證券旗下另類投資子公司——國元創(chuàng)新投資有限公司（以下簡稱“國元創(chuàng)新投資”），向國元證券二股東國元信托購買價值2.1億元的信托產(chǎn)品,。
2013年,，預(yù)計這一數(shù)字將達(dá)到14.05億元。
國元證券的這種投資,，是建立在子公司國元證券（香港）自營業(yè)務(wù)2011年虧損嚴(yán)重之下做出的調(diào)整策略。加碼固定收益投資，在政策開放的背景下,，選擇購買近幾年大熱的信托產(chǎn)品，無疑能夠增厚業(yè)績,。
然而,，這種投資也受到了諸多質(zhì)疑，最大的就是券商如何在政策放開下，對信托產(chǎn)品投資進(jìn)行有效的風(fēng)險控制,。而且,，在券商創(chuàng)新呼聲此起彼伏下，信托投資就創(chuàng)新意義而言,，并未有太大貢獻(xiàn),。
自營瞄準(zhǔn)柜臺產(chǎn)品
“國元（香港）自營業(yè)務(wù)在2011年虧損嚴(yán)重，這迫使國元證券在去年做出調(diào)整,，加大固收的投資”,，一名深圳券商分析師告訴記者。
2011年,，國元證券自營業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張,，利潤卻僅有3050.52萬元，同比下降高達(dá)87.43%,。浮虧的原因,，公司歸結(jié)為海外市場的“頹敗”，國元證券（香港）虧損9589萬元所致,。
據(jù)記者了解,，國元證券的自營平臺當(dāng)時主要分為母公司的自營，以及在香港的子公司,。國元證券香港子公司雖然擁有經(jīng)紀(jì),、資管等牌照，但多年來最能為公司貢獻(xiàn)業(yè)績的,，還要屬自營業(yè)務(wù),。
不過，就是這塊“搖錢樹”般的業(yè)務(wù),，在2011年卻遭遇滑鐵盧,。屋漏偏逢連夜雨，時逢A股市場低迷不振,，雙重因素直接導(dǎo)致國元證券在當(dāng)年的股票市場上的投資收益浮虧3420萬元,。
而國元證券為彌補(bǔ)虧損做出的調(diào)整，首先是擴(kuò)大自營的規(guī)模,，進(jìn)而減少權(quán)益投資,、做多債券。于是,，就有了前述自營比例發(fā)生的變化,。
做出調(diào)整的國元證券，2012年逐漸走出陰影,。
據(jù)國元證券2012年報,，其實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入29175.97萬元,，同比增長399.12%；自營業(yè)務(wù)成本1711.43萬元,，同比下降38.77%,；自營業(yè)務(wù)利潤27464.54萬元，同比增長800.32%,。很明顯,，2012年自營業(yè)務(wù)增長迅猛。
“國元證券和很多券商一樣,，去年自營把握住了債券牛市,，規(guī)避了動蕩的A股市場。不過,，公司的風(fēng)格在去年也比較謹(jǐn)慎,，導(dǎo)致收益率低于同業(yè)”，前述深圳券商分析師告訴記者,。
“國元證券在計算自營收入時,，未計入稅前虧損的規(guī)模也在增加，這無疑放大了盈利的不確定性”,，一名北京的分析師向理財周報記者表示,。
一般而言，自營收入分為投資收益,、公允價值,、資產(chǎn)減值，和可供出售金融資產(chǎn)公允價值稅前變動凈額,。以2012年上半年為例，國元證券未計入的稅前虧損達(dá)2.08億元,，環(huán)比增加15.3%,，盈利的風(fēng)險性其實并未完全釋放。
“自營要賺錢,，只有股票,、衍生品、固收等3個途徑,。A股行情低迷,，股票要賺很難，衍生品主要靠股指期貨,，風(fēng)險大非�,？简瀳F(tuán)隊，只有固收是比較穩(wěn)妥的”,，上海一名券商自營人士告訴記者,。
而去年自營新規(guī)的出臺,，也擴(kuò)大了證券公司參與固定收益市場的產(chǎn)品范圍。
2012年11月,，證監(jiān)會公布《關(guān)于證券公司證券自營業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項的規(guī)定》,，稱券商自營的投資范圍從原先的交易所市場、部分銀行間市場,，擴(kuò)大到銀行間全部市場,、金融機(jī)構(gòu)柜臺。至此,，券商自營的投資范圍,，得到了最大幅度的擴(kuò)張。
“這個新規(guī)最大的改變就是增加了機(jī)構(gòu)柜臺這個場外市場,。券商可以用自有資金投資銀行理財,、信托等產(chǎn)品，而且品種和比例未受到限制,，當(dāng)然這些投資在計入各項指標(biāo)時,，應(yīng)該會放在固收名下”，前述北京分析師告訴記者,。
新政出臺后,，國元證券迫不及待地成為業(yè)內(nèi)第一個吃螃蟹的公司。
2012年10月,，在自營新規(guī)還處于征求意見階段,，國元證券就全資設(shè)立國元創(chuàng)新投資，投資范圍就有意向定為金融柜臺產(chǎn)品,。新政落地后,，國元證券又在今年年初宣布向國元創(chuàng)新投資增資15億元。
緊接著,，國元證券于本月發(fā)布公告,，稱公司在2012年底已經(jīng)通過國元創(chuàng)新投資買入信托產(chǎn)品2.1億元，并預(yù)計在今年交易金額不超過14.05億元,。而國元證券投資的這些信托產(chǎn)品幾乎都為國元信托發(fā)行,，由于國元信托是國元證券的第二大股東，因此構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易,。
至此,，國元證券的自營平臺分為自營部門、香港子公司相關(guān)部門,、國元創(chuàng)新投資,。它們分別投資國內(nèi)場內(nèi)市場、海外市場,、國內(nèi)場外市場,，各司其職,。
另類投資國內(nèi)剛起步
國元證券買入二股東的信托產(chǎn)品，掌聲與質(zhì)疑并存,。
券商買信托產(chǎn)品,，最大的好處是信托產(chǎn)品收益高，有益于增厚自營收入,。由于股票,、衍生品投資風(fēng)險較大，債券投資的收益率又相對固定在8%左右,，10%左右回報率且“剛性兌付”的信托成為了近幾年資金追捧的熱點,。
不過，如何對這種投資進(jìn)行風(fēng)險控制,，目前也擺在了證券公司面前,。
“信托產(chǎn)品的風(fēng)險已經(jīng)越來越受到各方面重視，券商投資信托,，等于是把部分風(fēng)險敞口也放在了自己這里,，并且這種投資現(xiàn)在看不出有什么限制，有效的風(fēng)控手段有待建立”,，前述深圳分析師向理財周報記者表示,。
除國元證券外，目前國內(nèi)券商成立另類子公司的,，除了國元證券的國元創(chuàng)新投資,，還包括中信證券的全資子公司中信證券投資有限公司、海通證券的海通創(chuàng)新證券投資有限公司,、廣發(fā)證券的廣發(fā)乾和投資有限公司,、光大證券的光大富尊投資有限公司、東吳證券的東吳創(chuàng)新資本管理有限責(zé)任公司,、東北證券的等公司,。此外，東北證券也于今年初發(fā)布公告稱將設(shè)立另類投資子公司,。
“另類投資子公司做衍生品需要充足的資本金,，所以中信證券和海通證券非常有優(yōu)勢,，但衍生品市場面臨的問題太多,，如人才較少、政策不夠開放,、流動性不足等,。說白了，現(xiàn)有的蛋糕太小”,，前述上海券商自營人士向記者表示,。
該自營人士還說,，“自營業(yè)務(wù)說簡單點就是確定規(guī)模、資產(chǎn)配置,、風(fēng)險閥值等3條線,。券商要創(chuàng)新，增強(qiáng)主動管理能力的同時,，得并重風(fēng)險管理,。但自營投資信托，除了增厚業(yè)績,，對創(chuàng)新的意義似乎不大”,。